投資銀行在國(guó)企改革中的戰(zhàn)略地位-在線瀏覽
2024-08-08 19:48本頁(yè)面
【正文】 種機(jī)制使企業(yè)象非洲的羚羊一樣時(shí)刻處于獅子的威脅之下。兼并破產(chǎn)機(jī)制則迫使經(jīng)營(yíng)者帶領(lǐng)整個(gè)企業(yè)發(fā)揮其全部潛能，拼命提高效率，從而在淘汰劣勢(shì)企業(yè)的同時(shí)改善企業(yè)群體的素質(zhì)。這應(yīng)該是我們經(jīng)濟(jì)體制改革的首要目標(biāo)，也是企業(yè)自身尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必然選擇。它將資源從衰退的行業(yè)轉(zhuǎn)向新興的行業(yè)；從缺乏發(fā)展余地的地區(qū)轉(zhuǎn)向有發(fā)展空間的地區(qū)；從無能怠惰的經(jīng)營(yíng)者手中轉(zhuǎn)向精明勤奮的經(jīng)營(yíng)者手中，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。有限責(zé)任制度通過保護(hù)投資者來動(dòng)員社會(huì)資源，沒有有限責(zé)任制度，國(guó)有企業(yè)和政府之間就沒有隔離帶，政府就要負(fù)無限責(zé)任，國(guó)有企業(yè)就不可能成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中真正的有獨(dú)立利益的競(jìng)爭(zhēng)主體；兼并破產(chǎn)機(jī)制則通過鞭策經(jīng)營(yíng)者和推動(dòng)資源的合理配置來提高資源利用效率。沒有有限責(zé)任制度，兼并破產(chǎn)機(jī)制將造成大量以生命為代價(jià)的悲劇，從而危及社會(huì)安定；沒有兼并破產(chǎn)機(jī)制，有限責(zé)任制度將成為讓經(jīng)營(yíng)者安閑怠惰的“土圍子”，社會(huì)則將承擔(dān)效率低下的代價(jià)。缺乏這兩種機(jī)制正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)困難的根源。我們?cè)S多企業(yè)效率低下，不尊重投資者權(quán)益，很大程度上是缺乏兼并破產(chǎn)機(jī)制造成的。在資本運(yùn)營(yíng)這一基本的和至關(guān)重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，應(yīng)充分體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律。各種類型的產(chǎn)權(quán)交易所或交易市場(chǎng)，作為初級(jí)水平產(chǎn)權(quán)信息一個(gè)重要來源，其積極作用應(yīng)該肯定。這是計(jì)劃體制下“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”的變形，已被實(shí)踐證明是低效的。某一筆實(shí)際交易價(jià)格低于有關(guān)政府部門的評(píng)估價(jià)格，并不意味著國(guó)有資產(chǎn)流失。事實(shí)上，國(guó)有資產(chǎn)的閑置和低效運(yùn)轉(zhuǎn)所造成的浪費(fèi)，才是國(guó)有資產(chǎn)的真正流失。這對(duì)國(guó)家、對(duì)企業(yè)本身都是善事。西方國(guó)家的產(chǎn)權(quán)交易相當(dāng)發(fā)達(dá)，但有形市場(chǎng)并不存在，沒有必要，也不可能存在。在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上的掛牌企業(yè)，其重要信息是沒法公開、沒法比較的，只是說明該企業(yè)想出售而已，難以確定交易價(jià)格。所以，有關(guān)政府部門想控制資產(chǎn)流失的出發(fā)點(diǎn)是好的，但辦產(chǎn)權(quán)有形市場(chǎng)的前景不能說很光明，這種方式很難達(dá)到所希望的目的。建議有關(guān)政府部門將產(chǎn)權(quán)有形市場(chǎng)定位為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易信息網(wǎng)。最為重要的，就是國(guó)家有關(guān)的法律、法規(guī)和具體政策的正確制訂：不僅要防止國(guó)有資產(chǎn)流失，保證產(chǎn)權(quán)流動(dòng)結(jié)果的合法、公平，而且也要維護(hù)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)過程的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特性。從所處理對(duì)象的角度看，農(nóng)業(yè)和采掘業(yè)以自然資源為處理對(duì)象，將其轉(zhuǎn)化為中間產(chǎn)品；加工業(yè)以原材料為對(duì)象，將其轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品；商業(yè)以產(chǎn)品為處理對(duì)象，將其轉(zhuǎn)化為商品。而產(chǎn)權(quán)流動(dòng)處理的是資本本身，是資本的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，是資本的組合方式和運(yùn)作方式。運(yùn)作對(duì)象的特殊性決定了投資銀行業(yè)在行業(yè)序列中的特殊地位，決定了這個(gè)行業(yè)需要一批特殊的、高層次的企業(yè)家：投資銀行家。