【正文】 ，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也不愿意把投資過多分散于大量小額交易之中。⑶投資項(xiàng)目發(fā)展階段（Stages）。投資于不同發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)資金分別稱為種子資金、創(chuàng)業(yè)資金、營運(yùn)資金和擴(kuò)張資金（前者投資的被投資企業(yè)尚未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，后者投資的被投資企業(yè)已經(jīng)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)）、美化資金。 ⑷被投資企業(yè)的區(qū)位特點(diǎn)（Geographic Location）。通常認(rèn)為，人才集中（包括技術(shù)人才、管理人才、金融和法律人才等），配套工業(yè)齊備、地處信息中心和交通中心的被投資企業(yè)具有最佳的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。因?yàn)檫@便于風(fēng)險(xiǎn)投資家參與被投資企業(yè)的經(jīng)營與管理。所謂審慎調(diào)查是指風(fēng)險(xiǎn)投資人在投資決策前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)現(xiàn)狀、成功前景及其管理層所作的獨(dú)立調(diào)查。在實(shí)際操作過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的審慎調(diào)查經(jīng)常集中在以下幾個(gè)方面：①產(chǎn)品市場情況；②人員素質(zhì)（包括管理人員和技術(shù)人員）；③技術(shù)特點(diǎn)；④經(jīng)濟(jì)核算；⑤有關(guān)法律和政策等。此外絕大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資人還會(huì)去和風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)商、客戶、競爭對(duì)手以及其它熟悉該公司及其所屬行業(yè)的人員進(jìn)行交談。有些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)甚至還征求其它風(fēng)險(xiǎn)投資人的意見。有關(guān)詳細(xì)內(nèi)容見本章第四節(jié)“風(fēng)險(xiǎn)投資決策的三大定律”。我們統(tǒng)稱之為交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。另一方面，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家也希望在交易設(shè)計(jì)過程中謀求保護(hù)自己的利益，通常情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的主要考慮包括：u 要求能夠領(lǐng)導(dǎo)他所創(chuàng)建的企業(yè)；u 從他的創(chuàng)新中獲取合理的財(cái)務(wù)回報(bào)；u 希望有盡可能多的資源供他的企業(yè)運(yùn)作；u 盡可能使稅負(fù)最小化。三、 經(jīng)營和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的最大區(qū)別，就在于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在完成投資后還有參與被投資企業(yè)的運(yùn)作的意愿。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的做法是追蹤企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績并提供專業(yè)建議。四、 退出 風(fēng)險(xiǎn)投資的最后階段是投資退出（Exit）。其目的就是要避免風(fēng)險(xiǎn)投資家脫手時(shí)資金被鎖住。 A）和企業(yè)回購。買者和賣者都有要給創(chuàng)業(yè)企業(yè)估價(jià)，買方要估一個(gè)可接受的最高價(jià)，賣方要估一個(gè)可接受的最低價(jià)。因此，定性和定量地對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是一個(gè)涉及買賣雙方切身利益的重要問題,也是交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中股權(quán)安排和交易定價(jià)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。首先針對(duì)創(chuàng)業(yè)家或投資對(duì)象所提出的經(jīng)營計(jì)劃書進(jìn)行審查和評(píng)估，評(píng)估的重點(diǎn)包括以下五個(gè)方面的內(nèi)容：1． 經(jīng)營計(jì)劃書的可行性。通常風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)根據(jù)經(jīng)營計(jì)劃書撰寫的質(zhì)量和詳實(shí)程度，來判斷創(chuàng)業(yè)家對(duì)其所創(chuàng)事業(yè)的認(rèn)真態(tài)度，這對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的可信程度將有密切影響。2． 