【正文】 儲備不僅為美國金融市場、彌補美國財政赤字做出了貢獻，而且持有大量的美元外匯儲備也意味著要向美國上繳數(shù)額可觀的儲備貨幣鑄幣稅，而我國則只能獲得很 低的回報率，遠低于國內(nèi)的平均投資的收益率。 同時儲備資產(chǎn)還面臨貶值的風(fēng)險。 下面取我國 2021至 2021年 9月的外匯儲備額 ，取 投資利潤率和外匯儲備收益率的差額 為2%，可以看出我國近年來的外匯儲備所承受巨額的利差損失和匯差損失，具體情況見表 22。 外匯儲備激增，加大了人民幣升值的壓力 外匯儲備的迅速增長加劇了人民幣升值的壓力，進而影響我國出口商品的競力。從我國實際情況來看，人民幣的匯率隨著外匯儲備的增加而逐步提高，從 1994年的 1美元兌 ，上升到目前的 1美元兌 ，升值幅度達 %。4因此，人民幣匯率的上升對我國出口增長顯然是不利的，具體表現(xiàn)在 08年我國的國際收支順差規(guī)模繼續(xù)擴大，但增速放緩。同時，對外直接投資規(guī)?？焖僭鲩L，資本和金融項目順差 719億美元，同比下降 20％。 5根據(jù)外匯儲備的定義，外匯儲備資產(chǎn)由各主要國家的可自由兌換貨幣構(gòu)成，余佑為：淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 6 它們的價值必然會受到匯率和利率波動，從而產(chǎn)生外匯風(fēng)險，給我國現(xiàn)有的規(guī)模巨大的外匯儲備的管理帶來難度。由于我國美元儲備資產(chǎn)數(shù)量巨大，加之近段時間來美元對人民幣匯率持續(xù)走低，我國的美元儲備資產(chǎn)價值大幅縮水已不可避免，在無形中我國人民的財富也在不斷的流失。外匯占款是我國基礎(chǔ)貨幣的主要構(gòu)成部分，根據(jù)貨幣供應(yīng)量的恒等式： Ms=m（ D+R） 6 Ms、 D、 R和 m分別代表貨幣供應(yīng)量、國內(nèi)信貸量、國際儲備和貨幣乘數(shù)共同決定，由于在我國的國際儲備中絕大部分是由外匯儲備構(gòu)成的，因此可以近似的將外匯儲備視為國際儲備 R。假定貨幣乘數(shù) M為 人民幣匯 率為 $1=￥ ，我國 2021年末的外匯儲備額 ， 2021年 9月末我國的外匯儲備額為 ，比上年末增加了 。 近幾年來，由于外匯儲備增長過快，規(guī)模過大，導(dǎo)致由此渠道投放的基礎(chǔ)貨幣供給迅速增加， 7在貨幣乘數(shù)的作用下，這部分貨幣會成倍增加，這樣就加大了通貨膨脹的壓力。 外匯儲備作為一種金融資產(chǎn)，屬于基礎(chǔ)貨幣，它的增加需要相應(yīng)的貨幣來置換。 導(dǎo)致經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)失衡 我國高額外匯儲備的形成并非僅僅是由經(jīng)濟的發(fā)展所造成的，也是政府鼓勵出口、鼓勵招商引資等政策因素和人民幣升值預(yù)期因素所帶來的。繼續(xù)依 靠這種低層次的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和粗放型的“以量取勝”的貿(mào)易增長方式來保持經(jīng)常項目順差，繼續(xù)維持這種主要依靠出口和投資拉動的經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)，不僅會阻礙建立資源節(jié)約型和環(huán)境良好型社會目標的實現(xiàn)，而且會損害經(jīng)濟增長的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟的健康和可持續(xù)發(fā)展。 完善人民幣市場化形成機制 ,保持人民幣匯率的穩(wěn)定性 我國自 1994 年實施匯率制度改革以來，形成了以市場供求為基礎(chǔ)、單一的有管理的浮動匯率制度 ，當時美元對人民幣匯率為 1 美元兌換 元人民幣，人民幣匯率存在低估問題。因此，要抑制外匯儲備增長過快的勢頭，應(yīng)放寬國內(nèi)企業(yè)參加對外經(jīng)濟交往的范圍、有步驟地取消外貿(mào)企業(yè)進入外匯市場的限制，降低央行干預(yù)外匯市場的頻率，加大人民幣匯率制度的靈活性，建立更加合理的人民幣匯率形成機制。