資本運作理論與操作實務(wù)-免費閱讀
【正文】 表 13 投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 (p40) 投資銀行 商業(yè)銀行 機(jī)構(gòu)性質(zhì) 金融中介機(jī)構(gòu) 金融中介機(jī)構(gòu) 本源業(yè)務(wù) 證券承銷與交易 存貸款和資金結(jié)算 融資功能 直接融資 間接融資 活動領(lǐng)域 主要活動于資本市場 主要活動于貨幣市場 業(yè)務(wù)特征 價值鏈長 ， 業(yè)務(wù)種類多 價值鏈條短 ， 業(yè)務(wù)種類少 利潤來源 傭金和差價 存貸款利差 風(fēng)險特征 投資人風(fēng)險大 ， 投行不定 存款人風(fēng)險小 ， 商行風(fēng)險大 經(jīng)營方針 堅持開拓與創(chuàng)新 堅持三性統(tǒng)一 ， 穩(wěn)健原則 監(jiān)管部門 主要是證券監(jiān)管當(dāng)局 主要是中央銀行或銀監(jiān)會 自律組織 券商協(xié)會和交易所 商業(yè)銀行公會 適用法律 證券法公司法基金法期貨法；商業(yè)銀行法 、 票據(jù)法 、 擔(dān)保法 。 ? 定義四： 僅限于從事一級市場證券承銷和資本籌措 、 二級市場證券交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu) 。 以期貨 、 期權(quán)為代表的衍生金融工具的一個顯著特點就是能夠發(fā)揮杠桿作用 ， 放大投資收益或?qū)_風(fēng)險 （ hedge the risk） 。 伴隨著上市公司并購重組活動 ， 必然發(fā)生各種關(guān)聯(lián)交易 。 ? 雖然股票價格是企業(yè)內(nèi)在價值的反映 ， 但股價并不簡單地與其內(nèi)在價值直接相等 。 ? 股權(quán)分置改革以前：我國 A股市場中國有股和法人股不能流通 ， 當(dāng)企業(yè)成功發(fā)行股票上市 ， 由于部分二級增值轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本公積 ， 使得每股凈資產(chǎn)價值上升 ，日后按凈資產(chǎn)價格回購 ， 國有資本不僅套現(xiàn) ， 而且增值 。 ? —— 成為上市公司標(biāo)志著企業(yè)開始一個嶄新的生命歷程 ，其融資活動 、 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 、 公司治理及其經(jīng)營管理都將表現(xiàn)出新的形式 。 成為上市公司不僅可以增加股權(quán)流動性 ， 方便股東實現(xiàn) “ 腳投票 ” 的功能 ， 而且有利于企業(yè)從公開資本市場融資 ， 企業(yè)核心競爭力得以增強(qiáng) ， 資本規(guī)模迅速擴(kuò)大 。 在這個階段 ， 會有小批量的產(chǎn)品生產(chǎn) ， 但技術(shù)仍不成熟 ， 產(chǎn)品性能還不夠穩(wěn)定 ， 市場漫漫啟動 ， 銷售訂單有少量地增加 ， 企業(yè)開始有了不多的正向現(xiàn)金流 。 ? (二 )資本運作相關(guān)理論之一：企業(yè)融資周期理論 ? 資本運作的基本功能之一就是幫助企業(yè)從資本市場融資 。 V0 = V1 / (1+r) + V2 / (1+r) + + Vn / (1+r) n 2 t0 t1 t2 tn V0 V1 V2 Vn ? 舉例： ? 當(dāng)您在公司中職位的年薪為 20萬元，假定銀行存款利息為 2%，那么，您的身價就不是 20萬元，而是 1000萬元！ ? 資本運作的概念 ? 資本運作 —— 資本所有者或支配者針對資本進(jìn)行的專業(yè)化管理，包括投資和融資兩個方面。 ? 資本運作的特征 ? (1)資本運作主體是資本所有者或支配者 ， 資本運作對象就是資本本身； ? 資本運作的特征 ? (2)資本所有者必須擁有一定數(shù)量的資本 ， 才談得上需要對資本進(jìn)行專業(yè)化管理 ， 資本運作是現(xiàn)代社會生產(chǎn)力和人均收入水平顯著提高的必然結(jié)果； ? (3)資本運作必須體現(xiàn)資本所有者或支配者的利益導(dǎo)向和自覺意識 ， 因此資本運作和管理活動必然是有序進(jìn)行的； ? (4)資本運作一般包括融資活動和投資活動兩個組成部分，體現(xiàn)了資本供給者和資本需求者之間的一種長期資金借貸關(guān)系和利益分配機(jī)制； 一般情況下 , 居民 :資本供給者 企業(yè) :資本需求者 ?(5)在分工發(fā)達(dá)的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，資本運作一般通過 中介服務(wù)機(jī)構(gòu) —— 投資銀行在資本市場中進(jìn)行的； ?(6)資本運作的各種具體形式構(gòu)成了現(xiàn)代資本市場和投 資銀行機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容。 目前 ， 有關(guān)企業(yè)生命周期的理論文獻(xiàn)已經(jīng)很多 ， 但關(guān)于企業(yè)融資周期的理論研究卻很少見到 。 這時一些偏好早期投資的風(fēng)險資本愿意介入 ， 雖然企業(yè)對風(fēng)險資本的需求不算太大 ， 但由于存在技術(shù) 、 產(chǎn)品 、 市場以及管理等諸多不確定因素 ， 因此投資風(fēng)險仍然很高 。 ? 第五階段：變成 100℃ 的水蒸氣 企業(yè)通過 IPO成為上市公司 。 企業(yè)生命周期 首次公開發(fā)行 (100℃) 走出實驗室 (0℃) 經(jīng) 營 現(xiàn) 金 流 并購重組 ? (三 )資本運作相關(guān)理論之二：資本市場五級價值增值理論 ? （ 1） 一級價值增值 —— 在私人股權(quán) （ private equity） 資本市場中 ，企業(yè)通過溢價增資擴(kuò)股實現(xiàn)原有股東價值和企業(yè)價值的增值 ， 這種情況在中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的私募股權(quán)融資活動中非常普遍 。
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