【正文】 現(xiàn)金流量 累計(jì) —5000 —4500 —3500 —1500 2500 追加投資回收期和追加投資收益率 ? 所謂追加投資是指不同的投資方案所需投資之間的差額 ， 追加投資回收期 Ta就是利用成本節(jié)約額或者收益增加額來回收投資差額的時(shí)間 。 ? 資金的時(shí)間價(jià)值 – 資金的價(jià)值與時(shí)間有密切關(guān)系 ， 資金具有時(shí)間價(jià)值 ，也就是說 ， 今天的一筆資金比起將來同等數(shù)額的資金 ， 即使不考慮通貨膨脹與風(fēng)險(xiǎn)因素也更有價(jià)值 。 – 項(xiàng)目論證中利息是廣義的概念 ， 泛指投資凈收益與貨款利息 ， 當(dāng)然這是由項(xiàng)目論證的任務(wù)決定的 。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，利率是由以下三部分組成的： （１）時(shí)間價(jià)值：即純粹的時(shí)間價(jià)值，隨著時(shí)間的變化而發(fā)生的價(jià)值增值。 （３）通貨膨脹：資金會(huì)由于通貨膨脹而發(fā)生貶值。 ? 凈現(xiàn)值法是將整個(gè)項(xiàng)目投資過程的現(xiàn)金流按要求的投資收益率 (折現(xiàn)率 )，折算到時(shí)間等于零時(shí)，得到現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計(jì)值（凈現(xiàn)值NPV），然后加以分析和評估。 內(nèi)部收益率法 ? 內(nèi)部收益率法又稱貼現(xiàn)法，就是求出一個(gè)內(nèi)部收益率（ IRR)，這個(gè)內(nèi)部收益率使項(xiàng)目使用期內(nèi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)等于零 ,即 NPV=0 ? 內(nèi)部收益率的評價(jià)準(zhǔn)則是： ? 當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0時(shí) ， 若 IRR≥i0， 則投資項(xiàng)目可以接受 ? 若 IRR＜ i0 ， 項(xiàng)目就是不經(jīng)濟(jì)的 。 外部收益率法 ? 外部收益率法與內(nèi)部收益率法相似，所不同的是要假設(shè)投資過程每年的收入都以相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率的收益率進(jìn)行再投資，到了項(xiàng)目有效期未必有一筆本利和，這是投資過程的收入，然而投資過程的每一年都有一筆投資支出，把這些支出按某一利率折算到項(xiàng)目有效期末，若其本利和等于投資收入本利和，則投資過程對該過程投資的折算利率來說是不盈不虧的，這個(gè)利率就叫投資過程的外部收益率 ERR。 動(dòng)態(tài)投資回收期法 ? 考慮到資金的時(shí)間價(jià)值后，投入資金回收的時(shí)間即為動(dòng)態(tài)投資回收期 Td ，式中 A為投產(chǎn)后年收益 P為原始投資額 ? 相應(yīng)的項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資收益率 Ed=1/Td ? 動(dòng)態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資收益率的評價(jià)準(zhǔn)則是： ? 當(dāng)動(dòng)態(tài)投資回收期 Td≤T標(biāo) 或動(dòng)態(tài)投資收益率 Ed≥E標(biāo) 時(shí) ， 項(xiàng)目投資是可行的 ? 當(dāng) Td＞ T標(biāo) 或 Ed＜ E標(biāo) ， 則項(xiàng)目投資是不可行的 。試求其投資回收期 ? ? 如果不考慮時(shí)間因素 ， 投資回收期 T可由總投資額和年利潤值算出 ， T=4900/（ 990450） ≈9 ? 但是企業(yè)的投資是由銀行貸款的 ， 因此除償還成本外 ， 每年還要支付利息 ， 年利率為 10%。 收益 /成本比值法 ? 項(xiàng)目收益為 B,成本為 C，則收益 /成本比值為 B/C ? 收益 /成本比值法的評判準(zhǔn)則是： ? 當(dāng) B/C＞ 1時(shí) ， 表明這個(gè)投資過程的收益大于成本 ，因此對于要求的投資收益率有盈余 ? 