【正文】 好轉(zhuǎn)給市場帶來信心提升，現(xiàn)貨鐵礦石價格再次攀升至100美元以上，對未來鐵礦石和焦煤價格強烈的上漲預(yù)期再次成為市場關(guān)注的焦點，未來的“成本支撐”判斷壓過對市場“高庫存”的憂慮，流動性的充裕一方面使得期貨盤價格相對堅挺，下跌空間受到支撐，金融屬性再一次得到體現(xiàn)，另一方面也使得貿(mào)易商心態(tài)穩(wěn)定，這些都促成國內(nèi)市場鋼材價格觸底反彈，再次步入溫和上升通道。二、2009年國內(nèi)鋼材市場運行的主要特點特點一：政策強勁刺激，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟超預(yù)期穩(wěn)健回升2008年全球金融危機導致的外部需求大幅萎縮，以及中國經(jīng)濟在過去五年年均10%左右的高成長之后的周期性、內(nèi)在調(diào)整的“雙重”共振，使得08年全年國內(nèi)GDP季度同比增幅不斷下降，尤其是四季度中國經(jīng)濟陷入增長的“谷底”?；仡?8年以來國內(nèi)經(jīng)濟政策的基本基調(diào)變化，從08年上半年的“雙防”（防過熱、防通脹）、到三季度的“一防一?！保ǚ劳?、保增長）、再到四季度的“雙?！保〝U內(nèi)需、保增長、保就業(yè)），政策變化不斷適應(yīng)形勢的需要。進入09年，在前期政策的基礎(chǔ)上，中央政府的經(jīng)濟刺激政策和執(zhí)行力度不斷強化。在這一系列強力刺激政策的作用下，國內(nèi)經(jīng)濟觸底穩(wěn)健反彈，季度GDP增幅不斷回升，這構(gòu)成全年國內(nèi)鋼鐵消費復蘇的最大利好。特點二：下游需求中，固定資產(chǎn)投資、汽車消費“爆發(fā)式”增長不言而喻，09年政府主導的固定資產(chǎn)投資成為國內(nèi)經(jīng)濟增長的主要動力，1—，消費拉動GDP增長4個百分點，%。具體分析今年以來國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的變化，具有以下明顯的特征：a：國內(nèi)固定資產(chǎn)持續(xù)維持高增長的態(tài)勢，2009年110月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資150710億元，%，%的增長率；b：新開工項目量大、集中，今年以來隨著國家四萬億投資計劃的逐步落實，國內(nèi)新開工項目投資保持高增長態(tài)勢，110月份，%，其中，二季度成為國內(nèi)新開工項目計劃總投資的高點，；c：原有項目的投資規(guī)模繼續(xù)擴大，110月份國內(nèi)，%的同比高速增長，折射出在新開工項目大量上馬的同時，國內(nèi)原有已投資項目的投資規(guī)模也在不斷擴大，這也成國內(nèi)固定資產(chǎn)投資高速增長的又一動力；b：“鐵公基”等政府主導項目，投資增長迅速，其中，110月份，%，道路運輸業(yè)投資7150億元，%，城市公共交通運輸業(yè)，投資1434億元，%；圖2：國內(nèi)固定資產(chǎn)投資維持高位增長數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 資訊研究所09年在全球汽車市場普遍低迷的背景下，中國汽車業(yè)“一枝獨秀”。1至10月，中國成為繼美國和日本之后第三個汽車產(chǎn)銷量超過千萬輛的國家。今年年初提出的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，對國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量突破千萬輛起到了直接推動作用。16升以下小排量汽車銷量大幅上升，表現(xiàn)搶眼。