【正文】 額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =0 得：資本成本率 = 所采用的貼現(xiàn)率 【提示】 A： 能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率，即為資本成本。 （ 3） 銀行借款資本成本 ： 銀行借款資金成本率 貼現(xiàn)模式 ： 根據(jù) “ 現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝ 0” 求解貼現(xiàn)率 。 貼現(xiàn)模式 ： 根據(jù) “ 現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝ 0” 求解貼現(xiàn)率 。 六、邊際資本成本 ： 籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的 權(quán)數(shù) 采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 七、 杠桿效應(yīng)： 息稅前利潤 EBIT＝ 邊際貢獻(xiàn) M－ 固定 成本 F 邊際貢獻(xiàn) M＝ 銷售收入 S－ 變動(dòng)成本 V＝ 單位邊際貢獻(xiàn) * 銷售 量 Q ＝銷售額 S 邊際貢獻(xiàn)率＝息稅前利潤 EBIT＋固定成本 F 邊際貢獻(xiàn)率 =單位邊際貢獻(xiàn) / 單價(jià) = 邊際貢獻(xiàn) / 銷售收入 變動(dòng)成本率＝單位變動(dòng)成本 /單價(jià)＝變動(dòng)成本 /銷售收入＝ 1邊際貢獻(xiàn)率 單位邊際貢獻(xiàn)＝ 銷售 單價(jià) P－單位變動(dòng)成本 VC 變動(dòng)成本率＋邊際貢獻(xiàn)率＝ 1 （ 1）經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） ：定義公式： 產(chǎn)銷變動(dòng)率息稅前利潤變動(dòng)率???? E B ITE B ITD O L / （簡化） 計(jì)算公式： 基期息稅前利潤 基期邊際貢獻(xiàn)????? E B IT FE B ITFM MDOL 【提示】采用簡化公式 計(jì)算某 一年的經(jīng)營杠桿系數(shù)，應(yīng)用的是 上一年 的數(shù)據(jù) 。 1 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大 。 3只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于 1。 （ 2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） ： 定義公式 ： DFLEBITEBIT EPSEPS //???=息稅前利潤變動(dòng)率 每股收益變動(dòng)率 （簡華） 計(jì)算公式： 【 結(jié)論 】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 ， 在企業(yè)有正的普通股盈余的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最低位 1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于 1。 財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 應(yīng)用之二： （ 1）企業(yè)處于初創(chuàng)階段，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低 程度上使用財(cái)務(wù)杠桿； （ 2）企業(yè)處于擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時(shí)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高 程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。 （ 2）對于復(fù)合籌資方式進(jìn)行比較時(shí)，需要畫圖進(jìn)行分析。 （ 3） 公司價(jià)值分析法 ： 能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu) A： 公司市場總價(jià)值 （ V） ＝ 權(quán)益資本 的市場價(jià)值 S + 債務(wù)資本的 市場價(jià)值 B （已知） B： 假設(shè)公 司各期的 EBIT保持不變 ， 債務(wù)資本的市場價(jià)值 = 其面值 權(quán)益資本 （股票） 的市場價(jià)值 sKTIEBITS )1)(( ??? ＝ 凈利潤 / Ks 其中： Ks＝ Rs＝ Rf＋ β （ Rm－ Rf） I＝ 債務(wù)的市場價(jià)值 *利率 T：所得稅稅率 C： 債券市場價(jià)值通常采用簡化做法，按賬面價(jià)值確定； D： 平均資本成本 ＝ 稅后 K 債 W 債 ＋ K 權(quán) W 權(quán) 稅后 債務(wù)資本成本＝ 稅前 債務(wù)資本成本 Ks （ 1－所得稅率 T） Kb： 為稅前債務(wù)資本成本 （已知） 。 決策原則：最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 第四章 投資管理 一、 投資決策的影響因素 鯉魚網(wǎng)（ （ 1） 時(shí)期因素 （項(xiàng)目計(jì)算期） 項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。 （ 2） 所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－調(diào)整所得稅。 （ 5） （ 6） 運(yùn)營期某年所得 該年所得稅前 稅后凈現(xiàn)金流量 ＝ 凈現(xiàn)金流量 － (該年息稅前利潤 利息 )所得稅稅率 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的確定方法 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 =該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資 運(yùn)營期某年所得 運(yùn)營期某 年 所得 （該年因使用該固定資 ） 稅后凈現(xiàn)金流量 ＝ 稅前凈現(xiàn)金流量 － (產(chǎn)新增的 息稅前利潤 － 利息 )所得稅稅率 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征 A. 包括建設(shè)期的回收期（ PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（ PP’ ）＋建設(shè)期 相等的凈現(xiàn)金流量運(yùn)營期內(nèi)前若干年每年 合計(jì)建設(shè)期發(fā)生的原始投資）（不包括建設(shè)期的回收期 ?39。 B、 凈現(xiàn)值率法 ： 適用于項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策 ，凈現(xiàn)值率最大的方 案為優(yōu)。 D、 年等額凈回收額法 ： 適用 原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策 ， 最大的方案 為優(yōu)。 