金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析-在線瀏覽
2025-06-20 07:12本頁(yè)面
【正文】 移到借貸者手中。 如果證券的購(gòu)買(mǎi)者能區(qū)分好企業(yè)與壞企業(yè)，他們將會(huì)為好企業(yè)發(fā)行的證券支付全部?jī)r(jià)值，好企業(yè)將會(huì)在市場(chǎng)中銷售證券。 信息的私人生產(chǎn)和銷售 由私人公司收集和生產(chǎn)區(qū)分好公司和差公司的信息，然后賣(mài)給證券的購(gòu)買(mǎi)者。 12 由于所謂的免費(fèi)搭車問(wèn)題，信息的私人生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)不能完全解決證券市場(chǎng)的逆向選擇問(wèn)題。 此時(shí)，付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)信息者無(wú)法以低于其價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)證券，從而不愿付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)信息，提供信息的企業(yè)也無(wú)法獲利，最終市場(chǎng)中發(fā)布的信息變少。 13 金融中介 信息的私人生產(chǎn)和政府鼓勵(lì)信息提供的管制措施減輕金融市場(chǎng)中的逆向選擇問(wèn)題，但并沒(méi)有完全消除逆向選擇。 銀行主要通過(guò)發(fā)放私人貸款而非在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)證券，在此避免免費(fèi)搭車問(wèn)題。 14 作為金融中介，銀行主要發(fā)放不可交易貸款的地位，是其成功減少金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題的關(guān)鍵所在。 一個(gè)公司越有名，人們?cè)饺菀讖氖袌?chǎng)上獲得這個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)信息，投資者更容易評(píng)估該公司的質(zhì)量并確定它是一個(gè)好企業(yè)還是差企業(yè)。 抵押減輕了逆向選擇的后果。抵押是債務(wù)合約一個(gè)重要特征。 企業(yè)的凈資產(chǎn)越多，越不可能違約，因?yàn)槠髽I(yè)有資產(chǎn)作緩沖，可以用來(lái)清償貸款?！爸挥心切┎恍枰X(qián)的人能夠借到錢(qián)” 17 五、道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù) /權(quán)益合約的選擇 道德風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)金融交易發(fā)生后，如果證券的銷售方有動(dòng)機(jī)隱藏信息，并從事對(duì)證券購(gòu)買(mǎi)方而言不利的活動(dòng)時(shí)發(fā)生的信息不對(duì)稱問(wèn)題。 一、權(quán)益合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)：委托代理問(wèn)題 股東為委托人（ principals），經(jīng)理層為代理人（ agents）。 18 二、有助于解決委托代理問(wèn)題的工具 信息的生產(chǎn)：監(jiān)控 股東減輕道德風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)辦法是自己從事某種類型的信息生產(chǎn)和公司行為的監(jiān)控：查賬并檢查經(jīng)理行為。 金融中介：創(chuàng)投企業(yè)（ venture capital firm） 19 債務(wù)合約 如果一種合約能造成只有在某種情況下道德風(fēng)險(xiǎn)才存在，則對(duì)監(jiān)控經(jīng)理的需求就會(huì)減少，且這種合約就比權(quán)益合約更有吸引力。企業(yè)正常還本付息，債權(quán)人無(wú)須過(guò)問(wèn)；違約才介入。這一點(diǎn)有助于解釋為何籌集資金時(shí)債務(wù)合約比權(quán)益合約用得更多。 一、有助于解決債務(wù)合
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