【正文】 股票及股票市場(chǎng) 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 ?股票交易原則 交易所實(shí)行會(huì)員制 交易過(guò)程采取公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式（時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先） ?股票價(jià)格指數(shù) 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 是反映整個(gè)股票市場(chǎng)總體價(jià)格水平及其變動(dòng)情況的一種指標(biāo)，是市場(chǎng)趨勢(shì)的表征，表示市場(chǎng)平均價(jià)格水平的變化程度 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 15 第一節(jié) 股票及股票市場(chǎng) 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 00IPPI tt ?? ：報(bào)告期、基期的股價(jià)指數(shù) ：報(bào)告期、基期的平均股價(jià)水平 0PPt、0IIt、 決定股價(jià)指數(shù)的因素 指標(biāo)所包含的股票 各股票在指標(biāo)中的相對(duì)權(quán)重 計(jì)算方法簡(jiǎn)單（算術(shù)平均法、簡(jiǎn)單幾何平均法和加權(quán)平均法） 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 16 第一節(jié) 股票及股票市場(chǎng) 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 簡(jiǎn)單算術(shù)平均法 是將組成指數(shù)的樣本股的報(bào)告期和基期價(jià)格分別進(jìn)行簡(jiǎn)單算術(shù)平均 ， 求得股票平均價(jià)格 。 用公式表示為 ???nitit PnP11 ???niiPnP1001其中， 分別為報(bào)告期與基期第 i種股票的價(jià)格， n為樣本股的個(gè)數(shù)。倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、美國(guó)價(jià)值線指數(shù)即采用這種方法。權(quán)數(shù)的賦予 一般有兩種方法：一種是根據(jù)每種股票的成交股數(shù)或（流通）總股份數(shù)來(lái)確定另一種是根據(jù)每種股票市價(jià)總值占整個(gè) 樣本股票總市值的比重來(lái) 確定。P500指數(shù)、紐約股票交易所綜合指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。 tii WW 、0細(xì)分加權(quán)平均法 ??????ninititititititWPWPPP112021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 20 與債權(quán)相同，股權(quán)也具有內(nèi)在價(jià)值，股票投資收益通常也由兩部分構(gòu)成，一部分是紅利收益（相當(dāng)于債權(quán)的利息），另一部分是資本收益，即買賣價(jià)差收益。 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 21 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 一般形式 ? 股息貼現(xiàn)模型（ dividend discount model, DDMs） ??? ???????12211)1()1()1( t ttrDrDrDV ?V代表普通股的內(nèi)在價(jià)值， 為普通股第 t期支付的股息或紅利， r為貼現(xiàn)率 tD? 對(duì)股息增長(zhǎng)率的不同假定，股息貼現(xiàn)模型可以分為：零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、三階段股利增長(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型等形式 收入資本化定價(jià)方法 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 22 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 收入資本化定價(jià)方法 利用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)股票投資 凈現(xiàn)值方法 計(jì)算股票的預(yù)期凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明該股票價(jià)值被低估；反之，該股票價(jià)值被高估 ??? PVN P V PrDt tt ?????1 )1(退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 23 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 內(nèi)部收益率方法 ??? PVN P V 0)1(1 ??????PIR RDttt內(nèi)部收益率，凈現(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率 比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的差異。 如果該公司當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 42 元 / 股，說(shuō)明它的凈現(xiàn)值為 2 元 / 股， 表明該公司股票被高估，投資者應(yīng)拋出股票。 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 27 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 例如， B 公司期初現(xiàn)金股利為 0. 5 元 / 股，且預(yù)測(cè)該公司 股票未來(lái)的股息增長(zhǎng)率將保持在 5% 的水平，如果貼現(xiàn)率 為 6. 25% ，則該公司股票的價(jià)值為 42%5%%)51(1???????grDV元 / 股 如果該公司股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 40 元 / 股，則該股票的 凈現(xiàn)值為 2 元 / 股，因此該公司 股票價(jià)值被低估，投資者 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 28 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 可以購(gòu)買該股票。 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 29 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 例如，某股票初期支付的股息為 0. 5 元 / 股，在今后兩年的股息 增長(zhǎng)率為 6% （1g ）；股息增長(zhǎng)率從第 3 年開(kāi)始線性遞減，從第 6 年開(kāi)始，每年保持 3% （2g）的增長(zhǎng)速度。 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 33 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 例如，某公司去年支付的股息為 0. 75 元 / 股， 預(yù)期本年為 1 元 / 股， 第二年為 1. 5 元 / 股， 第三年為 2 元 / 股。 如果貼現(xiàn)率為 6. 25% ， 利用（ 4. 2. 19 ）式可計(jì)算出該公司股票的內(nèi)在價(jià)值為 332))(()(2)(2)(1???????????V= 144 元 / 股 若該股票的市場(chǎng)價(jià)格大于 144 元 / 股，則賣出該股票，否則，投資者可買 入該股票。 00 // EPEV ?00 // EPEV ?退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 36 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 基于市盈率的股票定價(jià)模型 基于市盈率的股票定價(jià)模型 派息率（ ） 及每股收益增長(zhǎng)率（ 在某一時(shí)點(diǎn) T之后 g為常數(shù) ， 而在 T之前 g是可變的 多元增長(zhǎng)模型 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 零增長(zhǎng)模型 egtb1?tb 0?etg rEV 1/ 0 ?eet gg ?bbt ? ???????? ???eegr gbEV 1/ 01110 )1()1(rgbEV e???2 212 )1()1)(1(rggb ee???T eTeeT rgggb)1()1()1)(1( 21???? ?T eTee rgrggggb)1)(()1)(1()1)(1( 21?????? ?+ +…+ + 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 37 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 例如，前述 A 公司預(yù)期每股收益及現(xiàn)金股利每年均為 2. 5 元 / 股， 如果貼現(xiàn)率為 6. 25% ，在市場(chǎng)均衡的情況下，其市盈率為： rEV1/0? =%1= 16 ；股票的價(jià)值為： 00EVEV ??= 2. 5*1 6= 40 元 / 股，這與股利貼現(xiàn)模型所得結(jié)果一致。 2021/11/12 云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 蔣冠 博士 38 第二節(jié) 普通股定價(jià)模型 第四章 股票市場(chǎng)投資分析