經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的背景與能力。也有專家認(rèn)為，評(píng)價(jià)一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)“第一看管理，第二看管理，第三還是看管理”。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)是一種高風(fēng)險(xiǎn)性的投資行為，無論采取如何嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)估程序和評(píng)估方法，都無法完全免除失敗的風(fēng)險(xiǎn)。他們認(rèn)為經(jīng)營環(huán)境和市場的變化是不可預(yù)知，也是無法控制的，唯有創(chuàng)業(yè)者的強(qiáng)烈愿望和意志力，才能克服這些困難和挑戰(zhàn)，并確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最后成功。市場分析是產(chǎn)品、技術(shù)、財(cái)務(wù)評(píng)估的基礎(chǔ)，任何一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)都必須要有足夠的市場規(guī)模和顧客需求潛力，才能維持企業(yè)的生存與發(fā)展。由于產(chǎn)品與技術(shù)實(shí)力是創(chuàng)業(yè)企業(yè)核心競爭力與獲利的主要依據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)全面了解有關(guān)技術(shù)的來源、核心技術(shù)競爭能力、研究技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品功能特性、生產(chǎn)制造計(jì)劃、周邊產(chǎn)業(yè)配套、專利與知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題及政府政策等。5． 財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬。在書面評(píng)審階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司還應(yīng)要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供所需的補(bǔ)充材料，同時(shí)也應(yīng)約談經(jīng)營管理人員，以獲得更充分的信息。二、 不同發(fā)展階段的投資評(píng)估考察因素處于不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其特性、目標(biāo)與所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)均不相同，同時(shí)在市場營銷、內(nèi)部管理、產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)、財(cái)務(wù)計(jì)劃等經(jīng)營方面的問題也有極大差異，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行投資評(píng)估分析時(shí)，評(píng)估的重點(diǎn)也會(huì)隨之調(diào)整。（一） 種子、開發(fā)階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于這類企業(yè)尚未成立或成立不久，風(fēng)險(xiǎn)投資公司較難用經(jīng)營計(jì)劃書的資料來評(píng)估其企業(yè)性質(zhì)與營運(yùn)績效，再加上所面對(duì)的市場風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比其它發(fā)展階段高，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常是采用全方位的評(píng)估和分析。在評(píng)估階段，較偏重創(chuàng)業(yè)家的經(jīng)歷、背景、人格、經(jīng)營機(jī)構(gòu)的專長和管理能力、技術(shù)能力與資源、市場潛力等方面的分析，對(duì)于經(jīng)營計(jì)劃書是否呈現(xiàn)出競爭優(yōu)勢也是評(píng)估的主要重點(diǎn)。一般而言，早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的評(píng)估工作較為困難，許多決策都是基于經(jīng)驗(yàn)的判斷，因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須對(duì)于產(chǎn)業(yè)技術(shù)市場發(fā)展具有深入的熟悉程度。由于這類創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較低且獲利穩(wěn)定，因此，它們是風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要的投資對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)于這類創(chuàng)業(yè)企業(yè)的考慮，主要在于投資對(duì)象的企業(yè)性質(zhì)以及未來繼續(xù)成長獲利的機(jī)會(huì)。另外，有關(guān)資金回收年限、方式，以及可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是未來能否具有公開上市的機(jī)會(huì)，也是影響投資決策的重要評(píng)估和衡量項(xiàng)目。