【正文】 e24l 在 11月 2日， CBOT主要市場(chǎng)指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)格為472，某投機(jī)者預(yù)期該指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)格將下跌。這樣，在合約到期前，該投機(jī)者將面臨三種不同的情況：市場(chǎng)價(jià)格下跌至 456，市場(chǎng)價(jià)格不變和市場(chǎng)價(jià)格上漲至 488。 多頭投機(jī)在期貨市場(chǎng)上處于多頭部位。l ① 同種商品及期貨合約在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)間的不合理的價(jià)格關(guān)系； ② 同種商品或期貨合約在不同市場(chǎng)之間的不合理的價(jià)格關(guān)系； ③ 同一市場(chǎng)、同種期貨合約在不同交割月之間的不合理的價(jià)格關(guān)系； ④ 同一市場(chǎng)、同一交割月的不同期貨合約之間的不合理的價(jià)格關(guān)系。Date28期現(xiàn)套利l 期現(xiàn)套利是指在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利。這種套利通常在即將到期的期貨合約上進(jìn)行。 大連大豆市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格為 2,800元 /噸，而其中蘇州商品交易所規(guī)定大連交割異地貼水180元 /噸，所以基差很大。結(jié)果期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，最后蘇州商品交易所 4月份豆粕跌至2,630元 /噸，糧庫(kù)就決定不再交割實(shí)貨，而是抓住機(jī)會(huì)在 2,700元 /噸左右平倉(cāng)出市，賺得利潤(rùn) 4,100,000元（ =(3,520－ 2,700) 500 10）。 跨期套利在套利交易中最為常見，有三種最主要的交易形式：買近賣遠(yuǎn)套利、賣近買遠(yuǎn)套利和蝶式套利。Date31買近賣遠(yuǎn)套利l 買近賣遠(yuǎn)套利，也叫牛市套利或買空套利，是指入市時(shí)買進(jìn)近期月份期貨合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約的跨期套利形式。 當(dāng)時(shí)，現(xiàn)貨大豆價(jià)格看漲，他估計(jì)會(huì)帶動(dòng)期貨價(jià)格上漲，且 7月期貨價(jià)格將比 11月期貨價(jià)格上漲快，于是決定進(jìn)行買近賣遠(yuǎn)套利，以價(jià)差 /蒲式耳成交，成交價(jià)： 7月份合約價(jià)格 /蒲式耳， 11月份合約價(jià)格 /蒲式耳。該投資者將手中合約全部平倉(cāng)，共賺得 6,000美元（ CBOT大豆合約規(guī)模為 5,000蒲式耳 /手） 與買近賣遠(yuǎn)套利相反，投資者希望看到價(jià)差的縮小，即在看漲的市場(chǎng)上，遠(yuǎn)月合約的價(jià)格的上漲幅度大于近月合約價(jià)格的上漲幅度；在看跌的市場(chǎng)上，遠(yuǎn)月合約的價(jià)格的下跌幅度小于近月合約價(jià)格的下跌幅度。Date35l 1997年由于厄爾尼諾現(xiàn)象影響了全球氣候，媒體普遍認(rèn)為，大豆將減產(chǎn)近一成，使得大豆期貨合約的價(jià)格高漲。 它的典型形式為 “ 買 7月銅 5手 /賣 8月銅 10手 /買 9月銅 5手 ” 以及 “ 賣 3月綠豆 5手 /買 5月綠豆 10手 /賣 7月綠豆 5手 ” 首先，要選擇好合約；其次，分析價(jià)格和價(jià)差的變化趨勢(shì)；再次，靈活選擇機(jī)會(huì)，若預(yù)測(cè)價(jià)差將上升，采用牛市套利策略，若預(yù)測(cè)價(jià)差將下降，則采用熊市套利策略。Date40l 12月 1日某套利者欲在美國(guó)豬腹肉期貨上進(jìn)行跨期套利，他觀察到各月份期貨合約的報(bào)價(jià)如下：l 2月 3月 5月 7月 8月 l 要求：設(shè)計(jì)最佳的買近賣遠(yuǎn)套利機(jī)會(huì)與賣近買遠(yuǎn)套利機(jī)會(huì)。