之所以建立現(xiàn)代企業(yè)制度“雷聲大、雨點(diǎn)小”，沒有出現(xiàn)強(qiáng)有力的投資銀行業(yè)是一個(gè)重要原因，沒有這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)，有限責(zé)任會(huì)失去實(shí)際意義，兼并破產(chǎn)更無從談起?！ ∵\(yùn)用兩種戰(zhàn)略：投資銀行業(yè)的微觀機(jī)能 有限責(zé)任制度和兼并破產(chǎn)機(jī)制的形成和投資銀行業(yè)的出現(xiàn)為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略提出了兩個(gè)相異而又互補(bǔ)的選擇方向。企業(yè)既要善于有效經(jīng)營(yíng)內(nèi)部資源，又要善于吸納整合外部資源，從而企業(yè)發(fā)展必須運(yùn)用兩種戰(zhàn)略，即企業(yè)內(nèi)部管理型戰(zhàn)略和企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略。然而超額利潤(rùn)在哪里？ 數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)證明：當(dāng)市場(chǎng)充分有效、經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)時(shí)，同質(zhì)的商品具有相同的價(jià)格，產(chǎn)品的價(jià)格等于其總成本，這時(shí)不再有超額利潤(rùn)。那么超額利潤(rùn)存在于何處？ 利潤(rùn)，尤其是超額利潤(rùn)產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)事實(shí)上的不均衡，產(chǎn)生于時(shí)間、空間、體制、技術(shù)、供需關(guān)系乃至文化、觀念和民俗等多方面的落差。可見落差是利潤(rùn)的源泉，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心就是尋找能帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定利潤(rùn)的落差。大多數(shù)企業(yè)會(huì)從產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、人力資源及財(cái)務(wù)安排等等盡人皆知的方向要利潤(rùn)，這是管理型戰(zhàn)略。然而眾多企業(yè)在這方面的不懈努力，其宏觀效果是促成市場(chǎng)的有效性和經(jīng)濟(jì)的均衡性，導(dǎo)致平均利潤(rùn)水平的下降?！ v史經(jīng)驗(yàn)和大量的案例表明，真正能帶來超額利潤(rùn)的落差在于資源配置的不合理。企業(yè)并購(gòu)則是利用這種落差、發(fā)掘其中利潤(rùn)的有效途徑。與管理型戰(zhàn)略不同，這種交易型戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)的是通過企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)，包括合資企業(yè)、兼并、收購(gòu)、重組及上市等涉及外部資本市場(chǎng)的運(yùn)作，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展。其次，你會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模越大，交易型戰(zhàn)略對(duì)下一步的發(fā)展就越關(guān)鍵。企業(yè)的兩種戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的發(fā)展和推動(dòng)大不一樣，管理型戰(zhàn)略是一種產(chǎn)品擴(kuò)張、或說是實(shí)業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略，它是企業(yè)家最關(guān)心，也是他們最擅長(zhǎng)的；而交易型戰(zhàn)略是一種金融擴(kuò)張、或說是資本擴(kuò)張戰(zhàn)略，它是投資銀行家的專長(zhǎng)?！ 〉侥壳盀橹梗袊?guó)企業(yè)的發(fā)展主要是依靠管理型戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)的。即使是有所了解并致力去實(shí)施的那些企業(yè)，交易型戰(zhàn)略的運(yùn)用也遠(yuǎn)未到位，遠(yuǎn)沒有充分發(fā)揮這種全新戰(zhàn)略對(duì)快速擴(kuò)展企業(yè)價(jià)值的獨(dú)特而積極的作用。這方面的例子是很多的。結(jié)果這些企業(yè)不但擺脫了困境，而且獲得了奇跡般的飛躍發(fā)展：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模成幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上市前若干年增長(zhǎng)幅度的總和；新產(chǎn)品的推出，先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)，前所未有的市場(chǎng)地位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更是企業(yè)改制上市前想都不敢想的。遺憾的是，中國(guó)的很多企業(yè)家并沒有悟透其中的真諦：當(dāng)你兼并、收購(gòu)一家企業(yè)時(shí)，你并不是簡(jiǎn)單地往外掏錢買東西。
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