【正文】 險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方式包括缺口分析、持續(xù)期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析和運(yùn)用內(nèi)部模型計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等。 下面對(duì) X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可以提供的分析功能做介紹，同時(shí)提供一些常用的報(bào)表作為 參考。作為董事會(huì)和 高級(jí)管理層，他們需要一個(gè)總體的同時(shí)又簡(jiǎn)單明了的報(bào)告來理解目前 銀行 投資在將來的損失可能。而且 它也是銀行采用內(nèi)部模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求的主要依據(jù)。 VaR 是一個(gè)統(tǒng)計(jì)的概念， 與 持有期 的時(shí)間長(zhǎng)短和置信區(qū)間有關(guān)，同時(shí)也和模型技術(shù)有關(guān)。對(duì) VaR 的計(jì)算，可以用方差－協(xié)方差法、也可以用蒙特卡羅法和歷史模擬法。對(duì)于置信區(qū)間，根據(jù)不同銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理建議書 Page 6 of 34 . 的風(fēng)險(xiǎn)偏好，有的可以采取更保守的 %，也有的可以采取更開放的95%。 作為投資組合，組合的方式也可以是多種的，比如最自然的方式就是按照業(yè)務(wù)單元（或業(yè)務(wù)部門），比如從下到上分別是具體交易員、到所隸屬的交易單位（如利率類）、到所屬地區(qū)等、一直到 X 銀行 。X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可以靈活地按照不同指標(biāo)對(duì)投資組合進(jìn)行再分類。 報(bào)表一： VaR 值一覽表及按風(fēng)險(xiǎn)因素 大類的分解舉例 投資組合 參數(shù) VaR 參數(shù)利率 VaR 參數(shù)匯率 VaR 參數(shù)股票 VaR X 銀行 按業(yè)務(wù)單元 ?????? 該報(bào)表突出了總體可能損失的上限，并把它按照風(fēng)險(xiǎn)因素大類細(xì)分為由于利率因素、或匯率因素、或股票投資而產(chǎn)生的可能損失。其中 VaR 的時(shí)間段多設(shè)置為一天，而置信區(qū)間可由風(fēng)險(xiǎn)偏好決定。由于基礎(chǔ)的假設(shè)不同，所以各種辦法計(jì)算出來的 VaR 值也會(huì)有差異。 報(bào)表三： VaR 值一覽表（隨時(shí)間參數(shù)變化）舉例 全面風(fēng)險(xiǎn)管理建議書 Page 7 of 35 投資組合 市值 蒙特卡洛 VaR（一天） 蒙特卡洛 VaR（十天） 蒙特卡洛 VaR（一月） X 銀行 按業(yè)務(wù)單元 ?????? 該報(bào)表比較了模擬方法（這里用蒙特卡 洛方法舉例）產(chǎn)生的 VaR 值在不同時(shí)間參數(shù)下的取值。 報(bào)表四： VaR 值一覽表（隨置信區(qū)間變化）舉例 投資組合 市值 蒙特卡洛 VaR（ 95%） 蒙特卡洛 VaR（ 99%） 蒙特卡洛 VaR（ %） X 銀行 按業(yè)務(wù)單元 ?????? 該報(bào)表比較了模擬方法（這里用蒙特卡洛方法舉例）產(chǎn)生的 VaR 值在不同置信區(qū)間下的取值。如果結(jié)合損益的統(tǒng)計(jì)分布圖，可以更好地理解可能損失的 數(shù)額和頻率。 比如報(bào)表一也可以變?yōu)? 報(bào)表五： VaR 值一覽表 (按風(fēng)險(xiǎn)因素大類和國(guó)家 ) 舉例 投資組合 參數(shù) VaR 參數(shù)利率 VaR 參數(shù)匯率 VaR 參數(shù)股票 VaR X 銀行 中國(guó) 美國(guó) 其他國(guó)家 全面風(fēng)險(xiǎn)管理建議書 Page 8 of 34 . (2) 突發(fā)、 異常事件風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告 這一類報(bào)告主要是為董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層提供在重大突發(fā)事件、市場(chǎng)出現(xiàn)異常的情 況 下 銀行 整體投資組合的定量風(fēng)險(xiǎn)分析。這類的報(bào)告總體來說屬于壓力測(cè)試，而壓力情景可以是人為預(yù)測(cè)的最壞情況，也可以是歷史片段的重演。其次，系統(tǒng)常備了一些歷史上曾發(fā)生過的異常事件對(duì)市場(chǎng)因素的影響，即壓力情景，用戶可 以定期地將現(xiàn)有投資組合放在虛擬的情景中做評(píng)估。 報(bào)表六：突發(fā)事件的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告舉例 投資組合 市值 資產(chǎn)權(quán)重 （ %） 預(yù)期損益 預(yù)期損益 （市值 %） X 銀行 按業(yè)務(wù)單元 細(xì)化分解 該報(bào)表突出了在某預(yù)期情景發(fā)生后給整個(gè)投資組合帶來的損失情況，同時(shí)它也提供了目前組合的頭寸數(shù)據(jù)和交易狀況。 