折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件-在線瀏覽
2025-06-16 02:04本頁面
【正文】 現(xiàn)金流量，股東要求的報酬率 其折現(xiàn)率； ? 對公司債估價，各期利息和本金構(gòu)成了相關的現(xiàn)金流量，債權(quán)人要求的報酬率 其折現(xiàn)率； ? 對公司價值估價時，企業(yè)現(xiàn)金流量是相關的現(xiàn)金流量， WACC是相關的折現(xiàn)率； ? 現(xiàn)金流量的性質(zhì)與折現(xiàn)率的性質(zhì)相互配比。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學院會計學院徐利飛 9 ? 在現(xiàn)實生活中，幾乎每個企業(yè)都會隨著其生命周期的起伏而經(jīng)歷不同的成長階段：企業(yè)早期的成長率高于整個經(jīng)濟體系成長率；企業(yè)中期的成長 率等于經(jīng)濟體系成長率；而企業(yè)晚期的成長率顯然低于整個經(jīng)濟體系成長率。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學院會計學院徐利飛 10 ? 3個基本模型是： 零增長模型 ； 固定比率增長模型 ； 超常增長模型 。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學院會計學院徐利飛 14 什么是自由現(xiàn)金流 ? ? 自由現(xiàn)金流是一種財務方法，用來衡量企業(yè)實際持有的能夠回報股東的 現(xiàn)金 。 ? 自由現(xiàn)金流在經(jīng)營活動 現(xiàn)金流 的基礎上考慮了資本型支出和 股息 支 出。自由現(xiàn)金流等于經(jīng)營活動現(xiàn)金。如果自由現(xiàn)金流豐富，則公司可以償還債務、開發(fā)新產(chǎn)品、 回購股票 、增加股息支付。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學院會計學院徐利飛 15 ? 自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和 企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量 。整體自由現(xiàn)金流量用于 計算企業(yè)整體價值，包括股權(quán)價值和債務價值；股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)的股權(quán)價值。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學院會計學院徐利飛 16 自由現(xiàn)金流的計算 ? 科普蘭 教授 (1990)更是比較詳盡地闡述了自由現(xiàn)金流量的計算方法 :“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的 稅后凈營業(yè)利潤 (即將公司不包括利息收支的 營業(yè)利潤 扣除實付所得稅稅金之后的數(shù)額 )加上折舊及 攤銷 等非現(xiàn)金支出，再減去 營運資本 的追加和物業(yè)廠房設備及其他資產(chǎn) 方面的投資。” 內(nèi)蒙古財經(jīng)學院會計學院徐利飛 17 ? 自由現(xiàn)金流量 =(稅后凈營業(yè)利潤 +折舊及攤銷 )一 (資本支出 +營運資本增加 ) ? 凈營運利潤 ? 稅金 ? = NOPAT[稅后凈營運利潤 ] ? 凈投資 ? 營運資金變化凈值 ? = 自由現(xiàn)金流量 內(nèi)蒙古財經(jīng)學院會計學院徐利飛 18 自由現(xiàn)金流量表現(xiàn)形式 ? 隨自由現(xiàn)金流量的定義衍生出兩種表現(xiàn)形式 :股權(quán)自由現(xiàn)金流量 (FCFE, Free Cash Flow of Equity)和 公司自由現(xiàn)金流量 (FCFF, Free Cash Flow of Firm), FCFE是公司支付所有 營運費用 ，再投資支出，所得稅和 凈債務 支付(即利息、本金支付減發(fā)行新債務的凈額 )后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，其計算公式為 : ? FCFE=凈收益 +折舊 資本性支出 營運資本追加額 債務本金償還 +新發(fā)行債務 ? FCFF是 公司支付了所有營運費用、進行了必需的 固定資產(chǎn) 與 營運資產(chǎn) 投資后可以向所有 投資者 分派的稅后 現(xiàn)金流量 。但由于粵電力每年的紅利支付比例均不相同，這三年分別為 %、 %和%，因此要評估粵電力的股權(quán)價值，紅利現(xiàn)金流貼現(xiàn)法不太合適。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學院會計學院徐利飛 20 ? 計算貼現(xiàn)率 股權(quán)自由現(xiàn)金流模型和公司自由現(xiàn)金流模型采用的貼現(xiàn)率是不同的，前者是評估公司的股權(quán)資本成本，后者則是評估公司的加權(quán)資本成本。利用資本資產(chǎn)定價模型計算股權(quán)資本成本的公式如下： E(R)=Rf
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