【正文】 直到2010年年底，第二個階段從2010年年底開始。2008－2010年這個階段，主要是看現(xiàn)有的世界各國財政救援計劃是否得以奏效。2009年的國際經(jīng)濟環(huán)境，我們認為將是一個虛弱的全球療傷過程。其中，發(fā)達經(jīng)濟體將出現(xiàn)二戰(zhàn)以來的首次全年負增長，降幅將達2%；%%。一是全球消費明顯萎縮，美歐日等發(fā)達國家經(jīng)濟體和印度、巴西等新興市場的消費都出現(xiàn)了明顯萎縮跡象。二是全球貿(mào)易保護主義迅速抬頭，這將成為2009年阻礙經(jīng)濟復蘇的重要力量。保護主義不限于貿(mào)易領(lǐng)域，美國今后還可能推出“只雇美國人”的議案。在上述背景下，全球經(jīng)濟環(huán)境在2009年轉(zhuǎn)好的可能性微乎其微，這將進一步惡化中國經(jīng)濟發(fā)展的外需環(huán)境。對于2008年開始的中國經(jīng)濟危機，國內(nèi)外各界幾乎都將其歸因于全球金融危機的沖擊，中國官方也將其作為標準說法。在2008年年末，國內(nèi)到處都充斥著有關(guān)中國經(jīng)濟U型翻轉(zhuǎn)和V型翻轉(zhuǎn)的討論，熱度非常之高，顯示中國權(quán)威的專家、學者及官員對2009年的形勢非常樂觀。中國經(jīng)濟危機大致是由如下原因?qū)е碌模阂?、國有?jīng)濟的規(guī)模過大，占用了大量的資源，但由于國有企業(yè)依靠壟斷經(jīng)營，實際創(chuàng)造的效益不高。二、金融資源分配嚴重不均衡。由于資金成本太高，一旦市場壓力襲來，自然立刻傾倒。三、貨幣政策進退失據(jù)。這不但相當于催逼企業(yè)犯險冒進，同時還極大地推高了資源與資產(chǎn)價格，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。四、人民幣升值的影響。很多產(chǎn)品的利潤只有5%，人民幣升值超過20%，明顯對它們將是滅頂之災(zāi)。五、市場環(huán)境的配套逐漸失去理智。值得重視的是，2008年中國經(jīng)濟陷入危機，實際上從北京奧運會之前就開始了，隨著為奧運會開幕做準備，采用行政命令的方式凍結(jié)了國內(nèi)部分經(jīng)濟之后，中國經(jīng)濟就一直沒能再重新啟動。奧運會之后遇到全球金融危機，結(jié)果中國經(jīng)濟這趟車怎么也打不著火了。在某種程度上，中國的經(jīng)濟危機是我們自己的危機，國際金融危機與中國自己的危機交織在一起，才使得問題看起來更嚴重。從全球來看，災(zāi)難不可能很快結(jié)束。國內(nèi)銀行壞賬的風險不可避免中國政府推出的4萬億投資計劃要得以落實，銀行信貸的配合不可或缺。各地方政府推出的投資計劃合計高達18萬億元，如何融資將是一個大問題。去年下半年以來，由于擔心信貸風險，商業(yè)銀行惜貸心態(tài)普遍濃厚，造成宏觀寬松的貨幣政策被微觀緊縮的銀行信貸所對沖。據(jù)溫家寶總理日前在歐洲訪問時透露，在2009年1月的前20天，國內(nèi)銀行業(yè)新增信貸接近9000億元。有研究機構(gòu)估計，－。在放松貨幣政策之后。如果按照這個速度，今年第一季度的銀行信貸將用掉60%的額度，新增信貸可望超過3萬億元。有市場人士質(zhì)疑：中國的商業(yè)銀行是怎樣來審核信貸資金質(zhì)量的？其實這個問題并不難答，在“保增長”壓倒一切的時候，銀行（尤其是國有銀行）增加信貸也成為政治任務(wù)的一部分，它們根本不可能對眾多的信貸項目進行審慎的風險評估。 圖：2008年至今國內(nèi)月度人民幣貸款增加額（單位：億元）80362434283446393185332438182715374518194769771810000020004000600080001000012000數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，安邦制圖監(jiān)管部門的“縱容”也在為銀行信貸大開綠燈?？傮w而言，銀監(jiān)會是在暗示通過放松對商業(yè)銀行的風險管理控制來促進經(jīng)濟增長，這是新政策的核心。溫家寶總理日前在歐洲曾調(diào)侃歐美國家，與它們不同，“中國沒有拿錢給銀行補窟窿”，而是投向了實體經(jīng)濟。溫總理當然也沒有忘記這一點：“我們絕不能把貸款投到重復建設(shè)和增加過剩產(chǎn)能。”但對于國內(nèi)銀行而言，在當前經(jīng)濟下滑、企業(yè)虧損的背景下，兼顧貸款增長和減少壞賬是一個極難做到的平衡。當投資建設(shè)需要錢的時候，政府會向銀行施加強大的壓力，銀行必須放款；當壞賬增加后，風險的承受者和犧牲者也會是銀行。