第四章2金融期貨-在線瀏覽
2025-02-02 07:48本頁(yè)面
【正文】 h? ?? 案例 42： 某公司打算運(yùn)用 6個(gè)月期的 SP500股價(jià)指數(shù)期貨為其價(jià)值 500萬(wàn)美元的股票組合套期保值，該組合的 值為 ，當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格為 400。2023年 11月 22日該投資經(jīng)理認(rèn)為短期內(nèi)大盤有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 設(shè)定股票組合的原 β系數(shù)為 β，目標(biāo) β系數(shù)為 β*。 ? 顯然最優(yōu)套期保值比率 β*是目標(biāo) β=0的特例。它是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。 合約月份： 3， 6， 9， 12 交易時(shí)間： 上午 7： 20一下午 2： 00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午 9： 16，市場(chǎng)在假日或假日之前將提前收盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。 交割日期： 合約月份的第三個(gè)星期三 CME的英鎊期貨標(biāo)準(zhǔn)合約 ? 與遠(yuǎn)期外匯一樣 ? r— 本幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ? rf — 外幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 外匯期貨的定價(jià) ( ) ( )fr r T tF Se ???? 空頭套期保值 適用：國(guó)際貿(mào)易中出口商的應(yīng)收款、給國(guó)外附屬機(jī)構(gòu)的貸款、貨幣市場(chǎng)存款等 ? 多頭套期保值 適用：國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商和短期負(fù)債者 外匯期貨的套期保值 案例 44： 某跨國(guó)公司有兩個(gè)分支機(jī)構(gòu)，一個(gè)在美國(guó)，另一個(gè)在英國(guó)。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 7月 1日 以 1英鎊＝ 2美元賣出 62500英鎊 以 1英鎊＝ 10月份交割、價(jià)值 62500英鎊的期貨合約 9月 30日 以 1英鎊＝ 以 1英鎊＝ 10月份交割、價(jià)值 62500英鎊的期貨合約 損失 3125美元 贏利 3125美元 外匯期貨套期保值策略應(yīng)用 ? 利率期貨 是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約。它可以回避銀行利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 利率期貨概述 利率期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)況 ? 世界主要利率期貨交易品種 合約月份 12 12 12 12 12 12 連續(xù) 12個(gè)月 12 12 12 合約種類 長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約 10年期中期國(guó)債期貨合約 5年期中期國(guó)債期貨合約 2年期中期國(guó)債期貨合約 90天國(guó)庫(kù)券期貨合約 3個(gè)月歐洲美元期貨合約 1個(gè)月 LIBOR期貨合約 3個(gè)月歐洲美元期貨合約 3個(gè)月歐洲日元期貨合約 3個(gè)月歐洲美元期貨合約 3個(gè)月英鎊利率期貨合約 交易所 CBOT CBOT CBOT CBOT CME CME CME SIMEX SIMEX LIFFE LIFFE 最小變動(dòng)價(jià)位 （ 最小變動(dòng)值 ） 1/32點(diǎn) （ ） （ ） （ ） （ ） （ 25美元 ） （ 25美元 ） （ ） （ 25美元 ） （ ） （ 25美元 ） （ ） 合約規(guī)模 1,000,000美元 1,000,000美元 3,000,000美元 1,000,000美元 1,000,000日元 1,000,000美元 500,000英鎊 12 ? 利率遠(yuǎn)期和利率期貨在本質(zhì)上是相同的。 ? 第二，由于多頭總是規(guī)避價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)的交易者，因此第一點(diǎn)差異決定了在遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的多頭是規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)的一方，而 利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價(jià)格的上升風(fēng)險(xiǎn)，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一方。而遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算為計(jì)息期末 T*時(shí)刻利率差的貼現(xiàn)。 ? 第四，遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而 利率期貨可能需要實(shí)物交割 ，期貨交易所通常規(guī)定多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用于交割，使得利率期貨相對(duì)復(fù)雜。 美國(guó)短期國(guó)債期貨 歐洲美元期貨 ? 長(zhǎng)期利率期貨： 是指期貨合約的標(biāo)的物的期限超過(guò)一年的各種利率期貨。 ? 在實(shí)際交割時(shí)，所交割的國(guó)庫(kù)券既可以是新發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券，也可以是尚有 90天剩余期限（交割日至國(guó)庫(kù)券到期日的天數(shù)）的原來(lái)發(fā)行的 6個(gè)月或 1年期的國(guó)庫(kù)券 。 短期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià) ? t是現(xiàn)在的時(shí)間（年） ? T是期貨合約的到期時(shí)間（年） ? T*是期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的貼現(xiàn)債券的到期時(shí)間，其中 T*T約為 90天； ? r表示從 t到 T的期限內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利） ? r*是從 t到 T*的期限內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 短期國(guó)債期貨的定價(jià) — 符號(hào) ? 合約標(biāo)的資產(chǎn)的貼現(xiàn)債券的面值為 $100， S是其在 t時(shí)刻的價(jià)格，則 S為： ? F是 t時(shí)刻的期貨價(jià)格，則 F為： ? 可簡(jiǎn)化上式： ? 期貨實(shí)際支付價(jià)格 F與期貨報(bào)價(jià)的關(guān)系 F=100－ (100－ IMM指數(shù) ) 90/360 IMM指數(shù) =100－ (100－ F ) 360/90 短期國(guó)債期貨的定價(jià) **()100e r T tS ???* * * *( ) ( ) ( ) [ ( ) ( ) ]e 100 e e 100 er T t r T t r T t r T t r T rFS ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?*? ()100e r T TF ???? 案例 45： 假設(shè) 140天期即期利率是 8%， 230天期即期利率是 %。 ? 遠(yuǎn)期利率為 （ 230/ 140/360） /(90/360)= ? F= = ? 該期貨的報(bào)價(jià)為 100 ()
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