【正文】 成本節(jié)約額或者收益增加額來回收投資差額的時間 。 ? 資金的時間價值 ? 資金的價值與時間有密切關(guān)系 ， 資金具有時間價值 ，也就是說 ， 今天的一筆資金比起將來同等數(shù)額的資金 ， 即使不考慮通貨膨脹與風(fēng)險因素也更有價值 。 ? 項目論證中利息是廣義的概念 ， 泛指投資凈收益與貨款利息 ， 當然這是由項目論證的任務(wù)決定的 。在商品經(jīng)濟條件下，利率是由以下三部分組成的： （１）時間價值：即純粹的時間價值，隨著時間的變化而發(fā)生的價值增值。 （３）通貨膨脹：資金會由于通貨膨脹而發(fā)生貶值。 ? 凈現(xiàn)值法是將整個項目投資過程的現(xiàn)金流按要求的投資收益率 (折現(xiàn)率 )，折算到時間等于零時，得到現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計值（凈現(xiàn)值NPV），然后加以分析和評估。 內(nèi)部收益率法 ? 內(nèi)部收益率法又稱貼現(xiàn)法，就是求出一個內(nèi)部收益率（ IRR)，這個內(nèi)部收益率使項目使用期內(nèi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計等于零 ,即 NPV=0 ? 內(nèi)部收益率的評價準則是： ? 當標準折現(xiàn)率為 i0時 ， 若 IRR≥i0， 則投資項目可以接受 ? 若 IRR＜ i0 ， 項目就是不經(jīng)濟的 。 外部收益率法 ? 外部收益率法與內(nèi)部收益率法相似，所不同的是要假設(shè)投資過程每年的收入都以相當于標準折現(xiàn)率的收益率進行再投資，到了項目有效期未必有一筆本利和，這是投資過程的收入，然而投資過程的每一年都有一筆投資支出，把這些支出按某一利率折算到項目有效期末，若其本利和等于投資收入本利和，則投資過程對該過程投資的折算利率來說是不盈不虧的，這個利率就叫投資過程的外部收益率 ERR。 動態(tài)投資回收期法 ? 考慮到資金的時間價值后，投入資金回收的時間即為動態(tài)投資回收期 Td ，式中 A為投產(chǎn)后年收益 P為原始投資額 ? 相應(yīng)的項目動態(tài)投資收益率 Ed=1/Td ? 動態(tài)投資回收期和動態(tài)投資收益率的評價準則是： ? 當動態(tài)投資回收期 Td≤T標 或動態(tài)投資收益率Ed≥E標 時 ， 項目投資是可行的 ? 當 Td＞ T標 或 Ed＜ E標 ， 則項目投資是不可行的 。 試求其投資回收期 ? ? 如果不考慮時間因素 ， 投資回收期 T可由總投資額和年利潤值算出 ， T=4900/（ 990450） ≈9 ? 但是企業(yè)的投資是由銀行貸款的 ， 因此除償還成本外 ， 每年還要支付利息 ， 年利率為 10%。 收益 /成本比值法 ? 項目收益為 B,成本為 C，則收益 /成本比值為 B/C ? 收益 /成本比值法的評判準則是： ? 當 B/C＞ 1時 ， 表明這個投資過程的收益大于成本 ，因此對于要求的投資收益率有盈余 ? 當 B/C＜ 1時 ， 則這個投資過程的收益小于成本 ，對于要求的投資收益率是虧損的 ? 當 B/C=1時 ， 這個投資過程的收益等于成本 ， 對于要求的投資收益率不虧不盈 。 ? 現(xiàn)值指數(shù)反映的是單位投資效果優(yōu)劣的一個度量指標 ， 它比較適用于多個投資方案進行評價比較 。 差額內(nèi)部收益率法 ? 差額內(nèi)部收益率就是兩個方案的差額凈現(xiàn)值為零的內(nèi)部收益率 ， 差額凈現(xiàn)值是指二方案逐年凈現(xiàn)金流量差額折現(xiàn)累計值 。 ? 評價標準是：當標準折現(xiàn)率為 i0時 ， 若差額內(nèi)部收益率 IRRa≥i0， 則投資大的方案為優(yōu) ， 否則 ，若 IRRa＜ i0， 則投資小的方案為優(yōu) 。C1和 C2是方案 Ⅰ 和方案 Ⅱ 的年生產(chǎn)成本 ，則追加投資回收期為： ? 相應(yīng)的追加投資收益率為 Ead=1/Tad ? 一般來說 ， 如果動態(tài)追加投資回收期比標準投資回收期小或者說動態(tài)追加投資收益率較標準投資收益率大 ， 則投資大的方案 I是可選的 ， 投資額小的方案 Ⅱ 是不可選的；否則 ， 投資小的方案較投資大的方案可取 。 ? 盈虧平衡點又稱盈虧分界點或保本點 ， 它是指當項目的年收入與年支出平衡時所必需的生產(chǎn)水平 ，在盈虧平衡圖上就表現(xiàn)為總銷售收入曲線與總銷售成本曲線的交點 。 盈虧平衡點越底 ， 表明項目適應(yīng)市場變化的能力越大 ， 抗風(fēng)險能力越強 。 答案 ? 總成本 C(Q)=固定成本 K＋單價 D 產(chǎn)品產(chǎn)量 Q ? 產(chǎn)品收入 B(Q)=銷售價格 S 產(chǎn)品產(chǎn)量 Q ? 盈虧平衡即 C(Q)=B(Q) 或 K+DQ=SQ ? 盈虧平衡點 Q=K/(SD)=20200/(106)=5000件 相應(yīng)的保本銷售額為： B=5000 10=50000元 討論題 ? 