【正文】 （二）證券市場 1，股票市場、債券市場、基金市場 2，發(fā)行市場、交易市場 3，場內(nèi)市場、場外市場 （三） 產(chǎn)權(quán)市場 1，證券化的產(chǎn)權(quán)市場 2，非證券化的產(chǎn)權(quán)市場 廣義的資本市場 狹義的資本市場 資本市場的功能 籌資功能 優(yōu)化資源配置功能 促使資本流動功能 風(fēng)險定價功能 改制功能 投資功能 中國資本市場特征 資本市場規(guī)模過小，總市值小。 交易品種和交易工具的結(jié)構(gòu)殘缺。 資本市場主體缺位。 2861 國際商用機(jī)器 1488 2640 沃達(dá)豐集團(tuán) 1480 2449 英特爾 1360 2449 匯豐控股 1270 2322 默克 1248 2109 葛蘭素史克 1190 1614 寶潔 1189 1585 思科 1152 1532 諾華 1131 1501 可口可樂 1130 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 排名 通用電氣 微軟 ?？松梨? 輝瑞 沃爾瑪 花旗集團(tuán) 強(qiáng)生 殼牌集團(tuán) 英國石油 美國國際集團(tuán) 公司名稱 股票市值 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 排名 公司名稱 股票市值 單位：億美元 2023年全球股票市值最大的 20家公司 我國企業(yè)債券和股票發(fā)行規(guī)模對比 020040060080010001997年 1998年 1999年 2023年 2023年 2023年企業(yè)債規(guī)模A股發(fā)行規(guī)模（單位：億元） 在發(fā)達(dá)國家，企業(yè)債券的發(fā)行量往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票發(fā)行量，如 2023年，美國共有 1592家上市公司發(fā)行債券進(jìn)行融資，僅 199家上市公司發(fā)行股票。 資本運(yùn)營 ? 戰(zhàn)略型資本運(yùn)營就是從企業(yè)的中長期發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，對資本及其運(yùn)動所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營活動。它通過資本運(yùn)營服務(wù)對所投資企業(yè)精心培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)發(fā)育到相對成熟后即退出投資以實現(xiàn)資本增值。 風(fēng)險投資的獨(dú)特功能 ? 風(fēng)險投資可以提供企業(yè)急需的、難以從其它金融渠道獲得的長期性資本；還可以依靠風(fēng)險投資專家的智力支持。 ? 風(fēng)險投資從某種程度上看是政府和民間資本融合的產(chǎn)物，政府通過補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方式的介入，體現(xiàn)了政府發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策意圖。 2．美國風(fēng)險投資基金主要采取私人有限合伙制。 4．從風(fēng)險投資的階段分布來看，美國風(fēng)險投資主要集中在風(fēng)險企業(yè)的成長階段和擴(kuò)展階段。 6．政府對風(fēng)險投資行業(yè)采取了積極參與和大力倡導(dǎo)的態(tài)度。 國際上風(fēng)險資本的三種主要存在形式： ? ① 有限合伙制 這是風(fēng)險投資企業(yè)的最主要形式 。 ? ② 信托基金制 投資者 、 經(jīng)理人和保管人之間的關(guān)系以三方的信托合同為基礎(chǔ) ，分別根據(jù)信托合同對風(fēng)險資本進(jìn)行經(jīng)營和保管 ， 并向投資者收取信托費(fèi)用 ， 而基金經(jīng)營的盈利所得則歸投資者支配 。 美國等發(fā)達(dá)國家的實踐也證明，有限合伙制的效率最高， 它已成為風(fēng)險投資的主流模式，其管理的風(fēng)險資本約占 風(fēng)險資本總規(guī)模的 80%；其次是信托基金制，約占 15%； 最后是公司制，約占 5%。沒有動機(jī)去與企業(yè)達(dá)成更多的資源整合效應(yīng)和效益。因此風(fēng)險資本家愿意在任何時候投資。 上市所要求的信息披露有可能暴露企業(yè)的商業(yè)機(jī)密，讓同行的其他競爭對手獲得企業(yè)的內(nèi)部信息。 風(fēng)險投資通常投資優(yōu)先股 。 ? 風(fēng)險投資側(cè)重于早期或創(chuàng)始期的企業(yè) ， 這些新生的企業(yè)往往代表著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的潮流 ， 他們起動時往往資金困難 ， 但其增長速度快 ， 增長空間大 。 ? 分段投資 ， 即風(fēng)險資本家只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段的資金 ，嚴(yán)格進(jìn)行預(yù)算管理 ， 反復(fù)評估企業(yè)的經(jīng)營狀況和潛力 ， 保留放棄追加投資的權(quán)利 。 管理增值 ? 風(fēng)險資本家參與風(fēng)險企業(yè)管理的主要形式有組建 、 主導(dǎo)風(fēng)險企業(yè)的董事會 ， 策劃追加投資 ， 制定企業(yè)發(fā)展策略和營銷計劃 ，監(jiān)控財務(wù)業(yè)績和經(jīng)營狀況 ， 物色挑選和更換管理層 ， 處理風(fēng)險企業(yè)的危機(jī)事件 。 美國著名的風(fēng)險投資研究機(jī)構(gòu) “ Venture one” 在評價風(fēng)險投資公司時采取四個標(biāo)準(zhǔn) ： – 所投項目公司的上市數(shù)量 – 投資回報率 – 投資后的參與即增值性管理 – 所投公司上市后的表現(xiàn) 。 上市往往是風(fēng)險投資家最理想的退出方式 ， 由于高科技公司初創(chuàng)階段大都為中小企業(yè) ， 難以滿足在主板市場上市的條件 。 ? 兼并收購 。 ? 回購 。 ? 清產(chǎn) 。 風(fēng)險投資的流程圖 項目來源， 界定潛在的投資方向 目標(biāo)定在 可行性較強(qiáng)的項目 對這些項目進(jìn)行 潛在收益和風(fēng)險的評估 投資后，建立起資金控制系統(tǒng)， 并為風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行管理咨詢 撤出風(fēng)險資本 評估合格？？？ 簽署投資協(xié)議 退出 NO YES 風(fēng)險投資在我國的發(fā)展 1，資金來源有限，資本結(jié)構(gòu)單一 。 3，缺乏對風(fēng)險投資的政策支持。 5，被投資方與投資方在投資理念方面存在差異，投資效率較低。 7，缺乏熟悉風(fēng)險資本運(yùn)作的高素質(zhì)風(fēng)險投資人才。 企業(yè)如何申請風(fēng)險投資 ? 企業(yè)要有好的項目 ， 項目有好的盈利預(yù)期和前景；要有包裝好的商業(yè)計劃書；要有優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊 。一戰(zhàn)時期，國家從多方面加強(qiáng)了對經(jīng)濟(jì)的控制。二戰(zhàn)時期，英國政府大大加強(qiáng)了對經(jīng)濟(jì)的管制和調(diào)節(jié)。 ? 1951年丘吉爾保守黨政府上臺后，把大部分鋼鐵工業(yè)和部分汽車運(yùn)輸業(yè)還給私人企業(yè)主。 ? 1970年希思保守黨政府又實行了部分私有化。造成了 70年代英國經(jīng)濟(jì)的停滯不前、通貨膨脹、財政困難和失業(yè)。重新實行經(jīng)濟(jì)自由主義，打破國有企業(yè)的壟斷地位，鼓勵私人企業(yè)競爭，降低稅收等。幾十萬“不服”的農(nóng)民被遣送到西伯利亞做勞動改造。 ? 德國：在 1850年的時候，其工業(yè)化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于英國。 ? 法國、意大利、奧地利、西班牙等也是在 19世紀(jì)末加快推動國有化的。這些國家中有相當(dāng)多的是在 1945到 1960年間從殖民地中獨(dú)立出來的，然后把外國人投資本國的資產(chǎn)收歸國有，成為當(dāng)?shù)氐膰衅髽I(yè)基礎(chǔ)。隨后又走向私有化。 ? 鴉片戰(zhàn)爭之后，洋務(wù)運(yùn)動中的工業(yè)化任務(wù)僅是“官督商辦”。南京政府在 30年代以官股等手段強(qiáng)行控制了中國銀行、交通銀行等主要銀行。 1953年的“社會主義改造”又大規(guī)模地把中小型以及個體工業(yè)、手工業(yè)、商業(yè)的私人資產(chǎn)收歸國有。 我國國有企業(yè)的改革與改制 ?第一個階段是從 80年代初開始。 ?第二個階段是從 1988年到 2023年。但是中央政府尚未考慮建立一個權(quán)利集中的機(jī)構(gòu)，相反是把出資人權(quán)利分散給國有資產(chǎn)管理局、財政部、大型企業(yè)工作委員會、經(jīng)貿(mào)委、計委、中組部、主管部局等部門，力圖建立一個相互約束、相互監(jiān)督的國有資產(chǎn)管理體制。這次是中央政府與地方政府分別代表國家履行出資人職責(zé)，建立專門的管理機(jī)構(gòu)，管人、管事和管資產(chǎn)相結(jié)合，權(quán)利、職責(zé)和義務(wù)相統(tǒng)一。 買殼上市