資本運(yùn)作理論與操作實(shí)務(wù)-在線瀏覽
2025-07-16 15:43本頁面
【正文】 題 ? 資本運(yùn)營 /投資決策 公司資產(chǎn)負(fù)債表 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1 無形 2 有形 股東權(quán)益 流動負(fù)債 長期負(fù)債 如何進(jìn)行 融資決策 以滿足公 司的投資 需求 ? 資本運(yùn)營 /融資決策 公司資產(chǎn)負(fù)債表 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1 無形 2 有形 股東權(quán)益 流動負(fù)債 長期負(fù)債 資本運(yùn)營 /融資決策 如何安排 凈營運(yùn)資本和現(xiàn)金流？ 如何安排公司 的股權(quán) 結(jié)構(gòu)？ ? 在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)從事資本運(yùn)作和投資銀行幫助企業(yè)完成資本運(yùn)作操作，實(shí)際上是在做同一件事情，即都是對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的右方結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整 —— 旨在理順資本當(dāng)事人之間的利益關(guān)系： ? 資本所有者之間關(guān)系； ? 資本所有者與債權(quán)人之間關(guān)系； ? 資本所有者與經(jīng)營管理者之間的關(guān)系； ? 通過理順這些重大利益關(guān)系，調(diào)動各生產(chǎn)要素的 “ 積極性 ” ，從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和提高資源配置效率。 資本運(yùn)作的相關(guān)學(xué)科 ? 投資學(xué) ? 公司金融學(xué) ? 資本市場學(xué) ? 投資銀行學(xué) 資本市場 投資者 融資者 投資銀行 ? 投資銀行的角色定位 ? （ 1） 投資銀行是資本市場中提供專業(yè)資本運(yùn)作服務(wù)的中介金融機(jī)構(gòu) ， 其中心任務(wù)就是通過資本市場優(yōu)化資本資源配置和創(chuàng)造價值 。 ? (二 )資本運(yùn)作相關(guān)理論之一：企業(yè)融資周期理論 ? 資本運(yùn)作的基本功能之一就是幫助企業(yè)從資本市場融資 。 ? 這里將企業(yè)生命周期做一簡單類比：在正常大氣壓力下 ， 把從 0℃ 冰塊加熱到 100℃ 水蒸氣的過程做一大致劃分 ， 以描述不同成長階段企業(yè)融資活動的不同特征 。 在該項(xiàng)技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化之前 ， 一般要經(jīng)過多次放大實(shí)驗(yàn)或臨床實(shí)驗(yàn) ， 以檢驗(yàn)技術(shù)的可靠性 、 穩(wěn)定性和可行性 。 在這個階段上 ， 少量的風(fēng)險資本特別是天使基金開始介入 ， 企業(yè)融資具有資本需求金額較小 、 潛在投資收益巨大以及投資風(fēng)險極大的特點(diǎn) 。 在這個階段 ， 會有小批量的產(chǎn)品生產(chǎn) ， 但技術(shù)仍不成熟 ， 產(chǎn)品性能還不夠穩(wěn)定 ， 市場漫漫啟動 ， 銷售訂單有少量地增加 ， 企業(yè)開始有了不多的正向現(xiàn)金流 。 ? 第三階段：處于 10℃ － 90℃ 的水 企業(yè)進(jìn)入了快速成長和規(guī)模擴(kuò)張期 。 為了加快企業(yè)發(fā)展 ， 必須適時啟動新一輪的股權(quán)融資 。 ? 第四階段：處于 90℃ － 99℃ 的水 即 PreIPO私募融資階段 。 成為上市公司不僅可以增加股權(quán)流動性 ， 方便股東實(shí)現(xiàn) “ 腳投票 ” 的功能 ， 而且有利于企業(yè)從公開資本市場融資 ， 企業(yè)核心競爭力得以增強(qiáng) ， 資本規(guī)模迅速擴(kuò)大 。 在企業(yè)從 0℃ 到 99℃ 的漫長培育過程中 ， 風(fēng)險資本無疑起著 “ 雪中送炭 ”的作用 。 ? 第六階段： 100℃ 以上的水蒸氣 即 PostIPO階段 。 企業(yè)作為一個有機(jī)體 ， 其生命會無限延續(xù)下去 ， 還會不斷地利用資本市場的融資功能 ， 繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張 ， 一般采取兼并收購形式 ， 包括上市公司之間的并購 ， 和對非上市企業(yè) 、 特別是對中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)施并購 。 ? —— 成為上市公司標(biāo)志著企業(yè)開始一個嶄新的生命歷程 ，其融資活動 、 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 、 公司治理及其經(jīng)營管理都將表現(xiàn)出新的形式 。 ? 舉例 : 某高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)由 4名創(chuàng)業(yè)者共同出資成立 ， 注冊資本 100萬元 （ 包括現(xiàn)金和某項(xiàng)專利技術(shù) ） ， 通過引入風(fēng)險資本 900萬元 ， 增資擴(kuò)股成為股份有限公司 ， 注冊資本增至 1000萬元 ， 企業(yè)總股本變?yōu)?1000萬股 。 也就是說 ， 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購價格為每股 3元 ，等于承認(rèn)原企業(yè)市場價值為 2100萬元 ， 其中 2021萬元即一級價值增值 ， 創(chuàng)業(yè)者股本增值 20倍 。 ? 舉例： ? 某企業(yè)每股凈資產(chǎn) 1元 ， 股票發(fā)行價為 5元 ， 投資者每股用 5元認(rèn)購 ， 上市后按 8元價格賣出 ， 這里的 7元溢價就是二級價值增值；其中發(fā)行股票的企業(yè)得到 4元 ， 形成資本公積；新股認(rèn)購者得到 3元 。 ? 股權(quán)分置改革以前：我國 A股市場中國有股和法人股不能流通 ， 當(dāng)企業(yè)成功發(fā)行股票上市 ， 由于部分二級增值轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本公積 ， 使得每股凈資產(chǎn)價值上升 ，日后按凈資產(chǎn)價格回購 ， 國有資本不僅套現(xiàn) ， 而且增值 。 ? 案例一： ? 某上市公司總股本 1個億 ， 其中國有股 7000萬 ， 發(fā)新股之前每股凈資產(chǎn) 1元 。 ? 案例二： ? 誠志股份戰(zhàn)略配售 ！
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