【正文】 高科技產(chǎn)品 △ P 打壓吸貨 ? 案例分析： ? 1970年代的歐佩克組織的石油戰(zhàn)略 ！ 三、投資銀行業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù) 收益形式 收益 風(fēng)險 一級增值 風(fēng)險投資 管理費和業(yè)績分成 大 大 私募顧問 顧問費 小 小 過橋融資 息差 小 小 二級增值 承銷代理 傭金 小 小 承銷自營 差價 大 大 過橋貸款 息差 較大 較小 三級增值 經(jīng)紀(jì)代理 傭金 小 較小 投資自營 差價和分紅 大 大 資產(chǎn)管理 管理費和業(yè)績分成 大 較小 信用融資 息差 較大 較小 四級增值 并購顧問 顧問費 小 小 并購自營 差價 大 較小 過橋融資 息差 較大 較小 五級增值 項目融資 傭金、顧問 較大 較小 結(jié)構(gòu)融資 傭金 較大 較小 風(fēng)險管理 差價 大 大 四、對投資銀行的進(jìn)一步探討 (p31) Robert Kuhn的四個定義： ? 定義一： 任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)包括證券、國際海上保險及不動產(chǎn)投資等幾乎全部金融活動。 ? 定義三： 經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu) ， 業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì) 、 企業(yè)融資 、 兼并收購等 ， 與第二個定義相比 ， 不包括風(fēng)險資本 、 基金管理和風(fēng)險管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù) 。 我對投資銀行的理解 —— 從資本價值增值角度對投資銀行業(yè)務(wù)做出新的理解 ， 便一下子豁然開朗起來 。 —— 投資銀行作為資本市場中提供專業(yè)資本運營服務(wù)的中介機(jī)構(gòu) ， 是資本市場的組織者和有機(jī)組成部分 ， 其全部業(yè)務(wù)都是圍繞五級資本價值增值鏈條展開的 。 按照資本市場中五級增值先后順序 ， 投資銀行八項主要業(yè)務(wù)分別是： （ 1） 風(fēng)險投資 （ 2） 證券發(fā)行 （ 3） 證券交易 （ 4） 基金管理 （ 5） 企業(yè)并購 （ 6） 理財顧問 （ 7） 項目融資 （ 8） 金融工程 表 12 投資銀行主要業(yè)務(wù)一覽表 風(fēng)險投資 ： 一級增值，包括創(chuàng)業(yè)方案設(shè)計、風(fēng)險資本管理、財務(wù)顧問和管理顧問。 證券交易 ： 三級增值，包括充當(dāng)證券經(jīng)紀(jì)商、自營商以及做市商。 企業(yè)并購 ： 四級增值，包括企業(yè)兼并、收購、分拆、托管、股權(quán)置換方案設(shè)計及融資安排。 項目融資 ： 五級增值，包括 BOT融資、產(chǎn)品支付、項目債券融資等。 五、投資銀行與商業(yè)銀行的比較 歷史淵源與業(yè)務(wù)特征 商業(yè)銀行與投資銀行是現(xiàn)代金融市場中兩類不同性質(zhì)的重要金融機(jī)構(gòu) 。從本源上看 ， 商業(yè)銀行與投資銀行同出一源 。 表 13 投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 (p40) 投資銀行 商業(yè)銀行 機(jī)構(gòu)性質(zhì) 金融中介機(jī)構(gòu) 金融中介機(jī)構(gòu) 本源業(yè)務(wù) 證券承銷與交易 存貸款和資金結(jié)算 融資功能 直接融資 間接融資 活動領(lǐng)域 主要活動于資本市場 主要活動于貨幣市場 業(yè)務(wù)特征 價值鏈長 ， 業(yè)務(wù)種類多 價值鏈條短 ， 業(yè)務(wù)種類少 利潤來源 傭金和差價 存貸款利差 風(fēng)險特征 投資人風(fēng)險大 ， 投行不定 存款人風(fēng)險小 ， 商行風(fēng)險大 經(jīng)營方針 堅持開拓與創(chuàng)新 堅持三性統(tǒng)一 ， 穩(wěn)健原則 監(jiān)管部門 主要是證券監(jiān)管當(dāng)局 主要是中央銀行或銀監(jiān)會 自律組織 券商協(xié)會和交易所 商業(yè)銀行公會 適用法律 證券法公司法基金法期貨法；商業(yè)銀行法 、 票據(jù)法 、 擔(dān)保法 。 