【正文】 0萬元）由項(xiàng)目公司通過外部融資解決。項(xiàng)目公司不能順利完成項(xiàng)目融資的，由社會(huì)資本通過股東貸款、補(bǔ)充擔(dān)保等方式解決，以確保項(xiàng)目公司的融資足額及時(shí)到位。介于項(xiàng)目準(zhǔn)經(jīng)營性性質(zhì)，適合采用“可行性缺口補(bǔ)助”回報(bào)機(jī)制。表31 某市生活垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目收益回報(bào)項(xiàng)目收益來源價(jià)格數(shù)量備注調(diào)價(jià)機(jī)制垃圾處理服務(wù)費(fèi)正常在6070元之間由于行業(yè)的成熟、技術(shù)創(chuàng)新和管理加強(qiáng)，價(jià)格趨于下降。項(xiàng)目收益分配以項(xiàng)目未分配利潤為基礎(chǔ)，政府和社會(huì)資本按照股比進(jìn)行分配，或者按照協(xié)議規(guī)定退出。合作期結(jié)束前，投資人根據(jù)項(xiàng)目公司運(yùn)營情況，自由分配沉淀資金，逐步退出。 項(xiàng)目效益分析（1） 參數(shù)設(shè)置本次測算選用現(xiàn)金流量法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析來確定初始垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)，以自有資金內(nèi)部報(bào)酬率作為項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)。融資成本項(xiàng)目融資成本取銀行5年期貸款基準(zhǔn)利率，融資期限為30年，%，從運(yùn)營年份第一年開始等額本息償付貸款。保底垃圾量：根據(jù)項(xiàng)目設(shè)計(jì)，焚燒爐負(fù)荷度在75%110%之間，焚燒爐滿負(fù)荷量為日處理垃圾1200噸，負(fù)荷量在9001320噸之間。目前，某市現(xiàn)有衛(wèi)生填埋場日填埋垃圾量830噸/日，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后日填埋垃圾量將增加到900噸/日。表41 項(xiàng)目保底垃圾焚燒量年度3 45 6 7925負(fù)荷度75%80%85%90%95%100%政府保底垃圾量（噸）9009601020108011401200稅費(fèi)根據(jù)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》財(cái)稅〔2015〕78號(hào)，垃圾處理勞務(wù)費(fèi)按照70%比率即征即退，生活垃圾處理過程中產(chǎn)生的售電收入100%即征即退增值稅。（2） 財(cái)務(wù)測算過程1． 項(xiàng)目初期投資（1）項(xiàng)目投資估算項(xiàng)目投資估算55000萬元，包括一期、二期工程土建投資，和一期項(xiàng)目設(shè)備（包括設(shè)備安裝）投資。表42項(xiàng)目投資估算及構(gòu)成（單位：萬元）序號(hào)項(xiàng)目名稱投資估算占比備注一工程費(fèi)用46839%1設(shè)備及安裝工程29838%垃圾接收,儲(chǔ)存與輸送系統(tǒng)641%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)垃圾焚燒系統(tǒng)5450%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)余熱利用系統(tǒng)8426%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)煙氣凈化系統(tǒng)3252%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)灰渣處理系統(tǒng)1220%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)自動(dòng)控制系統(tǒng)2569%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)電氣系統(tǒng)5172%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)其他公輔設(shè)施2910%除鹽水制備裝置360%一期：設(shè)備實(shí)驗(yàn)室設(shè)備72%一期：設(shè)備壓縮空氣系統(tǒng)210%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)水處理系統(tǒng)900%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)維修設(shè)備78%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)廠用辦公設(shè)備42%一期：設(shè)備燃油泵房44%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)通風(fēng)空調(diào)156%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)主廠房給排水138%一期：設(shè)備+安裝費(fèi)廠區(qū)綜合管網(wǎng)910%一、二期：建設(shè)+安裝費(fèi)生產(chǎn)工器具購置費(fèi)198%一期：設(shè)備2建、構(gòu)筑物工程14537%主廠房8629%一、二期：建筑類費(fèi)用垃圾儲(chǔ)坑773%一、二期：建筑類費(fèi)用汽輪機(jī)房331%一、二期：建筑類費(fèi)用中央控制大樓998%一、二期：建筑類費(fèi)用升壓站219%一、二期：建筑類費(fèi)用煙囪512%一、二期：建筑類費(fèi)用循環(huán)水泵房125%一、二期：建筑類費(fèi)用循環(huán)冷卻塔261%一、二期：建筑類費(fèi)用工業(yè)水池234%一、二期：建筑類費(fèi)用地磅房39%一、二期：建筑類費(fèi)用飛灰固化間530%一、二期：建筑類費(fèi)用在線監(jiān)測小室及風(fēng)機