【正文】 250 250 … . 250 150 0 1 2 20 3 4 5 …… 10 t 100 500 pKN P VN P V I /?項目類型 投資總額 (萬元 ) 凈現(xiàn)值 (萬元 ) 按 NPV NPVI 大 中 小 1000 300 50 +15 +6 +3 優(yōu) 中 劣 ％ ％ ％ 三個項目的投資和凈現(xiàn)值（率） 大型項目投資總額為小型項目的 20倍，而其凈現(xiàn)值只達 5倍。 為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù) (NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標。 說明： NAV與 NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用 NAV就簡便得多。 ???? ???pTttiCOCI00 0)1)((當年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值上年累計折現(xiàn)值份－首次出現(xiàn)正值或零的年折累計 ??? 1現(xiàn)值pT與靜態(tài)投資回收期指標相比較，動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值，但計算較為復(fù)雜。 時點 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 凈現(xiàn)金 流量 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 累計凈現(xiàn)金流量 20 520 620 470 220 30 280 530 780 1030 1280 折現(xiàn)系數(shù) (P/F,10%,n) 折現(xiàn)值 20 106 累計折 現(xiàn)值 20 ????? －pT當年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值上年累計折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)－折累計 ??? 1現(xiàn)值pT0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 動態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期 投資總現(xiàn)值 KP 投資總額 K 累計折現(xiàn)值和累計凈現(xiàn)金流曲線示意圖： NPV 費用評價指標 【 只用于多方案比選 】 （ 1）適用范圍： 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案 產(chǎn)出價值相同 ，或者諸方案能夠 滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài) (貨幣 )計量 (如環(huán)保、教育、保健、國防類項目 )時，可以通過對各方案費用現(xiàn)值 PC或費用年值 AC的比較進行選擇。 評價準則 ： PC越小，方案越優(yōu) ntntt iSiCOPC??????? ? )1()1( 000（ 3）費用年值（ AC—— Annual Cost） 計算公式： 評價準則： AC越小，方案越優(yōu) ),/( niPAPCAC c??說明： ①費用現(xiàn)值和費用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的 。其費用數(shù)據(jù)如表 4— 6所示。 ＝ 10％的情況下，試用費用現(xiàn)值和費用年值確定最優(yōu)方案。在所有的經(jīng)濟評價指標中，內(nèi)部收益率是最重要的評價指標之一，它是對項目進行盈利能力分析時采用的主要方法；是效率型指標。簡言之為 凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率 原理公式： 評價準則： IRR≥i 0，可行；反之，不可行。 第 t期末 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 100 20 40 76 40 i=% 0 1 2 3 4 5 30 20 106 40 （ 2） IRR的計算步驟： IRR i1 i2 NPV1 NPV2 0 NPV i ① 初估 IRR的試算初值； ② 試算，找出 i1和 i2及其相對應(yīng)的 NPV1和 NPV2；注意：為保證 IRR的精度，i2與 i1之間的差距一般以不超過 2%為宜，最大不宜超過 5%。該類項目，只要累計凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的 IRR。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據(jù) IRR的經(jīng)濟涵義檢驗這些解是否是項目的 IRR。缺點： ①計算較為復(fù)雜，較費時間； ②而且同樣要有一個財務(wù)基準收益率作為判據(jù) ③不宜用于項目擇優(yōu) ④在非常規(guī)投資項目評價中，可能出現(xiàn)兩個以上收益 率，難以得出正確結(jié)論。 評價指標小節(jié)： 投資收益率 動態(tài)投資回收期 效率型指標 價值型評價指標 凈現(xiàn)值 凈年值 評價指標 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值率 等效 費用現(xiàn)值 費用年值 等效 靜態(tài)投資回收期 時間型評價指標 一、方案類型 獨立方案： 各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。 167。按服務(wù)壽命長短不同，投資方案可分為： ① 相同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均相同； ② 不同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均不相同； ③ 無限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無限壽命的工程，如大型水壩、運河工程等。常用的方法有： 凈現(xiàn)值法： NPV ≥0 凈年值法： NAV ≥0 內(nèi)部收益率法： IRR ≥i 0 三、互斥方案的經(jīng)濟效果評價 該類型方案的經(jīng)濟效果評價包括： 絕對效果檢驗： 考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟效果是否滿足評價準則的要求 相對效果檢驗： 考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu) 應(yīng)遵循方案間的 可比性 ： 如計算期的可比；收益與費用性質(zhì)及計算范圍的可比；方案風(fēng)險水平的可比性以及評價方法所使用假定的合理性（如內(nèi)部收益率的再投資假設(shè)）等 。 引例： A、 B兩方案現(xiàn)金流量如表 (i0=15%) % %* IRR * NPV 1400 5000 方案 A(CICO)t 2500 110 10000 方案 B(CICO)t 0 時點 t （一）計算期相等 1400 0 1 2 10 t 5000 A方案的現(xiàn)金流量 B方案的追加投資的經(jīng)濟效果用 △ NPV或△ IRR指標評判 1100 0 1 2 10 5000 差額現(xiàn)金流量 t B方案的現(xiàn)金流量 分解為兩部分： + 1400 0 1 2 10 5000 t ① 按 NPV→max ， B優(yōu) ②按 IRR→max ， A優(yōu) ?結(jié)論矛盾 ③ 按△ NPV， B優(yōu) ④ 按 △ IRR， B優(yōu) ?結(jié)論一致 ?按 IRR