【正文】 成本的，沒有提升 EVA. ? 股權融資 ? 集團成員依然偏好集團的股權資金投入，因為 %可能會低于外部融資成本，更容易改善資產負債率高的企業(yè)財務狀況。 ? 決策困惑：并購能否帶來財務協(xié)同效應？能否降低資本成本？能否提高資本收益率？ EVA與項目投資決策 ? 一、國資委引入 EVA業(yè)績考核的主要目的 ? 引導企業(yè)規(guī)范投資行為、謹慎投資； ? 穩(wěn)妥地控制好投資規(guī)模； ? 新投資項目一律要有資本成本； ? 央企要圍繞主業(yè)搞投資，做強主業(yè)搞并購； ? 引導企業(yè)科學決策； ? 引導企業(yè)不斷提升價值創(chuàng)造能力。； 杜絕盲目投資、重復投資和無效、低效投資。 EVA與項目投資決策 ? （二）項目投資決策的凈現值法（ NPV） ? 目前大多使用貼現現金流法來選擇 ? NPV法的決策原則使：估計一個項目每年帶來的現金流（凈利潤 +折舊），并使用相當于資金成本的利率加以貼現，再減去項目成本，得到項目的凈現值。 EVA與項目投資決策 ? NPV分析方法的缺點： ? 容易人為調整預測數據，捏造現金流估計值，以便得到一個正的 NPV。如不考慮稅收效應，企業(yè)很難做出正確決策。 EVA與項目投資決策 ? 1）新投資項目的考核 ? 由于新投資項目前期投入較大，回報率較低甚至較長一段時期內沒有回報，而 EVA業(yè)績考核是年度考核，無時間跨度。 ? EVA績效考核模式下，經營者薪酬主要有基薪和 EVA獎金構成 ? 基薪是對經營者正常履職的報酬，占薪酬總額比例較低；，每年考核合格后全額發(fā)放。 EVA與薪酬激勵機制 ? 注意 ? 1）實施 EVA管理，如果不實施 EVA激勵機制， EVA管理的效果將大大降低。所有營運部門都能從同一基點出發(fā)，部門間不配合和不信任的現象會減少，股東、管理者、員工之間有效的價值創(chuàng)造機制將形成 ? 在股東、管理層和員工之間有效形成價值創(chuàng)造機制，形成良好的公司治理機制 ?建立多元化、獨立、有實權的董事會 ?組織成立管理能力強、工作積極性高的管理層 ?建立投資者關系管理機制 國資委 與企業(yè)內部 EVA實踐的區(qū)別 國資委層面 企業(yè)內部層面 ? 是單純的出資人角色 ? 只關注結果，不關注手段和原因 ? 以考核驅動改善，除考核外沒有其他驅動改善的手段，同時對具體的改善也沒有判斷能力 ? EVA值考核所有企業(yè) ? 只有考核，沒有分析 ? 既是出資人，更是管理人 ? 不只要關注結果，更要關注手段和原因 ? 考核只是驅動改善一種工具，并不是唯一工具 ? 對 EVA指標及其思維靈活運用，更具實效的促進企業(yè)價值創(chuàng)造 ? 先有分析，才有更有效的考核 企業(yè) EVA實踐的基本內容 EVA現狀分析 ? EVA指標的基本測算 ? 財務層面 EVA指標分析 ? EVA指標 合理性檢驗 ? 經營層面 EVA指標分析 ? EVA影響 因素及邏輯 ? 結果 的原因和原因的原因 驅動因素分解 驅動因素分析 ? 哪些是非人為因素 ? 哪些是人為努力方向 ? 哪些是核心驅動要素 EVA評價體系 ? 基于持續(xù)性指標的改善 ? 哪些人負責哪些指標 ? 指標、人、目標的結合 評價體系EVA業(yè)績考核 ? 確定 EVA業(yè)績考核指標 ? 確定 EVA業(yè)績考核目標 ? 確定 EVA激勵制度 價值提升策略 ? 資源配置和業(yè)務組合 ? 流程再造 ? 公司治理制度建設 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃管理 ? 預算管理監(jiān)控體系 ? 對標分析 1 2 3 4 5 6 EVA現狀分析 ? 核心功能：從整體上了解企業(yè)價值創(chuàng)造現狀 ? 剔除非正常的影響因素，分析企業(yè) EVA的真實創(chuàng)造 ? 分析息前稅后利潤（ NOPAT）及投資資本（ IC）的構成，從損益表和資產負債表各項分析 EVA的重要影響 ? 判斷各項目影響的意義以及與企業(yè)實際價值創(chuàng)造的關系 ? 確定企業(yè)合理的價值創(chuàng)造水平 ? 分析 EVA構成 ? 對價值創(chuàng)造單元進行劃分，價值創(chuàng)造單元以業(yè)務單位為基準 ? 