由于擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模、開發(fā)第二代產(chǎn)品，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要很大規(guī)模的資金。因此，在這個(gè)階段企業(yè)會(huì)面臨資金短缺的問題，很容易從成切走向失敗。（三） 成熟階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)成熟階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)無論是在市場上還是在技術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)都比較低，經(jīng)營管理能力也可以從過去的經(jīng)營成就與財(cái)務(wù)資料中發(fā)掘，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司評(píng)估重點(diǎn)主要是在財(cái)務(wù)狀況、市場競爭優(yōu)勢，以及資金回收年限、方式和風(fēng)險(xiǎn)等方面，目的是為衡量股權(quán)上市的時(shí)機(jī)與市場價(jià)值。一般而言，投資于成熟階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金回收年限較短，回收風(fēng)險(xiǎn)較低，評(píng)估工作并不復(fù)雜。市場及其參與者總在不停地變化，企業(yè)價(jià)值也必隨之而變化。企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的基石是“現(xiàn)值”規(guī)律，即任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。對(duì)股票而言，現(xiàn)金流是紅利；對(duì)于債券而言，現(xiàn)金流是利息和本金；對(duì)一個(gè)實(shí)業(yè)項(xiàng)目而言，現(xiàn)金流是稅后凈現(xiàn)金流。用公式可以表示為：貼現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。公司資本加權(quán)平均成本是公司不同融資渠道的成本根據(jù)其市場價(jià)值加權(quán)平均得到。公式為： 公司整體價(jià)值=其中：CFTFt—第t年公司的預(yù)期現(xiàn)金流； WACC—資本加權(quán)平均成本。如賬面價(jià)值、重置價(jià)值、清算價(jià)值、市場價(jià)值、可參考公司的市盈率，以及企業(yè)潛在價(jià)值。潛在價(jià)值的計(jì)算方法有自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、市盈率評(píng)估法、期權(quán)評(píng)估法（或有要求權(quán)評(píng)估法）、調(diào)整現(xiàn)值法和回收期法等。只要可以獲得充足的信息來預(yù)測公司自由現(xiàn)金流，那么自由現(xiàn)金流（FCFF）模型的一般形式就可以用來對(duì)任何公司包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)（WACC法）。在一般FCFF模型中，公司價(jià)值可以表示為預(yù)期FCF的現(xiàn)值： 公司的價(jià)值=其中：FCFFt —第t年的FCFF。如果公司在n年后達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，穩(wěn)定增長率為gn，則該公司的價(jià)值可以表示為： 公司的價(jià)值=其中：WACCn—穩(wěn)定增長階段的資本加權(quán)平均成本。市盈率簡單明了的優(yōu)點(diǎn)使其在從證券發(fā)行定價(jià)到相對(duì)價(jià)值判斷等一系列的應(yīng)用中成為一種十分具有吸引力的評(píng)估方法。然而它與公司基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系卻常常被人忽視，從而導(dǎo)致應(yīng)用中出現(xiàn)重大失誤。第一，它是一個(gè)將股票價(jià)格與公司當(dāng)前盈利狀況聯(lián)系在一起的一種直觀的統(tǒng)計(jì)比率；第二，對(duì)大多數(shù)人來說，市盈率易于計(jì)算并很容易得到，這使得股票之間的比較變得十分簡單；第三，它能部分反映公司一些其他的特征（包括風(fēng)險(xiǎn)性和成長性）。人們廣泛使用市盈率的第一個(gè)理由是因?yàn)樗苊饬斯纼r(jià)前對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)、增長率和紅利支付率所作的一系列假設(shè)，而所有這些假設(shè)都是現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)中不得不提出的。因此，對(duì)于某些分析者來說，使用市盈率可能是一種逃避對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)、增長率和紅利支付率做出明確假設(shè)的方法。使用可比公司市盈率的另一個(gè)理由是它們更能反映市場中投資者對(duì)公司的整體看法。而另一方面，這也可以看成是市盈率的一個(gè)弱點(diǎn)，特別是市場對(duì)所有股票的定價(jià)出現(xiàn)系統(tǒng)誤差的時(shí)候。筆者認(rèn)為，公司市盈率同樣取決于現(xiàn)金流貼模型中決定價(jià)值的基礎(chǔ)因素——預(yù)期增長率、紅利支付率和風(fēng)險(xiǎn)。