【正文】 期權(quán)簡介 第九章 期權(quán)定價模型 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 ?看漲期權(quán) 是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利 ， 但不負有必須買進的義務(wù) 。 看漲期權(quán)又稱為 買入期權(quán) 。 看跌期權(quán)又稱為 賣出期權(quán) 。 這種期權(quán)實為在同一價格水平上 ， 看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合運用 。 ?美式期權(quán) 指期權(quán)合約的購買方在合約的有效期內(nèi)的任何一個時間都能決定是否履約的期權(quán) 。是指外匯交易雙方根據(jù)標準化合約，買方買入在一定期限內(nèi)可以按協(xié)定匯率向賣方購入或賣出一定數(shù)量外匯或外匯期貨合約的權(quán)利，賣方收取期權(quán)費，并有義務(wù)應(yīng)買方要求賣出或買入該筆外匯或外匯期貨合約。 ?利率期權(quán) 是指期權(quán)的購買者支付期權(quán)費 ， 從而獲得在一定期限內(nèi)按約定價格出售或購買一定數(shù)量有息資產(chǎn)的權(quán)利 。 ?股票期權(quán) 是指買方支付權(quán)利金后 ， 便有權(quán)在一定期限內(nèi)按協(xié)定價格購買或出售特定數(shù)額的股票的權(quán)利 。由于股票指數(shù)期貨合約的價格以點數(shù)表示，所以股票指數(shù)期權(quán)的價格也是以點數(shù)表示的，它與股票期權(quán)的價格直接以貨幣表示明顯不同。 第九章 期權(quán)定價模型 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第三節(jié) 期權(quán)定價 —— 二叉樹方法 風險資產(chǎn) 看漲期權(quán) t t + 1 t + 2 t t + 1 t +2 1 4 4 4 4 1 2 0 1Cu 1 0 0 1 0 8 C 8 9 0 1Cd 8 1 0 第九章 期權(quán)定價模型 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第三節(jié) 期權(quán)定價 —— 二叉樹方法 圖 中，先分別考慮 t + 1 至 t + 2 期的兩個單期模型， 或者說先利用單步二叉樹定價模型（ 9. 3. 5 ）、（ 9. 3. 4 ） 式求出1uC、1dC 的值 q =??e= 0. 683 9 1uC= [ 0. 683 9*4 4+ （ 1 0. 683 9 ） *8] *?e= 29. 52 1dC= [ 0. 683 9*8 + （ 1 0. 683 9 ） *0] *?e= 4. 95 第九章 期權(quán)定價模型 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 然后再直接利用（ 9. 3. 4 ）式計算 t 至 t + 1 期的單期期權(quán)價格，即 C = [ 0. 683 9*2 9. 52+ （ 1 0. 683 9 ） *4. 95] *?e= 19. 68 c = 19. 68 就是兩期看漲期權(quán)的期權(quán)價格或期權(quán)費。 由于是對買權(quán)價值變動的一種完全復(fù)制 ， 故復(fù)制組合的成本就是期權(quán)的價值 。 依此定義，可得期權(quán)保值匹配率 為 SCh???所以保值匹配率就是無套利資產(chǎn)組合或復(fù)制組合中股票多頭的購買量 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第四節(jié) 風險中性下的二叉樹定價 第九章 期權(quán)定價模型 ?所謂風險中性（ riskneutral）： 投資者對風險大小無所謂，且對所有資產(chǎn)所要求的預(yù)期收益率相同，不要求風險補償，即預(yù)期收益率都是無風險利率。若對于每一個 t T， 都有隨機變量 X(t, )， 與之對應(yīng)，則稱依賴于 t的隨機變量 X(t, )為隨機過程，或稱為隨機函數(shù)。 1?ntntnt 1?nt1?nt1?nt? ? ? ?? ? tdWttXbdtttXatdX ,)),(( ?? 表示在無窮小時間間隔 的不可測事件 tW dt?隨機微分等式 和 分別是 漂移率 和 擴散因子 )),(( ttXa)),(( ttXb退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第五節(jié) 隨機游走模型及布朗運動 * 第九章 期權(quán)定價模型 ?ITO定理 設(shè)函數(shù) 。而在一個所有投資者都是風險中性的世界里，證券的預(yù)期收益率均為無風險利率 。 0S?fr t?1d1d2d2d退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第六節(jié) 布萊克 — 斯科爾斯（ Black—Scholes） 模型 * 第九章 期權(quán)定價模型 ?與二項式定價模型的比較 ? ? ? ?201 dNe XSdNC trf ???相當于二項式中的 h B保值匹配率 投資者應(yīng)借入的無風 險資產(chǎn)的數(shù)額 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第六節(jié) 布萊克 — 斯科爾斯（ Black—Scholes） 模型 * 第九章 期權(quán)定價模型 ?靜態(tài)分析 ?標的資產(chǎn)當前的市場價格 越高 ， 看漲期權(quán)的價值也越高； ?期權(quán)的執(zhí)行價格 X越高 ， 看漲期權(quán)的價值越低； ?離期滿日的時間 越長 ， 看漲期權(quán)的價值也越高； ?無風險連續(xù)年復(fù)利越高 ， 看漲期權(quán)的價值也越高； ?標的資產(chǎn)的風險 越大 ， 看漲期權(quán)的價值也越高 。 t?trfXe ??? ? ? ? 022 SdNdNe Xp trf???? ?退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第六節(jié) 布萊克 — 斯科爾斯（ Black—Scholes） 模型 * 第九章 期權(quán)定價模型 ?靜態(tài)分析 標的資產(chǎn)當前的市場價格 越高 ， 看跌期權(quán)的價值 就 越低； 期權(quán)的執(zhí)行價格 X越高 ， 看跌期權(quán)的價值越高； 離期滿日的時間 越長 ， 看跌期權(quán)的價值也越高； 無風險連續(xù)年復(fù)利 越高 ， 看跌期權(quán)的價值也越低； 標的資產(chǎn)的風險 越大 ， 看跌期權(quán)的價值也越高 。 其中 ， 為標的資產(chǎn)在