通過逐步減少對資本流出的限制，將外匯保留在企業(yè)手中，以鼓勵更多的本國企業(yè)開展對外投資和跨國經(jīng)營，這不僅有利于減輕外匯儲備的壓力，減少政府所承擔的外匯儲備風(fēng)險，還有利于提高企業(yè)海外投資收益，從而提高外匯儲備的使用效率。 11 我國應(yīng)樹立高瞻遠矚的能源戰(zhàn)略理念，在價格適宜的時候，可適當動用部分外匯儲備從國外購買石油、鐵礦石等資源，以應(yīng)對可能的突發(fā)事件。 改革開放三十年來我國在經(jīng)濟總量和規(guī)模上取得了巨大發(fā)展，但與國外發(fā)達國家相比，在經(jīng)濟質(zhì)量、整體競爭力和核心技術(shù)上還存在一定差距。 余佑為：淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 8 改變開放策略 在我國的外匯儲備中很大一部分是來自貿(mào)易順差。這樣以低廉勞動成本為導(dǎo)向的開放策略會激化社會矛盾，而且收益只是國際分工的最小的部分。 長期以來，在出口導(dǎo)向政策的引導(dǎo)下，出口備受推崇，而進口則備受冷落，其對我國經(jīng)濟的積極作用也常被忽視。持續(xù)多年的貿(mào)易順差使得我國同其他國家貿(mào)易摩擦不斷，促 進進口則能平衡進出口貿(mào)易，減少貿(mào)易順差，改善我國同貿(mào)易伙伴國的關(guān)系。對在目前美元匯率不斷走低的趨勢下，應(yīng)減少外匯儲備中美元資產(chǎn)的比例。將外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)分散化，能有效地降低外匯儲備的風(fēng)險， 在同一個時期內(nèi)，不同的幣種之間的匯率有升有降，漲跌相抵，從而使外匯儲備的價值趨于穩(wěn)定。 13另外，可以考慮加大某些有效儲備保值資產(chǎn)在我國儲備資產(chǎn)中所占的比重，比如：黃金。改變我國出口經(jīng) 濟發(fā)展戰(zhàn)略，使國內(nèi)消費成為我國當前拉動經(jīng)濟發(fā)展的主要動力。而我國國內(nèi)消費不足除了和傳統(tǒng)的觀念有關(guān)外，還和我國目前的收入水平相對較低有著密切的關(guān)系。 4 對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考 基于以上對我國外匯儲備規(guī)模存在的問題和解決措施的論述，下面對適度的外匯儲備規(guī)模的確定進行分析并提出自己的看法。內(nèi)部沖擊是由于國內(nèi)原因造成的國際收支沖擊，如農(nóng)產(chǎn)品歉收、資源的枯竭等；外部沖擊是由于國際原因造成的國際收支沖擊，如出口品和進口品的價格變化、世界利率變動、匯率變動等。 國際收支的調(diào)整速度 當發(fā)生長期性、結(jié)構(gòu)性的國際收支沖擊的時候，貨幣當局要采取調(diào)整政策進行國際收支調(diào)整，同時為了避免調(diào)整造成的國內(nèi)經(jīng)濟的震蕩，國家還要動用儲備作為緩沖體，從而使整個調(diào)整過程平緩下來。 進出口規(guī)模 彌補國際收支赤字是國際儲備的基本職能，因此進出口規(guī)模與儲備規(guī)模成正比：一國進出口規(guī)模越大，所需的儲備就越多；一 國進出口規(guī)模越小，所需的儲備規(guī)模就越小。但與此同時，持有儲備是有機會成本的。因此，持有儲備的成本就是這種投資的收益率減持有儲備的收益率之差。 對外籌資應(yīng)急資金的能力 持有儲備有 保證國際清償力的作用。發(fā)達國家對外籌資能力強，它們的儲備需求較小。 余佑為：淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 10 貨幣地位 對于儲備貨幣發(fā)行國而言，在發(fā)生國際收支失衡的時候，它們可以采取增發(fā)貨幣的措施，用本幣來彌補國際收支逆差的缺口，進行國際支付，所以國際儲備需求量較低。 關(guān)于最佳外匯儲備規(guī)模確定的理論模型 從 1994 年我國進行外匯體制改革以來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，除個別年份外，我國的國際收支出現(xiàn)持續(xù)的雙順差。