%，但由于金融危機對全球經(jīng)濟造成的嚴重傷害，經(jīng)濟前景的低迷、需求的萎縮為2009年國內(nèi)鋼材出口的大幅下降埋下伏筆。圖4：國內(nèi)鋼材出口回升緩慢 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 資訊研究所2009年國內(nèi)鋼材出口呈現(xiàn)的另一個特征是，一方面政府通過減輕國內(nèi)鋼廠的出口稅負，緩解出口壓力，另一方面國內(nèi)鋼材出口面臨的貿(mào)易壁壘日益嚴峻。由于金融危機對全球鋼鐵業(yè)造成重創(chuàng)，世界主要鋼鐵消費國家紛紛出臺各種貿(mào)易保護措施加強對本國鋼鐵工業(yè)的保護。據(jù)Mysteel的不完全統(tǒng)計，2009年110月份，國內(nèi)鋼鐵業(yè)面臨的貿(mào)易保護調(diào)查及措施實施有28件，涉及美國、歐盟、俄羅斯、印度等國家與地區(qū)，其中美國、歐盟成為調(diào)查案件的主要來源地。%；（），（），%。2008年四季度由于需求的急劇下滑和前景不明，國內(nèi)鋼材流通領(lǐng)域中間商的“蓄水池”功能暫時性喪失，鋼廠和貿(mào)易商面臨著“去庫存化”的挑戰(zhàn)，尤其是10月份以后至年底，“消化庫存”成為市場運行的主要特征。從絕對量來說，根據(jù)Mysteel對國內(nèi)23家主要城市的庫存跟蹤，今年以來截至目前，%。而這種中間流通領(lǐng)域的需求彈性有多大，從今年的運行態(tài)勢來看，未來貨幣信貸的松緊，以及由此導致的貿(mào)易流通層面心態(tài)的變化將是一個關(guān)鍵的因素。分析鋼材期貨上市以來，國內(nèi)現(xiàn)貨市場的變化，期現(xiàn)價格聯(lián)系的日益緊密、交易量的大幅攀升、國內(nèi)“寬松”的貨幣流動性等因素支撐了鋼材產(chǎn)品的“金融屬性”屬性不斷走強。期貨價格、現(xiàn)貨市場價格、鋼廠價格三種力量相互作用，創(chuàng)造了今年以來截止目前的價格高點，短期內(nèi)市場走勢的“洶涌澎湃”絲毫不亞于2008年上半年國內(nèi)鋼材市場的“瘋狂”局面。市場推進的迅速、交投氣氛的活躍使得參與期貨市場的運作已經(jīng)成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈條中各環(huán)節(jié)的“必修”功課之一，這無形中強化了鋼材產(chǎn)品中商品屬性與金融屬性的結(jié)合。三、2009年國內(nèi)鋼材市場運行的一些啟示分析09年國內(nèi)鋼材市場的基本運行態(tài)勢和特點，可以發(fā)現(xiàn)有如下幾點啟示：啟示一：宏觀刺激政策導向明顯09年國內(nèi)鋼材需求的好轉(zhuǎn)不得不說是國家刺激政策產(chǎn)生出的效果，不管是積極的財政政策還是寬松的貨幣，還是刺激國內(nèi)消費的各項政策，刺激政策的力度和強度均是近年來少有。啟示二：貨幣因素不可忽視從貨幣層面來看，今年以來國家大力釋放流動性、天量貸款的發(fā)放，保證經(jīng)濟增長的同時，也帶來了嚴重的通脹預(yù)期。正是由于我們對天量貨幣信貸估計的不足，使得我們對于二季度末鋼價的上漲幅度的估計也有所不足。啟示三：市場價格調(diào)整周期縮短分析今年國內(nèi)鋼材價格調(diào)整的漲跌趨勢，可以發(fā)現(xiàn)，在今年幾次大的價格調(diào)整態(tài)勢中，一月初至二月上旬的上漲，二月中旬至四月上旬的下跌，四月中旬至八月上旬的上漲，八月中旬至十月中旬的下跌以及十月中旬至目前的持續(xù)上漲，除二季度的傳統(tǒng)消費旺季外，其他時間平均上漲與下跌間距縮短至近兩個月左右。啟示四：“正確”看待國內(nèi)市場的庫存問題從年初“回補社會庫存”開始，“高庫存”問題基本上伴隨了全年國內(nèi)鋼材市場的走向。