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【正文】 I2 I3 P?I2 I1 I3 高風(fēng)險厭惡投資者 中等風(fēng)險厭惡投資者 低風(fēng)險厭惡投資者 Page 10 2022/5/26 二 資產(chǎn)配置：分散化與投資組合 投資決策： A、資本配置； B、資產(chǎn)配置； C、證券選擇。 市場風(fēng)險來源于整個市場，又稱系統(tǒng)風(fēng)險、不可分散風(fēng)險；可分散的風(fēng)險又被為獨特風(fēng)險、公司特有風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險、可分散風(fēng)險。 Page 11 2022/5/26 投資組合風(fēng)險是投資組合中股票數(shù)量的函數(shù) Markowitz的組合投資理論 Page 12 2022/5/26 Markowitz的組合投資理論 1952年，馬柯維茨發(fā)表了一篇具有里程碑意義的 論文，標志著現(xiàn)代投資組合理論的誕生。 不滿足性。不滿足性， 意味著，給定兩個相同標準差的資產(chǎn)，投資者將 選擇具有較高預(yù)期收益率的資產(chǎn)?，F(xiàn)代投資組合理論還假設(shè)，投資者是風(fēng)險厭惡 的，即在其他條件相同的情況下，投資者將選擇標準差較小的 組合。 Page 13 2022/5/26 投資組合分散化 資產(chǎn)組合中股票的數(shù)量 平均資產(chǎn)組合標準差(%) 與一種股票資產(chǎn)組合比較的風(fēng)險(%) 注：只含一只股票的投資組合收益的平均標準方差 %，平均投資組合風(fēng)險隨著投資組合中股票數(shù)目的增加而迅速下降，其極限下降至%。 rD為債券基金收益率， rE為股權(quán)基金收益率，投資于債券基金的份額為 wD，投資于股票基金的份額為 1 wD，這一投資組合的投資收益 rp為： 該投資組合的方差為： p D D E Ep D D E Er = w r + w r( r ) = w E ( r ) + w E ( r )E?2p D E2p D Ep D D E E2 2 2 2D E D E D E2 2 2 2D E D E D EV a r ( r ) = V a r ( w r +w r )w +w 2 w w ( r ,r )w +w 2 w w DEC ov? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ?
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