【正文】 7）現(xiàn)貨合同存在交易對手風(fēng)險；期貨合約則由于在極強的市場流動性之外，還以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋ＷC金制度和每日無負(fù)債結(jié)算制度作為信用基礎(chǔ)，一般不會出現(xiàn)毀約問題。 第一節(jié) 期貨合約概述 期貨術(shù)語 保證金 ：期貨投資者向經(jīng)紀(jì)人或經(jīng)紀(jì)人向期貨交易所交納的一筆資金，用于保證清算和防止違約。 空頭 ：對期貨標(biāo)的物的價格看跌的一方。 持倉 ：持有原來的交易部位。 交割 ：期貨合約到期后賣方交納商品、買方支付現(xiàn)金的行為。 期貨術(shù)語 盯市： 對交易者的盈虧每天進行清算的過程。 空盤量 ：指已經(jīng)成交但尚未平倉的期貨合約數(shù)量。 套利： 利用產(chǎn)品之間、市場之間和時間之間的價格差異而進行的期貨交易活動。 投機： 在期貨市場上以博取價差為目的的交易行為?，F(xiàn)在的期貨合約根據(jù)標(biāo)的物的不同特點，主要分為以下兩類： (一 )商品期貨 (modity futures)：以商品為標(biāo)的物的期貨合約 1 .農(nóng)產(chǎn)品期貨。它涎牛于 1848年的 CBOT。 2 . 金屬期貨。 3. 能源期貨。目前市場上主要的能源期貨品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。 20世紀(jì) 70年代布雷頓森林體系解體后，浮動匯率制引發(fā)了外匯市場劇烈波動，在人們規(guī)避匯率風(fēng)險的迫切需求下，外匯期貨合約最先于 1972年 5月在芝加哥誕生。 2．利率期貨，最早的利率期貨是 1975年 10月在芝加哥期貨交易所上市的政府國民抵押協(xié)會債券期貨合約。 3．股指期貨。在此背景下， 1982年 2月 24日，美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨。P 500)期貨合約。 第一節(jié) 期貨合約概述 一般來說，一份期貨合約應(yīng)該包括以下條款： 1．合約名稱。例如上海期貨交易所的銅期貨合約，名稱為：上海期貨交易所陰極銅期貨合約。為了便于交易，每一期貨品種都有交易代碼，例如，大豆期貨合約的交易代碼是 a，豆粕期貨合約的交易代碼是 m，陰極銅期貸合約的交易代碼是 cu，電解鋁期貨合約的交易代碼是 al，天然橡膠期貨合約的交易代碼是 ru，小麥期貨合約的交易代碼足 wt／ ws，棉花期貨合約的交易代碼是 cf／ cs，燃料油期貨合約的交易代碼是fu，玉米期貨合約的交易代碼是 c。每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和計量單位，統(tǒng)稱 “ 交易單位 ” 。如果交易者在該交易所買進一張 (也稱一手 )小麥期貨合約，就意味著在合約到期日需買進5000蒲式耳小麥，又如，在上海期貨交易所交易的期貨品種中，銅、鋁，天然橡膠的交易單位是 5噸 /手，燃料油的交易單位是 10噸 /手；在大連商品交易所交易的期貨品種中，黃大豆、豆粕、玉米的交易單位均是 10噸 /手；而在鄭州商品交易所交易的期貨品種中，小麥的交易單位是 10噸 /手，棉花的交易單位是 5噸 /手。商品期貨臺約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)量等級，一般采用國際上背遍認(rèn)可的商品質(zhì)量等級標(biāo)準(zhǔn)。 5．交割地點條款。 6．交割期條款。例如，美國芝加哥期貨交易所為小麥期貨合約規(guī)定的交割月份就有 7月、 9月、 12月，以及下一年的 3月和 5月，交易者可自行選擇交易月份交易。 第一節(jié) 期貨合約概述 。例如，在上海期貨交易所，陰極銅期貨、鋁期貨的最小變動價位是 10元／噸，天然橡膠期貨的最小變動價位是 5元／噸，燃料油期貨的最小變動價位是 1元／噸。在鄭州商品交易所，小麥期貨的最小變動價位是 1元／噸，棉花期貨的最小變動價位是 5元／噸。這一制度是指，每一交易日期貨臺約的成交價格不能高于或低于該合約上 — 交易日結(jié)算價的一定幅度，達(dá)到該幅度則自動限制價格的繼續(xù)上漲或下跌。 第一節(jié) 期貨合約概述 ，即期貨合約停止買賣的最后截止日期。例如，芝加哥期貨交易所規(guī)定，玉米，大豆、豆粕、豆油、小麥期貨的最后交易日均為交割月最后營業(yè)日之前的第 7個營業(yè)日。交易者只需按期貨合約價格的一定比率 (通常為 5％～ 10％ )交納少量資金作為履行期貨合約的財力擔(dān)保，便可參與期貨合約的買賣，并視價格變動情況確定是否需要追加資金。 