財務(wù)管理課件-第11章收益分配-在線瀏覽
2024-07-26 00:15本頁面
【正文】 性。如果企業(yè)資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)順暢，則其股利支付能力較強；相反，如果企業(yè)資產(chǎn)的流動性較差，現(xiàn)金嚴(yán)重短缺，如果仍強行支付股利，不僅有違法律條款，而且會引發(fā)企業(yè)經(jīng)營資金的周轉(zhuǎn)失靈，償債能力降低，從而影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的開展。如果企業(yè)有較好的投資機會需要大量資金時，往往會采用低股利支付率政策，從而把大部分利潤留存下來進行再投資，這在許多成長型企業(yè)中較為普遍；如果企業(yè)暫時無較好的投資機會，很多企業(yè)傾向于向股東支付高股利。外部籌資能力強的企業(yè)對留存收益（內(nèi)部籌資）依賴性較弱，因而會采用較為寬松的股利政策；相反，外部籌資能力較弱的企業(yè)往往會傾向于更多地使用留存收益而采用較緊的股利政策。從一個較長時期來看，企業(yè)的股利政策應(yīng)具有一定的穩(wěn)定性，而穩(wěn)定的股利政策要根據(jù)企業(yè)收益的穩(wěn)定性程度而定。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的維持和改善是企業(yè)制定股利政策必須考慮的重要因素。 ? 股東因素 ? 股東對股利政策的偏好主要體現(xiàn)在： ? （ 1）股權(quán)的稀釋。 ? （ 2）股東對投資收益的偏好。偏好現(xiàn)金股利的股東期望公司增發(fā)現(xiàn)金股利，而偏好資本利得的股東則期望公司減發(fā)現(xiàn)金股利以換來未來更高的資本利得。企業(yè)實現(xiàn)的可供分配利潤應(yīng)歸股東所有。 ? 其它因素 ? （ 1）債務(wù)約束因素。 ? （ 2）通貨膨脹。 ? 二、股利理論 ? 股利無關(guān)論 ? 美國學(xué)者莫迪格利安尼（ Modigliani）和米勒（ Miller）認(rèn)為，股利政策對企業(yè)的股票價格和資金成本沒有任何影響，即股利政策與公司價值無關(guān)（ MM理論）。因此，它取決于企業(yè)的投資政策，而不是收益的分配與否或留存收益比例的高低。對投資者而言，即使企業(yè)不發(fā)放股利，投資者也完全可以靠出售部分股票的方式來套取現(xiàn)金，因此，股東對股利與資本所得無任何偏好。 ? “一鳥在手”理論認(rèn)為，投資者對股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比股票價格上漲產(chǎn)生的資本利得更為可靠，股利可視為投資者的既得利益，好比一鳥在手，而股票價格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到。為此，投資者更愿意購買派發(fā)高股利的股票，從而導(dǎo)致該類股票股價的上漲。這一理論認(rèn)為股票的未來成長性會導(dǎo)致該類股票的股價上漲，相反，如果派發(fā)高股利會導(dǎo)致該類股票股價的下跌。
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