資本運作理論與操作實務(wù)-wenkub
2023-05-24 15:43:41 本頁面
【正文】 構(gòu)的變化； ? 因此不妨從分析企業(yè)資產(chǎn)負債表入手，把資產(chǎn)負債表左邊的 “ 資產(chǎn) ” 的 “ 數(shù)量 ” 和 “ 質(zhì)量 ” 理解為企業(yè)的“ 生產(chǎn)力 ” 水平，那么資產(chǎn)負債表右邊的 “ 負債 ” 所體現(xiàn)的就是企業(yè) “ 生產(chǎn)關(guān)系 ” 。 ? （ 2） 資本市場價值增值大體上可分為五個層次 ， 五級增值形成一個價值鏈條結(jié)構(gòu) ， 全部投資銀行業(yè)務(wù)都是圍繞這一價值鏈展開的 。 ? 第一階段： 0℃ 冰塊 ? 即所謂 “ 種子期 ” ， 是指創(chuàng)業(yè)者僅有某一想法 ， 或者某項技術(shù)仍然處于實驗室階段 。 ? 第二階段：處于 0℃ － 10℃ 的水 企業(yè)進入導(dǎo)入期或起步期 。 隨著產(chǎn)品銷量增加和市場規(guī)模擴大 ， 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的融資需求同步增長 ， 這時私人股權(quán)融資仍然是首選融資方式 。 由于有了 IPO的誘人前景 ，因此會激起一大批戰(zhàn)略投資機構(gòu)的濃厚興趣 ， 特別是吸引一些具有金融背景的投資者的積極參與 。 風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家經(jīng)過長期的同甘共苦和歷史考驗 ， 終于到了 99℃ ， 這時投資銀行一般會積極介入 ， 企業(yè)借助于投資銀行的專業(yè)輔導(dǎo)和保薦 ， 成功地從公開資本市場中融資 ， 變成一家上市公司 。 ? 基本結(jié)論： ? —— 縱觀企業(yè)生命周期和企業(yè)從無到有 、 從小到大的成長歷程 ， 不難發(fā)現(xiàn)有兩次質(zhì)的飛躍： (1)從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化和市場化 ， 即 0℃ 的冰變成 0℃的水； (2)通過 IPO成為上市公司 ， 即 100℃ 的水變成 100℃ 的水蒸氣 。 企業(yè)新的股東會一致同意原創(chuàng)業(yè)者合計持有 700萬股 ， 占總股本 70％ ；風(fēng)險投資機構(gòu)持有 300萬股 ， 占總股本的30％ 。 ? 二級增值被發(fā)行股票的企業(yè)和新股投資者共同分享 ，這是企業(yè)上市融資和投資者認購新股的基本動力 。 首次公開發(fā)行時 ， 每股價格10元 ， 發(fā)行 3000萬流通股 ， 籌集資金 3億元 ， 這時公司賬面凈資產(chǎn) ， 扣除融資成本 ， 凈資產(chǎn) ， 每股凈資產(chǎn)變成 ， 國有資產(chǎn)賬面價值 ， 升值 。 甲乙雙方投資決策依據(jù)都是企業(yè)的內(nèi)在價值 。 ? 市場主力 —— 機構(gòu)投資者 （ 引導(dǎo)價值投資；在做市商制度條件下 ， 公司治理效率會大大提高 ） ? （ 4） 四級價值增值 四級價值增值來自于上市公司并購重組活動 。 ? 一些戰(zhàn)略投資者在策劃實施企業(yè)并購方案時 ， 往往在二級市場中創(chuàng)造出價格奇跡 ， 獲取巨大的資本增值收益 。 —— 從源頭來看 ， 三級增值來自上市公司自身 ， 四級增值則受外部因素對企業(yè)重新定價的影響 。 （ 5） 五級價值增值 —— 衍生金融工具的應(yīng)用產(chǎn)生五級價值增值 。 按 60倍 PER計算 ， 股票定價為 30元 。 ? 定義三： 經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) ， 業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀 、 企業(yè)融資 、 兼并收購等 ， 與第二個定義相比 ，不包括風(fēng)險資本 、 基金管理和風(fēng)險管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù) 。 —— 投資銀行作為資本市場中提供專業(yè)資本運營服務(wù)的中介金融機構(gòu) ， 是資本市場的組織者和有機組成部分 ， 其全部業(yè)務(wù)都是圍繞五級資本價值增值鏈條展開的 。 典型的商業(yè)銀行和投資銀行是在 “ 融合 → 分離 → 融合 ” 過程中逐漸形成的 。 投資銀行屬于 直接融資 ， 而商業(yè)銀行屬于 間接融資 。 兩種不同性質(zhì)的金融機構(gòu) （ p42） 投資銀行與商業(yè)銀行的共同點在于它們都是資金供給者和資金需求者的中介 ， 一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益 ， 另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展 。 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主要包括三個方面： —— 資產(chǎn)業(yè)務(wù) —— 負債業(yè)務(wù) —— 中間業(yè)務(wù) 安全性 、 贏利性和流動性是商業(yè)銀行經(jīng)營目標 。 我對投資銀行的理解 —— 從資本價值增值角度對投資銀行業(yè)務(wù)做出新的理解 ， 問題一下子豁然開朗起來 。 30元 /股，市值 45億 /股市值 25億 20元 /股，市值 20億 t P ? 案例二： ? 吉林紙業(yè) 環(huán)球股份 ！ 理論應(yīng)用： 從 GATT到 WTO， 談判的兩大主題： 農(nóng)產(chǎn)品補貼 和 知識產(chǎn)權(quán)保護 價格
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