顯示國內(nèi)市場的庫存壓力持續(xù)增大；就相對量而言，觀察09年以來的月度庫存量/月度粗鋼產(chǎn)量，顯示相對于目前國內(nèi)的粗鋼生產(chǎn)水平，國內(nèi)庫存量仍處于正常狀態(tài)。第二部分 2010年鋼材走勢分析與預(yù)測如果說2009年鋼材市場必須面對尚未見底的金融危機的影響，那么2010年則需要面對的是后金融危機時代整個宏觀經(jīng)濟不確定性的因素，因此鋼鐵行業(yè)在關(guān)注本身的行業(yè)供需關(guān)系的影響下更多的還要受制于整個宏觀經(jīng)濟的波動。下面，我們將從鋼鐵行業(yè)所面臨的宏觀經(jīng)濟形勢為背景，以后金融危機時代鋼鐵行業(yè)下游需求變化為支撐，通過對鋼鐵行業(yè)周期走勢與鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的研究與分析，判斷出2010年的主流品種的價格變化區(qū)間與走勢。美國經(jīng)濟的調(diào)整時間和調(diào)整深度直接決定著發(fā)展中國家經(jīng)濟增長的快慢。但是如果美國經(jīng)濟進入較長的衰退周期，我們則需要對世界經(jīng)濟前景保持謹慎。調(diào)查顯示，預(yù)計今年第四季度美國經(jīng)濟將增長3%，%，到明年年底美國經(jīng)濟產(chǎn)出將再創(chuàng)新高。此外，調(diào)查顯示，經(jīng)濟學家普遍預(yù)計美國失業(yè)率將在明年第一季度觸底，但失業(yè)率要回到危機前的水平需等到2012年，%。 調(diào)查顯示，房地產(chǎn)市場明年將強勁反彈，在低利率刺激下，預(yù)計明年新房開工量將激增36%，住宅投資總額也將增加9%，美國房地產(chǎn)市場有望出現(xiàn)自2005年以來的首次正增長。但是企業(yè)投資將會回暖，預(yù)計明年企業(yè)的軟硬件投資都將出現(xiàn)回升。今年以來，全球銅、原油、黃金等大宗商品價格的迅速回升與此不無關(guān)系，盡管短期內(nèi)全球通縮還在持續(xù)，通脹難以抬頭，但可以預(yù)見的是隨著全球經(jīng)濟的逐步恢復，總需求的回升，尤其是美國經(jīng)濟的逐步恢復，流動性的“泛濫”將帶動全球通脹再次抬頭。由此可見，2009年世界經(jīng)濟尤其是主要發(fā)達經(jīng)濟體難以擺脫萎縮的基本態(tài)勢，預(yù)計全球經(jīng)濟將在2010年將開始恢復增長。隨著經(jīng)濟的逐步好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計2010年中國經(jīng)濟形勢將承接2009年的走勢，繼續(xù)穩(wěn)步回升。通常情況下，我國的中央投資增速一般保持在18－20%，明顯低于地方和民間投資，但由于金融危機的發(fā)生，中央政府的投資項目明顯加強了力度，％，對地方投資起到了極強的拉動作用，截止到9月末，％，達到2005年以來的最高水平。判斷未來的投資強度，我們著重看新開工項目投資計劃以及房地產(chǎn)投資狀況，截止到10月末，％，占到總施工計劃的三分之一，顯然，確保了明年以致未來一段時期投資強度將依然維持在高水平上。1－10月份房屋新開工面積增幅終于由負轉(zhuǎn)正，％，表明房地產(chǎn)投資在進一步擴大，明年的投資將保持相當?shù)膹姸取?2)、外貿(mào)出口繼續(xù)回升 但難以回到以往正常水平今年以來，我國對外貿(mào)易遭受重創(chuàng)，1－，％，其中出口9574億美元，％；進口7981億美元，同比下降19％。圖11：我國歷年外貿(mào)進出口變化數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 資訊研究所盡管2009年下半年開始，中國外貿(mào)出口逐步回升，但2010年的國際消費形勢依然難以樂觀，主要表現(xiàn)在：發(fā)達國家失業(yè)率仍在繼續(xù)上升，2010年有可能再創(chuàng)新高。