例：某企業(yè)擬生產(chǎn)某種產(chǎn)品 ， 今有 A、 B兩方案可供選擇 （ 不考慮資金的時間價值 ） ? A方案：新建一條全自動生產(chǎn)線 ， 其投資為 140萬元 ，第 4年末的殘值為 20萬元 ， 生產(chǎn)每件產(chǎn)品的運行費用為 420元 ， 每年預(yù)計的維修費為 12萬元 。 ? B方案：建一條半自動生產(chǎn)線 ， 其投資為 55萬元 ，使用壽命為 4年 ， 無殘值 ， 生產(chǎn)每件產(chǎn)品的運行費用為 210元 ， 平均每生產(chǎn)一件產(chǎn)品的維護費為 75元 ，每件產(chǎn)品的人工成本費為 400元 。 ? 在項目計算期內(nèi)可能發(fā)生變化的因素有產(chǎn)品產(chǎn)量 、 產(chǎn)品價格 、產(chǎn)品成本或主要原材料與動力價格 、 固定資產(chǎn)投資 、 建設(shè)工期及匯率等 。 必要時也可分析對靜態(tài)投資回收期和借款償還期的影響 。 敏感性分析的步驟 ? 確定分析指標 ? 選定需要分析的不確定因素 ? 單因素敏感分析 ? 雙因素敏感分析 ? 多因素敏感分析 ? 計算因素變動對經(jīng)濟效果指標變動的數(shù)量影響 ? 確定敏感因素 . 討論題 ? 例：已知某投資項目的各估算因素如下表所示： ? 請對年收入 、 年支出 、 殘值 、 壽命四個因素分別按 177。 20%， 177。 因素 投資額 年收入 年支出 殘值 壽命 折現(xiàn)率預(yù)測值 170 35 3 20 10 12%③ 風(fēng)險分析 ? 風(fēng)險分析又稱概率分析 ， 它是使用概率研究預(yù)測各種不確定性因素和風(fēng)險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法 。 也可通過模擬法測算項目評價指標 （ 如內(nèi)部收益率 ） 的概率分析 。 三、項目論證的基本程序 ? 一個項目論證報告的編制，需要廣泛的技術(shù)、經(jīng)濟和財務(wù)等方面的知識和技能。項目論證的目的是為投資決策提供技術(shù)、經(jīng)濟和財務(wù)依據(jù)，因而要分析各有關(guān)方面的因素，選擇最佳方案并論證其生命力。項目論證主要核心點是從多種可供實施的方案中選優(yōu)，因此擬定相應(yīng)的實施方案就是項目論證的關(guān)鍵一步工作。實施中的期限和條件的改變也會導(dǎo)致資金的改變，這些都應(yīng)根據(jù)項目論證報告的財務(wù)分析作出相應(yīng)的調(diào)整。 . 四、項目論證的主要內(nèi)容 ? 市場需求預(yù)測 ? 原材料和投入的選擇供應(yīng) ? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和工藝方案的確定 ? 生產(chǎn)規(guī)模（或生產(chǎn)能力）的確定 ? 技術(shù)與設(shè)備選擇 ? 坐落地點和廠址選擇 ? 投資、成本估算與資金籌措 ? 經(jīng)濟和綜合評價 ① 需求分析的內(nèi)容 ? 市場當前需求的大小與組成 ， 該市場的地域范圍 ? 市場細分 ， 主要按以下因素確定： ? 最終用途 （ 如消費者 ） ? 消費者類別 （ 如消費者的不同收入水平 ） ? 地理區(qū)域 （ 如區(qū)域市場 、 國內(nèi)市場和出口市場 ） ? 對整個市場及其各部分在項目使用期間的某段時期 ， 最好是頭十年的需求預(yù)測 ? 擬議中項目在國內(nèi)與國際競爭發(fā)展和消費者反應(yīng)變化的情況下 ， 在所預(yù)測的時期內(nèi)預(yù)期達到的市場滲透率； ? 作為預(yù)測增長與市場滲透依據(jù)的大致的訂價結(jié)構(gòu) 。 需要有關(guān)于這些不同方面的數(shù)量和質(zhì)量數(shù)字 。 ? 原材料投入的選擇與說明 ? 在很多項目中 ， 不同的原材料可用于同一生產(chǎn) ， 應(yīng)確定哪一種原材料最為適宜 。 ? 原材料和投入的特點 ? 質(zhì)量性能 、來源和可得數(shù)量、單位成本 ? 供應(yīng)計劃 . ? 技術(shù)的先進性 ? 技術(shù)的實用性 ? 技術(shù)的可靠性 ? 技術(shù)的連鎖效果 ? 技術(shù)后果的危害性 . （或生產(chǎn)能力）的確定 ? 生產(chǎn)規(guī)?；蛏a(chǎn)能力的定義 ? 生產(chǎn)規(guī)?；蛏a(chǎn)能力一般是指一個工廠在一定時期內(nèi)能夠生產(chǎn)的量或單位數(shù)。它除了對項目的直接經(jīng)濟效果考慮外，還要考慮項目對社會的全面的費用效益狀況。 ? 綜合分析 ? 不確定性分析 ? 產(chǎn)生不確定性的最普遍原因有：通貨膨脹、技術(shù)變革、額定生產(chǎn)能力測定失實以及施工期和試車期的長短。 五、項目論證報告書的格式 ? 第一章 實施要點 ? 第二章 項目背景和歷史 ? 第三章