當(dāng) B/C＜ 1時(shí) ， 則這個(gè)投資過程的收益小于成本 ，對于要求的投資收益率是虧損的 ? 當(dāng) B/C=1時(shí) ， 這個(gè)投資過程的收益等于成本 ， 對于要求的投資收益率不虧不盈 。 ? 現(xiàn)值指數(shù)反映的是單位投資效果優(yōu)劣的一個(gè)度量指標(biāo) ， 它比較適用于多個(gè)投資方案進(jìn)行評價(jià)比較 。 差額內(nèi)部收益率法 ? 差額內(nèi)部收益率就是兩個(gè)方案的差額凈現(xiàn)值為零的內(nèi)部收益率 ， 差額凈現(xiàn)值是指二方案逐年凈現(xiàn)金流量差額折現(xiàn)累計(jì)值 。 ? 評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0時(shí) ， 若差額內(nèi)部收益率 IRRa≥i0， 則投資大的方案為優(yōu) ， 否則 ，若 IRRa＜ i0， 則投資小的方案為優(yōu) 。C1和 C2是方案 Ⅰ 和方案 Ⅱ 的年生產(chǎn)成本 ，則追加投資回收期為： ? 相應(yīng)的追加投資收益率為 Ead=1/Tad ? 一般來說 ， 如果動(dòng)態(tài)追加投資回收期比標(biāo)準(zhǔn)投資回收期小或者說動(dòng)態(tài)追加投資收益率較標(biāo)準(zhǔn)投資收益率大 ， 則投資大的方案 I是可選的 ， 投資額小的方案 Ⅱ 是不可選的；否則 ， 投資小的方案較投資大的方案可取 。 ? 盈虧平衡點(diǎn)又稱盈虧分界點(diǎn)或保本點(diǎn) ， 它是指當(dāng)項(xiàng)目的年收入與年支出平衡時(shí)所必需的生產(chǎn)水平 ，在盈虧平衡圖上就表現(xiàn)為總銷售收入曲線與總銷售成本曲線的交點(diǎn) 。 盈虧平衡點(diǎn)越底 ， 表明項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力越大 ， 抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng) 。 答案 ? 總成本 C(Q)=固定成本 K＋單價(jià) D 產(chǎn)品產(chǎn)量 Q ? 產(chǎn)品收入 B(Q)=銷售價(jià)格 S 產(chǎn)品產(chǎn)量 Q ? 盈虧平衡即 C(Q)=B(Q) 或 K+DQ=SQ ? 盈虧平衡點(diǎn) Q=K/(SD)=20220/(106)=5000件 相應(yīng)的保本銷售額為： B=5000 10=50000元 討論題 ? 例：某企業(yè)擬生產(chǎn)某種產(chǎn)品 ， 今有 A、 B兩方案可供選擇 （ 不考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ） – A方案：新建一條全自動(dòng)生產(chǎn)線 ， 其投資為 140萬元 ，第 4年末的殘值為 20萬元 ， 生產(chǎn)每件產(chǎn)品的運(yùn)行費(fèi)用為 420元 ， 每年預(yù)計(jì)的維修費(fèi)為 12萬元 。 – B方案：建一條半自動(dòng)生產(chǎn)線 ， 其投資為 55萬元 ，使用壽命為 4年 ， 無殘值 ， 生產(chǎn)每件產(chǎn)品的運(yùn)行費(fèi)用為 210元 ， 平均每生產(chǎn)一件產(chǎn)品的維護(hù)費(fèi)為 75元 ，每件產(chǎn)品的人工成本費(fèi)為 400元 。 ? 在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)可能發(fā)生變化的因素有產(chǎn)品產(chǎn)量 、 產(chǎn)品價(jià)格 、產(chǎn)品成本或主要原材料與動(dòng)力價(jià)格 、 固定資產(chǎn)投資 、 建設(shè)工期及匯率等 。 必要時(shí)也可分析對靜態(tài)投資回收期和借款償還期的影響 。 敏感性分析的步驟 ? 確定分析指標(biāo) ? 選定需要分析的不確定因素 – 單因素敏感分析 – 雙因素敏感分析 – 多因素敏感分析 ? 計(jì)算因素變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)變動(dòng)的數(shù)量影響 ? 確定敏感因素 . 討論題 ? 例：已知某投資項(xiàng)目的各估算因素如下表所示： ? 請對年收入 、 年支出 、 殘值 、 壽命四個(gè)因素分別按 177。 