【正文】 由于市場需求狹小，生產(chǎn)規(guī)模有限，難以承擔高額負債成本，為避免過度負債經(jīng)營，主要依靠內源融資來積累資金。然而，現(xiàn)在中小企業(yè)由于大多數(shù)為勞動密集型，規(guī)模小，產(chǎn)品技術含量低，資本利潤率日趨降低，企業(yè)在支付了各種稅負和資金成本后，可利用的資金遠遠不足以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。直接融資主要有股票融資與債券融資、吸收風險投資等。第二，長期性，即直接融資所取得的資金使用期限長于間接融資。第三，易流動性，即直接融資可以隨時到金融市場上轉讓變現(xiàn)。投資人如果想取得本金只能借助于二級市場，與融資企業(yè)沒有直接關系。直接融資拓展了中小企業(yè)的融資渠道，減少了對銀行的過分依賴，增強了資金使用的靈活性和融資的結構彈性，成了中小企業(yè)新的融資工具。但是，目前在我國資本市場體系中，適應中小企業(yè)融資需要的資本市場還沒有建立，在現(xiàn)有的深滬主板市場上，無論是直接上市還是借殼上市，中小企業(yè)很難達到上市所要求的基本條件。企業(yè)債券發(fā)行門檻也非常高，并且由于政策導向影響，我國債券市場的發(fā)展落后于股票市場，發(fā)育程度很低，發(fā)放企業(yè)債券受到“規(guī)模控制、集中管理、分級分批”的約束，加之對企業(yè)債券市場認識不足，中介機構不健全，信用評級質量差，中小企業(yè)發(fā)行債券十分困難。 表4 目前我國證券主板市場、擬議中的二板市場、債券市場上市發(fā)行條件深滬主板市場擬議中的二板市場企業(yè)債券開業(yè)三年以上最近三年連續(xù)贏利股本總額不少于5000萬有形資產(chǎn)不少于800萬元注冊資本不少于1000萬元有兩年的經(jīng)營記錄凈資產(chǎn)不低于3000至6000萬元債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%2．間接融資嚴重不足，融資受歧視。間接融資主要指銀行性融資和財政性融資，包括貨幣和存款、銀行匯票等非貨幣間接證券。間接融資作為民營中小企業(yè)主要外源融資渠道，但融資額卻嚴重不足，從中國人民銀行2005年4月12日公布的當年第一季度金融統(tǒng)計資料來看，截止當年3月底，全國共發(fā)放短期貸款65456. 27億元，其中私營企業(yè)及個體貸款593. 24億元，僅占0. 9196。（四）融資成本高，民間借貸流行 1．融資成本高目前我國中小企業(yè)融資成本包括：一是貸款利息，包括基本利息和浮動部分，浮動幅度一般在20%以上，根據(jù)國家利率政策規(guī)定，商業(yè)銀行和城信社對中小企業(yè)貸款一般在法定利率基礎上上浮30%，而農(nóng)信社則上浮50%；二是抵押物登記評估費用，一般占融資成本的20%；三是擔保費用，一般年費率在3%左右。絕大多數(shù)金融機構在放款時以預留名義扣除部分貸款本金，中小企業(yè)實際得到的貸款只有本金的80%。 2．民間借貸流行。在當前我國金融管制嚴格、金融結構單一、正規(guī)金融服務不足的情況下，民間借貸對于中小企業(yè)融資具有重要作用。 浙江溫州是中國民間借貸活躍的地區(qū)，市場發(fā)育早、形式復雜多樣、資金流量龐大，引發(fā)出各種基金會、地下錢莊、標會案件等現(xiàn)象。當時根據(jù)貸款為400億元，根據(jù)42%的比例關系，民間信用資金約為170億元。2006年規(guī)模擴大，將超過了500億元。