中國鋼鐵行業(yè)的投資策略-在線瀏覽
2024-08-08 23:49本頁面
【正文】 ：基建對鋼鐵需求的拉動預(yù)測資料來源: 中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，中金公司研究部房地產(chǎn)是最大負(fù)面因素房地產(chǎn)投資增速自2008年6月開始逐月回落，9月份后更是加速下滑。根據(jù)中金公司房地產(chǎn)行業(yè)研究員的預(yù)測，房地產(chǎn)投資仍處于下行周期中，09年房地產(chǎn)投資和新開工面積將分別下降8%和20%。但值得注意的是，大規(guī)模保障性住房的建設(shè)有可能在短期內(nèi)對商品房建設(shè)造成沖擊，抵消其利好。圖2：房地產(chǎn)投資、在建面積及新開工面積資料來源: CEIC，中金公司研究部表2：房地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求預(yù)測資料來源: 中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，中金公司研究部制造業(yè)整體增速放緩在內(nèi)外需同時(shí)低迷的情形下，我國制造業(yè)整體前景不容樂觀。在房地產(chǎn)和制造業(yè)前景黯淡的情形下，基建拉動難改需求放緩。不過，隨著基建的實(shí)質(zhì)性影響在下半年逐漸顯現(xiàn)，鋼鐵需求將前低后高。在此投資增速下，預(yù)計(jì)2008和2009年的新增粗鋼產(chǎn)能分別為4700萬噸和4000萬噸，在考慮落后產(chǎn)能淘汰后，2008和2009年的凈新增產(chǎn)能分別為3000萬噸和2500萬噸，%%。鋼廠減產(chǎn)將繼續(xù)，09年產(chǎn)能利用率下降在需求低迷的背景下，始于08年9月份的鋼廠減產(chǎn)仍將持續(xù)。圖4：鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資資料來源: 鋼之家、中金公司研究部表4：鋼鐵供需平衡表資料來源:中金公司研究部表5：2008年新增粗鋼產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)資料來源: 中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，中金公司研究部從高增長轉(zhuǎn)變?yōu)榈驮鲩L%%，98年7月一系列財(cái)政刺激政策出臺后，99年鋼鐵需求及盈利小幅回升。此輪鋼鐵行業(yè)面臨的情形與98年類似，雖有政策刺激，但難以扭轉(zhuǎn)需求形勢。圖5：鋼鐵行業(yè)長周期資料來源: 中金公司研究部圖6：9798年粗鋼表觀消費(fèi)量資料來源: 鋼之家、中金公司研究部未來鋼價(jià)走勢與成本走勢趨于一致在供過于求的局面難以改變的條件下，供給的自動調(diào)節(jié)作用將使得未來鋼價(jià)走勢與成本走勢趨于一致，由于原材料（長協(xié)鐵礦石、焦煤）價(jià)格依然面臨大幅下跌的壓力，因此未來鋼價(jià)總體低位運(yùn)行。表6：鋼價(jià)和原材料價(jià)格預(yù)測表 資料來源: 鋼之家、中金公司研究部 即將度過最艱難時(shí)期鋼鐵行業(yè)目前面臨的困境可謂前所未有，大型鋼廠目前的成本處于劣勢，前期高價(jià)位原材料庫存導(dǎo)致嚴(yán)重虧損，同時(shí)年底存貨減值損失進(jìn)一步對盈利構(gòu)成壓力。短期困境前所未有全行業(yè)虧損。鋼廠減產(chǎn)使得我國粗鋼產(chǎn)量在9和10月份分別同比下降9%和17%，這是自2000年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。在10月份鋼價(jià)暴跌后，全行業(yè)陷入虧損。國內(nèi)鋼價(jià)自8月份開始下跌，最多時(shí)價(jià)格從最高點(diǎn)回落50%。鋼鐵行業(yè)的調(diào)整迅速波及上游原材料行業(yè)，鐵礦石、焦煤、焦炭及海運(yùn)費(fèi)隨之下跌。我們預(yù)計(jì)09年鐵礦石協(xié)議價(jià)將下跌35%。當(dāng)前鋼材價(jià)格已經(jīng)低于大中型鋼廠的現(xiàn)金成本，前期高價(jià)位原材料庫存導(dǎo)致大中型鋼廠嚴(yán)重虧損。由于大鋼廠庫存壓力大，且目前庫存成本低于可變現(xiàn)凈值，因此四季度將有可能計(jì)提大額的存貨減值損失。主要原因在于：216。1）鋼廠大幅減產(chǎn)；2）鋼材價(jià)格已經(jīng)低于許多鋼廠的邊際成本；3）鋼廠庫存從最高位已經(jīng)開始下降。 09年中期，因?yàn)殍F礦石、焦煤及燃料價(jià)格大幅下跌，大中型鋼廠生產(chǎn)成本可能比目前低540元/噸，屆時(shí)大型鋼廠成本與小鋼廠持平。216。表9：09年一季度，中期成本及盈利比較資料來源: 中金公司研究部 亞洲金融危機(jī)后的中國鋼鐵行業(yè)97年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，鋼鐵需求大幅放緩，價(jià)格維持低位，行業(yè)盈利連續(xù)三年處于低谷。在股價(jià)表現(xiàn)方面，財(cái)政刺激政策將帶來反彈機(jī)會，尤其在政策效果顯現(xiàn)，鋼鐵需求及盈利有所回升時(shí)。亞洲金融危機(jī)后行業(yè)基本面——連續(xù)三年處于低谷鋼鐵需求：%%，98年7月一系列財(cái)政刺激政策出臺后，99年鋼鐵需求小幅回升。鋼鐵價(jià)格：97年7月金融危機(jī)爆發(fā)后持續(xù)下跌，98年擴(kuò)張性的積極財(cái)政政策實(shí)施后企穩(wěn)，但未出現(xiàn)反彈。圖11：19972000年粗鋼產(chǎn)量及鋼材價(jià)格資料來源: 鋼之家、中金公司研究部圖12：鋼鐵行業(yè)盈利及鞍鋼股份盈利變化資料來源: 鋼之家、中金公司研究部亞洲金融危機(jī)后鋼鐵股表現(xiàn)——把握反彈機(jī)會在9899年政府實(shí)施積極財(cái)政政策期間，鞍鋼H股出現(xiàn)過兩次較大幅度的反彈：216。此次反彈反映了市場對政策拉動需求的提前預(yù)期，但在需求低迷、業(yè)績表現(xiàn)差的現(xiàn)實(shí)下，股價(jià)反彈后逐級回落。 99年2月7月的實(shí)質(zhì)性拉動，反彈幅度為117%。但政策拉動效果短暫，難改經(jīng)濟(jì)趨勢，鋼鐵股直到01
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