(jī)變頻室52%一、二期：建筑類費(fèi)用渣磚飛灰固化塊堆場及檢修車間264%一、二期：建筑類費(fèi)用油罐基礎(chǔ)及泵房44%一、二期：建筑類費(fèi)用門崗（2個(gè)）12%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用高架車道548%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用辦公樓350%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用食堂及職工宿舍618%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用3環(huán)境及道路工程2464%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用場地平整1200%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用道路763%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用圍墻116%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用截洪溝163%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用綠化222%公共設(shè)施：建筑類費(fèi)用二工程其他費(fèi)用3293%項(xiàng)目前期咨詢費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)、監(jiān)理費(fèi)、環(huán)境咨詢和監(jiān)測費(fèi)、招標(biāo)代理費(fèi)、設(shè)備檢測和技術(shù)服務(wù)費(fèi)、建設(shè)管理費(fèi)等三預(yù)備費(fèi)2507%（工程費(fèi)+工程其他費(fèi)）*5%四建設(shè)期利息2101%五流動(dòng)資金260%季度流動(dòng)資金工程總投資55000%（2）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度本項(xiàng)目從項(xiàng)目公司成立，并開始項(xiàng)目前期勘測、設(shè)計(jì)工作，到試運(yùn)行需要18個(gè)月。按照資金使用成本由低至高安排項(xiàng)目建設(shè)資金。表44 項(xiàng)目建設(shè)資金安排表（單位：萬元）序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)建設(shè)期（70%）建設(shè)期（30%）1總投資5500036900181002資金籌措550003690018100項(xiàng)目資本金1925019250外部融資：357501765018100建設(shè)投資借款328611722815633流動(dòng)資金融資797797建設(shè)期利息209242216702． 運(yùn)營費(fèi)用測算項(xiàng)目運(yùn)營成本包括外購原料和動(dòng)力費(fèi)、檢修費(fèi)用、人員工資福利和其他費(fèi)用等。經(jīng)測算，項(xiàng)目正常年份外購原材1212萬元/年。經(jīng)測算，項(xiàng)目正常年份外購動(dòng)力費(fèi)379萬元。勞動(dòng)定員70人，技術(shù)型員工占員工總?cè)藬?shù)的90％以上，年工資總額448萬元。（4）修理費(fèi)用：是指設(shè)備資產(chǎn)在使用過程中，維持設(shè)備的原有性能或?yàn)楦纳?、提高設(shè)備功能所發(fā)生的費(fèi)用，主要包括一般修理費(fèi)、大修費(fèi)等。隨著年限的增加，設(shè)施設(shè)備的磨損程度增加，修理費(fèi)用隨之增加，在測算中按照2%的比例逐年增加。年其它費(fèi)用按927萬元計(jì)入估算。3． 折舊攤銷費(fèi)用折舊攤銷費(fèi)用原始成本為項(xiàng)目總投資扣除鋪底流動(dòng)資金，即54740萬元，每年折舊攤銷費(fèi)為1955萬元/年。整個(gè)運(yùn)營年利息總支出30711萬元，平均年利息支出費(fèi)用為1097萬元/年。（1）垃圾處理服務(wù)費(fèi)：垃圾處理服務(wù)費(fèi)為政府支付給項(xiàng)目公司提供垃圾處理服務(wù)的勞務(wù)費(fèi)用，與建設(shè)投資費(fèi)用、垃圾熱值、自由資金內(nèi)部收益率有關(guān)。項(xiàng)目正常年上網(wǎng)售電10950104kWh/a，項(xiàng)目投產(chǎn)后，正常年上網(wǎng)售電收入6083萬元/年（不含稅）。垃圾處理服務(wù)收入2190萬元/年，占比27%；上網(wǎng)電費(fèi)收入5931萬元/年，占比73%。根據(jù)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》財(cái)稅〔2015〕78號(hào)，垃圾處理勞務(wù)費(fèi)按照70%比率即征即退，生活垃圾處理過程中產(chǎn)生的售電收入100%即征即返增值稅，本項(xiàng)目年均返還增值稅1025萬元。即在滿足投資人自有資金8%左右的內(nèi)部收益率情況下，政府每年每噸垃圾需要支付的垃圾處理服務(wù)費(fèi)。項(xiàng)目建設(shè)投資估算55000萬元，垃圾焚燒低位熱值設(shè)置為55006000kJ/kg之間，每噸生活垃圾上網(wǎng)售電250度。項(xiàng)目日處理城市生活垃圾12000 噸/日， 萬噸計(jì)算，正常年 正常年：焚燒爐運(yùn)轉(zhuǎn)負(fù)荷量為100%。2． 財(cái)務(wù)測算結(jié)果分析綜合上述項(xiàng)目收入及成本支出，計(jì)算得到項(xiàng)目經(jīng)營期內(nèi)歸屬于投資人的自由現(xiàn)金流和各項(xiàng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)見下表。