作為金融中介 ， 投資銀行運作方式與商業(yè)銀行有很大的不同 。 問題： 什么是直接融資與間接融資的本質(zhì)區(qū)別 ？ 投資銀行直接金融中介功能 直接債權(quán)債務(wù)關(guān)系 資金 債權(quán) 金融 工具 證券 發(fā)行者 證券 投資者 投資 銀行 商業(yè)銀行間接金融中介功能 間接發(fā)生關(guān)系 資金 債權(quán) 資金 需求者 資金 提供者 商業(yè) 銀行 存款合同 貸款合同 六、投資銀行的基本功能 引導(dǎo)證券市場發(fā)展 提高公司治理水平 推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級 促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)增長 七、我國投資銀行現(xiàn)狀及問題 現(xiàn)狀 我國投資銀行始于 1979年成立的中國國際信托投資公司及 80年代中期開始涌現(xiàn)的大量信托投資公司和證券公司 。 第二 ， 承銷股票 。 第四 ， 參與證券二級市場交易 。 第六 ， 管理證券投資基金 。 存在的問題 （ 1） 業(yè)務(wù)范圍狹窄 。 （ 3） 在分享二級增值方面已積累了一些經(jīng)驗 ， 但主要靠獲取承銷手續(xù)費 ， 承銷業(yè)務(wù)仍處于較低水平 。 （ 5） 在參與創(chuàng)造四級增值方面作為不大 。 （ 7） 投資銀行融資渠道仍然不暢 ， 資金營運能力亟待提高 。 （ 9） 公司治理落后 ， 金融監(jiān)管不力 。 思考題（ p58） 分析資本市場價值增值與投資銀行業(yè)務(wù)的關(guān)系 。 目前我國投資銀行業(yè)存在著哪些突出問題 ？ 談?wù)勀銓ν顿Y銀行學(xué)學(xué)科體系建設(shè)的設(shè)想 。 訪問中國證監(jiān)會 、 中國證券業(yè)協(xié)會 、 上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站 。 第二講：國際投資銀行業(yè)發(fā)展歷史 第一節(jié) 1929年大危機(jī)前的投資銀行 一 、 概述 1929年以前的投資銀行可以概括為： (1)投資銀行是在與商業(yè)銀行融合 分離 融合中產(chǎn)生和發(fā)展的 。 (3)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展使企業(yè)直接融資規(guī)模不斷擴(kuò)大 ， 為投資銀行業(yè)務(wù)飛躍發(fā)展提供了條件 。 高額利潤驅(qū)動使各類金融機(jī)構(gòu) ， 尤其是商業(yè)銀行大刀闊斧地闖進(jìn)投資銀行領(lǐng)域 ， 二者融為一體 。 （ 6） 為了業(yè)務(wù)競爭和爭奪高額利潤 ， 各銀行機(jī)構(gòu)在四處羅織資金大肆拓展各類業(yè)務(wù) ， 當(dāng)時的證券金融機(jī)構(gòu)成了業(yè)務(wù)萬能的機(jī)構(gòu) 。 從投資目標(biāo)上看 ， 以收入型基金為主 。 就投資對象而言 ，基金主要投資于海外證券 ， 以公債為主 。 從資金來源上 ， 主要或全部由中小投資者構(gòu)成 。 因此以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模為直接目的的橫向兼并 ，即生產(chǎn)同類產(chǎn)品企業(yè)的兼并成為主要形式 。 （ 2） 第二次并購浪潮： 發(fā)生在 20世紀(jì) 20年代 ， 以縱向產(chǎn)業(yè)重組 為特征 。 大量資金涌入證券市場 ，推動企業(yè)并購蓬勃發(fā)展 。 