我國外匯儲備的最適宜的規(guī)模是多少，在理論界一直存在不同的見解。 下面介紹張克中先生在衡量外匯儲備適度規(guī)模時的理論模型 15 運用 FR*模型對我國 2021 年外匯儲備適度總量進行估算 Fr*表示合理的外匯儲備量，模型如下： Fr*=DF1+DF2+DF3+DF4（ DFn 處在的區(qū)間為 An） 維持正常進口的用匯需求 DF1。當然，各國的具體情況不同，其外匯儲備與進口的比率并非絕對一致。在測度我國的外匯儲備規(guī)模時，需要 考慮我國現(xiàn)在人民幣升值，對外貿(mào)易措施的轉(zhuǎn)變，進口量很可能增加，相應(yīng)地對外匯儲備的需求量也將上升。 償付外債本息的用匯需求 DF2。外匯儲備償還的主要是短期債務(wù)，一般認為短期債務(wù)所占比重在 25%以下是安全的，短期外債年償還本息約為余額的 50%；中長期外債比重為 75%左右，其年還本付息約為 5%。 這里，確定 15%A220%，截至 2021 年末，我國外債余額為 3736億美元 (不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債 )。進入 2021 年以來，外商對我國的直接投資對我們的外匯儲備增加量的貢獻愈來愈大，外資企業(yè)的匯出利潤，用匯需求也明顯增大。 國家干預(yù)外匯市場的用匯需求 DF4。根據(jù)國際經(jīng)驗，當一國貨幣在經(jīng)常項目和資本項目完全可兌換時，通過設(shè)立外匯平準基金來干預(yù)匯市，其數(shù)額相當于一個月的進口額。數(shù)據(jù)表明，我國月平均進口額在 2021 年為 797 億美元左右。 經(jīng)過計算 4467Fr*5514 結(jié)論 通過前文對我國外匯儲備的現(xiàn)狀、存在的問題及解決對策的闡述，并引用張克中先生的Fr*模型計算出了 4467Fr*5514 這一區(qū)間，在這一規(guī)模下我國的外匯儲備可以基本上實現(xiàn)保護國家經(jīng)濟的安全，對抗外來風(fēng)險，維持國內(nèi)的經(jīng)濟均衡參與國際競爭。 余佑為：淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 12 致謝語 從論文的選題到收集材料，從動手寫稿到反復(fù)修改，其間受到很多人的幫助，以下的言語就是發(fā)自肺腑的的謝意與感想： 我要感謝，非常感謝我的指導(dǎo)老師楊敏老師。正是楊老師的無私幫助與熱忱鼓勵，我的畢業(yè)論文才能夠得以順利完成，謝謝楊老師。他們提供了良好的學(xué)習(xí)氛圍，并在需要時伸出援助之手，提供了寶貴的意見供我參考，開闊了我的思路。 g an employment tribunal claim Employment tribunals sort out disagreements between employers and employees. You may need to make a claim to an employment tribunal if: ? you don39。t appealed against the disciplinary action your employer has taken against you. However, if you win your case, the tribunal may reduce any pensation awarded to you as a result of your failure to appeal. Remember that in most cases you must make an application to an employment tribunal within three months of the date when the event you are plaining about happened. If your application is received after this time limit, the tribunal will not usua