報(bào)表七：歷史 異常事件的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告舉例 投資組合 市值 預(yù)期損益 亞洲金融危機(jī) 其他事件 一天 一周 一月 X 銀行 按業(yè)務(wù)單元 細(xì)化分解 全面風(fēng)險(xiǎn)管理建議書 Page 9 of 35 該報(bào)表列出了在所有挑選出的歷史壓力情景下，給整個(gè)投資組合在不同時(shí)間段內(nèi)帶來的損失情況。 (3) 利率風(fēng)險(xiǎn)分析功能 前面的功能主要是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資組合的整體影響， X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)還可以針對(duì)不同的投資類型，對(duì)它進(jìn)行專門分析。下面將一一做介紹： 持續(xù)期分析 持續(xù)期分析是利率敏感性分析的一種主要方法。它能夠直觀地反映組合所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)今固定收益組合管理的主流方法之一。 X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)對(duì)還提供有效凸性、到期收益率等其它分析指標(biāo)。凸度的引入彌補(bǔ)了持續(xù)期分析的不足，使對(duì)固定收益證券的利率敏感性分析更加準(zhǔn)確。 關(guān)鍵利率分析的關(guān)鍵是計(jì)算出單位基點(diǎn)現(xiàn)值 。單位基點(diǎn)現(xiàn)值的計(jì)算是以持續(xù)期 為基礎(chǔ)的，是對(duì)持續(xù)期形式的擴(kuò)展和改進(jìn)，因?yàn)樗愿又庇^的形式表達(dá)了利率對(duì)組合價(jià)值的影響。 收益率曲線情景分析 持續(xù)期分析和 PV01 都是基于曲線平行移動(dòng)的假設(shè)，因此不能反映收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。 全面風(fēng)險(xiǎn)管理建議書 Page 10 of 34 . X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)預(yù)先設(shè)置了 13 種收益率曲線變動(dòng)情景，分析人員根據(jù)需要將這些情景加載在投資組合中，系統(tǒng)就會(huì)通過重現(xiàn)定價(jià)算出組合相應(yīng)的損益值。 另外用戶可以根據(jù)自己的預(yù)測(cè)或假設(shè)設(shè)置自定義情景，以觀察投資組合的相應(yīng)變化。 X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng) 中對(duì)股票波動(dòng)分析 是研究當(dāng)所選擇的市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng) 1%時(shí)所導(dǎo)致的投資組合損益，也就是資產(chǎn)組合對(duì)交易所市場(chǎng)指數(shù)的敏感性分析。 (5) 外匯風(fēng)險(xiǎn)分析功能 此功能是主要專門針對(duì)外匯類產(chǎn)品的敏感性分析，采用匯率變動(dòng)的情景分析方法。在存在外匯敞口的情況下，匯率變動(dòng)可能會(huì)給銀行的當(dāng)期收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來?yè)p失，從而形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。本系統(tǒng)中包含了 14 種主要外匯幣種（英磅、港幣、美元、瑞士法朗、新加坡元、瑞典克朗、丹麥克朗、挪威克朗、日元、加拿大元、澳大利亞元、歐元、澳門元、新西蘭元）。用戶可以查看在匯率發(fā)生 這些變動(dòng)時(shí)組合的損益。在內(nèi)部模型中使用到的部分參數(shù)， X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)會(huì)定期做校準(zhǔn)。它為研究人員和投資經(jīng)理提供了一個(gè)虛擬投資市場(chǎng)平臺(tái)，在這個(gè)平臺(tái)上，他們可以按照自己的設(shè)想對(duì)投資組合的頭寸設(shè)置不同的假設(shè)，并計(jì)算具體投資組合持 有資產(chǎn)的收益情況，為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和投資決策提供理論支持。據(jù)此分析人員可以比較基本面發(fā)生 ”假想 ”變化后的投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與目前投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)之間的差距。當(dāng)采用 蒙特卡羅法時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)因素變動(dòng)一般按照一些隨機(jī)過程（如 利率服從的均值回歸模型），其中的參數(shù)（如均值、回歸速度）也可以定期估計(jì)。 (7) 動(dòng)態(tài)監(jiān)控和定期報(bào)表功能 由于市場(chǎng)因素每天都在變化，對(duì)于投資組合的動(dòng)態(tài)監(jiān)控是風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職責(zé)之一。 X的中國(guó)實(shí)驗(yàn)室可以每天提供清理過的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)的經(jīng)過獨(dú)立驗(yàn)證。這一功能可以實(shí)現(xiàn)自行設(shè)計(jì)報(bào)表的內(nèi)容（分析 結(jié)果）按照所計(jì)劃的時(shí)間提前設(shè)置、定期計(jì)算，只要選擇需要預(yù)先運(yùn)行或定期重復(fù)運(yùn)行的報(bào)表，并設(shè)定希望該報(bào)表需要運(yùn)行的時(shí)間和頻率。這樣一來， X 銀行 投資風(fēng)險(xiǎn)管理處可以實(shí)現(xiàn)對(duì)具體投資組合的具體風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)量的逐日跟蹤，從中發(fā)現(xiàn)具體風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的變化趨勢(shì)，為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供有效的分析依據(jù)。 第二節(jié) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的 監(jiān)測(cè)和模型檢驗(yàn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控目的是確保將所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在可以承受的合理范圍內(nèi)，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平與其風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資本實(shí)力相匹配。銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)所采用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法設(shè)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額。 (1) 限額監(jiān)控報(bào)告 常用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額包括交易限額、風(fēng)險(xiǎn)限額和止損限額等?？傤^寸限額對(duì)特定交易工具的多頭頭寸或空頭頭寸給予限制 ，凈頭寸限額對(duì)多頭頭寸和空頭頭寸相抵后的凈額加以限制。期權(quán)性頭寸限額是指對(duì)反映期權(quán)價(jià)值的敏感性參數(shù)設(shè)定的限額，比如說對(duì) Delta、 Gamma、 Vega、 Theta、或 Rho 設(shè)定的限額。通常，當(dāng)某項(xiàng)頭寸的累計(jì)損失達(dá)到或接近止損限額時(shí)，就必須對(duì)該頭寸進(jìn)行對(duì)沖交易或?qū)⑵淝鍌}(cāng)變現(xiàn)。下面僅以 VaR 限額為例，說明 X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可以提供的功能和報(bào)表，它們 可以分為兩種：一種是對(duì)限額具體使用情況的統(tǒng)計(jì)結(jié)果；另一種是對(duì)投資組合的超限和預(yù)警報(bào)告，主要列出所有可能突破風(fēng)險(xiǎn)限額的組合。 報(bào)表八：風(fēng)險(xiǎn)限額的監(jiān)控報(bào)告舉例 投資組合 VaR 限額 VaR 限額利用率 （ %） 當(dāng)前實(shí)際 損益 歷史模擬 最高損失 X 銀行 按業(yè)務(wù)單元 細(xì)化分解 該報(bào)表比較了目前理論 VaR 值和相應(yīng)限額，概括了使用情況。 報(bào)表九：風(fēng)險(xiǎn)限額的超限報(bào)告舉例 投資組合 市值 VaR 限額 VaR 限額利用率 （ %） 超限數(shù)額 超限組合 產(chǎn)品種類分解 產(chǎn)品分解 全面風(fēng)險(xiǎn)管理建議書 Page 13 of 35 該報(bào)表列舉了所有超過風(fēng)險(xiǎn)政策所設(shè)限額的具體投資組合，并提供了超出的具體數(shù)額。 報(bào)表十：風(fēng) 險(xiǎn)限額的預(yù)警報(bào)告舉例 投資組合 市值 VaR 限額 VaR 緩沖限額 VaR 限額利用率 （ %） 預(yù)警組合 產(chǎn)品種類分解 產(chǎn)品分解 該報(bào)表列舉了所有超過緩沖限額的具體投資組合，主要提供預(yù)警功能，即提示投資組合相應(yīng)的負(fù)責(zé)人應(yīng)該注意控制風(fēng)險(xiǎn)。 