財務管理基礎(chǔ)課件第11章杠桿理論-在線瀏覽
2025-02-27 10:43本頁面
【正文】 55年的總和。事實證明，巨額廣告投入確實帶來了“驚天動地”的效果。 1996年秦池酒廠銷售量的大幅度增加使經(jīng)營杠桿產(chǎn)生積極（正面）作用，企業(yè)利潤也以更大幅度增加。其原因在于： （ 1） 生產(chǎn)量過剩。 （ 3） 。 （二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失衡，導致盈利能力與流動能力矛盾惡化 （三）財務資源有限性制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展 啟示： 固定成本的存在使企業(yè)在產(chǎn)生經(jīng)營杠桿作用的同時，也帶來相應的經(jīng)營風險。 第三節(jié) 財務杠桿 Stock holders EBIT EPS Sales 一、財務杠桿的含義 數(shù)學推導 即普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率 (△ EPS/ EPS)/(△ EBIT/ EBIT) = EBIT(1T)/ [EBIT(1T)I(1T)D] ∵ EPS=[(EBITI)(1T)D]/N EPS1=[(EBIT1I)(1T)D]/N ∴ △ EPS= △ EBIT(1T)/N ∴ △ EPS/ EPS= [△ EBIT(1T)/N] {N/[(EBITI)(1T)D]} = △ EBIT(1T)/[ (EBITI)(1T)D] ∴ (△ EPS/ EPS)/(△ EBIT/ EBIT) =△ EBIT(1T)/[ (EBITI)(1T)D] (EBIT/△ EBIT) = EBIT(1T)/ [EBIT(1T)I(1T)D] ∵ I(1T)+D0 ∴ (△ EPS/ EPS)/(△ EBIT/ EBIT)1 含義： 由于 固定財務費用 的存在而導致普通股每股收益變動率 大于息稅前利潤變動率的杠桿效應，稱為財務杠桿。 (2) EBIT減少時，財務杠桿負效應。 計算： （ 1）基本公式 DFL＝ (△ EPS/ EPS)/(△ EBIT/ EBIT) (1) （ 2） 公式變換 ： DFL＝ EBIT(1T)/ [EBIT(1T)I(1T)D] (2) ＝ EBIT/ {(EBII) [D/(1T)]} (3) 注意： I、 D的作用是相同的。該公司實現(xiàn)息稅前利潤 70萬元，公司每年還將支付 4萬元的優(yōu)先股股利，稅率為33%。 ? 練習 ***：某公司資金總額 3000萬元，負債比率為 50％，負債利率為 12％。 I=600 40% 10%=24 DFL=70247。 （ 1－ 33％） 〕 ＝ 三、 財務風險與財務杠桿的關(guān)系： （ 1）財務風險： 風險？如何衡量？內(nèi)容？ 財務風險？？ 因借款而增加的風險，即由于 舉債 （包括長期借款、 發(fā)行債券和優(yōu)先股）而給企業(yè)經(jīng)營成果，進而對普 通股股東收益帶來的不確定性。 受因素制約規(guī)律： 一般而言，在其他因素不變的情況下，固定財務費用 越高 ， 資本構(gòu)成中負債資本所占比重越大，財務杠桿作用 越強 ， 財務風險 越大 ；反之，亦然。 降低財務風險的措施： 控制負債比率、合理安排債務結(jié)構(gòu)、選擇適中的資本結(jié)構(gòu) 四、財務杠桿的應用 ——EBITEPS資本結(jié)構(gòu)決策方法 （每股收益分析法、每股收益無差別點分析法）此處簡單介紹 基本思想 每股收益無差別點 計算： [(EBITI1)(1T)D1]/N1=[(EBITI2)(1T)D2]/N2 課本 177頁例 62。 根據(jù)各種籌資方式下的每股收益的比較進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 每股收益無差別點和財務杠桿的綜合運用 第一，當預計的 EBITEBIT時， 第二，當預計 EBITEBIT時， 例 62。 如果有固定財務費用，發(fā)揮的是財務杠桿負效應， 從而使每股收益大幅度下降。 則應該選擇負債、優(yōu)先股的籌資方式。 2022年該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集 1000萬元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇。預計 2022年可實現(xiàn)息稅前利潤 2022萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為 33％。 (2)計算增發(fā)公司債券方案下的 2022年全年債券利息。 ?重
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