工程項目融資的決策講義-在線瀏覽
2025-02-21 23:18本頁面
【正文】 款為 L，則有： I = E + L (1) 定義自有資金收益率為： ）（E RLRIR LIE 2______????)( LILE RRELRR ??? 只要 RI≥RL， 即全部投資收益率大于或等于貸款利率 ， 必然有 RE≥RI， 即自有資金收益率大于或等于全部投資收益率 。 若 RI＜ RL， 則 RE＜ RI，而且財務(wù)杠桿使自有資金收益率 RE大大降低 ， 企業(yè)就有財務(wù)風(fēng)險 ， 即企業(yè)由于舉債籌資而增加的股東的風(fēng)險 。 隨著債務(wù)的增加 ， 債務(wù)利息增加 ， 還債負(fù)擔(dān)增加 ， 若再加上經(jīng)營狀況惡化 ， 銷售收入減少 ， 則企業(yè)會發(fā)生財務(wù)危機 。 因此 ， 企業(yè)要在債務(wù)籌資引起的收益和風(fēng)險之間衡量 ， 選取合適的債務(wù)比例 。 影響資金結(jié)構(gòu)的主要因素 ? 一、概述： ? 資金結(jié)構(gòu)指的是投資項目的資金構(gòu)成中各類資金所占的比例，即資金成本計算中所用的權(quán)數(shù)。 ? 形式： 附認(rèn)股權(quán)證的債券 ,無擔(dān)保貸款，可轉(zhuǎn)換債券、零息債券 ? 債務(wù)資金 （ 所占比重大小，直接影響項目出資人的收益和風(fēng)險 ） 二、確定項目資金結(jié)構(gòu)和資金形式的主要因素 ? ?主要依據(jù)是項目的經(jīng)濟強度 ? ? ?國家主權(quán)對外國資金的一種管理方式 ? A總資金需求量 基本原則： 在借債不傷害項目經(jīng)濟強度的前提下，盡可能地降低項目的資金成本 債務(wù)資金 （ 100%） 股本資金 （ 100%） 成本 最低 機會成本最高 財務(wù)基礎(chǔ) 抗風(fēng)險能能力 最差 最牢固 債券融資與股票融資國內(nèi)外比較研究 ? 美國，股票市場占 20%30%,債券市場占 70%80%。 法國電信發(fā)行了 164億美元的債券。 成熟市場的債券融資比重往往數(shù)倍于股票融資的比重 ,這個差額有時甚至達(dá)到 10倍。 （ 3）資金成本和構(gòu)成； 投資者的股本資金成本是相對成本，也被稱為“機會成本”。 項目債務(wù)資金的利率風(fēng)險是項目融資的主要金融風(fēng)險之一。 ? 預(yù)提稅（ Withholding Tax）是一個主權(quán)國家對外國資金的一種管理方式。 ? 合法減利息預(yù)提稅的方式： ? 通過條約國的金融機構(gòu)貸款 （安排條約國的金融機構(gòu)作為中介貸款） ? 將境外融資轉(zhuǎn)化為境內(nèi)融資 （通過本國銀行安排外匯貸款） ? ?各種資金來源的可獲得性 ?對資金成本的判斷 ?貸款銀行的需求 ? ? （一般主要來自于國外資金市場） ?各種來源的可獲得性 ?利率比較 ?資金使用期限 三、項目融資資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 ? 應(yīng)當(dāng)考慮的因素 ? (一 )所得稅 ? （適當(dāng)增加債權(quán)融資減少項目稅收優(yōu)惠期滿后的所得稅支出，降低成本增加市場價值） ? （二）破產(chǎn)成本 ? （權(quán)衡稅收屏蔽收益與財務(wù)虧空概率上升導(dǎo)致的破產(chǎn)成本） ? （三）代理成本 ? （債權(quán)人的監(jiān)督費用、代理人受限制費用和殘余損失之和） ? 使債權(quán)融資與權(quán)益融資的邊際代理成本相等，總代理 成本最小 ? （四）道德風(fēng)險和逆向選擇 ? （五）控制權(quán) ? （六）信號傳遞 ? （七）壟斷程度 ? （八）資本市場及項目本身的狀況 項目資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法 最佳資金結(jié)構(gòu)： 使企業(yè)籌資成本最低、股本收益率最高的資本結(jié)構(gòu)。
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