【正文】 (二 )權(quán)益融資與債務(wù)融資的孰優(yōu)孰劣 1)有利于擴(kuò)大資本規(guī)模，但股東期望回報(bào) (成本 )高 。 3)有利于規(guī)范公司治理 , 但高管人員受到更多外部約束 . 1)負(fù)債利息可以抵稅 ,但過(guò)高利息會(huì)沖減負(fù)債的優(yōu)點(diǎn) 。 3)債權(quán)人沒(méi)有表決權(quán) , 但過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致無(wú)力償還將被迫破產(chǎn) . 融資決策 (三 )適度負(fù)債的財(cái)務(wù)原理 1)過(guò)度負(fù)債增加企業(yè)信用和破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn) 2)過(guò)度負(fù)債會(huì)抵消企業(yè)稅收抵扣效應(yīng) 3)過(guò)度負(fù)債會(huì)增加其他債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn) 4)過(guò)度負(fù)債會(huì)引起股利支付的穩(wěn)定性 5)過(guò)度負(fù)債會(huì)降低財(cái)務(wù)靈活性和信用等級(jí) 2..適度負(fù)債對(duì)公司治理的正面效應(yīng) 1)適度負(fù)債有利于約束代理人道德風(fēng)險(xiǎn)和減少代理成本 2)適度負(fù)債是當(dāng)前所有者保持對(duì)企業(yè)控制權(quán)的工具 3)適度負(fù)債是解決經(jīng)營(yíng)管理者與外部投資者信息不對(duì)稱(chēng)的工具 深市 :13家中小上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例 上市公司簡(jiǎn)稱(chēng) 資產(chǎn)負(fù)債率 蘇 泊 爾 % 華帝股份 % 七喜股份 % 美 欣 達(dá) % 七 匹 狼 % 久聯(lián)發(fā)展 % 宜科科技 % 山東威達(dá) % 達(dá)安基因 % 巨輪股份 % 麗江旅游 % 思源電氣 % 雙鷺?biāo)帢I(yè) % 8%15%23%46%8%3 0 % 以下 30%40% 40%50% 50%60% 6 0 % 以上 融資決策 (四 )股本規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)決策的財(cái)務(wù)原理 1)法律與公司章程的規(guī)定： 2)每股收益率 : 關(guān)系到股價(jià)走勢(shì) . 3)凈資產(chǎn)總量 : 關(guān)系到凈資產(chǎn)收益率 . 4)控股地位的保持 : 1)股權(quán)穩(wěn)定性 :公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)只能被一些少數(shù)的長(zhǎng)期所有者甚至永久性所有者所支持和信賴(lài)，這是公司獲得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。 2)股權(quán)流動(dòng)性 :流動(dòng)性或非穩(wěn)定性股權(quán)的存在可以在一定程度上對(duì)大股東形成制衡，防止其濫用職權(quán)，損害少數(shù)股東的合法權(quán)益。 1) 股權(quán)高度集中 :可能存在大股東控制風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司治理 ； 2)股權(quán)過(guò)于分散 :被認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定 ,可能導(dǎo)致董事會(huì)成員和關(guān)鍵管理人員的變化 ,進(jìn)而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。大力投資發(fā)展，尋求行業(yè)支配 地位。 C:適度投資。 增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力保持行業(yè)領(lǐng)先 地位 . C:適度投資。 D:減少投資。 維持競(jìng)爭(zhēng)地位 ,盡量回收現(xiàn)金。 考慮逐步退出。 應(yīng)及時(shí)退出。 (2)凈現(xiàn)值只依賴(lài)預(yù)期現(xiàn)金流和資本機(jī)會(huì)成本而不是帳面利潤(rùn) 。 凈現(xiàn)值 =400,000/ – 350,000=373,832350,000=23,832元 如一年后出售得到 370,000元 ,則無(wú)投資價(jià)值 : 凈現(xiàn)值 =370,000/,000=345794350,000= 4206元 3)投資收益率 =平均每年凈利潤(rùn) (或現(xiàn)金凈流量 )/投資總額 帳面凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)的收益率主觀因素較大 以現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)的收益率較為客觀 投資收益率高于資本機(jī)會(huì)成本才有投資價(jià)值 舉例 :仍然以上例數(shù)字計(jì)算 — 投資收益率 =(400,000350,000)/350,000=% 投資決策 （三 ）投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4) 