金融經(jīng)濟(jì)學(xué)-名詞解釋-在線瀏覽
2025-07-01 03:46本頁面
【正文】 減的，且風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險溢價為正值，那么，最優(yōu)證券組合中關(guān)于風(fēng)險資產(chǎn)投資的數(shù)量與風(fēng)險資產(chǎn)預(yù)期收益率的變化成正相關(guān)關(guān)系。多資產(chǎn)模型的最優(yōu)資產(chǎn)組合的性質(zhì)：:當(dāng)經(jīng)濟(jì)中含有多種資產(chǎn)時，一個嚴(yán)格風(fēng)險厭惡的經(jīng)濟(jì)主體的最優(yōu)投資組合中包含風(fēng)險資產(chǎn)的充分必要條件是，經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率大于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率。:如果某一資產(chǎn)的收益率可以由市場中其他資產(chǎn)構(gòu)成的一個資產(chǎn)組合的收益率加上一個均值獨(dú)立項(xiàng)來表示，那么，嚴(yán)格風(fēng)險厭惡的經(jīng)濟(jì)主體對該資產(chǎn)的最優(yōu)投資的符號就同這個均值獨(dú)立項(xiàng)的符號一樣。馬科維茨均值方差組合理論的基本內(nèi)容：在禁止融券和沒有無風(fēng)險借貸的假設(shè)下，以資產(chǎn)組合中個別資產(chǎn)收益率的均值和方差找出投資組合的有效前沿(Efficient Frontier)，即一定收益率水平下方差最小的投資組合，并導(dǎo)出投資者只在有效組合前沿上選擇投資組合。馬科維茨均值方差組合理論的假設(shè)條件：（1）單期投資，單期投資是指投資者在期初投資，在期末獲得回報。雖然許多問題不是單期模型，但作為一種簡化，對單期模型的分析成為我們對多期模型分析的基礎(chǔ)。 （3）經(jīng)濟(jì)主體的效用函數(shù)是二次的，即u（W）=Wb/2*W2。（5）經(jīng)濟(jì)主體都是非飽和的和厭惡風(fēng)險的，遵循占優(yōu)原則，即：在同一風(fēng)險水平下，選擇收益率較高的證券；在同一收益率水平下，選擇風(fēng)險較低的證券。滿足性意味著在滿足點(diǎn)以上，財富的增加使效用減少，遞增的絕對風(fēng)險厭惡意味著風(fēng)險資產(chǎn)是劣質(zhì)品。所以在二次效用函數(shù)中，我們需要對參數(shù)b的取值范圍加以限制。收益的正態(tài)分布意味著資產(chǎn)收益率可取負(fù)值，但這與有限責(zé)任的經(jīng)濟(jì)原則相悖（如股票的價格不能為負(fù)）。概率論中用三階矩表示偏斜度，它描述分布的對稱性和相對于均值而言隨機(jī)變量落在其左或其右的大致趨勢。（3）用均值方差無法刻畫函數(shù)分布中的峭度。但這一點(diǎn)在正態(tài)分布中不能表達(dá)。這顯然不符合正態(tài)分布。無差異曲線：對一個特定的投資者而言，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對期望收益率和風(fēng)險的偏好態(tài)度，按照期望收益率對風(fēng)險補(bǔ)償?shù)囊螅梢缘玫揭幌盗袧M意程度相同的（無差異）證券組合?？尚屑嚎尚屑卜Q資產(chǎn)組合的機(jī)會集合?？尚屑爽F(xiàn)實(shí)生活中所有可能的組合，即所有可能的證券投資組合將位于可行集的內(nèi)部或邊界上。能同時滿足這兩個條件的投資組合的集合被稱為有效集（Efficient Set）或有效邊界（Efficient Frontier)。有效集上的任意兩點(diǎn)所代表的兩個組合再組合起來得到的新的點(diǎn)（代表一個新的組合）一定落在原來兩個點(diǎn)的連線的左側(cè)，這是因?yàn)樾碌慕M合能進(jìn)一步起到分散風(fēng)險的作用。分離定理：在存在無風(fēng)險資產(chǎn)與多個風(fēng)險資產(chǎn)的情況下，投資者在有關(guān)多個風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的決策（投資決策）與無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合比例的決策（金融決策）是分離的。投資者在最優(yōu)投資組合選擇時只需決定無風(fēng)險資產(chǎn)和合成的風(fēng)險資產(chǎn)之間的最優(yōu)投資比例。位于資產(chǎn)組合前沿邊界，既不是有效資產(chǎn)組合，又不是最小方差資產(chǎn)組合的前沿邊界合稱為非有效組合前沿。兩基金分離定理（TwoFund Separation Theorem)的含義：根據(jù)有效組合邊界的性質(zhì)，在均值方差組合的有效組合前沿上，任意兩個有效組合的線性組合構(gòu)成整個組合的有效前沿，且該組合仍為有效組合。兩基金分離定理的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義（共同基金定理）：一個決定買入既定風(fēng)險收益特征的均值方差效率資產(chǎn)組合的投資者，可以通過投資到任何兩個它信賴的證券投資基金上獲得同樣的收益，只要這兩個基金是具有均值方差效率和不同收益率的。資本市場線的經(jīng)濟(jì)含義： 在前述分析中已表明，資本市場線的方程為：u=R+[（UmR）/faiM]fai它表明：（1）在市場均衡條件下，位于均值方差有效前沿上的資產(chǎn)組合的期望收益和風(fēng)險之間呈線性關(guān)系。（2） 有效組合的風(fēng)險補(bǔ)償與該組合的風(fēng)險成正比例變化，其比例因子是：[E（rm）rF]/faiM我們將該斜率稱為報酬波動比（夏普比率），即風(fēng)險的價格，而且是市場組合的風(fēng)險的價格。即投資者在時點(diǎn)0決策并進(jìn)行投資，在時點(diǎn)1得到收益。（institutional restriction），允許賣空，并且可以自由支配賣空所得。（homogeneity of expection）。市場組合：市場投資組合是指它包含所有市場上存在的資產(chǎn)種類。資本資產(chǎn)定價模型的經(jīng)濟(jì)機(jī)理：如果一個風(fēng)險資產(chǎn)組合對某個體而言是最優(yōu)的，那么，其中每一種風(fēng)險資產(chǎn)在邊際
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