銀行界與過去一樣，未來也沒有免死金牌！中國農(nóng)村社會穩(wěn)定的風險大增農(nóng)民工是受到中國經(jīng)濟危機沖擊最大的一個群體。按官方說法，中國農(nóng)民工進城務(wù)工總計2億人。中央農(nóng)村工作領(lǐng)導小組辦公室主任陳錫文日前透露，%的農(nóng)民工因全球金融危機而失去工作，或者沒找到工作。這一估計數(shù)超過了此前有關(guān)方面對1000萬－1500萬農(nóng)民工失業(yè)的估計，顯示當前經(jīng)濟危機對農(nóng)民工就業(yè)的影響已相當嚴重。溫家寶在談到農(nóng)民工失業(yè)問題時曾表示，“我們應(yīng)該感謝農(nóng)民工，他們?yōu)楝F(xiàn)代化建設(shè)做出了貢獻?！钡珜嶋H情況恐怕沒這么簡單，農(nóng)民工群體并不是安安靜靜地進行簡單位移，他們的收入、就業(yè)、養(yǎng)家糊口不能忽略，而且農(nóng)民工問題還關(guān)系到農(nóng)村的發(fā)展。溫總理的感謝必須有一個前提，就是農(nóng)民工的土地還有保障，這也是農(nóng)民最后的社會保障。中國經(jīng)濟危機下的農(nóng)民群體，并不是一個平靜的勞動力蓄水池，而是一個缺乏保障、缺乏工作機會的社會群體。我們注意到，廣東已經(jīng)出現(xiàn)農(nóng)民工工資下降到800元的現(xiàn)象，在一些貧困農(nóng)村地區(qū)的社會治安開始惡化。以2001年中國加入WTO為標志，“中國制造”在全球市場進一步凸顯。在“中國制造”的另一端，則是世界經(jīng)濟增長的引擎——以美國為代表的歐美發(fā)達國家持續(xù)膨脹的消費熱情和消費規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，從1994－2007年的14年間，按實值計算，%——持續(xù)時間如此之長，對現(xiàn)代史上任何一個經(jīng)濟體而言，這都是一場最盛大的消費狂熱。按照摩根士丹利（亞洲）主席斯蒂芬近期美國消費數(shù)據(jù)的下滑以及國際貿(mào)易的萎縮，為正在進行重塑中的全球經(jīng)濟模式提供了極好的注解。美國去年11月、%%。美國消費萎縮隨之引發(fā)了國際貿(mào)易的萎縮。其中尤其引人關(guān)注的是，進口額下滑占到了其中的2/3。日本財務(wù)省1月13日披露的數(shù)據(jù)顯示，2008年11月份出口較上年同期下滑27%，創(chuàng)下有史以來最大降幅，進口也大幅下滑14%，而這又相應(yīng)損害了其他國家的出口。加拿大公布的11月份貿(mào)易順差則達到11年來的最低水平，進出口降幅均達到2003年來的最高水平?？紤]到美國消費者依然承受著極大壓力——不僅僅是創(chuàng)紀錄的債務(wù)和低存款水平，而且還有急劇增多的失業(yè)所引起的收入損失——我們有理由相信，美國消費者緊衣縮食的日子仍將持續(xù)。歐美發(fā)達國家，尤其是美國將不得不面對其傳統(tǒng)的消費方式行將終結(jié)這一現(xiàn)實。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，%。其中，對歐美等發(fā)達國家的出口增速經(jīng)歷了一個明顯的下滑過程，以對美出口增速為例，%，%下降幅度明顯——既然全球化塑造了“亞洲制造＋歐美消費”的經(jīng)濟模式，那么，“美國消費”的調(diào)整與轉(zhuǎn)型必然帶來“中國制造”外需環(huán)境的深刻變化。也許，只有中國內(nèi)需市場的極大啟動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，才能迎接這種變化。各個地方政府也先后公布了各自的投資計劃，據(jù)媒體對已公布投資計劃的24個省市的匯總，投資總額超過了18萬億元。據(jù)國家發(fā)改委透露，在4萬億投資中，2009年第一季度大概要花掉1萬億元，而且投資要本著“出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實”的原則。如果國債和地方債推出，將在一定程度上緩解擴張性財政需要的資金問題。至于這些投資計劃的效益如何？這是一個頗為敏感的話題。然而，政府替老百姓大把花錢，按目前的財政擴張路子，實際上就是把社會財富變成道路橋梁、變成鋼筋混凝土的過程。首先，中國不是美國，不能通過多印美元、多發(fā)美債讓全世界來為其救市買單。其次，在全球化框架下，中國政府強行擴張經(jīng)濟，名義上是先保自己，但實際上是在為全球做貢獻，為全世界創(chuàng)造需求。