【正文】 二者之間在行業(yè)成本性態(tài)或成本習(xí)性上存在的顯著區(qū)別。以2009年年底為例，％，其中固定資產(chǎn)（包括在建工程）占比就超過80%。事實上，2009年公司燃煤發(fā)電機組利用小時完成4 954小時，同比下降約72小時。對公司而言，發(fā)電小時數(shù)和電量計劃成為關(guān)鍵的價值驅(qū)動因素。以2009年年底為例，華誼兄弟的流動資產(chǎn)占比高達(dá)97%，其中以貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨為主，三項合計超過90%。2009年年末公司貨幣資金占比突然增高，主要是2009年10月30日，公司在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。一般而言，固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，公司的退出壁壘就越高，企業(yè)的自由選擇權(quán)也越小，在經(jīng)濟不景氣的情況下，公司幾乎不能實現(xiàn)競爭退出，只能選擇慘淡經(jīng)營，承受巨大的市場、經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，同時卻只能獲得微不足道的回報，甚至發(fā)生巨額虧損。2．資產(chǎn)歸類分析法在對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時，還有兩個分類視角需要關(guān)注：一是將資產(chǎn)分類為三項：具有實際賬面價值的資產(chǎn)（如現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物等）、賬面價值不確定的資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款和存貨等）、需要分期攤提的資產(chǎn)（如固定資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等）。這兩種分類分析法，對于研判企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力、對債務(wù)的擔(dān)保能力等均具有重要意義。對主要資產(chǎn)項目概括如下（見表65），供參考。資產(chǎn)利用效率指資產(chǎn)利用的有效性和充分性，其中有效性是指使用的后果，屬于產(chǎn)出的概念，一般通過資產(chǎn)運用創(chuàng)造的收入來衡量；而充分性是指使用的進(jìn)行，屬于投入的概念；從字面理解，就是企業(yè)的資產(chǎn)是不是被全部利用起來了，各類資產(chǎn)的功能是不是被充分地發(fā)揮出來了。從資產(chǎn)使用效率的概念可以知道，企業(yè)償債能力與資產(chǎn)使用效率是密切相關(guān)的。一般而言，影響資產(chǎn)使用效率的因素包括：企業(yè)所處行業(yè)及其經(jīng)營167環(huán)境，企業(yè)經(jīng)營周期的長短，企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成及其質(zhì)量，資產(chǎn)的管理力度，以及企業(yè)所采用的財務(wù)政策等。常用的指標(biāo)有以下幾個：1．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時期的營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均總額的比率，說明企業(yè)的總資產(chǎn)在一定時期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。從指標(biāo)的含義可知，要想提高總資產(chǎn)的使用效率有兩條途徑：一是增加收入，二是減少資產(chǎn)。該指標(biāo)衡量的是固定資產(chǎn)的使用效率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用越充分，說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布合理，能夠較充分地發(fā)揮固定資產(chǎn)的使用效率，企業(yè)的經(jīng)營活動也就越有效；反之，則表明固定資產(chǎn)使用效率不高，提供的生產(chǎn)經(jīng)營成果不多，企業(yè)固定資產(chǎn)的營運能力較差。3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期的營業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，它意味著企業(yè)的應(yīng)收賬款在一定時期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。如果該指標(biāo)下降，會影響企業(yè)資金狀168況，帶來資金緊張，風(fēng)險加大。