公式為： P0=DIV1/（r gn）其中：P0—股權(quán)資本的價(jià)值；DIV1 —下一年預(yù)期的紅利；r—股權(quán)資本的要求收益率；gn—股票紅利的增長率（永久性）因?yàn)镈IV1 = EPS0紅利支付率（1+ gn），所以股權(quán)資本的價(jià)值可以寫成： P0=EPS0紅利支付率（1+ gn）/（r gn）整理后得到計(jì)算市盈率的公式： P0 /EPS0=PE=紅利支付率（1+ gn）/（r gn）如果市盈率是用下一期的預(yù)期收益所表示，則： PE1= P0 /EPS1=紅利支付率/（r gn）由此可見，市盈率是紅利支付率和增長率的增函數(shù)，也是公司風(fēng)險(xiǎn)程度的減函數(shù)。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），投資者所需獲取的報(bào)酬應(yīng)與無風(fēng)險(xiǎn)利率成正相關(guān)，同時(shí)也隨股票市場預(yù)期報(bào)酬率與長期利率之差同方向變化。但是，這種方法不一定適用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。同時(shí)，這種企業(yè)幾乎沒有現(xiàn)金分紅，不僅當(dāng)前不產(chǎn)生現(xiàn)金流，近期內(nèi)也不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流，但卻因其具有為公司創(chuàng)造價(jià)值的潛力而成為具有價(jià)值的資產(chǎn)，最終投資者的報(bào)酬將體現(xiàn)在退出時(shí)的股份增值中。由于風(fēng)險(xiǎn)資本投資的是未來的增長機(jī)會(huì)，期權(quán)（Option）理論為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估提供了一個(gè)極好的理論工具。當(dāng)?shù)谝淮瓮顿Y發(fā)生后，投資者沒有義務(wù)作后續(xù)投資，但有權(quán)利在獲取進(jìn)一步信息后進(jìn)行后續(xù)再投資。這種用期權(quán)定價(jià)方法評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)資本的投資已有大量理論研究和少量的實(shí)際應(yīng)用。它為期權(quán)的持有者提供了一項(xiàng)在期權(quán)到期日或到期日之前以一個(gè)固定價(jià)格（又稱執(zhí)行價(jià)格）購買或出售一定數(shù)量標(biāo)的的資產(chǎn)的權(quán)利。因?yàn)槠跈?quán)只包含權(quán)利而不包含義務(wù)，所以期權(quán)的持有者可以選擇不執(zhí)行期權(quán)從而使之失效。在過去20年中，期權(quán)定價(jià)模型有了迅速發(fā)展，并使得期權(quán)定價(jià)模型可以用于具有期權(quán)特性的任何資產(chǎn)的價(jià)值。期權(quán)定價(jià)模型由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主布萊克和斯科爾斯（BlackScholes）于1972年首先提出，此后得到了巨大發(fā)展。綜上所述，如果一項(xiàng)資產(chǎn)的收益可以是某一標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的函數(shù)，則該資產(chǎn)可以被視為期權(quán)。如果標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值在預(yù)定水平以下，則被估價(jià)資產(chǎn)有價(jià)值；如果超過了預(yù)定水平，則被估價(jià)資產(chǎn)毫無價(jià)值，那么該資產(chǎn)可被視為看跌期權(quán)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值用期權(quán)評(píng)估法是最為合適的。它應(yīng)用于有限分布為正態(tài)分布的情況，它假定股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)是連續(xù)的，不發(fā)生跳躍性的變化。因此，無論提前執(zhí)行的概率大小還是紅利支付都不影響期權(quán)的價(jià)值。假設(shè)：S—標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值；K—期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；t—距離期權(quán)到期日的時(shí)間；r—期權(quán)有效期間的風(fēng)險(xiǎn)利率； —標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格方差；N（）—累積正態(tài)分布函數(shù)。第二步：利用標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)的參變量，求出正態(tài)分布積分函數(shù)N（d1）與N（d2）的值。（四） 調(diào)整現(xiàn)值法 資本加權(quán)平均成本（WACC）法計(jì)算的假設(shè)前提是：第一，企業(yè)的壽命無窮大；第二，預(yù)期實(shí)現(xiàn)的各期凈現(xiàn)金流為常數(shù)；第三，企業(yè)債務(wù)以面值發(fā)行，每期按固定利率支付利息，無需還本，無到期日。 在任意t時(shí)刻，企業(yè)價(jià)值Vt由下式給出： 公司價(jià)值Vt=V0t+DVTSt 式中V0t為企業(yè)的全權(quán)益價(jià)值（Appequity Value），而DVTSt為企業(yè)的利息稅蔽折現(xiàn)值（Discounted Value of Interest Tax Shelds）。