。 第一節(jié) 期貨合約概述 （二）集中交易和統(tǒng)一結(jié)算 期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算 。 保證金的類型 ? 初始保證金：投資者在最初開倉交易時必須存入的資金量 ? 維持保證金：當(dāng)保證金下降到某種程度，交易者必須補繳現(xiàn)金，讓保證金的額度恢復(fù)到起始的水平。 ? 變動保證金：指交易者必須補繳的現(xiàn)金。（ 2份合同） 第一節(jié) 期貨合約概述 思考： 一個投資者購買了兩份 7月的橙汁期貨合約。 這種競爭性的價格一旦形成并被記錄下來 ， 通過現(xiàn)代化的通信手段迅速傳到世界各地 ， 就會形成世界性的價格 。有了期貨交易后，生產(chǎn)經(jīng)營者就可利用套期保值交易把價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，以實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的目的。 第二節(jié) 期貨定價 一、期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)系 期貨價格：是指由期貨買賣雙方在期貨交易所，通過公開競價方式所達(dá)成的期貨合約的交易價格。 第二節(jié) 期貨定價 二、期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格的關(guān)系 1. 期貨價格等于預(yù)期現(xiàn)貨價格 預(yù)期假說認(rèn)為，期貨合約當(dāng)前的交易價格等于大家一致預(yù)期的在交割時的現(xiàn)貨市場價格，用符號來表示就是： 其中， Pf是當(dāng)前的期貨合約的交易價格； PS是預(yù)期期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在交割日的現(xiàn)貨價格。期貨價格和預(yù)期的現(xiàn)貨價格之間的這種關(guān)系就稱為正常期貨折價，意指期貨合約的價格在合約有效期內(nèi)被認(rèn)為是呈上升趨勢的。因為持空頭寸要承擔(dān)風(fēng)險，保值者就需要通過使持空頭寸的預(yù)期回報率比無風(fēng)險狀態(tài)下更高來吸引投機者，即期貨價格比預(yù)期的現(xiàn)貨價格要高： 這樣，一個持空頭寸的投機者以 Pf 的價格賣出的期貨合約，將被預(yù)期在交割日以更低的價格PS買回來，期貨價格和預(yù)期的現(xiàn)貨價格之間的這種關(guān)系就稱為期貨溢價，指期貨的價格在合約有效期內(nèi)將被認(rèn)為是呈下降趨勢的。在到期日，期貨價格和遠(yuǎn)期價格都等于現(xiàn)貨價格，但是，對于具有相同的到期日的期貨合約和遠(yuǎn)期合約來說，在到期日之前的任何時刻，期貨價格和遠(yuǎn)期價格是否相等就是需要討論的問題了。 交易無成本。 當(dāng)套利機會出現(xiàn)時，市場參與者會參與套利。 ? 投資結(jié)果 ? 在 T期時兩個組合的最終收益都是 enδ ST ? 根據(jù)無套利原則， F0=G0 第二節(jié) 期貨定價 商品期貨定價舉例 我們假設(shè)有一張一年期黃金期貨合約。 ? 價格下降時期，可以從市場上借低利率的資金來補足保證金。 具體講是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結(jié)算中心收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。瓊斯股票指數(shù)（ Dow Jones Index） ?道 它是在1884年由道 道采用算術(shù)平均法進行計算編制而成的。 ?包括四組股票價格指數(shù) ?工業(yè)平均指數(shù)根據(jù)美國紐約證券交易所 30種藍(lán)籌股的價格平均編制而成。普爾股票價格指數(shù)（ Samp。這樣如果該指數(shù)現(xiàn)為 ，則意味著當(dāng)前的 500種股票價格為 19411943年期間的 。 世界上主要的股價指數(shù) 日經(jīng) 225指數(shù)（ NIKKEI 225 ） 該指數(shù)是由日本經(jīng)濟新聞社編制并公布的反映日本股票市場價格變動的股票價格平均數(shù)。最初在根據(jù)東京證券交易所第一市場上市的 225家公司的股票算出修正平均股價 . 世界上主要的股價指數(shù) 4. 《 金融時報 》 股票價格指數(shù) 該指數(shù)是倫敦證券交易所編制，由英國 《 金融時報 》 公布發(fā)表的。股票市場最常用的 F