計算和分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)應(yīng)注意的問題是：(1)影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的原因主要是企業(yè)的信用政策、客戶故意拖延和客戶財務(wù)困難。為了使該指標(biāo)盡可能接近實際值，計算平均數(shù)時應(yīng)采用盡可能詳細(xì)的資料。4．存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)存貨在一定時期內(nèi)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。以成本為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率，公式中分子、分母口徑一致，可以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)情況，而以收入為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率既維護(hù)了資產(chǎn)使用效率比率各指標(biāo)計算上的一致性，還能與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對應(yīng)，從而計算得出企業(yè)的營業(yè)周期。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率，改善存貨的使用效率，可以增強企業(yè)的獲利能力，提高企業(yè)變現(xiàn)能力。(2)存貨周轉(zhuǎn)過快，有可能會因為存貨儲備不足而影響生產(chǎn)或銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，特別是那些供應(yīng)較緊張的存貨。表66列示了華誼兄弟和華電國際的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。華電國際作為“重資產(chǎn)”型發(fā)電公司，固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低且穩(wěn)定，而應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率快；而華誼兄弟作為典型的“輕資產(chǎn)”型影視公司，應(yīng)收賬款和存貨資產(chǎn)為主，而固定資產(chǎn)很少。2009年因為上市募集資金增加了貨幣資金，造成總資產(chǎn)周率降低。2009年，廣電總局審批國內(nèi)發(fā)行170電視劇共402部（12 910集），但全國所有頻道所有時段播出的電視劇只有5 000集以內(nèi)，太多的電視劇被浪費掉，而中國電影市場每年也差不多有400～500部電影，但只有100～200部能上院線，而上映的電影中，只有30%能賺錢。這樣的經(jīng)營環(huán)境下，公司存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到1以上已經(jīng)很好地體現(xiàn)出公司產(chǎn)品的“暢銷”程度和存貨管理水平。資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，表明資產(chǎn)質(zhì)量就越好。若資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，則企業(yè)的財務(wù)彈性就越大，而發(fā)生潛在損失的風(fēng)險就越低。反之，對于現(xiàn)金儲備匱乏的企業(yè)，則根本無法抓住市場上稍縱即逝的投資機會，對于市場逆境更是無法應(yīng)對。相反，%，2009年由于上市融資，%，顯示了較強的財務(wù)彈性，使企業(yè)可以有充足的資源拓展主業(yè)和其他投資機會。從表64可以看出，華電國際98%～99%比的非現(xiàn)金資產(chǎn)與華誼兄弟37%～85%占比的非現(xiàn)金資產(chǎn)相比，發(fā)生潛在損失的可能性要大得多。所謂盈利質(zhì)量沒有權(quán)威定義，通常是指企業(yè)盈利的趨高性（盡可能高）、真實性（或可靠性）、持續(xù)性（或穩(wěn)定性）和收現(xiàn)性（或獲現(xiàn)性）。而一個良好的企業(yè)則應(yīng)該具有較高的盈利水平、沒有確認(rèn)水分、有現(xiàn)金流的保障、有較好的發(fā)展?jié)摿Α?．利潤表層級與調(diào)整需要提示的是，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第30號——財務(wù)報表列報》的要求，利潤表的格式和構(gòu)成與之前發(fā)生了變化。其列報步驟如下：(1)以營業(yè)收入為基礎(chǔ)，減去營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、資產(chǎn)減值損失，加上公允價值變動收益和投資收益，計算出營業(yè)利潤。(3)以利潤總額為基礎(chǔ)，減去所得稅，計算出凈利潤（或虧損）。2009年6月，財政部又印發(fā)了《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第3號》（財會[2009]8號），進(jìn)一步對利潤表的列報內(nèi)容與方式做出了適當(dāng)調(diào)整，全面引入了綜合收益的理念，即在凈利潤的基礎(chǔ)上增加其他綜合收益（即直接計入所有者權(quán)益的利得和損失）項目。