回收期法與凈現(xiàn)值法的沖突 舉例 :有三個(gè)投資項(xiàng)目 ,原始投資額都為 2023萬(wàn)元 ,資本的機(jī)會(huì)成本為 10%,其每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為 : 項(xiàng)目 原始投資 第 1年 凈流量 第 2年 凈流量 第 3年 凈流量 回收期 凈現(xiàn)值 A 2023 500 500 5000 3 +2624 B 2023 500 1800 0 2 58 C 2023 1800 500 0 2 +50 投資決策 （三 ）投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4) 回收期法與凈現(xiàn)值法的沖突 A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =(500/+500/+5000/)2023= +2624 B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =(500/+1800/)2023= 58 C項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =(1800/+500/)2023= +50 **由上可以看出回收期法的缺陷 : 1)未能考慮目標(biāo)回收期之后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 2)對(duì)回收期前不同年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同等對(duì)待 3)忽視了項(xiàng)目生命周期的長(zhǎng)短及其不同的現(xiàn)金流量 4)可能選擇糟糕的短期項(xiàng)目而排斥優(yōu)良的長(zhǎng)期項(xiàng)目 投資決策 （ 四）投資決策應(yīng)關(guān)注的問(wèn)題 關(guān)注投資決策中的“數(shù)據(jù)質(zhì)量”比關(guān)注其“結(jié)論”更加重要； 關(guān)注“市場(chǎng)需求分析”比關(guān)注“財(cái)務(wù)指標(biāo)分析”更加重要； 關(guān)注投資項(xiàng)目的“風(fēng)險(xiǎn)分析”比關(guān)注“盈利狀況”更加重要 關(guān)注 “戰(zhàn)略性投資”比關(guān)注“技術(shù)性投資”更加重要 不但關(guān)注項(xiàng)目的準(zhǔn)備和評(píng)價(jià)，也要關(guān)注項(xiàng)目的實(shí)施和后評(píng)價(jià) （ 1）進(jìn)行投資項(xiàng)目的決策是根據(jù)一個(gè)人或一個(gè)單位的評(píng)價(jià)結(jié)論， 還是根據(jù)多個(gè)人或多個(gè)單位的評(píng)價(jià)結(jié)論作出判斷？ （ 2）是否關(guān)注項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)程？ （ 3）是否組織對(duì)投產(chǎn)后的項(xiàng)目進(jìn)行“后評(píng)價(jià)”？ 股利決策 （一）股利決策的基本問(wèn)題 ? 1)手中鳥(niǎo)理論 2)池中魚(yú)理論 ？ 1)信號(hào)傳遞理論 2)委托代理理論 ? 1）常規(guī)股利與特別股利 2）固定股利與變動(dòng)股利 ? 現(xiàn)金股利 /股票股利 /債權(quán)股利 /期票股利 /實(shí)物股利 /股票回購(gòu) 股利決策 （二）新《公司法》 167條關(guān)于利潤(rùn)分配的規(guī)定 ，應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的 10%列入公司法定公積金。 ，在依照前款規(guī)定提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤(rùn)，有限責(zé)任公司依照本法第 35條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。 。 。 。 。 。 (二 )預(yù)算管理的功能 預(yù)算管理制度 (三）目前預(yù)算管理存在的問(wèn)題 1)財(cái)務(wù)部走形式 2)業(yè)務(wù)部不了解 2)經(jīng)營(yíng)層打埋伏 4)董事會(huì)不重視 2. 預(yù)算管理配套制度失靈 1)業(yè)績(jī)考評(píng)制度 2)激勵(lì)約束制度 3)內(nèi)部獎(jiǎng)懲制度 4)預(yù)算責(zé)任制度 5)預(yù)算審批制度 6)公司治理制度 1)目標(biāo)沒(méi)有分解 。 3)沒(méi)有責(zé)任會(huì)計(jì)核算體系 。 5)指標(biāo)之間沒(méi)有協(xié)調(diào)整合 . 1)預(yù)算管理與資金控制脫節(jié) 。 3)預(yù)算調(diào)整隨意化 （四）不對(duì)稱(chēng)信息情況下利潤(rùn)預(yù)算目標(biāo)的確定 1)由代理人（下級(jí)）在年初自報(bào)全年利潤(rùn)基數(shù)； 2)利潤(rùn)基數(shù)打八折，就是委托人與代理人雙方認(rèn)同的合同基數(shù)； 3)年末實(shí)際利潤(rùn)超過(guò)合同基數(shù)部分， 100%獎(jiǎng)給代理人； 4)如果代理人故意少報(bào)，