【正文】 26%2438%31基金普惠1846898%84%3基金同益18469033%4411%48基金景宏18469138%3145%39基金裕隆18469221%1920%24基金普豐18469323%2116%14基金景博18469528%2630%23基金裕華1846967%521%19基金天元18469818%1826%18基金同盛18469931%3823%41基金鴻飛1847006%6基金景福18470139%3346%40基金同智18470229%3627%38基金金盛18470336%3212%13基金裕澤18470537%3032%30基金天華1847062%110%9基金興科18470813%1515%32基金安久1847094%451%49基金隆元18471027%2724%22基金普華1847115%413%10基金科匯18471216%1335%26基金科翔18471319%2043%36基金興安18471825%2244%37基金久富184720基金豐和184721基金久嘉184722基金鴻陽1847289%8基金通寶18473812%1034%28基金金泰50000141%3519%15基金泰和50000245%4042%34基金安信50000314%1225%17基金漢盛50000517%177%5基金裕陽50000632%2537%27基金景陽50000720%1622%16基金興華50000822%3914%45基金安順50000911%718%11基金金元50001040%3447%43基金金鑫50001143%3739%33基金安瑞5000131%112%1基金漢興50001534%2917%12基金裕元50001615%1436%29基金景業(yè)50001741%35基金興和50001830%4240%46基金普潤5000193%23%2基金金鼎50002144%4129%21基金漢鼎50002542%4333%47基金興業(yè)50002835%2849%44基金科訊50002924%2348%42基金漢博5000359%95%4基金通乾50003810%631%25基金同德5000396%328%20基金科瑞5000568%7 從表二可以看出，最近一年，基金安瑞、基金天華和基金普潤的風(fēng)險最小，而基金金鼎、基金漢鼎和基金泰和的風(fēng)險最大。另一類是基于ＡＰＴ模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率，即ＡＰＴ基準(zhǔn)?；鸬氖找媛手笜?biāo)，是指以基金的凈值增長率和市場收益率為核心，風(fēng)險指標(biāo)則是以標(biāo)準(zhǔn)差和指標(biāo)為核心。60年代以后，隨著國外現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和成熟，也逐步形成了以這些現(xiàn)代金融理論為基礎(chǔ)的基金業(yè)績評價指標(biāo)。第一部分：國內(nèi)外基金業(yè)績評價常用方法及在中國的實際應(yīng)用一、 國外基金業(yè)績評價常用方法及在中國的實際應(yīng)用 國外對投資基金業(yè)績的評價始于20世紀(jì)30年代，評價的依據(jù)主要是基金的單位凈資產(chǎn)和投資收益率這兩個指標(biāo)。證券投資基金業(yè)績評價的重要意義體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）可以為投資者提供一個對基金經(jīng)營業(yè)績加以全面認(rèn)識的工具和渠道，為投資人作投資決策提供參考；（2）為基金管理公司優(yōu)化管理、提高自身的市場競爭能力提供客觀公正的等級證明，在客觀上可以對基金經(jīng)理進(jìn)一步改進(jìn)工作起到一定的鞭策作用；（3）為監(jiān)管部門有效監(jiān)管基金提供參考依據(jù)。評價指標(biāo)權(quán)重(1)平均值(2)最大值－最小值(3)實際值(4)相對值(5)=((4)(2))/(3)評分(1)*(5)夏普指數(shù)30特雷諾指數(shù)20詹森指數(shù)20T—M模型15H－M模型15綜合評分100最后一步：基金個體的綜合評定體系對基金個體的綜合評定，從定性和定量兩方面來考慮，綜合上述各因素，構(gòu)成基金個體的綜合評定體系圖。如果我們以100分為總評分，則評分標(biāo)準(zhǔn)分配為80和20。第三步：用高級指標(biāo)對基金的綜合業(yè)績排名我們認(rèn)為，基金的定量評價指標(biāo)中，經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的指標(biāo)是基金業(yè)績評價的重中之重；此外還有衡量擇時能力和選股能力的指標(biāo)。顯然，進(jìn)攻性基金偏好高風(fēng)險、高收益組合，投資行為較為積極，一般說來，在大盤處于強勢時，該類基金的業(yè)績要強于其他投資類型的基金，而當(dāng)大盤處于弱勢時，該類基金由于抗跌性較差，使得該類基金的業(yè)績要差于“保守型”基金。β系數(shù)越大，說明基金的風(fēng)險越大，但獲取高收益的可能性也越大，反之，β系數(shù)越小，獲取高收益的可能性也越小。2回歸模型指標(biāo)：TM模型和H－M模型 以上基礎(chǔ)定量指標(biāo)體系是計算高級指標(biāo)體系的基礎(chǔ)，而高級指標(biāo)體系的各指標(biāo)從不同側(cè)面來分析和描述證券投資基金業(yè)績情況，這些單項的高級指標(biāo)在評價過程中有著各自重要的不可替代的作用，但每一個指標(biāo)只能反映一個方面，要綜合反映基金的業(yè)績水平，還必須將這些高級指標(biāo)綜合起來，變成一個綜合指標(biāo)，來全面反映我國證券投資基金總體的業(yè)績水平。詳細(xì)思路如下：第一步：指標(biāo)的選擇l 定量基礎(chǔ)指標(biāo)1收益指標(biāo)和風(fēng)險指標(biāo)；2外部結(jié)構(gòu)指標(biāo)：基金規(guī)模；3內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)：基金股票集中度：指基金前十只股票總市值占基金凈資產(chǎn)的比例，反映基金在個股的選擇上是采取集中投資策略還是分散投資策略。