如何調(diào)整人民幣匯率政策-在線瀏覽
2024-08-28 21:06本頁面
【正文】 使得這種價格受到了扭曲，資源可能會被錯誤配置于出口部門，而國內(nèi)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)則受到了損失。所以從長期來看，低估的匯率將損害經(jīng)濟增長的潛力。? 由于很多東亞經(jīng)濟體在資本管制方面一直有 “ 寬進嚴出 ” 的傳統(tǒng)，加之本幣面臨升值壓力，使得私人部門對外投資受到遏制，無法更好地利用國際金融市場分散投資風險。? 盡管東亞經(jīng)濟從金融的角度支持了美元霸權(quán)，但東亞積累的對美國巨額貿(mào)易順差經(jīng)常會受到美國國內(nèi)政治的抨擊，貿(mào)易糾紛可能會越來越多。美國、日本和中國的三角關(guān)系? 美國、日本和中國之間形成了當前世界經(jīng)濟中最為敏感的一個三角關(guān)系。但是，從 2022年年初到 2022年 9月份，中國的外匯儲備增加了 2680億美元，但是其中只有大約 560億美元被用于購買美國國債。? 日本之所以要不斷購買美國國債是為了干預(yù)外匯市場，阻止日元升值。 人民幣匯率低估的代價? 匯率低估鼓勵了出口部門，但是卻是以壓制國內(nèi)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)為代價的。? 假定中國繼續(xù)以每年 1500億美元的速度增加其外匯儲備，最終一定會對國內(nèi)的貨幣供給、信貸和通貨膨脹帶來壓力。? 中國出口企業(yè)的真正競爭對手是國內(nèi)同行，但是升值不會改變國內(nèi)企業(yè)之間的相對競爭力，反而能夠同時提高所有的出口企業(yè)的價格，這有助于它們走出低價競爭的 “ 囚徒困境 ” 。日本在 20世紀 80年代經(jīng)歷了日元升值，日元升值之后日本的央行開始實行擴張性的貨幣政策，因為這一方面有助于緩解升值壓力，另一方面似乎能夠促進內(nèi)需。競爭力低下的一部分出口企業(yè)可能被迫轉(zhuǎn)向，如何才能夠設(shè)法減輕它們在調(diào)整過程中的陣痛，這才是應(yīng)對升值的真正著力點。? 影響外國直接投資的最重要因素包括市場的大小、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、生產(chǎn)率的增長率、政治和宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性、監(jiān)管環(huán)境、以及是否能夠調(diào)回利潤（《發(fā)展與商業(yè)》， 1999年； Lim， 2022年）。人民幣升值與金融風險? 目前中國企業(yè)部門和銀行的外匯風險暴露程度似乎較低；但是，有跡象表明近年來風險暴露程度有所上升。這些指數(shù)的風險程度與其他國家相比并不高。? 人民幣升值對銀行業(yè)風險的沖擊值得警惕，但不能高估。宏觀經(jīng)濟管理當局主要依據(jù)的監(jiān)測指標是均衡匯率。宏觀經(jīng)濟管理當局主要依據(jù)的監(jiān)測指標是人民幣對美元的雙邊匯率穩(wěn)定。宏觀經(jīng)濟管理當局需要監(jiān)測的目標是實際有效匯率。一次升值到位的主要弊端是從理論上很難確定合適的升值幅度，且升值幅度過大會引起國內(nèi)經(jīng)濟震蕩，但其好處是徹底打掉升值預(yù)期。? 匯率制度的調(diào)整宜以回歸真正的 “有管理的浮動匯率制度 ”為目標。? 這個方案能夠同時滿足了人民幣匯率向均衡匯率水平靠攏、人民幣對美元保持相對穩(wěn)定、人民幣實際有效匯率相對穩(wěn)定以保證出口競爭力等三個匯率政策目標。當前中國經(jīng)常賬戶已經(jīng)從原來的持續(xù)順差逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬ζ胶狻⒔?jīng)濟增長更多地靠內(nèi)需拉動、從外部環(huán)境來看美聯(lián)儲逐漸加息，各種條件其實對于進行匯率制度改革均非常有利。國際投機資本蜂擁而入反映出在美國低利率水平下，國際金融市場上流動性非常之高。如何消除升值預(yù)期? 國際投機資本的實力和破壞力可能被人們過高估計了。政府有各種政策措施能夠挫敗投機資本，比如可以限制短期資本流出、對短期資本流動額外征稅等。盡管我們并不知道人民幣匯率定在何種水平才是最佳點，但是在一個大致合理的區(qū)間內(nèi)，人民幣適度的升值（比如升值 10%左右）就足以引起投機資本的分化。? 宣布人民幣升值的同時，中國政府可以鄭重承諾，在未來一段時間（比如半年 到一年之內(nèi)）將不再調(diào)整匯率水平。在沒有調(diào)整匯率水平的情況下，政府希望通過發(fā)表人民幣保持穩(wěn)定的言論就能夠改變市場預(yù)期，這是很難成功的。同時必須防范突發(fā)性的資本流出。? 為了減輕最近的升值壓力，中國政府已嘗試放松資本管制和經(jīng)常賬戶管制，以便提供更多資本外流渠道。放松對資本外流的管制可能適得其反，因為這樣做可能刺激更多資本流入。正如 2022年 10月央行上調(diào)利率一樣，匯率政策的調(diào)整也可能會采取一種出其不意的方式，在預(yù)期之中，卻在預(yù)料之外。最后，央行 10月份調(diào)整利率不單純是為了加息，更深遠的影響是有關(guān)利率市場化的政策。 中國外匯衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀? 人民幣與外匯間衍生品交易與外幣及外幣間衍生品交易相對獨立、隔離，人民幣與外匯間的衍生工具推出遲緩，品種少且交易量小，外匯及
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