資本運作理論與操作實務(存儲版)
【正文】 ? 股權分置改革之后：公司發(fā)起人股票在鎖倉一定時間之后 ， 按照市場價格流通 ， 可以直接實現(xiàn)價值增值 。 通常情況下 ，由于供求關系影響 ， 價格會圍繞內(nèi)在價值波動并發(fā)生偏離 ， 適當范圍的偏離是合理的 。 只要關聯(lián)交易合法 ， 且符合 “ 三公 ” 原則 ， 所獲價值增值便無可非議 。 ? 問題： 何謂期貨 ？ 何謂期權 ？ （ 6） 案例一 某上市公司 （空殼公司） 總股本 1個億 其中 : 未流通國有股 5000萬 流通股 5000萬 市價 20元 即，市值 20億 凈資產(chǎn)為 0 重組方案 ： 政府將某國企 1個億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 按每股 2元折成 5000萬股， 與上市公司 5000萬國有股置換 然后向原公眾股東 定向增發(fā)新股 5000萬股； 發(fā)行價 10元 /每股 新股上市后除權價＝ （ 20＋ 10）247。 我對投資銀行的理解 —— 從資本價值增值角度對投資銀行業(yè)務做出新的理解 ， 問題一下子豁然開朗起來 。 兩種不同性質(zhì)的金融機構 （ p42） 投資銀行與商業(yè)銀行的共同點在于它們都是資金供給者和資金需求者的中介 ， 一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益 ， 另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展 。 典型的商業(yè)銀行和投資銀行是在 “ 融合 → 分離 → 融合 ” 過程中逐漸形成的 。 ? 定義三： 經(jīng)營部分資本市場業(yè)務的金融機構 ， 業(yè)務包括證券承銷與經(jīng)紀 、 企業(yè)融資 、 兼并收購等 ， 與第二個定義相比 ，不包括風險資本 、 基金管理和風險管理工具等創(chuàng)新業(yè)務 。 （ 5） 五級價值增值 —— 衍生金融工具的應用產(chǎn)生五級價值增值 。 ? 一些戰(zhàn)略投資者在策劃實施企業(yè)并購方案時 ， 往往在二級市場中創(chuàng)造出價格奇跡 ， 獲取巨大的資本增值收益 。 甲乙雙方投資決策依據(jù)都是企業(yè)的內(nèi)在價值 。 ? 二級增值被發(fā)行股票的企業(yè)和新股投資者共同分享 ，這是企業(yè)上市融資和投資者認購新股的基本動力 。 ? 基本結(jié)論： ? —— 縱觀企業(yè)生命周期和企業(yè)從無到有 、 從小到大的成長歷程 ， 不難發(fā)現(xiàn)有兩次質(zhì)的飛躍： (1)從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化和市場化 ， 即 0℃ 的冰變成 0℃的水； (2)通過 IPO成為上市公司 ， 即 100℃ 的水變成 100℃ 的水蒸氣 。 由于有了 IPO的誘人前景 ，因此會激起一大批戰(zhàn)略投資機構的濃厚興趣 ， 特別是吸引一些具有金融背景的投資者的積極參與 。 ? 第二階段：處于 0℃ － 10℃ 的水 企業(yè)進入導入期或起步期 。 ? （ 2） 資本市場價值增值大體上可分為五個層次 ， 五級增值形成一個價值鏈條結(jié)構 ， 全部投資銀行業(yè)務都是圍繞這一價值鏈展開的 。 問題： 什么是“金融”？ ? 資本的價格 ? 資本的價格等于資本帶來的未來收益的現(xiàn)值之和。 ? 資本運作的本質(zhì) ? 按照馬克思的分析方法 ， 資本運作的本質(zhì)不應是資本運作的表象 ，而是資本運作背后所掩蓋的社會關系 ， 即資本運作當事人之間的利益關系 。 ? 這里將企業(yè)生命周期做一簡單類比：在正常大氣壓力下 ， 把從 0℃ 冰塊加熱到 100℃ 水蒸氣的過程做一大致劃分 ， 以描述不同成長階段企業(yè)融資活動的不同特征 。 ? 第三階段：處于 10℃ － 90℃ 的水 企業(yè)進入了快速成長和規(guī)模擴張期 。 在企業(yè)從 0℃ 到 99℃ 的漫長培育過程中 ， 風險資本無疑起著 “ 雪中送炭 ”的作用 。 ? 舉例 : 某高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)由 4名創(chuàng)業(yè)者共同出資成立 ， 注冊資本 100萬元 （ 包括現(xiàn)金和某項專利技術 ） ， 通過引入風險資本 900萬元 ， 增資擴股成為股份有限公司 ， 注冊資本增至 1000萬元 ， 企業(yè)總股本變?yōu)?1000萬股 。 ? 案例一： ? 某上市公司總股本 1個億 ， 其中國有股 7000萬 ， 發(fā)新股之前每股凈資產(chǎn) 1元 。 價格的實際變化取決于投資者的市場合力 ， 其中市場主力起著關鍵作用 。 ? 比較來說 ， 雖然三級增值和四級增值都發(fā)生在二級市場上 ， 但兩者之間有著明顯不同 。 ＝ 上市公司從市場拿到 5個億； 共獲得 6億元資產(chǎn)； 這時每股凈資產(chǎn)變?yōu)?4元； 置換的 1個億國有資產(chǎn) 賬面價值 2個億； 增值 100％ 在優(yōu)惠政策支持下 ， 上市公司用 6億資產(chǎn)投資某高科技項目 ， 預期一年可獲收益 7500萬元 （ 凈資產(chǎn)收益率 ％ ） ， 即每股收益 。
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