中國鋼鐵行業(yè)的投資策略-wenkub.com
2025-06-25 23:49 本頁面
【正文】 %%。u 500萬噸新區(qū)的部分產(chǎn)品由于附加值較高，目前尚有盈利，但公司目前依然有50%的產(chǎn)品為毛利率低且對價格波動敏感的長材產(chǎn)品，因此，總體的抗風(fēng)險能力差于龍頭企業(yè)。圖17：LME三月期鎳價格及不銹鋼價格資料來源: 彭博資訊, 鋼之家，中金公司研究部馬鋼股份()：中性馬鋼股份()：中性主要財務(wù)指標(biāo)及近期股價表現(xiàn)資料來源: 公司資料, 彭博資訊, 中金公司研究部u 。因此，公司2009年的不銹鋼業(yè)務(wù)難有改觀。u 2009年不銹鋼行業(yè)整體將供過于求。同期，碳鋼價格也持續(xù)下跌，產(chǎn)品價格普遍跌至成本線以下，碳鋼業(yè)務(wù)在四季度將虧損。盡管明年上半年在鐵礦石成本方面處于劣勢，但長期來看，鞍鋼股份產(chǎn)品定位高端，相比馬鋼股份在行業(yè)低谷期盈利的確定性更強。由于采購自母公司的鐵礦石使用滯后半年的價格調(diào)整機制，因此在鐵礦石價格的下行通道中，公司的鐵礦石成本處于劣勢地位。鲅魚圈在9月建成后，正逢鋼鐵需求大幅放緩，因此原先計劃投產(chǎn)的兩座高爐只點火投產(chǎn)了一座，熱軋線開始試運行，預(yù)計今年的產(chǎn)量低于100萬噸。但同期，由于公司的鐵礦石價格每半年調(diào)整一次，四季度鐵礦石成本仍處高位；2）計提減值損失的可能性依然存在。%%。u 2009年，取向硅鋼或難獨善其身，但仍能對業(yè)績起到一定的支撐作用。武鋼股份()：審慎推薦主要財務(wù)指標(biāo)及近期股價表現(xiàn)資料來源: 公司資料, 彭博資訊, 中金公司研究部u 預(yù)計武鋼股份四季度業(yè)績將好于行業(yè)其它公司，主要得益于取向硅鋼對其業(yè)績的支撐。u 下調(diào)盈利預(yù)測，維持“審慎推薦”的投資評級。u 良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)在行業(yè)低谷期有利。產(chǎn)成品和在產(chǎn)品的庫存壓力同樣不小，而且成本也已低于當(dāng)前的可變現(xiàn)凈值。P/B band資料來源: 彭博資訊、中金公司研究部圖16：武鋼股份P/Eamp。在公司方面，A股我們建議配置寶鋼股份和武鋼股份。但我們同樣認為，H股鋼鐵股的估值和股價跌破前期低點的可能性不大，09年合理市凈率將維持在行業(yè)低谷時的平均市凈率水平，~。同時基于前文的鋼價和原材料成本假設(shè)，下調(diào)各家公司2009年的盈利預(yù)測，調(diào)整幅度在20%~30%之間。圖13：鞍鋼H股在亞洲金融危機后的表現(xiàn)資料來源: 彭博資訊、中金公司研究部圖14：亞洲金融危機后浦項和新日鐵的股價走勢資料來源: 彭博資訊、中金公司研究部 2008年業(yè)績預(yù)覽及盈利調(diào)整2008年的業(yè)績普遍下滑我們根據(jù)前文計算的減值損失，并結(jié)合各家公司四季度的產(chǎn)品虧損幅度，推算出各公司四季度的總虧損額（見表7）。 99年2月7月的實質(zhì)性拉動，反彈幅度為117%。圖11：19972000年粗鋼產(chǎn)量及鋼材價格資料來源: 鋼之家、中金公司研究部圖12：鋼鐵行業(yè)盈利及鞍鋼股份盈利變化資料來源: 鋼之家、中金公司研究部亞洲金融危機后鋼鐵股表現(xiàn)——把握反彈機會在9899年政府實施積極財政政策期間，鞍鋼H股出現(xiàn)過兩次較大幅度的反彈：216。亞洲金融危機后行業(yè)基本面——連續(xù)三年處于低谷鋼鐵需求：%%，98年7月一系列財政刺激政策出臺后，99年鋼鐵需求小幅回升。表9：09年一季度，中期成本及盈利比較資料來源: 中金公司研究部 亞洲金融危機后的中國鋼鐵行業(yè)97年亞洲金融危機爆發(fā)后，鋼鐵需求大幅放緩，價格維持低位，行業(yè)盈利連續(xù)三年處于低谷。 09年中期，因為鐵礦石、焦煤及燃料價格大幅下跌，大中型鋼廠生產(chǎn)成本可能比目前低540元/噸，屆時大型鋼廠成本與小鋼廠持平。主要原因在于：216。當(dāng)前鋼材價格已經(jīng)低于大中型鋼廠的現(xiàn)金成本，前期高價位原材料庫存導(dǎo)致大中型鋼廠嚴(yán)重虧損。鋼鐵行業(yè)的調(diào)整迅速波及上游原材料行業(yè)，鐵礦石、焦煤、焦炭及海運費隨之下跌。在10月份鋼價暴跌后，全行業(yè)陷入虧損。短期困境前所未有全行業(yè)虧損。圖5：鋼鐵行業(yè)長周期資料來源: 中金公司研究部圖6：9798年粗鋼表觀消費量資料來源: 鋼之家、中金公司研究部未來鋼價走勢與成本走勢趨于一致在供過于求的局面難以改變的條件下，供給的自動調(diào)節(jié)作用將使得未來鋼價走勢與成本走勢趨于一致，由于原材料（長協(xié)鐵礦石、焦煤）價格依然面臨大幅下跌的壓力，因此未來鋼價總體低位運行。圖4：鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資資料來源: 鋼之家、中金公司研究部表4：鋼鐵供需平衡表資料來源:中金公司研究部表5：2008年新增粗鋼產(chǎn)能統(tǒng)計
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