我國金融體制改革遠遠滯后于實業(yè)經(jīng)濟領域的改革，民營經(jīng)濟的飛速發(fā)展是在金融體制改革非常落后、遲緩的背景下取得的，當個私企業(yè)依靠手工作坊式的分散、小規(guī)模資本積累迅速成長、壯大時，市場化運作的金融企業(yè)還未形成，只能通過民間借貸形式來集中資金，形成區(qū)域性的資金配置，滿足企業(yè)日益增長的資金需求和居民節(jié)余資金投資需要，因此，民間借貸和民營經(jīng)濟有著天然的親和力。三 我國民營企業(yè)融資難的原因分析（一）經(jīng)濟學分析 我國大多數(shù)民營企業(yè)的規(guī)模偏小，民營企業(yè)在融資過程中遇到的最大問題就是民營企業(yè)與金融市場、金融中介機構之間存在著信息收集、分析和傳播方面的障礙。我國民營企業(yè)之所以融資渠道不暢實際上正是由于我國現(xiàn)有的金融中介，不管是商業(yè)銀行還是證券市場，都無法有效地解決民營企業(yè)進行融資時所面臨的信息問題。這里用信息不對稱理論以及逆向選擇和道德風險分析民營企業(yè)融資困境。比如，對于貸款項目的潛在風險和收益狀況，借款者通常比貸款者了解得更多，雙方掌握的信息是不對稱的。由于信息不對稱就容易導致在交易發(fā)生前，產(chǎn)生逆向選擇。也就是說，貸款風險越高的人往往越是最積極尋找貸款的人。放款者認識到這一點后，即使市場上存在著風險較低的貸款機會，他也不會輕易決定放款，很可能決定不發(fā)放任何貸款。（2）融資難分析借款人了解項目的具體風險，銀行可以了解整個借款人集團的風險的統(tǒng)計分布情況，卻不能準確判斷這種風險。信息不對稱在許多貸款申請中普遍存在，在申請貸款時，借款人通常傾向于披露有利于獲得貸款的信息，并隱瞞(或不披露)不利的信息。3. 道德風險下中小企業(yè)融資困難分析 （1）.道德風險道德風險是在交易發(fā)生后由于信息不對稱所造成的問題。道德風險降低了歸還貸款的可能性，從而降低了貸款人的預期收益。信貸市場上的道德風險通常有兩種：一種是借款人在獲得信貸后將資金投放于成功概率小但如成功借款人將獲得巨大收益的投資項目。另一種道德風險是借款人在有能力償還借款的情況下，對償還借款和不償還借款所帶來的成本進行比較，最終選擇策略性的不償還借款的行為。這種道德風險是指借款人在有能力償還貸款的情況下，選擇不償還的策略。在現(xiàn)實社會中，廠商存在選擇不償還策略的動機是很正常的從經(jīng)濟學的角度來考慮這個問題，廠商的這種行為也是理性的行為。因為這種道德風險產(chǎn)生的不良貸款如果不能得到有效的控制，商業(yè)銀行將很有可能因此而倒閉。當然，除了單個銀行需要用各種技術方法控制這種道德風險外，銀行業(yè)也需要組成有效的信息共享聯(lián)盟，通過在一定范圍內提供有效的信息，使“不償還”策略的成本加大(例如，我國銀行業(yè)中對不良借款戶實行“黑名單”制)。（二）多角度原因分析剖析民營企業(yè)融資問題，既有牽涉到政策、制度方面，既有銀行方面的原因又有企業(yè)本身的原因，可謂錯綜復雜。目前在我國金融市場上,最廣泛、最直接的融資方式是銀行商業(yè)信貸。國有商業(yè)銀行貸款給國有大中型企業(yè)似乎天經(jīng)地義，而面對廣大民企的貸款請求，往往不予支持，基層的銀行貸款權限受到嚴格的限制，同時貸款審批程序煩瑣。 (2)銀行貸款管理的嚴格化。 (3)證券市場融資門檻過高。另外，法律僅僅允許國有企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，非公有制企業(yè)也不能通過發(fā)行債券的方式直接融資。 (4)擔保難。同時，擔保中心往往設在大、中城市，企業(yè)尋求擔保困難。相當一部份民營企業(yè)為獲得資金支持往往采用相互擔保，甚至不得不尋求“高利貸”，存在很大風險性。在一個競爭激烈的市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)信譽是非常重要的。