64 風(fēng)險(xiǎn)分配基本框架（1） 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別與分析投資估算風(fēng)險(xiǎn)投資估算風(fēng)險(xiǎn)是指因投資匡算不準(zhǔn)確，或沒能完全覆蓋項(xiàng)目初期的投資成本，導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)投資成本超預(yù)算，項(xiàng)目被擱置或是需要追加資本金。項(xiàng)目建設(shè)過程中，按照每半年進(jìn)行一次投資匡算，合理對(duì)資金需要作出安排和規(guī)劃，如因投資各方或雙方因素導(dǎo)致投資估算增加的，由各投資方或雙方增加投資金額。擬建項(xiàng)目中，社會(huì)資本出資2888萬元，外部融資35750萬元。為避免資金風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，建議在資格審查中重點(diǎn)考察社會(huì)資本的資金實(shí)力和融資能力，設(shè)置較高的門檻，同時(shí)提高本項(xiàng)目的履約保證金金，規(guī)避因投資人不按照合同規(guī)定期限出資或融資。本項(xiàng)目涉及到了焚燒、機(jī)械傳動(dòng)、尾氣處理、滲濾液處理、發(fā)電等多個(gè)學(xué)科，技術(shù)指導(dǎo)人員綜合素質(zhì)要求較高。完工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司來說，在工程建設(shè)獲得批準(zhǔn)并進(jìn)入營建階段所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)便是工程能否順利完工。因此識(shí)別這類風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效管理也顯得相當(dāng)重要。（1）不能完工風(fēng)險(xiǎn)由于項(xiàng)目選址不當(dāng)，施工條件不夠滿足，使用了復(fù)雜的技術(shù)工藝，工程設(shè)計(jì)不合理，工程施工過程中變更設(shè)計(jì)方案，項(xiàng)目發(fā)起人和工程總承包商技術(shù)能力和經(jīng)驗(yàn)不足以及其它一些原因，項(xiàng)目到交付時(shí)間無法完工，達(dá)不到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)甚至根本無法投運(yùn)，其后果可能導(dǎo)致發(fā)起人和債權(quán)人不得不放棄該項(xiàng)目。工程遲延使建設(shè)期融資本息以及其它費(fèi)用增加。延期過久，勞動(dòng)力和原材料因通貨膨脹其成本也會(huì)大大提高，這將會(huì)嚴(yán)重影響項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)效益，造成超支。遲延完工、通貨膨脹、匯率波動(dòng)、利率變化以及環(huán)境和技術(shù)方面產(chǎn)生的問題都可能造成此風(fēng)險(xiǎn)。原材料采購價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)原材料包括項(xiàng)目在工程建設(shè)期使用的建筑材料和運(yùn)營后需要的原料，如水、氣、電、油、煤、化學(xué)品、鋼材、水泥、石灰石、活性炭、除塵器濾袋、固化飛灰用鰲合劑等。組織結(jié)構(gòu)及內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目公司由于內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不合理、分工不明確、工作人員業(yè)務(wù)操作能力低和管理協(xié)調(diào)機(jī)制缺乏導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營過程中管理成本高，嚴(yán)重影響到項(xiàng)目正常運(yùn)營。運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)考察的是投資人的成本控制能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，建議本項(xiàng)目采購環(huán)節(jié)中重點(diǎn)考察投資人的運(yùn)營水平和管理能力。這些問題如不妥善處理，可能使項(xiàng)目無法按計(jì)劃運(yùn)營，最終影響債權(quán)人和項(xiàng)目發(fā)起人的利益。垃圾供應(yīng)不足垃圾量是保證綜合處理廠正常運(yùn)營和達(dá)到預(yù)期財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)鍵，直接影響項(xiàng)目公司的上網(wǎng)售電收入和垃圾處理服務(wù)費(fèi)收入，垃圾處理量低于垃圾焚燒爐的最低設(shè)計(jì)量，將會(huì)影響焚燒爐的使用壽命。發(fā)電量評(píng)估準(zhǔn)確性風(fēng)險(xiǎn)本垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)電量取決于所供應(yīng)的許可垃圾的數(shù)量和質(zhì)量、焚燒工藝的效率和可用率、外部供電網(wǎng)絡(luò)的可靠性和供電價(jià)格。因此，發(fā)電量估計(jì)是否準(zhǔn)確，對(duì)于項(xiàng)目融資的成敗至關(guān)重要。通過現(xiàn)金流測算，項(xiàng)目的收入可以覆蓋經(jīng)營成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用，不存在流動(dòng)性缺口，只要不存在政府信用風(fēng)險(xiǎn)，有效控制運(yùn)營成本和防范風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)。比如環(huán)保部門為了提高該處環(huán)境質(zhì)量，修改原來的有關(guān)法規(guī)，提出更為嚴(yán)格的污染控制要求，使得煙氣、飛灰、廢水的處理系統(tǒng)在新標(biāo)準(zhǔn)條件下變得更為復(fù)雜，原有的系統(tǒng)需要增加、改造、拆遷。