但我們認(rèn)為這些評價指標(biāo)均是從一個角度出發(fā)對基金業(yè)績進(jìn)行考察，并不能綜合地反映基金的整體情況。隨著基金市場的不斷發(fā)展和壯大，人們開始意識到評估風(fēng)險是基金業(yè)績評價的前提，沒有對風(fēng)險的評估，就不會有準(zhǔn)確的基金業(yè)績的評價。除此以外，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的選股能力和時機選擇能力對基金業(yè)績的影響頗大，于是便有了基于T－M模型和H－M模型的基金業(yè)績評價方法。特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)成為人們使用最多的評價指標(biāo)，漸漸的人們發(fā)現(xiàn)，以CAPM模型為基礎(chǔ)的單因素評估模型，有時無法解釋按照股票特征（如市盈率P/E, 股票市值，賬面價值比市場價值BE/ME，及過去的收益等）進(jìn)行分類的基金組合收益率之間的差異，所以研究者們又用多因素模型代替單因素模型進(jìn)行基金績效的評價?；鸬氖找媛手笜?biāo)，是指以基金的凈值增長率和市場收益率為核心，風(fēng)險指標(biāo)則是以標(biāo)準(zhǔn)差和指標(biāo)為核心。60年代以后，隨著國外現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和成熟，也逐步形成了以這些現(xiàn)代金融理論為基礎(chǔ)的基金業(yè)績評價指標(biāo)。國外對投資基金業(yè)績的評價始于20世紀(jì)30年代，評價的依據(jù)主要是基金單位凈資產(chǎn)和投資收益率這兩個指標(biāo)?！?002年中國證券業(yè)協(xié)會科研課題研究報告”證券投資基金業(yè)績評價體系研究 課題單位：渤海證券研究所 課題執(zhí)筆：馬靜如 黃軍鋒 渤海證券研究所課題組2002年10月內(nèi)容摘要目前，我國基金的資產(chǎn)凈值已經(jīng)超過了1000億元，基金規(guī)?？涨皦汛螅谖覈C券投資基金取得長足發(fā)展的同時，基金的評估方法和評價體系卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于基金市場的發(fā)展數(shù)量和規(guī)模。因此，盡快在我國證券市場上建立由多個指標(biāo)構(gòu)成的基金業(yè)績評價體系具有十分的迫切性。顯然該方法不能客觀、公允、全面地評價投資基金的業(yè)績。國外對基金業(yè)績評價指標(biāo)中最核心也是最基礎(chǔ)的指標(biāo)是收益率指標(biāo)和風(fēng)險指標(biāo)。在這兩個核心指標(biāo)的基礎(chǔ)上，按照不同的金融模型，又可將基金的評價方法分為兩類：一類是基于ＣＡＰＭ模型，將市場指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率，簡稱為ＣＡＰＭ基準(zhǔn)，特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)就是建立在ＣＡＰＭ模型基礎(chǔ)上的基金業(yè)績評價指數(shù)，它們強調(diào)的均是經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的基金收益。基于ＡＰＴ模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率，即ＡＰＴ基準(zhǔn)，這形成了基金業(yè)績評價的另一類方法。在基金市場發(fā)展的初期，我國證券市場上通用的基金業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)，只是單一的凈值指標(biāo)，市場上普遍用基金的凈值是否能跑贏大盤或由該基金根據(jù)其投資風(fēng)格所設(shè)定的指數(shù)來衡量基金的業(yè)績表現(xiàn)。最近幾年，國內(nèi)學(xué)者和基金研究工作者開始嘗試性的把國外關(guān)于基金評價的常用指標(biāo)和模型引入國內(nèi)的基金市場，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行國內(nèi)基金的實證評價。為了建立我國基金的綜合評價體系，本文詳細(xì)討論了國外著名基金評級體系――晨星公司的評級體系， 鑒于中國證券投資基金所處的實際市場環(huán)境，遵循借鑒與創(chuàng)新相結(jié)合的原則，初步設(shè)想我國證券投資基金評價體系為定量基礎(chǔ)性指標(biāo)和定量高級指標(biāo)兩大部分構(gòu)成。l 定量高級評價指標(biāo)1調(diào)整后的風(fēng)險收益指標(biāo) 調(diào)整后的風(fēng)險收益指標(biāo)由以下幾部分構(gòu)成：夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)。第二步：用β對基金的投資分格進(jìn)行分類 基金的投資風(fēng)格可以有不同的分類方法，我們用β來測定基金的投資風(fēng)格。 我們把具有較大β系數(shù)的基金的投資風(fēng)格定義為“進(jìn)攻型”的；把較低的β系數(shù)的基金的投資風(fēng)格定義為“保守型”；介于二者之間的定義為“穩(wěn)健型”投資風(fēng)格。對于“穩(wěn)健型”基金而言，無論大盤處于強勢還是弱勢，該類基金的業(yè)績都介于“進(jìn)攻型”和保守型“之間。它們之間大致可按7：3的比例來分配比重。具體權(quán)重和評分方法如下表所示。基金個體的綜合評定圖β系數(shù)分類：xx基金競爭優(yōu)勢：同類基金中排名：持股集中度：持股比例投資理念基本情況基金經(jīng)理投資風(fēng)格36 / 36正文引言 目前，我國有封閉式基金52只，開放式基金12只，基金的資產(chǎn)凈值