特別在財務管理方面，刻意編制多套財務報表，假憑證、假帳簿、假報表的三假現(xiàn)象普遍存在，使得會計信息嚴重失真。 (2)民營企業(yè)實力較弱，資信程度不高。由于中小企業(yè)這些自身存在的不足，使得他們的資信程度普遍不高，這是形成中小企業(yè)融資困境的最根本原因。扶持、鼓勵個體私營經(jīng)濟發(fā)展的政策措施不到位，許多政策法規(guī)沒落到實處，或者在落實上打了折扣。(2)政府管理不規(guī)范，宏觀調控乏力。在對經(jīng)濟機構協(xié)調方面，由于政府調控不力，致使私營經(jīng)濟重復生產(chǎn)，處于粗放經(jīng)營狀態(tài)。由此，我們可以看到，政府在對待國有企業(yè)和民營企業(yè)體制上的不平等造成了在競爭上的不平等，造成了民企在融資上的劣勢。民營企業(yè)應走產(chǎn)權主體多元化的道路，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求實行公司制改造，解除“家族制”對其發(fā)展的束縛，進行所有權結構調整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營效率，降低經(jīng)營風險。 (2)強化信用觀念,提高信用等級。及時清理債務鏈,優(yōu)化財務狀況。 (3)健全、完善企業(yè)財務機制。（二）社會金融環(huán)境方面 (1)加快金融體制改革，增加商業(yè)銀行的服務意識，拓展金融市場，為民企提供資金支持。因此，應加快銀行管理體制改革的步伐，使之真正樹立競爭和服務意識，從而對民企的“惜貸”轉為“爭貸”。增加對民營企業(yè)的融資窗口，同時鼓勵民營資本的有機結合。要建立面對廣大中小民企的中小金融中介機構，使之決策程序簡單，服務成本降低，與服務對象緊密相連，可以專門從事對民企的融資活動，從而有利于不斷積累為中小企業(yè)服務的經(jīng)驗，提高中小企業(yè)融資質量。 (3)加快證券市場的建設,拓展證券市場。在對民營企業(yè)進行股份制經(jīng)濟效益改造的平臺上，允許民營企業(yè)發(fā)行股票，使其以與國有企業(yè)平等的市場主體身份進入資本市場，這必將在相當大的程度上解決民營企業(yè)的融資問題。二板市場是科技型企業(yè)直接融資的重要場所。這些企業(yè)有較好的或需轉化的科技成果，借助上市來籌集資金。目前，我國債券市場實行的是規(guī)模管理，國務院在統(tǒng)一確定債券發(fā)行額度時應考慮民營科技企業(yè)自身的特點和融資需求，適當放寬標準，準許符合條件的民營科技企業(yè)進入債券市場融通資金。逐步解決貸款市場的壟斷問題，允許非國有中小金融機構進入市場參與競爭，允許有實力的企業(yè)出資興辦地方性民間融資基金，在建立過程中要堅持市場導向，政府只起協(xié)調發(fā)展和指導監(jiān)督的作用。（三） 政府方面 政府要加強法規(guī)和政策力度，優(yōu)化融資環(huán)境。 (1)完善相關法律法規(guī)。同時降低和統(tǒng)一稅率, 落實民營企業(yè)的“國民待遇”, 創(chuàng)造一個公開、公平、公正的競爭環(huán)境。解決影響私營經(jīng)濟發(fā)展深層次問題，應進一步放寬國內民間資本市場準入領域。 (3) 政府要增強社會服務功能，為私營經(jīng)濟發(fā)展提供有效服務。(4)政府“做媒”積極牽手銀企合作。政府最適合充當銀企合作的“紅娘”,為市場經(jīng)濟中緊密相關的兩大利益主體搭建相互溝通的平臺。因此，僅靠出臺一些政策是難以解決問題的，必須深化金融體制改革，加快制度調整，從國民經(jīng)濟和社會發(fā)展全局的角度出發(fā)來綜合考慮民營企業(yè)融資發(fā)展的問題?？傊S著我國經(jīng)濟體制改革的進一步深入