從上述定義看，其他綜合收益與所有者投入資本或者向所有者分配利潤無關(guān)，也與權(quán)益性交易無關(guān)。其他綜合收益主要包括以下內(nèi)容：①可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的利得（損失）；②按照權(quán)益法核算的在被投資單位其他綜合收益中所享有的份額；③現(xiàn)金流量套期工具產(chǎn)生的利得（或損失）；④外幣財務(wù)報表折算差額；⑤其他，如：自用房地產(chǎn)或存貨轉(zhuǎn)換為采用公允價值模式計量的投資性房地產(chǎn)，轉(zhuǎn)換當(dāng)日導(dǎo)致的其他資本公積的增加，及處置時的轉(zhuǎn)出；計入其他資本公積的，滿足運用套期會計方法條件的境外經(jīng)營凈投資套期產(chǎn)生的利得或損失中有效套期的部分以及其后續(xù)的轉(zhuǎn)出。由于原計入資本公積的其他綜合收益，在相關(guān)資產(chǎn)終止確認(rèn)時將被轉(zhuǎn)出并計入當(dāng)期損益，相當(dāng)于企業(yè)利潤或虧損的“蓄水池”，因此在有大額其他綜合收益的企業(yè)中，其他綜合收益一旦被釋放出來，將對凈利潤產(chǎn)生巨大的影響。仍以華電國際為例，最新的利潤表格式如表67所示。形式上看，與之前的利潤表格式和內(nèi)容相比，新準(zhǔn)則下的利潤表更加“綜合化”了。但是，基于債權(quán)人的角度出發(fā)，到報表之間數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系（例如，現(xiàn)有的利潤表太過復(fù)雜．同時考慮營業(yè)利潤等指標(biāo)與現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量等指標(biāo)的匹配性等），有必要對其進(jìn)行適當(dāng)?shù)馗木幒驼{(diào)整，以利于信貸人員更便捷和有針對性地進(jìn)行分析。174表67華電國際利潤表（合并口徑）2009年1—12月 單位：千元 幣種：人民幣項目附注本期金額上期金額一、營業(yè)總收入五、3636 661 82031 960 778其中：營業(yè)收入36 661 82031 960 778利息收入已賺保費手續(xù)費及傭金收入二、營業(yè)總成本其中：營業(yè)成本五、3630 895 33130 993 916利息支出手續(xù)費及傭金支出退保金賠付支出凈額提取保險合同準(zhǔn)備金凈額保單紅利支出分保費用營業(yè)稅金及附加五、37247 718227 940銷售費用管理費用1 167 8661 099 129財務(wù)費用五、382 948 4632 965 129資產(chǎn)減值損失五、401 62211 050加：公允價值變動收益（損失以“一”號填列）投資收益（損失以“一”號填列）五、39241 83277 613其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益216 844108 617匯兌收益（損失以“一”號填列）三、營業(yè)利潤（虧損以“一”號填列）1 642 6523 413 999加：營業(yè)外收入五、4176 607275 549減：營業(yè)外支出五、421 8 35024 063其中：非流動資產(chǎn)處置損失7 43710 832四、利潤總額（虧損總額以“一”號填列）1 700 9093 162 513減：所得稅費用五、43107 996118 351五、凈利潤（凈虧損以“一”號填列）1 592 9133 044 1 62歸屬于母公司所有者的凈利潤1 162 4282 558 096少數(shù)股東損益430 485486 066六、每股收益：（一）基本每股收益五、44（二）稀釋每股收益五、44七、其他綜合收益五、4540 35118 044八、綜合收益總額1 633 2643 062 206歸屬于母公司所有者的綜合收益總額1 201 5042 574 943歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額431 760487 263175表68華電國際調(diào)整利潤表（合并口徑）2009年1—12月 單位：千元 幣種：人民幣 本年金額上年金額一、營業(yè)收入36 661 82031 960 778其中：主營業(yè)務(wù)收入36 449 64331 798 033減：營業(yè)成本30 895 33130 993 916其中：主營業(yè)務(wù)成本30 895 33130 993 916營業(yè)稅金及附加247 718227 940其中：主營業(yè)務(wù)稅金及附加247 718227 940銷售費用管理費用1 167 8661 099 129財務(wù)費用2 948 4632 965 129二、營業(yè)利潤1 402 4423 325 336加：公允價值變動收益（損失以“一”號填列）投資收益（損失以“一”號填列）241 83277 613匯兌收益（損失以“一”號填列）營業(yè)外收入76 