【正文】 ：普通股融資：公司面臨 較小的財務(wù)風(fēng)險 ，財務(wù)實力得到增強 ，對公司的經(jīng)營活動影響較小 ， 普通股票比債券容易銷售 。 ● 優(yōu)先股 優(yōu)先股屬于公司的權(quán)益資本，與普通股相比它在股利支付和公司破產(chǎn)清償時的財產(chǎn)索取方面具有優(yōu)先權(quán)。 ◆ 優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點 優(yōu)先股融資的主要優(yōu)點 ： 1．不會導(dǎo)致原有普通股股東控制權(quán)的下降。 3．優(yōu)先股融得的權(quán)益資本可以改善公司的資本結(jié)構(gòu)，提高公司進一步負(fù)債籌資的能力，同時，優(yōu)先股融資不必像債券融資那樣提供抵押資產(chǎn)，這將保護公司的融資能力。 ，會導(dǎo)致在公司中優(yōu)先于普通股的求償權(quán)過多，對普通股股東形成了較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，從而使公司支付普通股股利的能力大大消弱。 ⑶ .普通股票發(fā)行的銷售方式 ◆ 自銷方式 ：發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購者。 代銷 — 指證券公司代發(fā)行人發(fā)售股票，在承銷期結(jié)束時，將未售出的股票全部退還給發(fā)行人的承銷方式。 ◆ 股份公司申請股票上市的目的： (1)改善財務(wù)狀況，便于籌措新資金。 (3)利用股票市場客觀評價企業(yè)。 (5)利用股票收購其他公司。 5000萬元。 1000元以上的股東不少于 1000人，向社會公開發(fā)行的股份達股份總數(shù)的 25%以上；公司股本總數(shù)超過人民幣 4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為 15%以上。 。 資本構(gòu)成 一 .資本成本的概念 資本成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價。 ◆ 使用費用 — 也稱為資本的占用費用，如債權(quán)和銀行借款的利息、股票的股利等。 個別資本成本主要用于比較各種籌資方式資本成本的高低，是確定籌資方式的重要依據(jù)。 邊際資本成本是公司追加籌資決策的依據(jù)。 ● 資本成本是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟標(biāo) 準(zhǔn)。 三 .影響資本成本高低的因素 ● 總體經(jīng)濟環(huán)境 宏觀經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟中的資本的供給和需求 ，以及預(yù)期通貨膨脹的水平 ， 進而影響 貨幣購買力和投資收益率 ， 導(dǎo)致資本成本的變化 。 ● 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險較大 ， 則投資者要求的收益率 較高 ， 資本成本上升 。 四 .資本成本的計算 ㈠個別資本成本：包括長期借款成本、債券成本、股票成本。 在不考慮時間價值時 ， 一次還本 、 分期付息借款的成本為： 式中： KL─ 長期借款資本成本； IL─ 長期借款年利息； T─ 所得稅稅率； L─ 長期借款籌資額 （ 借款本金 ） ； fL─ 長期借款籌資費用率 。該項長期借款的資本成本為： 如果考慮貨幣時間價值，根據(jù)現(xiàn)金流量計算長期借款成本的公式可表示為： 內(nèi)插法算出 K 式中： P─第 n年末應(yīng)償還的本金 K─所得稅前的長期借款成本 KL─所得稅后的長期借款成本 按照上述計算方法，實際上是將長期借款的資本成本看做是使這一借款的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 %%)11(500 %)331%(11500 ??? ???LK nntttL KPKIfL)1()1()1( 1 ????? ??)1( TKK L ?? [例 3]沿用例 2資料，根據(jù)考慮貨幣時間價值的方法，該項借款的資本成本計算如下： 查表， 10%， 3年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ； 10%， 3年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為 。 查表， 12%， 3年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ； 12%， 3年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為 。不考慮時間價值時，一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計算公式為： 式中： Kb─債券資本成本 Ib─債券年利息 T─所得稅率 B─債券籌資額 fb─債券籌資費用率 )1()1(bbb fBTIK??? [例 4]某企業(yè)發(fā)行面額 500萬元的 10年期債券，票面利率為 12%，發(fā)行費用率為 5%，公司所得稅稅率為 33%，若分別以平價、溢價（ 600萬元）、折價（ 400萬元）發(fā)行時的資本成本為： 平價發(fā)行： 溢價發(fā)行： 折價發(fā)行： 考慮貨幣時間價值，債券成本的計算與長期借款成本的計算一樣，公式為： 式中： K─所得稅前的債券成本 Kb─所得稅后的債券成本 %%)51(500 %)331%(12500 ??? ???bK %%)51(600 %)331%(12500 ??? ???bK %%)51(400%)331%(12500 ??????b nnt tbb KPKIfB)1()1()1( 1 ????? ??)1( TKK b ?? ⑶權(quán)益資本成本 ● 優(yōu)先股成本 優(yōu)先股的資本成本主要是指優(yōu)先股固定股利 。 D0― 第 1年前的現(xiàn)金股利 D1― 第 1年支付的現(xiàn)金股利 其計算公式為： 股利不斷增加的企業(yè)則為： 值得指出的是優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。 0VDKe ? gVDK e ??0 ㈡綜合資本成本（加權(quán)資本成本） 綜合資本成本率 K=Σ WjKj Wj — 第 j種資本來源所占比重； Kj — 第 j種資本來源的資本成本率。具體確定方法有三種： ◆ 賬面價值法：數(shù)據(jù)來自于賬簿和資產(chǎn)負(fù)債表。 ◆ 目標(biāo)價值法：其數(shù)據(jù)是由有關(guān)財務(wù)人員根據(jù)公司未來籌資的要求和公司債券、股票在證券市場上的變動趨勢預(yù)測得出的。 ◆ 下面用一個實例來說明邊際資本成本的計算和應(yīng)用 。 現(xiàn)為滿足投資要求 ， 準(zhǔn)備籌集更多的資金 ， 試計算確定資金的邊際成本 。 確定各種籌資方式的資金成本 該公司財務(wù)人員在分析了目前金融市場狀況和企業(yè)籌資能力的基礎(chǔ)上，測算出了隨籌資額的增加各種資本成本的變化情況， 籌資方式 目標(biāo)資本 結(jié)構(gòu) 新籌資的數(shù)量范圍 （元） 資本成本 長期債務(wù) 2