金融遠(yuǎn)期、期貨和互換-在線(xiàn)瀏覽
2025-03-07 20:34本頁(yè)面
【正文】 rward Exchange Rate) 是指兩種貨幣在未來(lái)某一日期交割的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。 ? 升水 ? 平價(jià) ? 貼水 加減規(guī)則 ：前小后大往上加，前大后小往下減。 ? 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議實(shí)際上是名義上的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議 ? 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的最大區(qū)別在于：前者的保值或投機(jī)目標(biāo)是兩種貨幣間的利率差以及由此決定的遠(yuǎn)期差價(jià)，后者的目標(biāo)則是一國(guó)利率的絕對(duì)水平。 ?兩者都有五個(gè)時(shí)點(diǎn)，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議 ? 根據(jù)計(jì)算結(jié)算金的方法不同，我們可以把遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議分為很多種，其中最常見(jiàn)的有兩種： ? 一是匯率協(xié)議； ? 一是遠(yuǎn)期外匯協(xié)議。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 金融期貨合約概述 ?定義 ? 金融期貨合約 (Futures Contracts) 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件 (包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式 ) 買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 金融期貨合約概述 ? 特點(diǎn) ? 期貨合約均在交易所進(jìn)行 ,違約風(fēng)險(xiǎn)小 ? 采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 (即平倉(cāng) )，而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 ? 遠(yuǎn)期 價(jià)值 則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距決定的。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 基本假設(shè)與基本符號(hào) ? 基本假設(shè)： 1．沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收。 4．允許現(xiàn)貨賣(mài)空行為。 6．期貨合約的保證金賬戶(hù)支付同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 無(wú)收益資產(chǎn)是指在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如貼現(xiàn)債券。這樣，我們就可根據(jù)兩種組合現(xiàn)值相等的關(guān)系求出遠(yuǎn)期價(jià)格。 ? 在 T時(shí)刻，兩種組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn)。即： ()r T tKe??()()r T tr T tf K e Sf S K e????????一單位無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和單位無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組成。 ? 該式表明，對(duì)于無(wú)收益資產(chǎn)而言，遠(yuǎn)期價(jià)格等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的終值。 ? 消去 S， ? 根據(jù)公式 ，我們得到不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系： ( ) * * ( * ),r T t r T tF Se F Se????)()(* ** tTrtTrFeF ????)(?* * TTrFeF ??? ? ? ?TTtTrtTrr??????***Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 支付已知現(xiàn)金收益的資產(chǎn)是指在到期前會(huì)產(chǎn)生完全可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)。 ? 黃金、白銀等貴金屬本身不產(chǎn)生收益，但需要花費(fèi)一定的存儲(chǔ)成本，存儲(chǔ)成本可看成是負(fù)收益。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 構(gòu)建如下兩個(gè)組合： ? 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金 。 ? 在 t時(shí)刻，這兩個(gè)組合的價(jià)值應(yīng)相等，即： ()r T tKe??()() f + = S I f = S I r T tr T tKeKe????Copyright
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