【正文】 民幣相對于歐元的匯率變動率 =（ )/ =% RMB/$ Quantity of $ S0 D0 r0 RMB. inflation ? ? 中國對美國商品的需求增加 ,因而外匯需求也增加 ? 美國對中國商品的需求減少 ,因而美元外匯供應減少 D1 r1 S1 影響匯率變化的因素 Inflation Rates RMB/$ Quantity of $ r0 S0 D0 S1 D1 r1 RMB. interest rates ? ? 人民幣對美元存款的需求減少 ,因而外匯需求下降 ? 美元對人民幣存款的需求增加 ,因而外匯供給增加 影響匯率變化的因素 Interest Rates RMB/$ Quantity of $ S0 D0 r0 RMB. ine level ? ? 人民幣對美國商品需求增加 ,因而外匯需求上升 ? 對外匯供給的影響不無法預測 D1 r1 影響匯率變化的因素 Ine Levels ,S1 Controls ? imposing foreign exchange barriers（設(shè)置外匯交易障礙） , ? imposing foreign trade barriers（設(shè)置貿(mào)易障礙） , ? intervening in the foreign exchange market（干預外匯市場） , ? affecting macro variables such as inflation, interest rates, and ine levels.（影響宏觀變量） 影響匯率變化的因素 ? Foreign exchange markets react to any news that may have a future effect. ? 當市場預計某種貨幣趨跌時，交易者會大量拋售該貨幣，造成該貨幣匯率下浮的事實；反之，當人們預計某種貨幣趨于堅挺時，又會大量買進該種貨幣，使其匯率上揚。 影響匯率變化的因素 Expectations Fed chairman suggests Fed is Strengthened unlikely to cut . interest rates A possible decline in German Strengthened interest rates Central banks expected to Weakened intervene to boost the euro Signal Impact on $ Poor . economic indicators Weakened 影響匯率變化的因素 自 1973年實行浮動匯率制以來，外匯市場的投機活動越演越烈，投機者往往擁有雄厚的實力，可以在外匯市場上推波助瀾，使匯率的變動遠遠偏離其均衡水平。 Purchasing Power Parity, or PPP ?The absolute form of PPP, or the “l(fā)aw of one price”（ Equivalent assets sell for the same price. ?） suggests that similar products in different countries should be equally priced when measured in the same currency. ?這就是絕對購買力的基本公式 ?即，匯率取決于以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，也就是 不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比 。= 163。 = Pt€ St163。250/oz = (€ 400/oz) St163。/€ ＝ 163。€ ) = € 163。即 E[Std/f]= S0d/f[(1+E[pd]/(1+E(pf)]t ? 即 RPPP將匯率的漲落歸因于物價或貨幣購買力的變動。 考慮交易成本，在不存在市場摩擦的情況下，如果一價定律不成立，則存在無風險套利機會。Offer A$€ ? Y銀行： Bid A$€。 因為匯率比為： (Y銀行 )(X銀行 )=1，套利收益率為 % The NoArbitrage Condition PPP意味著：即期匯率由本國貨幣資產(chǎn)價格與相同資產(chǎn)的外國貨幣價格之比決定。 Pd/Pf=Sd/f Pd=Pf Sd/f ? The NoArbitrage Condition 非套利條件，即 PPP成立。163。 bid €163。 2 5 0 . 2 5 mi l l i o n t o b u y 1 mi l l i o n o z f r o m A S e l l 1 mi l l i o n o z t o B f o r € 4 0 1 mi l l i o n B u y 163。 2 5 0 , 25 0 , 0 0 0 1 mi l l i o n o z + 163。 = $165。/$ = 165。/Rbl = 165。 ? Rbl 165。 S165。)(165。 S165。101 million（ 5 ） ? sell yen and buy dollars： Sell 165。檢驗過程：根據(jù)匯率折算方式，有下式成立： （ SRbl/$ S$/165。 /Rbl） 1＝ S$/Rbl S￥ /$ SRbl/￥ 由于 S$/Rbl S￥ /$ SRbl/￥ ＝ 100 ＝ 1 Currencies in the denominators (分母 )are too low relative to the numerators（分子） ,（出售分子貨幣以購買分母貨幣）：仍以$1million出發(fā) ? sell dollars and buy rubles： 1million/=5million rubles sell rubles and buy yen :5million/=101million yen sell yen and buy dollars: 101million/100= dollars Profit of $1 million ? = ($$1) million = million ? or 1% of the initial amount(利潤率為 1%） An example of triangular arbitrage ? what can go wrong？ ? 如果將方向反了，就會帶來虧損。 S165。)(165。 PPP的圖示 : Which way do you go? Inflation Rate Differential (%) home inflation rate – foreign inflation rate % D in the foreign currency’s spot rate 2 4 2 4 1 3 1 3 PPP line 外國商品的購買力上升 外國商品的購買力下降 C D PPP的圖示 : Which way do you go? ? 例如 ,D點 ,表示國內(nèi)通貨膨脹比國外低 3%,但是 ,外幣只貶值了 2%,因此 ,出現(xiàn)了購買力差別 ,外國商品的購買力低于本國商品的購買力 . ? PPP理論表明在這個例子中外幣應該貶值 3%,以便完全抵銷 3%的通貨膨脹差額 . ? 由于外幣沒有疲軟到這種程度 ,本國消費者不再繼續(xù)購買外國的商品 ,外幣需求下降 ,使外幣疲軟到 PPP理論所預計的水平 ,因此 ,D點應移向 PPP線 ? PPP線右邊或下面的所有點表示對本國商品的購買力大于對外國商品的購買力 PPP的圖示： Which way do you go? ? 例如 ,C點 ,表示國內(nèi)通貨膨脹比國外高 4%,但是 ,外幣只升值了 1%,因此 ,出現(xiàn)了購買力差別 ,外國商品的購買力高于本國商品的購買力 . ? PPP理論表明在這個例子中外幣應該升值 4%,以便完全抵銷 4%的通貨膨脹差額 . ? 由于外幣沒有堅挺到這種程度 ,本國消費者不再繼續(xù)購買本國的商品 ,而是轉(zhuǎn)而購買外國商品 ,外幣需求上升 ,使外幣堅挺到 PPP理論所預計的水平 ,因此 ,C點應移向 PPP線 ? PPP線左邊或上面的所有點表示對外國商品的購買力大于對本國商品的購買力 . 四、 Interest Rate Parity, or IRP Covered Interest Arbitrage Unconered Interest Arbitrage Ftd/f / S0d/f= [(1+id)/(1+if)]t= E[Std/f] / S0d/f = [(1+pd)/(1+pf)]t where S0d/f = today’ s spot exchange rate E[Std/f]= expected future spot rate Ftd/f= forward rate for time t exchange