風險投資價值評估的柔性分析-在線瀏覽
2025-08-08 14:54本頁面
【正文】 現現金流方法計算見表1所示。貼現現金流計算表 第0年 現值 ?。?50000 356000項目凈現值 －94000 然而上述的傳統(tǒng)評價方法并不是最好，因為它忽視了白銀價格變動對開采的影響，實際情況是：當白銀價格足夠高以至于能獲利時，便會開采；否則就會放棄開采。由于開采的變動成本是180便士／盎司，所以當白銀價格為150便士／盎司，公司會放棄開采；在白銀價格為250便士／盎司，才會開采，邊際貢獻70便士／盎司，總邊際貢獻1400000便士，用決策樹方法計算出整個項目的凈現值為： NPV（貼現率為12％）＝－450000＋（1400000＋0）247?！ 衄F值為正值，說明該項目可以投資?！ 纳侠校梢猿醪娇闯鰝鹘y(tǒng)方法與決策樹方法的區(qū)別：傳統(tǒng)方法是根據預期未來均值的情況，進行決策，是沒有選擇權的；而決策樹方法是根據預期未來的分布情況，對于未來的不同情況，有選擇權，從而表現出更強的開放性，更能適合公司的經營決策。當然未來發(fā)生的情況，比如價格，不僅會有多個水平，而且會發(fā)生連續(xù)變化的可能性，在滿足一定的條件下，可以運用連續(xù)的期權定價方法原理來進行投資決策。所謂期權，是一種選擇權，期權持有者在期權到期日或到期日之前，以一個固定價格（稱為執(zhí)行價格）購買或出售一定數量的某項標的資產的權利。期權只包含權利，而不包含義務，即期權持有者，可以根據標的資產市場價格變化情況，在有效期內，采取執(zhí)行或者不執(zhí)行期權。歐式期權只能在期權到期日才能執(zhí)行，而美式期權可以在期權到期日之前的有效期內的任何時候執(zhí)行。期權的內在價值是由標的資產的當前價格S和期權的執(zhí)行價格E決定的，對于看漲期權的內在價值＝max｛S－E，0｝，對于看跌期權的內在價值＝max｛E－S，0｝。對于美式期權，在到期日之前，總是正的，而歐式期權卻不一定。把投資的收益用標的資產價值的函數表示，如果標的資產價值超過某一預定水平，投資價值為超過的部分，如果沒有超過，投資價值為零，則該資產可以視為看漲期權；相反，若標的資產價值在預定水平以下，投資有價值，而超過了預定水平，投資無價值，則該投資可以視為看跌期權。故由歐式期權推導的模型在一定條件下，也可以適用于美式期權。針對歐式或機，目前世界上用得最廣泛的期權定價模型有兩種。第二種B－S期權定價模型。在1973年，由Black和Scholes發(fā)表了股票的期權定價模型，該模型假設期權中的標的資產的價格服從對數正態(tài)分布，即該資產的收益率服從正態(tài)分布?！ 」善笔找媛识x為價格比的對數，并且假定服從正態(tài)分布，即Ln（St／So）～N（ut，σ2t），So為時間0的價格；St為時間t的價格；N（m，S）是均值為m、方差為S的正態(tài)分布；u為年收益率；σ為年收益率的標準差?！ τ诳礉q期權，到期日的預期價值表示為：E（Ct）＝E[max（St－E，0）」＝P*（E[St|St＞E]－E）＋（1－P）*0＝P*（E[St|st＞E]－E），其中St＞E的概率；如果把它折合成連續(xù)復利現值為：E（Ct）＝P*exp（－rt）*（E[St|St＞E]－E），其中r為無風險利率。rt 其中，S為股票的當前價格，E為期權的執(zhí)行價格，t為期權距到期日的時間長度，一般用年數來表示，r為連續(xù)復合無風險年利率，e為自然底數，N（d1），N（d2）表示標準正態(tài)分布的 __ __函數值，d1＝[Ln（s／e）＋（r＋）t]／σ√d2＝d1－σ√ 二項式期權定價模型。C為看漲潮權價格，S為標的資產價格。h＝（Cu－Cd）／S*（u－d），B＝（d*Cu＋（u－R）* 這種期限為一期的期權定價方法可以展開為多期的期權定價，當模型的步數無窮大時，二項式期權定價模型和B—S期權定價模型相一致?！ 嵗?）：設某金礦的儲量估計為100萬盎司，開采量是每年為5萬盎司。估計當前黃金的市場價格為每盎司3750美元，并預計每年以3％的速度增長。則運用期權定價理論對該金礦的估價計算步驟為： 標的資產的價值＝每年出售5萬盎司黃金的現金流入的現值＝（50000375）（1－[20]）／（－）＝ 期權執(zhí)行價格＝開采金礦的初始成本＋黃金開采成本的現值＝1000萬美元＋（50000250）（1－[20]）／（－）美元＝ 黃金價格對數的方差＝，期權的期限＝20年，無風險利率＝9％； 在運用Black－Scholes期權定價模型，d1＝，d2＝， N（d1）＝，N（d2）＝ 金礦看漲期權價值＝（－20）－（－20）
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