工程項(xiàng)目融資的決策講義-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 目實(shí)體為籌集和使用資金而付出的費(fèi)用稱為項(xiàng)目融資成本。 ? 式中 P—— 普通股當(dāng)年的市場(chǎng)價(jià)格； ? Dc—— 普通股每年的股利率； ? Kr—— 保留盈余資金成本率； ? G —— 普通股股利年增長(zhǎng)率。 若 RI＜ RL， 則 RE＜ RI，而且財(cái)務(wù)杠桿使自有資金收益率 RE大大降低 ， 企業(yè)就有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 即企業(yè)由于舉債籌資而增加的股東的風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 形式： 附認(rèn)股權(quán)證的債券 ,無擔(dān)保貸款，可轉(zhuǎn)換債券、零息債券 ? 債務(wù)資金 （ 所占比重大小，直接影響項(xiàng)目出資人的收益和風(fēng)險(xiǎn) ） 二、確定項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)和資金形式的主要因素 ? ?主要依據(jù)是項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 ? ? ?國(guó)家主權(quán)對(duì)外國(guó)資金的一種管理方式 ? A總資金需求量 基本原則： 在借債不傷害項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的前提下，盡可能地降低項(xiàng)目的資金成本 債務(wù)資金 （ 100%） 股本資金 （ 100%） 成本 最低 機(jī)會(huì)成本最高 財(cái)務(wù)基礎(chǔ) 抗風(fēng)險(xiǎn)能能力 最差 最牢固 債券融資與股票融資國(guó)內(nèi)外比較研究 ? 美國(guó)，股票市場(chǎng)占 20%30%,債券市場(chǎng)占 70%80%。 項(xiàng)目債務(wù)資金的利率風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的主要金融風(fēng)險(xiǎn)之一。表 4— 13列示了原資金結(jié)構(gòu)和籌資后資金結(jié)構(gòu)情況。 2023/2/62023/2/62023/2/62/6/2023 6:42:35 PM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 2023/2/62023/2/6Monday, February 6, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023/2/62023/2/62023/2/62023/2/6 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 2月 2023/2/62023/2/62023/2/62/6/2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023/2/62023/2/62023/2/6Monday, February 6, 2023 1知人者智，自知者明。 2023/2/62023/2/62023/2/62023/2/62/6/2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 6日星期一 2023/2/62023/2/62023/2/6 1比不了得就不比，得不到的就不要。 N1， N2代表兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。 ? 合法減利息預(yù)提稅的方式： ? 通過條約國(guó)的金融機(jī)構(gòu)貸款 （安排條約國(guó)的金融機(jī)構(gòu)作為中介貸款） ? 將境外融資轉(zhuǎn)化為境內(nèi)融資 （通過本國(guó)銀行安排外匯貸款） ? ?各種資金來源的可獲得性 ?對(duì)資金成本的判斷 ?貸款銀行的需求 ? ? （一般主要來自于國(guó)外資金市場(chǎng)） ?各種來源的可獲得性 ?利率比較 ?資金使用期限 三、項(xiàng)目融資資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 ? 應(yīng)當(dāng)考慮的因素 ? (一 )所得稅 ? （適當(dāng)增加債權(quán)融資減少項(xiàng)目稅收優(yōu)惠期滿后的所得稅支出，降低成本增加市場(chǎng)價(jià)值） ? （二）破產(chǎn)成本 ? （權(quán)衡稅收屏蔽收益與財(cái)務(wù)虧空概率上升導(dǎo)致的破產(chǎn)成本） ? （三）代理成本 ? （債權(quán)人的監(jiān)督費(fèi)用、代理人受限制費(fèi)用和殘余損失之和） ? 使債權(quán)融資與權(quán)益融資的邊際代理成本相等，總代理 成本最小 ? （四）道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇 ? （五）控制權(quán) ? （六）信號(hào)傳遞 ? （七）壟斷程度 ? （八）資本市場(chǎng)及項(xiàng)目本身的狀況 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法 最佳資金結(jié)構(gòu)： 使企業(yè)籌資成本最低、股本收益率最高的資本結(jié)構(gòu)。 成熟市場(chǎng)的債券融資比重往往數(shù)倍于股票融資的比重 ,這個(gè)差額有時(shí)甚至達(dá)到 10倍。 因此 ， 企業(yè)要在債務(wù)籌資引起的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間衡量 ， 選取合適的債務(wù)比例 。 ? ? ? ? 167。 GfDK cCc ??? )1/(股票未上市的
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