資本運(yùn)作理論與操作實(shí)務(wù)(存儲(chǔ)版)
【正文】 ? 股權(quán)分置改革之后：公司發(fā)起人股票在鎖倉(cāng)一定時(shí)間之后 ， 按照市場(chǎng)價(jià)格流通 ， 可以直接實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值 。 通常情況下 ，由于供求關(guān)系影響 ， 價(jià)格會(huì)圍繞內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)并發(fā)生偏離 ， 適當(dāng)范圍的偏離是合理的 。 只要關(guān)聯(lián)交易合法 ， 且符合 “ 三公 ” 原則 ， 所獲價(jià)值增值便無(wú)可非議 。 ? 問(wèn)題： 何謂期貨 ？ 何謂期權(quán) ？ （ 6） 案例一 某上市公司 （空殼公司） 總股本 1個(gè)億 其中 : 未流通國(guó)有股 5000萬(wàn) 流通股 5000萬(wàn) 市價(jià) 20元 即，市值 20億 凈資產(chǎn)為 0 重組方案 ： 政府將某國(guó)企 1個(gè)億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 按每股 2元折成 5000萬(wàn)股， 與上市公司 5000萬(wàn)國(guó)有股置換 然后向原公眾股東 定向增發(fā)新股 5000萬(wàn)股； 發(fā)行價(jià) 10元 /每股 新股上市后除權(quán)價(jià)＝ （ 20＋ 10）247。 我對(duì)投資銀行的理解 —— 從資本價(jià)值增值角度對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)做出新的理解 ， 問(wèn)題一下子豁然開朗起來(lái) 。 兩種不同性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu) （ p42） 投資銀行與商業(yè)銀行的共同點(diǎn)在于它們都是資金供給者和資金需求者的中介 ， 一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益 ， 另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展 。 典型的商業(yè)銀行和投資銀行是在 “ 融合 → 分離 → 融合 ” 過(guò)程中逐漸形成的 。 ? 定義三： 經(jīng)營(yíng)部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu) ， 業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì) 、 企業(yè)融資 、 兼并收購(gòu)等 ， 與第二個(gè)定義相比 ，不包括風(fēng)險(xiǎn)資本 、 基金管理和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù) 。 （ 5） 五級(jí)價(jià)值增值 —— 衍生金融工具的應(yīng)用產(chǎn)生五級(jí)價(jià)值增值 。 ? 一些戰(zhàn)略投資者在策劃實(shí)施企業(yè)并購(gòu)方案時(shí) ， 往往在二級(jí)市場(chǎng)中創(chuàng)造出價(jià)格奇跡 ， 獲取巨大的資本增值收益 。 甲乙雙方投資決策依據(jù)都是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值 。 ? 二級(jí)增值被發(fā)行股票的企業(yè)和新股投資者共同分享 ，這是企業(yè)上市融資和投資者認(rèn)購(gòu)新股的基本動(dòng)力 。 ? 基本結(jié)論： ? —— 縱觀企業(yè)生命周期和企業(yè)從無(wú)到有 、 從小到大的成長(zhǎng)歷程 ， 不難發(fā)現(xiàn)有兩次質(zhì)的飛躍： (1)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化 ， 即 0℃ 的冰變成 0℃的水； (2)通過(guò) IPO成為上市公司 ， 即 100℃ 的水變成 100℃ 的水蒸氣 。 由于有了 IPO的誘人前景 ，因此會(huì)激起一大批戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)的濃厚興趣 ， 特別是吸引一些具有金融背景的投資者的積極參與 。 ? 第二階段：處于 0℃ － 10℃ 的水 企業(yè)進(jìn)入導(dǎo)入期或起步期 。 ? （ 2） 資本市場(chǎng)價(jià)值增值大體上可分為五個(gè)層次 ， 五級(jí)增值形成一個(gè)價(jià)值鏈條結(jié)構(gòu) ， 全部投資銀行業(yè)務(wù)都是圍繞這一價(jià)值鏈展開的 。 問(wèn)題： 什么是“金融”？ ? 資本的價(jià)格 ? 資本的價(jià)格等于資本帶來(lái)的未來(lái)收益的現(xiàn)值之和。 ? 資本運(yùn)作的本質(zhì) ? 按照馬克思的分析方法 ， 資本運(yùn)作的本質(zhì)不應(yīng)是資本運(yùn)作的表象 ，而是資本運(yùn)作背后所掩蓋的社會(huì)關(guān)系 ， 即資本運(yùn)作當(dāng)事人之間的利益關(guān)系 。 ? 這里將企業(yè)生命周期做一簡(jiǎn)單類比：在正常大氣壓力下 ， 把從 0℃ 冰塊加熱到 100℃ 水蒸氣的過(guò)程做一大致劃分 ， 以描述不同成長(zhǎng)階段企業(yè)融資活動(dòng)的不同特征 。 ? 第三階段：處于 10℃ － 90℃ 的水 企業(yè)進(jìn)入了快速成長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)張期 。 在企業(yè)從 0℃ 到 99℃ 的漫長(zhǎng)培育過(guò)程中 ， 風(fēng)險(xiǎn)資本無(wú)疑起著 “ 雪中送炭 ”的作用 。 ? 舉例 : 某高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)由 4名創(chuàng)業(yè)者共同出資成立 ， 注冊(cè)資本 100萬(wàn)元 （ 包括現(xiàn)金和某項(xiàng)專利技術(shù) ） ， 通過(guò)引入風(fēng)險(xiǎn)資本 900萬(wàn)元 ， 增資擴(kuò)股成為股份有限公司 ， 注冊(cè)資本增至 1000萬(wàn)元 ， 企業(yè)總股本變?yōu)?1000萬(wàn)股 。 ? 案例一： ? 某上市公司總股本 1個(gè)億 ， 其中國(guó)有股 7000萬(wàn) ， 發(fā)新股之前每股凈資產(chǎn) 1元 。 價(jià)格的實(shí)際變化取決于投資者的市場(chǎng)合力 ， 其中市場(chǎng)主力起著關(guān)鍵作用 。 ? 比較來(lái)說(shuō) ， 雖然三級(jí)增值和四級(jí)增值都發(fā)生在二級(jí)市場(chǎng)上 ， 但兩者之間有著明顯不同 。 ＝ 上市公司從市場(chǎng)拿到 5個(gè)億； 共獲得 6億元資產(chǎn)； 這時(shí)每股凈資產(chǎn)變?yōu)?4元； 置換的 1個(gè)億國(guó)有資產(chǎn) 賬面價(jià)值 2個(gè)億； 增值 100％ 在優(yōu)惠政策支持下 ， 上市公司用 6億資產(chǎn)投資某高科技項(xiàng)目 ， 預(yù)期一年可獲收益 7500萬(wàn)元 （ 凈資產(chǎn)收益率 ％ ） ， 即每股收益 。
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