6我國(guó)連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率思考-在線瀏覽
2024-09-25 19:47本頁(yè)面
【正文】 考慮每年約5000億元的基礎(chǔ)貨幣投放支持貸款及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)應(yīng)該還有一定的吸收流動(dòng)性的空間。 。2006年，我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資達(dá)109870億元，比上年增長(zhǎng)24%。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91529億元，%。 。2002年以來(lái)我國(guó)新增貸款快速增加，到2004和2005年由于中央實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政和貨幣政策，雖然增幅有所回落，而到2006年，增幅又開(kāi)始觸底反彈，僅第一季度的新增貸款已經(jīng)超過(guò)了央行整年貨幣政策的目標(biāo)總和。9月末，廣義貨幣（m2），%，；狹義貨幣供應(yīng)量（m1），%，；流通中現(xiàn)金（m0）為29031億元，%。前三季度，貨幣凈投放1958億元，同比多投放302億元。值得注意的是，中行、工行、建行通過(guò)海內(nèi)外上市獲得巨額融資，這更擴(kuò)大了資金的流動(dòng)性。因此，央行可以通過(guò)提高法定存款準(zhǔn)備金率，對(duì)銀行信貸發(fā)出明確的緊縮信號(hào)，來(lái)收緊金融體系的流動(dòng)性，對(duì)沖部分過(guò)多投放的基礎(chǔ)貨幣。控制信貸規(guī)模是指中央銀行根據(jù)有關(guān)法令，直接對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)進(jìn)行控制，進(jìn)而控制貨幣供應(yīng)總量。央行還可通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作在金融市場(chǎng)上賣(mài)出有價(jià)證券來(lái)影響商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。經(jīng)過(guò)近期內(nèi)頻繁的調(diào)整，%，而傳統(tǒng)的貨幣政策理論認(rèn)為，法定準(zhǔn)備金率是“一劑猛藥”，威力巨大，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)。 二、我國(guó)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的效果分析 自2006年7月5日至今，央行16次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其主要目的是緊縮流動(dòng)性，減緩信貸投放。圖6顯示。而2007年前三季度就發(fā)行票據(jù)9910億元，余額隨之增長(zhǎng)為39160億元，然而這對(duì)總體流動(dòng)性影響并不大，因?yàn)橹醒脬y行所持有的政府有價(jià)證券數(shù)量有限，而且發(fā)行央票成本很高，這就極大地限制了央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的空間。而巨額的公開(kāi)市場(chǎng)出售導(dǎo)致了央行票據(jù)的高成本，央行票據(jù)的每年利息成本就有470億元左右（邵川，2007），發(fā)行票據(jù)對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性的高成本使央行迫切需要使用見(jiàn)效快、成本低的政策工具以緊縮貨幣供應(yīng)量。2007年下半年開(kāi)始，央行一方面加大流動(dòng)性回籠，另一方面加強(qiáng)控制信貸快速增長(zhǎng)的調(diào)控力度，其內(nèi)容包括：加大窗口指導(dǎo)力度，增強(qiáng)政策剛性和針對(duì)性，對(duì)貸款規(guī)?？刂?，嚴(yán)把信貸關(guān)；加強(qiáng)政策聯(lián)動(dòng)性，逐步實(shí)現(xiàn)由總量控制向結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)變等，效果已十分明顯?？刂菩刨J對(duì)“雙防”的直接效果是降低信貸規(guī)模，降低固定資產(chǎn)投資，有利于防止過(guò)度投資加速經(jīng)濟(jì)由偏快向過(guò)熱轉(zhuǎn)化；對(duì)“雙防”的間接影響是減少流動(dòng)性，進(jìn)而對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩造成的所有不平衡都產(chǎn)生緩解的作用。2007年以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)六次加息，其效果并不明顯，而且加息的難度越來(lái)越大，因?yàn)橹忻览畹箳?，在美?guó)連續(xù)降息的情況下，我國(guó)加息又會(huì)引起熱錢(qián)的大量流入，央行又會(huì)被迫投放基礎(chǔ)貨幣，因此，利率調(diào)整難以發(fā)揮吸收市場(chǎng)流動(dòng)性的作用。2006年7月以來(lái)的16次法定準(zhǔn)備金率上調(diào)，累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)8%，大約凍結(jié)了30000億元的超額準(zhǔn)備金，通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，最終影響的市場(chǎng)資金規(guī)模大約在120（00140000億元之間。 然而，依據(jù)喬頓著名的貨幣供給模型： m=（1+k）b／（rd+rt*t+e+k） 其中基礎(chǔ)貨幣（b）、活期存款的法定存款準(zhǔn)備金率（rd）、定期存款的法定存款準(zhǔn)備金率（n）可以由中央銀行直接控制，超額存款準(zhǔn)備金率（e）由商業(yè)銀行決定，定期和活期存款的比率（t）：通貨存款比率（k）由公眾
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