隨著金融危機的深化，當前國際貿(mào)易保護主義盛行，中國成為世界各國進行“兩反一?！钡淖钪匾獙ο?，僅2009年前三個季度，就有19個國家對中國發(fā)起了88宗反傾銷調(diào)查，各種發(fā)傾銷措施必然對未來中國外貿(mào)出口產(chǎn)生深遠影響。圖12：世界貿(mào)易變化數(shù)據(jù)來源：IMF 資訊研究所 我們預(yù)計2010年中國外貿(mào)出口將增長12％左右；進口增長10％；進出口總值大約增長11％。圖13：社會消費品零售總額增長變化數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 資訊研究所在出口不利的情況下，消費與投資一起支撐了中國經(jīng)濟的快速復蘇。當前中國經(jīng)濟處于一個重要的歷史發(fā)展時期，人均GDP已超過3000美元，在此階段，消費結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大調(diào)整，原先的“衣、食”將轉(zhuǎn)為“住、行”，消費結(jié)構(gòu)的更新?lián)Q代必然帶來總量的增長，加之當前政府仍在著力擴大消費，尤其在政策導向上，力求外向型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢?nèi)需拉動為主、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、適度控制貿(mào)易順差，因此，我們不難判斷，未來中國消費仍將保持增長態(tài)勢。（4）、工業(yè)生產(chǎn)波動中攀升金融危機對中國的工業(yè)生產(chǎn)造成較大沖擊，隨著出口大幅下滑，中國沿海地區(qū)大量外貿(mào)生產(chǎn)企業(yè)陷入困境，一些小企業(yè)被迫倒閉，工人失業(yè)增加。圖14：國內(nèi)月度工業(yè)增加值變化數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 資訊研究所2010年中國工業(yè)生產(chǎn)有利因素將增多，首先，隨著全球經(jīng)濟逐步回暖，國外需求進一步增加，中國外貿(mào)出口將實現(xiàn)正增長。再次，中國高強度的投資水平，對機械等行業(yè)將產(chǎn)生巨大拉動作用，推動工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升。預(yù)計2010年中國工業(yè)增加值可以實現(xiàn)15－16％的增長。中國央行2009年以來也向市場注入了天量信貸，截止到10月末，％。圖15：主要經(jīng)濟體利率變化數(shù)據(jù)來源：各國央行 資訊研究所隨著經(jīng)濟逐漸回暖，消費需求逐漸擴大，旺盛的流動性將在商品市場中興風作浪，而從2009年下半年主要大宗商品的價格變化來看，未來通脹壓力不容忽視，尤其是國際黃金和原油價格在突破2009年內(nèi)高點之后，其上攻態(tài)勢益發(fā)顯著，有可能帶動國際資源類商品價格不斷攀升，進而對中國形成輸入性通脹壓力。在流動性過剩短期不會改變、國外資源價格不斷上漲的作用下，中國未來通脹預(yù)期將會加強。另一方面產(chǎn)能過剩也將會抑制通脹的勢頭，畢竟對中國而言，主要產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能均有較大的擴產(chǎn)潛力，可以適度壓制通脹攀升。預(yù)計2010年國內(nèi)CPI指數(shù)可以達到3－％；－5％。因此，明年中國可能將更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，中央政策重心將可能由“保增長”向“均衡結(jié)構(gòu)、防控通脹”轉(zhuǎn)變，激進的財政政策有退出的趨勢。