607275 549減：營業(yè)外支出18 35024 063資產(chǎn)減值損失1 62211 050三、利潤總額（虧損總額以“一”號填列）1 700 9093 162 513減：所得稅費用107 996118 351四、凈利潤（凈虧損以“一”號填列）1 592 9133 044 162注：主營業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)來源于公司報表附注五(36)；主營業(yè)務(wù)成本和主營業(yè)務(wù)稅金及附加在公司報表附注中沒有相應(yīng)數(shù)據(jù)，%，本表改編時將其視同營業(yè)收入和營業(yè)成本數(shù)據(jù)；其他數(shù)據(jù)則直接來源于利潤表（見表67）。企業(yè)主營業(yè)務(wù)的規(guī)模及其成長性是企業(yè)可持續(xù)盈利能力最重要的來源之一，主營業(yè)務(wù)收入既是創(chuàng)造經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的根本源泉，也是衡量企業(yè)核心競爭力的最重要指標(biāo)之一。因此，企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，必須扎根主業(yè)，即使企業(yè)需要進(jìn)行多元化發(fā)展，也必須建立在堅實的主業(yè)之上。176％，%，顯示華電國際主營業(yè)務(wù)非常突出。實務(wù)中，要特別注意以下兩點：一是多元化與產(chǎn)業(yè)鏈延伸的區(qū)別。相應(yīng)地，也不能視之為不是主業(yè)。如果企業(yè)跨行業(yè)投資回收期較短，一定時間內(nèi)可以隨時退出，其跨行業(yè)投資可能只是其經(jīng)營行為中的一個過程，最終其主要資金及管理力量仍然以其原有主業(yè)為主，則不能簡單認(rèn)定為多元化趨勢或者主業(yè)不突出，比如部分民企涉足房地產(chǎn)，但是在介入房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時仍對其原有主業(yè)進(jìn)行投資和擴張，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)只是為了促進(jìn)和反哺其主業(yè)的發(fā)展。如果我們將營業(yè)利潤視為是與公司基本業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)常性的交易所帶來的，而非一次性的收益的話，那么利潤總額中除去營業(yè)利潤部分外，其他的利潤來源如公允價值變動凈收益、投資收益和營業(yè)外收支凈額等則是不具有持續(xù)性、穩(wěn)定性和核心性的非經(jīng)常性損益，因其發(fā)生與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，或雖與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率的原因，會影響真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出，一般難以也不應(yīng)成為企業(yè)利潤貢獻(xiàn)的主要項目。因此，營業(yè)利潤、特別是主營業(yè)務(wù)利潤所占比重大小就成為決定企業(yè)利潤是否穩(wěn)定可靠的必要基礎(chǔ)。%，%。而2008年營業(yè)利潤的虧損直接導(dǎo)致了當(dāng)年利潤總額虧損，%。(3)整體經(jīng)營的獲利性。在解讀利潤表時，是第一行營業(yè)收入重要還是最后一行凈利潤重要，還真是一個見仁見智的問題。此說雖有些笑談，但卻也更加證明了凈利潤的重要性。所以，一個企業(yè)盈利質(zhì)量高，一定是要實現(xiàn)盈利，且越高越好，多多益善。企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)所獲得的收入，是企業(yè)實現(xiàn)資本“驚險一挑”的源泉，也是企業(yè)最穩(wěn)定、最可靠的現(xiàn)金流量來源，而獲取現(xiàn)金才能維持企業(yè)資金鏈條的順暢運轉(zhuǎn)。1781．持續(xù)穩(wěn)定性收入質(zhì)量分析側(cè)重于觀察企業(yè)收入的持續(xù)穩(wěn)定性，這里所謂的持續(xù)穩(wěn)定性表現(xiàn)在收入水平是穩(wěn)定的或收入增長趨勢是穩(wěn)定的，沒有劇烈的上下波動。在分析評價收入的持續(xù)穩(wěn)定性時，應(yīng)關(guān)注以下幾點：(1)持續(xù)穩(wěn)定的收入應(yīng)主要來源于主營業(yè)務(wù)。對于非股權(quán)管理型集團公司，長期投資通常因控制力度較弱，分析中一般將其產(chǎn)生的收入歸類為非經(jīng)常性收益。(4)持續(xù)穩(wěn)定的收入不能是管理當(dāng)局刻意安排的結(jié)果。編制方法是，以公司某一年度的營業(yè)收入（主營業(yè)務(wù)收入）為基數(shù)，將其后若干年度的相應(yīng)數(shù)據(jù)除以基數(shù)年的收入數(shù)據(jù)，看連續(xù)若干年的收入成長性和波動性。對于指