金融經(jīng)濟(jì)學(xué)之七ppt課件-在線瀏覽
2025-06-29 13:38本頁面
【正文】 ，它滿足： 該條件稱之為市場出清條件。反映在總價(jià) 值上，即消費(fèi)和資源各自乘上價(jià)格，可以得到市場出清的 另一種表述式。 一個(gè)資源均衡配置（ equilibrium allocation）要求 存在一個(gè)可行的配置 和一線性價(jià)格 函數(shù) q滿足： 1( , , , , )iIC C C C?(). . ,iiiiM a x U Cs t q C q i I?? ? ? 即在市場出清條件下，最大化個(gè)人效用，因?yàn)橐笫袌? 出清，所以均衡配置必然是可行配置。 1( , , , , )iIC C C C?( ) ( )i i i iU C U C?1( , , , )iIC C C C? 上述分析表明，一個(gè)均衡配置必然是帕雷托最優(yōu)的；而在 一定條件下，一個(gè)最優(yōu)的配置也是均衡配置。個(gè)體生存在兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)和一個(gè)時(shí)間段內(nèi)。 0時(shí)刻是唯一的跨期交易日。以自然狀態(tài)隨時(shí)間變化過程來描述。在時(shí)刻 1，有限樣本空間中的一個(gè)自然狀態(tài)會被揭示出來。在每一個(gè)時(shí)間 狀態(tài)結(jié)點(diǎn)上，個(gè)人在消費(fèi)一定量的商品。 一件用時(shí)間和狀態(tài)標(biāo)明在什么狀態(tài)下可用于消費(fèi)的商品 稱為或有商品（ contingent modity）。 假定商品是易腐的（ perishable），即不能被儲藏。也即 0時(shí) 刻的商品無法轉(zhuǎn)移到 1時(shí)刻進(jìn)行消費(fèi)，個(gè)人只有借助某種 形式的金融交易，才能在兩個(gè)時(shí)刻之間轉(zhuǎn)移消費(fèi)能力。個(gè)體為具有普通效用函數(shù)的理性投資者，其生存的目的在于最大化其終生效用。 。不存在任何外生證券（ exogenous security）。證券的收 益是狀態(tài)依存的（ statedependent）。 （二）現(xiàn)貨市場經(jīng)濟(jì) 考慮不存在任何金融交易的一種特殊經(jīng)濟(jì)體系。 S中自然狀態(tài)， M種可供選擇的商品， I個(gè)理性個(gè)體。 ，一個(gè)典型的個(gè)體 i的消費(fèi)約束為 010 1 0 0 1 1 1 1 1 1( , , , , )( , , 。 , , , , 。 , , , 。 , , , )i i i i isSi i i i i i i i i i i im M m M s s m s M S S m S MC C C C CC C C C C C C C C C C C?? 其中， 指在 0時(shí)刻，消費(fèi)者 i消費(fèi)第 m種商品的數(shù) 量， 表示在 1時(shí)刻，在狀態(tài) s實(shí)現(xiàn)條件下，消費(fèi)者 i消費(fèi) 第 m種商品的數(shù)量。即 0時(shí) 刻有一個(gè)包括所有商品的現(xiàn)貨市場（ spot market）； 1 時(shí)刻有一種狀態(tài)必然會出現(xiàn)，僅允許那一狀態(tài)下的所有商 品進(jìn)行交換。 0imCismC 具有這種約束的經(jīng)濟(jì)形式成為現(xiàn)貨市場經(jīng)濟(jì)（ spot market economy）。 代表性個(gè)體的效用最優(yōu)化問題： 在現(xiàn)貨市場經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)代表性個(gè)體的消費(fèi)效用最 優(yōu)化問題可表述為： 0 0 0()..,0iiiiiis s s siM ax U Cstq C Wq C W s SC??0≤ q≤ q≥ 這里， 是 0時(shí)刻 m種商品的價(jià)格向量， 是 1時(shí)刻， 第 s種狀態(tài)發(fā)生條件下， m種商品的價(jià)格向量。 第三個(gè)約束條件是表示為了保證消費(fèi)者能夠生存，其 必須擁有非負(fù)的消費(fèi)。 0q sq 現(xiàn)貨市場經(jīng)濟(jì)的局限性： 現(xiàn)貨市場下的消費(fèi)者約束條件表明：在每一狀態(tài)下， 消費(fèi)者只能消費(fèi)按市場價(jià)格加總后，不超過其資源稟賦總 價(jià)值的商品量。 在這種資源稟賦約束下，消費(fèi)者不能通過犧牲某一時(shí)刻 的消費(fèi)來擴(kuò)大另一時(shí)刻的滿足。 現(xiàn)貨市場經(jīng)濟(jì)條件下，存在著兩種類型的現(xiàn)貨市場： 一種在 0時(shí)刻；另一種出現(xiàn)在 1時(shí)刻的某一種狀態(tài)下。 現(xiàn)貨市場經(jīng)濟(jì)條件下的均衡，是一個(gè)可行配置加上在每 一中狀態(tài)中出清現(xiàn)貨市場的一組價(jià)格。 舉例：現(xiàn)貨市場經(jīng)濟(jì)條件下的消費(fèi)者效用約束 —— 見板書。 為改進(jìn)現(xiàn)貨市場，我們引入一種金融產(chǎn)品 —— 或有權(quán)益 證券。 該種證券在消費(fèi)者之間發(fā)行和交易，任何消費(fèi)者都可以 買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的或有權(quán)益證券。
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