【正文】 度則自動(dòng)限制價(jià)格的繼續(xù)上漲或下跌。例如，芝加哥期貨交易所小麥期貨合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度為每蒲式耳不高于或低于上一交易日結(jié)算價(jià) 20美分 (每張合約為 1 000美元 )。 第一節(jié) 期貨合約概述 ，即期貨合約停止買賣的最后截止日期。每種期貨合約都有一定的限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買賣，準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割。例如，芝加哥期貨交易所規(guī)定，玉米，大豆、豆粕、豆油、小麥期貨的最后交易日均為交割月最后營業(yè)日之前的第 7個(gè)營業(yè)日。 。交易者只需按期貨合約價(jià)格的一定比率 (通常為 5％～ 10％ )交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，便可參與期貨合約的買賣，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定是否需要追加資金。這種所交的資金就是保證金。 。期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手?jǐn)?shù)收取的費(fèi)用。 第一節(jié) 期貨合約概述 （二）集中交易和統(tǒng)一結(jié)算 期貨合約均在交易所進(jìn)行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算 。 期貨交易 買方交易者 賣方交易者 經(jīng)紀(jì)商 經(jīng)紀(jì)商 出市代表 /交易員 出市代表 / 交易員 交易大廳 / 電子競價(jià)系統(tǒng) 結(jié)算所 1 交易指令 /保證金 2 交易 指令 3 買盤 4 確認(rèn)成交信息 5 成交 信息 6 成交 信息 7 保證金 4 成交 信息 1 交易指令 /保證金 6 成交 信息 7 保證金 3 賣盤 4 確認(rèn)成交信息 5 成交 信息 2 交易 指令 第一節(jié) 期貨合約概述 （三）保證金與逐日結(jié)算制度 期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算的 ， 而不是到期一次性進(jìn)行的 ， 買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶 。 保證金的類型 ? 初始保證金：投資者在最初開倉交易時(shí)必須存入的資金量 ? 維持保證金：當(dāng)保證金下降到某種程度，交易者必須補(bǔ)繳現(xiàn)金，讓保證金的額度恢復(fù)到起始的水平。維持保證金通常設(shè)為初始保證金的 75%。 ? 變動(dòng)保證金：指交易者必須補(bǔ)繳的現(xiàn)金。 初始保證金 變動(dòng)保證金 維持保證金 示例：保證金 日期 期貨價(jià)格 每日盈利 /虧損 累計(jì)盈利 /虧損 保證金余額 催交保證金數(shù) 4, 000 June 3 (600) (600) 3, 400 June 4 (180) (780) 3, 220 June 5 420 (360) 3, 640 June 6 (220) (580) 3, 420 June 7 (80) (660) 3, 340 June 10 (260) (920) 3, 080 June 11 (420) (1, 340) 2, 660 June 12 60 (1, 280) 4, 060 1, 340 June 13 (360) (1, 640) 3, 700 June 14 180 (1, 460) 3, 880 June 17 (1, 140) (2, 600) 2, 740 1, 260 June 18 0 (2, 600) 4, 000 June 19 220 (2, 380) 4, 220 June 20 120 (2, 260) 4, 340 初始保證金為 2, 000美元 /合同 , 維持保證金為 1, 500美元 /合同。（ 2份合同） 第一節(jié) 期貨合約概述 思考： 一個(gè)投資者購買了兩份 7月的橙汁期貨合約。每份合約的規(guī)模為 15000鎊，現(xiàn)貨價(jià)格為160美分 /磅，每份合約的初始保證金為6000美元，維持保證金為 4500美元，價(jià)格發(fā)生多大幅度的變動(dòng)時(shí)會(huì)導(dǎo)致保證金催付？什么情況下投資者可以從保證金賬戶中提出 2022美元？ 四、期貨交易的功能 （一）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指大量的買者和賣者通過競爭性的叫價(jià)而后造成的市場貨幣價(jià)格 ， 它反映了人們對(duì)利率 、 匯率和股指等變化和收益曲線的預(yù)測(cè)及對(duì)目前供求狀況和價(jià)格關(guān)系的綜合看法 。 這種競爭性的價(jià)格一旦形成并被記錄下來 ， 通過現(xiàn)代化的通信手段迅速傳到世界各地 ， 就會(huì)形成世界性的價(jià)格 。 四、期貨交易的功能 （二）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能是指就是將市場上變化的風(fēng)險(xiǎn)從不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上。有了期貨交易后，生產(chǎn)經(jīng)營者就可利用套期保值交易把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，以實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 四、期貨交易的功能 （三）投機(jī)功能 投機(jī)是指人們根據(jù)自己對(duì)金融期貨市場的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，通過看漲時(shí)買進(jìn)，看跌時(shí)賣出而獲利的交易行為。 第二節(jié) 期貨定價(jià) 一、期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 期貨價(jià)格：是指由期貨買賣雙方在期貨交易所，通過公開競價(jià)方式所達(dá)成的期貨合約的交易價(jià)格。 基差是指某特定地點(diǎn)當(dāng)前商品現(xiàn)貨價(jià)格減去相同商品的期貨合約價(jià)格，即： 基差 = 現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)格 – 期貨合約價(jià)格 舉例 時(shí)刻： t1 t2 即期價(jià)格： S1 S2 期貨價(jià)格： F1 F2 基差： b1 b2 b1=S1F1 b2=S2F2 141014201430144014501460147014801 2 3 4 5 6 7月份基差 期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格基差基差圖 第二節(jié) 期貨定價(jià) 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的基本關(guān)系，也是期貨套期保值策略依據(jù)的兩個(gè)基本原理： （ 1）同一品種的商品，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相同的因素的影響和制約，雖然波動(dòng)幅度會(huì)有不同，但其價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和方向有一致性； （ 2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價(jià)格大致相等。 第二節(jié) 期貨定價(jià) 二、期貨價(jià)格與預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 1. 期貨價(jià)格等于預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格 預(yù)期假說認(rèn)為，期貨合約當(dāng)前的交易價(jià)格等于大家一致預(yù)期的在交割時(shí)的現(xiàn)貨市場價(jià)格，用符號(hào)來表示就是： 其中， Pf是當(dāng)前的期貨合約的交易價(jià)格； PS是預(yù)期期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在交割日的現(xiàn)貨價(jià)格。 sf PP ?第二節(jié) 期貨定價(jià) 2. 期貨價(jià)格低于預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格 這樣，一個(gè)以 價(jià)格購買期貨合約的投機(jī)者寄希望他在交割日能以一個(gè)更高的價(jià)格 售出合約。期貨價(jià)格和預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格之間的這種關(guān)系就稱為正常期貨折價(jià)，意指期貨合約的價(jià)格在合約有效期內(nèi)被認(rèn)為是呈上升趨勢(shì)的。 sf PP ?sP fP第二節(jié) 期貨定價(jià) 一個(gè)相反的假說認(rèn)為，在通常情況下，套期保值者愿意在期貨市場上作多頭，這樣他們必須誘使投機(jī)者做空頭。因?yàn)槌挚疹^寸要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，保值者就需要通過使持空頭寸的預(yù)期回報(bào)率比無風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下更高來吸引投機(jī)者，即期貨價(jià)格比預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格要高： 這樣，一個(gè)持空頭寸的投機(jī)者以 Pf 的價(jià)格賣出的期貨合約，將被預(yù)期在交割日以更低的價(jià)格PS買回來，期貨價(jià)格和預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格之間的這種關(guān)系就稱為期貨溢價(jià)，指期貨的價(jià)格在合約有效期內(nèi)將被認(rèn)為是呈下降趨