X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 系統(tǒng)中的組合集成分析可以提供這方面的支持。系統(tǒng)目前已經(jīng)可以提供的分類指標(biāo)包括 貨幣、國(guó)家、資產(chǎn)類型、正常層次（也就是機(jī)構(gòu)）等 ，還有專門適合不同產(chǎn)品種類的指標(biāo)，比如利率產(chǎn)品的有效持續(xù)期、到期日、利率、信用等級(jí)，股票產(chǎn)品的股票 Beta、行業(yè)、市盈率、總市值等。 更值得一提的是 X 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)具有靈活的數(shù)據(jù)篩選和匯總功能，不但可以按照單個(gè)指標(biāo)重新分類，還可以提供多指標(biāo)的分解。比如一般匯總數(shù)據(jù)都是經(jīng)過組織結(jié)構(gòu)，從部門到分行到總行業(yè)務(wù)部等，這樣形成了一種層次。有了多指標(biāo)的分解后，就可以將一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)會(huì)計(jì)科目均設(shè)立為分解指標(biāo)，從而將數(shù)據(jù)重現(xiàn)按會(huì)計(jì)科目分解。 多指標(biāo)的分解提供了非常靈活的數(shù)據(jù)查詢功能，用戶又可以在系統(tǒng)中自定義任何查詢指標(biāo)，這體現(xiàn)了 X 系統(tǒng)的一個(gè)突出優(yōu)點(diǎn) 靈活性。 報(bào)表十一：風(fēng)險(xiǎn)集中分析報(bào)告 舉例 全面風(fēng)險(xiǎn)管理建議書 Page 14 of 34 . 資產(chǎn)（負(fù)債） 余額 比重（ %） (((((( 一級(jí)會(huì)計(jì)科目 二級(jí)會(huì)計(jì)科目 三級(jí)會(huì)計(jì)科目 (((((( (((((( 上面的示范表格是將資產(chǎn)（負(fù)債）按照會(huì)計(jì)科目進(jìn)行劃分。另 外這種分析角度可以廣泛應(yīng)用于其他分析中，比如持續(xù)期分析，利率、匯率敏感性分析等，只是變換計(jì)量需求。 X市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可以提供數(shù)據(jù)滿足這一功能。比如對(duì)用內(nèi)部模型計(jì)算出的 VaR 值，假設(shè)置信水平是 99%，持續(xù)期是一天，那么如果對(duì)照 100 個(gè)交易日的 VaR 計(jì)算值和隔日的實(shí)際損益，就只應(yīng)該最多有一次超出。 X 的系統(tǒng)可以儲(chǔ)存并輸出各種以往計(jì)算的結(jié)果，這樣一來就可以與實(shí)際的數(shù)據(jù)做比較，以達(dá)到檢驗(yàn)的要求。 第三節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理 對(duì)銀行來說，資產(chǎn)負(fù)債的定量風(fēng)險(xiǎn)分析主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。 所不同的是，資產(chǎn)負(fù)債管理覆蓋面更廣，不但包括資金交易的投資組合（比如債券、外匯遠(yuǎn)期、利率掉期、外匯掉期等），還包括其他資產(chǎn)（如貸款等）和負(fù)債（如存款、同業(yè)存放等），計(jì)算的指標(biāo)也不僅包括 X 銀行 的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)價(jià)值或資本市值，也包括短期的會(huì)計(jì)收益或純利息收入。 對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，現(xiàn)金流是核心。另外對(duì)于未來利率的變動(dòng)， X 資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)也可以模擬產(chǎn)生對(duì)未來的現(xiàn)金流入和流出的影響，反應(yīng)銀行的流動(dòng)性狀況。這既保證了數(shù)據(jù)的一致性，避免數(shù)據(jù)重復(fù)使用 可能帶來的失誤，也充分發(fā)揮了 X 系統(tǒng)后臺(tái)的強(qiáng)大計(jì)算功能。 下面是系統(tǒng)功能的具體介紹。它的基本想法是在給定的時(shí)間段內(nèi)將需要重新定價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債做比較，它們的差值就是該時(shí)間段的缺口。本系統(tǒng)可以 提供以下幾種缺口分析。它的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便、清晰易懂，能夠給資產(chǎn)負(fù)債管理人員一個(gè)大體的概念，缺點(diǎn)是其度量的精確性由于假設(shè)的簡(jiǎn)單而較低，沒有充分考慮到利率風(fēng)險(xiǎn)中的基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。 X 資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可以設(shè)置生成不同的靜態(tài)缺口報(bào)告，比如可以生成短期 /長(zhǎng)期