20%， 177。 因素 投資額 年收入 年支出 殘值 壽命 折現(xiàn)率預(yù)測值 170 35 3 20 10 12%③ 風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 風(fēng)險(xiǎn)分析又稱概率分析 ， 它是使用概率研究預(yù)測各種不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生對項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法 。 也可通過模擬法測算項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo) （ 如內(nèi)部收益率 ） 的概率分析 。 三、項(xiàng)目論證的基本程序 ? 一個(gè)項(xiàng)目論證報(bào)告的編制，需要廣泛的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)等方面的知識和技能。項(xiàng)目論證的目的是為投資決策提供技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)依據(jù)，因而要分析各有關(guān)方面的因素，選擇最佳方案并論證其生命力。項(xiàng)目論證主要核心點(diǎn)是從多種可供實(shí)施的方案中選優(yōu)，因此擬定相應(yīng)的實(shí)施方案就是項(xiàng)目論證的關(guān)鍵一步工作。實(shí)施中的期限和條件的改變也會(huì)導(dǎo)致資金的改變，這些都應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目論證報(bào)告的財(cái)務(wù)分析作出相應(yīng)的調(diào)整。 . 四、項(xiàng)目論證的主要內(nèi)容 ? 市場需求預(yù)測 ? 原材料和投入的選擇供應(yīng) ? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和工藝方案的確定 ? 生產(chǎn)規(guī)模（或生產(chǎn)能力）的確定 ? 技術(shù)與設(shè)備選擇 ? 坐落地點(diǎn)和廠址選擇 ? 投資、成本估算與資金籌措 ? 經(jīng)濟(jì)和綜合評價(jià) ① 需求分析的內(nèi)容 – 市場當(dāng)前需求的大小與組成 ， 該市場的地域范圍 – 市場細(xì)分 ， 主要按以下因素確定： ? 最終用途 （ 如消費(fèi)者 ） ? 消費(fèi)者類別 （ 如消費(fèi)者的不同收入水平 ） ? 地理區(qū)域 （ 如區(qū)域市場 、 國內(nèi)市場和出口市場 ） – 對整個(gè)市場及其各部分在項(xiàng)目使用期間的某段時(shí)期 ， 最好是頭十年的需求預(yù)測 – 擬議中項(xiàng)目在國內(nèi)與國際競爭發(fā)展和消費(fèi)者反應(yīng)變化的情況下 ， 在所預(yù)測的時(shí)期內(nèi)預(yù)期達(dá)到的市場滲透率； – 作為預(yù)測增長與市場滲透依據(jù)的大致的訂價(jià)結(jié)構(gòu) 。 需要有關(guān)于這些不同方面的數(shù)量和質(zhì)量數(shù)字 。 ? 原材料投入的選擇與說明 – 在很多項(xiàng)目中 ， 不同的原材料可用于同一生產(chǎn) ， 應(yīng)確定哪一種原材料最為適宜 。 ? 原材料和投入的特點(diǎn) – 質(zhì)量性能 、來源和可得數(shù)量、單位成本 ? 供應(yīng)計(jì)劃 . ? 技術(shù)的先進(jìn)性 ? 技術(shù)的實(shí)用性 ? 技術(shù)的可靠性 ? 技術(shù)的連鎖效果 ? 技術(shù)后果的危害性 . （或生產(chǎn)能力）的確定 ? 生產(chǎn)規(guī)?；蛏a(chǎn)能力的定義 – 生產(chǎn)規(guī)模或生產(chǎn)能力一般是指一個(gè)工廠在一定時(shí)期內(nèi)能夠生產(chǎn)的量或單位數(shù)。它除了對項(xiàng)目的直接經(jīng)濟(jì)效果考慮外，還要考慮項(xiàng)目對社會(huì)的全面的費(fèi)用效益狀況。 ? 綜合分析 – 不確定性分析 ? 產(chǎn)生不確定性的最普遍原因有：通貨膨脹、技術(shù)變革、額定生產(chǎn)能力測定失實(shí)以及施工期和