二、國內(nèi)鋼鐵行業(yè)周期演變對中國近16年鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷程的宏觀指標、行業(yè)指標以及驅(qū)動因素的分析，我們可以很明顯的發(fā)現(xiàn)1991992002008年這幾個重要的時間轉(zhuǎn)折點。不過，我們通過鋼鐵行業(yè)周期演變的規(guī)律，我們可以對于未來的走勢從周期作出猜測。其中2002年和2006年開始的上升周期分別為39月和30月，而93年和05年開始的下降周期分別為9年和10個月?！蹦壳皝砜?，這一結(jié)論基本上符合實際鋼價的演變趨勢，如果按照鋼價演變的不變規(guī)律“漲價爬樓梯，跌價乘電梯”來看，本輪進入上漲周期之后之后的鋼價走勢很有可能會延續(xù)較長時間，如果根據(jù)前兩輪的上漲周期30月和39月來看，本輪漲價周期的結(jié)束很有可能要持續(xù)到2011年。目前定商品價格走勢的根本還是在與價值規(guī)律，供需關(guān)系以及鋼材生產(chǎn)成本仍可以看成我們判斷2010年價格走勢最為關(guān)鍵的因素，下面我們就從供需以及成本的角度剖析2010年的鋼鐵行業(yè)。不過，隨著鋼鐵投資逐漸放緩，鋼鐵新增產(chǎn)能將減弱。嚴禁各地借等量淘汰落后產(chǎn)能之名，避開國家環(huán)保、土地和投資主管部門的監(jiān)管、審批，自行建設(shè)鋼鐵項目。圖18：鋼鐵行業(yè)投資變化 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，全年綜合產(chǎn)能利用率在80％左右。圖19：20002010年全國粗鋼供給比較數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計局2009年中國長材供應(yīng)為稍偏緊的格局，而扁平材供應(yīng)則有一定的過剩根據(jù)Mysteel調(diào)查，2008年底，2009年新增長材產(chǎn)能2500萬噸，在建產(chǎn)能為3500萬噸。2009年鋼材產(chǎn)能利用率保持正常水平，特別是2009年長材產(chǎn)能利用率處于較高水平，罕見的高于板材產(chǎn)能利用率4個百分點。具體見圖四：圖21：20042010年棒材（含鋼筋）供給分析萬噸噸數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局從圖三可以看出，2009年新增產(chǎn)能明顯滯后于產(chǎn)量增長幅度，根據(jù)MRI不完全統(tǒng)計，2009年新增棒材（含鋼筋）1300萬噸，在建產(chǎn)能為1200萬噸，不確定棒線材產(chǎn)能為504萬噸。%、%、%%。其中廣州JFE鋼板有限公司、寶鋼新日鐵汽車板有限公司、河北鋼鐵集團邯鋼集團邯寶鋼鐵有限公司、首鋼京唐公司的7條生產(chǎn)線，產(chǎn)能達到307萬噸，均系專為汽車或家電用材的鍍鋅生產(chǎn)線。冷軋板卷、鍍層板帶的產(chǎn)量受到民營生產(chǎn)廠產(chǎn)量還尚未納入統(tǒng)計范疇所致，因而所占百分比較低。％，扭轉(zhuǎn)了08年下降的局面，較08年增幅高出14個百分點。較上年增加7500萬噸左右，％。如粗鋼生產(chǎn)在08年底落到最低點后，09年年初快速回升，在一季度幾個月保持了相對穩(wěn)定后，二季度再次大幅攀升，至10月份仍保持較強的生產(chǎn)態(tài)勢，總體生產(chǎn)強度已遠遠超過2008年，并且這一生產(chǎn)態(tài)勢有望保持到年末。在增幅方面，各月粗鋼產(chǎn)量同比增幅持續(xù)大幅上揚，其中10月份粗鋼產(chǎn)量同比增長42％，增幅的大幅上揚主