第二節(jié) 1929年至 1933年的投資銀行 一 、 股市崩盤及后果 1929年 10月 24日：黑色星期四 ， 股票市場狂跌浪潮如決堤洪水沖擊著金融業(yè)與世界經(jīng)濟(jì) ， 泡沫碎了 ， 繁榮消失了 ， 取而代之的是破產(chǎn) 、 擠兌 、 倒閉 、失業(yè) 、 自殺 ， 終于導(dǎo)致 1929年至 1933年世界性經(jīng)濟(jì)大危機(jī) 。 這場由證券市場崩潰引起的西方經(jīng)濟(jì)大衰退 ， 嚴(yán)重打擊了整個世界經(jīng)濟(jì) 。 金融寡頭操縱市場 。 相信市場 “ 無形之手 ” 。 萬能銀行體制 。 第三節(jié) 1933年至 1973年的投資銀行 一 、 與商業(yè)銀行分道揚鑣 ? 《 1933年銀行法 》 出臺 ? 摩根銀行解體 二 、 基金管理業(yè)務(wù)發(fā)展 從 1933年美國 《 商業(yè)銀行法 》 頒布到 1973年布雷頓森林體系的崩潰 ， 美國頒布了一系列聯(lián)邦法律 。美國 《 投資公司法 》 的頒布實施 ， 開辟了一個嶄新的投資基金時代 （ 第一次基金革命 ） 。 二戰(zhàn)以后 ， 世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展 。 在這次并購浪潮中 ， 混合兼并 即跨行業(yè)兼并 、多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展取代橫向兼并和縱向兼并 ， 成為企業(yè)兼并主流 。 以金融杠桿為特點 ， 基本方式是引入金融杠桿手段 ， 出現(xiàn)了小魚吃大魚的現(xiàn)象 。 第五節(jié) 20世紀(jì) 90年代后的投資銀行 一、金融改革風(fēng)暴 美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》； 英國金融改革（ England Bank、 FSA:Financial Service Authority）； 全球公司治理革命（法律、模式、問題）。 美國大公司面對信息革命新形勢和國際市場新格局，主動進(jìn)行大規(guī)模的以功能互補為內(nèi)容的資本重組，呈現(xiàn)出了企業(yè)規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)特征強、并購方式多的特點。 三、產(chǎn)品不斷創(chuàng)新 （ 1）融資形式創(chuàng)新 （ 2）并購產(chǎn)品創(chuàng)新 （ 3）基金產(chǎn)品創(chuàng)新 （ 4）衍生產(chǎn)品創(chuàng)新 （ 5）技術(shù)手段創(chuàng)新 ? 新產(chǎn)品開發(fā)的基本方法 （ 1）模仿法 （ 2）組合法 （ 3）創(chuàng)新法 四 、 網(wǎng)絡(luò)市場形成 證券市場效率大大提高 。 投資銀行成本大大降低 。 提高了證券交易的安全性 。 五 、 風(fēng)險問題凸現(xiàn) ? 墨西哥金融風(fēng)波 ? 商人銀行英國巴林銀行倒閉 ? 日本山一證券公司破產(chǎn) ? 香港百富勤投資集團(tuán)破產(chǎn) ? 東南亞金融危機(jī) ? 1998年美國長期資本管理公司 (LTCM)由于在俄羅斯投資失誤 ， 出現(xiàn) 40億美元巨額虧損 ， 陷入破產(chǎn)邊緣 ， 迫使美聯(lián)儲介入拯救行動 ， 由 15家金融機(jī)構(gòu)集體提供 ， 使該對沖基金暫時渡過財政危機(jī) 。 （ 1） 60年代的避管性創(chuàng)新 創(chuàng)新時間 創(chuàng)新內(nèi)容 創(chuàng)新目的 創(chuàng)新者 . 50年代末 外幣掉期 轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險 國際銀行機(jī)構(gòu) 1958年 歐洲債券 突破管制 國際銀行機(jī)構(gòu) 1959年 歐洲美元 突破管制 國際銀行機(jī)構(gòu) 60年代初 銀團(tuán)貸款 分散風(fēng)險 國際銀行機(jī)構(gòu) 出口信用 轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險 國際銀行機(jī)構(gòu) 平行貸款 突破管制 國際銀行機(jī)構(gòu) 創(chuàng)新時間