Date41Date42Date43跨市套利l 跨市套利是指在兩個(gè)不同的期貨交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種同一交割月份的期貨合約，以便在未來兩合約價(jià)差變動(dòng)于己有利時(shí)再對(duì)沖獲利。Date44l 11月初，受利空因素影響，蘇黎世市場(chǎng)黃金 1月期貨價(jià)格為 395美元 /盎司；同時(shí)倫敦市場(chǎng) 1月黃金期貨價(jià)為 400美元 /盎司。一周后，兩市場(chǎng)的價(jià)格均降為 394美元 /盎司， 跨品種套利可以分為相關(guān)商品套利和可轉(zhuǎn)換性商品套利兩種形式。Date47相關(guān)商品套利l 相關(guān)商品套利就是利用兩種不同品種，但價(jià)格又相互關(guān)聯(lián)的期貨之間的差價(jià)變動(dòng)進(jìn)行套利。比如在美國(guó)，玉米和燕麥之間的套利交易十分流行。 每年的 7月是冬小麥?zhǔn)崭罴竟?jié)，小麥價(jià)格降低，會(huì)引起價(jià)格縮小；每年的 11月是玉米收獲季節(jié)，玉米價(jià)格下降，會(huì)引起價(jià)差擴(kuò)大。Date49Date50Date51可轉(zhuǎn)換性商品l 可轉(zhuǎn)換性商品指的是原材料與制成品，比如大豆、豆油、豆粕三者，大豆是生產(chǎn)豆油的原材料，豆油是制成品，豆粕是制油時(shí)產(chǎn)生的副產(chǎn)品，可以用來做飼料。由于大豆、豆油、豆粕在期貨市場(chǎng)上都有交易，進(jìn)行套利就非常方便，大豆的加工商經(jīng)常利用這種套利來防止大豆價(jià)格的上漲及豆油和豆粕銷售價(jià)格的降低。Date52l 計(jì)算三種商品之間的轉(zhuǎn)換差額，即價(jià)格差別，公式如下：l 轉(zhuǎn)換差額＝ A每磅豆油期貨價(jià)格＋ B每磅豆粕期貨價(jià)格－ C每磅大豆期貨價(jià)格l 其中， A， B， C的含義是，在現(xiàn)有的社會(huì)平均加工水平下， C磅大豆可以榨取 A磅豆油，并生產(chǎn)出 B磅豆粕。 于是，賣出大豆期貨，同時(shí)，買進(jìn)豆油、豆粕期貨。l 如果轉(zhuǎn)換差額經(jīng)計(jì)算為正數(shù)，則說明大豆價(jià)格偏低，交易者可買進(jìn)大豆期貨，同時(shí)賣出豆油、豆粕期貨，待大豆價(jià)格上漲，豆油、豆粕價(jià)格下跌時(shí)，在對(duì)沖獲利。exchange外匯期貨交易則是指在期貨交易所中通過喊價(jià)成交的外匯合約買賣。currencyfutures)。Date55外匯期貨 的特征l 1.外匯期貨價(jià)格實(shí)際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格l 3.假定某年 7月在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)有一筆富裕資金可以閑置 3個(gè)月，而在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)卻缺少維持經(jīng)營(yíng)必需的現(xiàn)金。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，公司決定運(yùn)用多頭套期保值策略，在以 1英鎊＝ 2美元的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣掉 62,500英鎊的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上以 1英鎊＝ 10月份交割、價(jià)值 62,500英鎊的期貨合約。該公司需要把資金從美國(guó)調(diào)回英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)，于是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以 1英鎊＝ 62,500英鎊，為了對(duì)沖期貨合約，公司又在期貨市場(chǎng)上賣出價(jià)值 62,500英鎊、 10月份交