第三節(jié) 項(xiàng)目的技術(shù)價(jià)值評(píng)估 當(dāng)受資企業(yè)沒有任何業(yè)績，而是以技術(shù)或?qū)＠牍尚缕髽I(yè)時(shí)，或者轉(zhuǎn)讓技術(shù)時(shí)，都需要對(duì)其無形資產(chǎn)——技術(shù)進(jìn)行評(píng)估。但由于雙方對(duì)市場前景、合作條件等理解不同，往往造成價(jià)格和價(jià)值的不統(tǒng)一，產(chǎn)生糾紛。國內(nèi)外關(guān)于無形資產(chǎn)評(píng)估的方法很多，我國目前主要采用重置成本法、收益現(xiàn)值法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法。收益現(xiàn)值是將資產(chǎn)的未來收益用一定的折現(xiàn)率折成評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值。清算價(jià)格是在非正常市場上限期拍賣的價(jià)格。 以技術(shù)入股實(shí)際上就是無形資產(chǎn)的攤銷，一般采用重置成本法。重置成本法在有形資產(chǎn)的評(píng)估中應(yīng)用十分廣泛，在無形資產(chǎn)評(píng)估中大多數(shù)是與收益現(xiàn)值法結(jié)合使用。 評(píng)估價(jià)格=重置成本有形損耗無形損耗 有形損耗=（重置成本殘值）實(shí)際已使用年限/總使用年限 式中：無形損耗分為功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值 功能性 被評(píng)估資產(chǎn)年產(chǎn)品 剩余使用 年金折現(xiàn)貶 值 利潤減少額 年 限 系 數(shù)經(jīng)濟(jì)性貶值的公式： K=（1L） 當(dāng)對(duì)轉(zhuǎn)讓的無形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，一般采取收益現(xiàn)值法和現(xiàn)行市價(jià)法。它是評(píng)估無形資產(chǎn)使用最多的一種方法，這種方法適用于未來收益容易預(yù)測，并且收益主要集中于未來有限時(shí)期內(nèi)的情況。上述收益指凈收入。折現(xiàn)率即貼現(xiàn)率，是投資收益與相關(guān)投資的比率，它在本質(zhì)上是投資報(bào)酬率。具體評(píng)估時(shí)可行業(yè)資產(chǎn)收益水平為基礎(chǔ)，結(jié)合企業(yè)、評(píng)估對(duì)象、社會(huì)的資產(chǎn)收益水平及其未來變化情況進(jìn)行確定。 現(xiàn)行市價(jià)法又稱市場法、市場價(jià)格比較法，它是指在市場上選擇近期內(nèi)交易的若干相同或近似的資產(chǎn)作為參照物，針對(duì)各項(xiàng)價(jià)值 影響因素，將被評(píng)估資產(chǎn)分別與參照物逐個(gè)進(jìn)行價(jià)格差異比較調(diào)整，然后綜合分析各項(xiàng)調(diào)整結(jié)果，確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法?，F(xiàn)行市價(jià)法適用于容易找到參照物的資產(chǎn)的評(píng)估。現(xiàn)行市價(jià)法主要適用于單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，如土地、房屋和機(jī)器設(shè)備等的評(píng)估。被評(píng)估資產(chǎn)與參照物比較調(diào)整額。所謂金融工具設(shè)計(jì)是指安排何種金融工具或金融工具組合將風(fēng)險(xiǎn)資本投向被投資企業(yè)。從風(fēng)險(xiǎn)投資人的角度來看，選擇金融工具最關(guān)鍵的問題是要確保投資的變現(xiàn)、對(duì)投資的保護(hù)和對(duì)被投資企業(yè)的適度控制。因此，金融工具或其組合的最后選擇必然是風(fēng)險(xiǎn)投資人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家反復(fù)協(xié)商和討價(jià)還價(jià)的結(jié)果。第一節(jié) 金融工具的基本形式純債務(wù)、純普通股和一般性股權(quán)安排 純債務(wù)安排、純普通股和一般性股權(quán)安排雖然是金融工具設(shè)計(jì)的基本形式，但了解這三種金融工具的優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)金融工具的設(shè)計(jì)具有非常重要的意義。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人而言，純債務(wù)安排的主要優(yōu)點(diǎn)是可以取得固定的利息收入、在被投資企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)或清算時(shí)債權(quán)資本享有優(yōu)先清償權(quán)等。而對(duì)被投資企業(yè)而言，純債務(wù)安排雖然未減少其原股東的權(quán)益但將使其從一開始就呈現(xiàn)出高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)從而阻礙了被投資企業(yè)的后續(xù)融資能力，尤其是債務(wù)融資能力。二、純普通股普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。普通股股票持有者按其所持有股份比