對各價值創(chuàng)造單元的 EVA現狀進行分析，確定其合理價值創(chuàng)造水平 EVA現狀分析實踐 ? EVA現狀分析不能被理解為簡單的 EVA測算 ? EVA分析不能被理解為單純的歷史分析，企業(yè)規(guī)劃預算也在內 ? 其本質意義在于對企業(yè) EVA價值創(chuàng)造的宏觀層面的分析 ? EVA現狀的分析結果將被直接用于以下決策 ?資源配置和業(yè)務組合決策 ?戰(zhàn)略規(guī)劃管理 ?二級公司管理層業(yè)績考核指標的確定 ? EVA現狀分析應該是企業(yè)最高管理層的重要決策依據 ? 一般來說，財務部門可以直接完成 EVA現狀分析工作 EVA現狀分析實踐難點 ? EVA現狀分析的數據資料一般都可以獲得 ? EVA現狀分析實踐難點 ?分析人員對企業(yè)價值的相關概念理解不足，無法在現有數據資料下得出基于企業(yè)價值最大化的分析結論 ?現有財務分析工具落后，財務人員財務模型功底較差 ?對歷史的反思可能會觸及相關部門的利益 ?現有規(guī)劃預算合理性較差，對規(guī)劃預算的分析缺乏決策參考性 價值驅動因素分解 ? 核心功能 ?首先要明白哪些績效變數在驅動公司價值 ?你不可能直接作用于價值，你必須作用于你能夠影響的事物 ? 驅動因素分解就是對影響企業(yè)績效的各類因素的鉆取 ?EVA是財務績效最終的結果，各種財務比率是 EVA績效的原因 ?各種經營指標是財務績效的原因，又是下一層經營指標的結果 ?驅動因素的最底層應該是行為可以直接作用的因素 ? 價值驅動因素必須和決策變數密切結合 長洲公司價值驅動因素分解 售電量 發(fā)電量 廠用電率 裝機容量 利用小時 （容量因子） 可用系數 負荷因子 收入 平均電價 發(fā)電成本 成本 變動成本 固定成本 1 利息支出 借款額度 利率 其他費用 管理費用 材料費用 修理費用 驅動因素分解 —— ROIC分解 稅前ROIC 息稅前收益 投資資本 銷售收入 成本 營運資本 固定資產 247?？梢杂萌缦?EVA延伸指標解決這方面的問題 △ EVA EVA率 標準化 EVA 目標 EVA EVA EVA指標體系 —— △ EVA ? 定義：企業(yè) EVA指標的變化值 ? 功能：用于衡量價值改善 ?對于 EVA為負值的企業(yè)，可能是由于歷史等諸多原因造成的，即便短期內 EVA轉正的可能性很低，但只要是負值不斷減少，仍然是一種值得鼓勵的價值改善 ?對于正向 EVA企業(yè)也需要努力通過各種途徑創(chuàng)造更大的價值 ? 缺陷： ?企業(yè)受外界環(huán)境的沖擊， EVA的變化有時并非源于管理層的努力 EVA指標體系 —— EVA率 ? 定義：回報率－資本成本（率） ? 功能：用于衡量資金的使用效率 ?不同企業(yè)之間所占用的資本差異巨大，單位資本創(chuàng)造的 EVA可以一定程度上克服上述企業(yè)間的比較問題 ?是 EVA改善的一個關鍵因素，可以督促企業(yè)對資本效率重視 ? 缺陷 ?隨著投資規(guī)模的擴大，資本效率可能會自然下降，但只要在其大于 0的情況下，擴張仍然是可以創(chuàng)造價值的 ?容易受到外界環(huán)境影響 EVA指標體系 —— 標準化 EVA ? 定義：所有企業(yè)的 EVA指標在其初標準化為同一起點 ? 功能：衡量價值創(chuàng)造能力 ?有利于不同資本規(guī)模企業(yè)間價值創(chuàng)造能力的比較 ?綜合考慮了 EVA率以及再投資對企業(yè)價值創(chuàng)造的影響 ? 缺陷 ?不能反應企業(yè)間價值創(chuàng)造總體貢獻的差異 ?不利于集團企業(yè)匯總并分析整體 EVA變化的驅動影響 ?容易受外界環(huán)境影響 EVA指標體系 —— 目標 EVA ? 定義：結合計劃與實際情況下的 EVA目標值 ? 功能：反映企業(yè)通過自身努力改善價值的結果 ?有利于剔除外界環(huán)境因素造成的考核指標失效問題 ?將不同企業(yè)之間比較在一定程度上轉化為自己與目標的對照 ? 缺陷 ?需要提前設定目標，并于事后對驅動因素進行總結以合理調整期初目標，工作量較大 ?目標的設定等環(huán)節(jié)的人為因素較多 價值提升策略 ? 核心功能：對全部分析過程的短板環(huán)節(jié)進行總結，提出價值提升行動方案 ? 主要內容 ?資產配置和業(yè)務組合策略 ?戰(zhàn)略規(guī)劃管理 ?投資決策管理 ?對現有管理及生產流程的梳理和優(yōu)化 ?預算管理及財務