在實現(xiàn)政府短期“保增長”目標的同時，政府投資在很大程度上是在代替市場，擠占了經(jīng)濟資源，扭曲了市場。既然政府動員各種資源來救市，那么有兩個問題無法回避，一是政府托哪個產(chǎn)業(yè)？二是在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，政府托誰？根據(jù)以往的經(jīng)驗，這兩個問題的答案都是現(xiàn)成的：政府托的一定是環(huán)保問題嚴重的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如汽車、能源、鋼鐵等，因為它們對GDP的貢獻大。實際上，與過去一樣，本輪大規(guī)模的經(jīng)濟刺激結(jié)果，也將會是國進民退。環(huán)保將再次因發(fā)展的名義而被忽略保經(jīng)濟增長成為壓倒性的任務(wù)，使得中國許多過去艱難推進的改革有可能走回頭路。作為保增長、刺激經(jīng)濟政策的重要組成部分，中國政府正在加快推出十大產(chǎn)業(yè)振興計劃。這些產(chǎn)業(yè)與國民經(jīng)濟關(guān)系較大，但同時也都是典型的非環(huán)保產(chǎn)業(yè)，對環(huán)境的破壞和影響很大。目前出臺的產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃更像是在經(jīng)濟快速下滑的特殊情況下制定的花錢計劃，而不是戰(zhàn)略方案。汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的基本目標也是要擴大市場的總體消費規(guī)模。在前幾年的宏觀調(diào)控之中，對于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級和環(huán)保要求，在強調(diào)節(jié)能降耗的總目標之下，應(yīng)該說都有一些進步。中國可能在事實上向全世界宣布，在刺激經(jīng)濟的目標之下，將暫時放棄基本的環(huán)保原則。當然，在已出臺的兩大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中，也都有一些環(huán)保的內(nèi)容，如鋼鐵行業(yè)的技術(shù)改造和升級，淘汰落后產(chǎn)能，汽車產(chǎn)業(yè)未來3年將安排100億元專項資金來重點支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造和新能源汽車等。在我們看來，越是在經(jīng)濟困難的時候，越要強調(diào)正確的方向，否則就會因為“急就章”而犯錯誤。企業(yè)經(jīng)營環(huán)境將會如何變化？對于大多數(shù)企業(yè)和投資者來說，2009年仍是難熬的一年。如下形勢和趨勢變化將值得企業(yè)關(guān)注。在股市低迷、債市發(fā)展滯后、地方財力捉襟見肘、民間投資限制重重的背景下，中央和地方拋出的龐大投資計劃將更加依賴銀行貸款滿足其融資需要。以建行為例，其2009年新增信貸規(guī)模將達到4000億－5000億元人民幣，增幅達到13%－15%左右，其中一半左右將投向基建領(lǐng)域。再以中行為例，據(jù)初步測算，從現(xiàn)在起到明年，中國銀行對重大項目貸款投放金額將超過3000億元。而無論是中央的4萬億投資計劃，還是地方拋出的動輒以萬億計的投資大單，所涉及的領(lǐng)域均是政府和壟斷性國有企業(yè)為主。雖然鐵路、公路、機場等領(lǐng)域的投資，可以通過市場化方式吸引一部分民間資本的參與，但整體來看，民營資本參與大型基建投資的并不多。因此對于一直受信貸歧視的民營經(jīng)濟來講，2009年的信貸環(huán)境將更加惡化。其次，持續(xù)的“去庫存化”過程將加劇企業(yè)風險。據(jù)了解，國內(nèi)某中型汽車生產(chǎn)商因為高位庫存而形成的資金占壓高達40億元，幾乎吃掉了該公司去年上半年的全部利潤。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，原材料制造、中間制造業(yè)9－11月整體利潤大幅下滑，而消費制造業(yè)利潤增速下滑幅度相對較?。粡膸齑鎭砜?，盡管上游原材料行業(yè)產(chǎn)成品存貨增速有所下滑，但占比仍然較高；而無論從成品增速還是成品占比來看，中游制造業(yè)面臨的庫存壓力均為最大；下游消費品制造業(yè)由于存貨增速較低，需求相對穩(wěn)定，面臨的庫存壓力最小。至于去產(chǎn)品化（庫存產(chǎn)品），則需要更長的時間。2009年，拉動經(jīng)濟增長的“三駕