1社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)指發(fā)生罷工、戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、民眾鬧事等事件。如果由于項(xiàng)目公司對(duì)污染氣體和廢棄物的處理不當(dāng)，招致公眾的投訴，將會(huì)影響到項(xiàng)目公司正常運(yùn)營。1競爭性風(fēng)險(xiǎn)垃圾焚燒處理廠項(xiàng)目完成建設(shè)投入運(yùn)營后，在特許期內(nèi)，如果項(xiàng)目經(jīng)營收益可觀，當(dāng)?shù)卣蚱渌苓叺胤秸僭谕粎^(qū)域建設(shè)或許可建設(shè)與該項(xiàng)目同樣性質(zhì)的項(xiàng)目，勢必使本項(xiàng)目的處理量減少，從而給項(xiàng)目公司帶來收益風(fēng)險(xiǎn)。如粉塵、重金屬、有毒廢氣、酸性氣體、惡臭等。本方案中采用績效付費(fèi)方式將項(xiàng)目公司的服務(wù)付費(fèi)和環(huán)境檢測指標(biāo)或運(yùn)營績效相掛鉤，從而約束項(xiàng)目公司的對(duì)環(huán)境保護(hù)意識(shí)和對(duì)公眾的責(zé)任意識(shí)，如果環(huán)境監(jiān)測指標(biāo)不達(dá)標(biāo)或出現(xiàn)公眾投訴現(xiàn)象，將根據(jù)績效考核辦法，減少對(duì)公司服務(wù)付費(fèi)或是責(zé)令項(xiàng)目公司更換管理層。②因非自然因素導(dǎo)致的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)由于不可合理預(yù)見的戰(zhàn)爭、暴亂、罷工等事件發(fā)生導(dǎo)致本項(xiàng)目失敗或收益大幅減少的風(fēng)險(xiǎn)。分項(xiàng)分配的基本原則：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方應(yīng)該對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)具有控制力；承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方能夠?qū)⒃擄L(fēng)險(xiǎn)合理轉(zhuǎn)移；承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方對(duì)于控制該風(fēng)險(xiǎn)有更大的經(jīng)濟(jì)利益或動(dòng)機(jī)；由該方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最有效率；如果風(fēng)險(xiǎn)最終發(fā)生，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方不應(yīng)將由此產(chǎn)生的費(fèi)用和損失轉(zhuǎn)移給合同相對(duì)方。表51 風(fēng)險(xiǎn)分配基本框架編號(hào)風(fēng)險(xiǎn)種類風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方1投資估算風(fēng)險(xiǎn)政府或社會(huì)資本2資金風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本3施工技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本4完工風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本5原材料采購價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本6組織結(jié)構(gòu)及內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本7運(yùn)營維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本8垃圾供應(yīng)量不足風(fēng)險(xiǎn)政府9發(fā)電量評(píng)估準(zhǔn)確性風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本10財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本11政策風(fēng)險(xiǎn)政府12社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)政府13競爭性風(fēng)險(xiǎn)政府14環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)資本15不可抗力風(fēng)險(xiǎn)政府和社會(huì)資本 合同體系（1） 法律主體某市人民政府：系按照中華人民共和國法律正式組織和存續(xù)的，在國務(wù)院統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下負(fù)責(zé)組織和管理某市各項(xiàng)行政事務(wù)的地方國家行政機(jī)關(guān)。同時(shí)受某市政府授權(quán)，與項(xiàng)目公司簽訂《特許經(jīng)營協(xié)議》，授予項(xiàng)目公司特許經(jīng)營權(quán)。（2） PPP項(xiàng)目合同體系本項(xiàng)目的參與方包括政府方、社會(huì)資本方、融資方、設(shè)備設(shè)施供應(yīng)商、專業(yè)運(yùn)營商、設(shè)計(jì)與工程承包商、保險(xiǎn)公司等。在PPP項(xiàng)目合同體系中，PPP項(xiàng)目合同是其他合同產(chǎn)生的基礎(chǔ)，也是整個(gè)合同體系的中心；PPP項(xiàng)目合資經(jīng)營協(xié)議及為設(shè)立項(xiàng)目公司股東共同制定的公司章程、是社會(huì)資本“進(jìn)入”、“退出”PPP項(xiàng)目的法律文件；委托運(yùn)營協(xié)議、EPC合同、設(shè)備設(shè)施供應(yīng)合同和原材料采購合同等是項(xiàng)目公司的履約合同體系；融資協(xié)議、保險(xiǎn)合同為項(xiàng)目公司正常運(yùn)營提供支撐