六 、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策 （一）固定資產(chǎn)更新改造決策 （ 1） 零時(shí)點(diǎn)某年凈現(xiàn)金流量 ＝ －（該年新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入） （ 2） 運(yùn)營期 第一年 所得稅后凈現(xiàn)金流量 ＝ 該年因更新改造增加的息稅前利潤 （ 1－所得稅稅率） ＋該年因更 新改造增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失鯉魚網(wǎng)（ 而抵減的所得稅額 因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝舊固定資產(chǎn)清理凈損失 適用的企業(yè)所得稅稅率。 第二種方法： 直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。 A： 計(jì)算購買設(shè)備的 投資 、增加折舊的所得稅、回收固定資產(chǎn)余值的 折現(xiàn) 金額，最后合計(jì)現(xiàn)值 B： 計(jì)算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用： 計(jì)算 租入設(shè)備每年增加租金的現(xiàn)值 、 租入設(shè)備每年增加租金遞減所得稅的現(xiàn)值 最后 合計(jì) 作出決策： 由于購買設(shè)備折現(xiàn)總費(fèi)用現(xiàn)值合計(jì)大于租入設(shè)備折現(xiàn)總費(fèi)用現(xiàn)值合計(jì)，因此不應(yīng)當(dāng)購買設(shè)備，應(yīng)租入設(shè)備。 二 、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 ： 成本模型 ： 最佳現(xiàn)金持有量＝ min（ 管理成本＋機(jī)會(huì)成本＋短缺成本） 米勒 — 奧爾模型 ： —— 兩條控制線，一條回歸線 B： 計(jì)算公式 （ 1）最低控制線 B的確定 ：（一般是已知的） （ 2）變量 Z的計(jì)算 T—— 轉(zhuǎn)換成本 V—— 公司每日現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 I—— 以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本 （ 3）回歸線的計(jì)算 ： C＝ B＋ Z （ 4）最高現(xiàn)金持有額（最高控制線）的計(jì)算 ： A＝ B＋ 3Z （ 5）平均現(xiàn)金持有額的計(jì)算 ： 平均持有額＝ B＋ 4/3Z 三 、現(xiàn)金收支管理 鯉魚網(wǎng)（ 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 其中： 存貨周轉(zhuǎn)期＝平均存貨／每天的銷貨成本 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)收賬款／每天的銷貨收入 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)付賬款／每天的銷貨成本 四、 收款管理（盡早收款） ： 五、 付款管理（合理推遲付款） 【信用政策決策方法】 收益的增加 （ 1） 收益的增加＝增加的銷售收入－增加的變動(dòng)成本 ＝增加的邊際貢獻(xiàn)＝銷售量的增加 單位邊際貢獻(xiàn) 成本費(fèi)用的增加 ： 第一：計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加 （ 2）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息 ① 應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝ 日 銷售額 （年銷售額 /360） 平均收 賬 期 變動(dòng)成本率 資 本成本 ＝應(yīng)收賬款平均余額 變動(dòng)成本率 資本成本 ＝應(yīng)收賬款占用資金 資本成本 （ 收現(xiàn)期 簡化計(jì)算 =加權(quán)平均） 應(yīng)收賬款平均收賬期＝ 3050% ＋ 6050% ＝ 45（天） ② 應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加＝新信用政策占有資金的應(yīng)計(jì)利息－原信用政策占用資金的應(yīng)計(jì)利息 （ 3）存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息增加 存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息增加＝存貨增加量 單位變動(dòng)成本 資金成本 （ 4）應(yīng)付賬款增加導(dǎo)致的應(yīng)計(jì)利 息減少（增加成本的抵減項(xiàng)） 應(yīng)付賬款增加導(dǎo)致的應(yīng)計(jì)利息減少＝應(yīng)付賬款平均余額增加 資金成本 第二：計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 （ 5） 一般為已知的 第三：計(jì)算現(xiàn)金折扣的增加（若涉及現(xiàn)金折扣政策的改變） （ 6） 現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 新的現(xiàn)金折扣率 － 舊的銷售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 舊的現(xiàn)金折扣鯉魚網(wǎng)（ 率 （ 7） 稅前損益增加＝收益增加－成本費(fèi)用增加 【決策原則】如果改變信用期的增加稅前損益大于 0，則可以改變 。 F1 固定性訂貨成本 3. 4. 儲(chǔ)存成本＝儲(chǔ)存固定成本＋儲(chǔ)存變動(dòng)成本 5. 缺貨成本 ： 變動(dòng)訂貨成本＝年訂貨次數(shù) 每次訂貨成本＝（ D/Q） K K： 每次訂貨的變動(dòng)成本 變動(dòng)儲(chǔ)存成本＝年平均庫存 單位儲(chǔ)存成本＝（ Q/2） K c Kc： 單位存貨持有費(fèi)率（單位 年 度 最 佳 訂 貨 批 次 N ＝ D / Q 變動(dòng)儲(chǔ)存成本） 最佳訂貨周期 T＝ 360 / N 6. 經(jīng)濟(jì)訂貨模型 ： （ D/Q） K ＝（ Q/2） K c Q：經(jīng)濟(jì)訂貨批量 D：每次訂貨費(fèi)用 7. TIC 最 小 相 關(guān) 總 成 本 ） Q = 九、 保險(xiǎn)儲(chǔ)備 ： 1. 保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn)Ｒ =預(yù)計(jì)交貨期內(nèi)的需求 +保險(xiǎn)儲(chǔ)備 =交貨時(shí)間 平均日需求量 +保險(xiǎn)儲(chǔ)備 保險(xiǎn)儲(chǔ)備的持有成本＝保險(xiǎn)儲(chǔ)備 單位持有成本 缺貨成本＝一次訂貨期望缺貨量 年訂貨次數(shù) 單位缺貨損失 （最優(yōu)的保險(xiǎn)儲(chǔ)備） 相關(guān)總成本＝保險(xiǎn)儲(chǔ)備的持有成本 +缺貨損失 （成本） 十、 存貨的控制系統(tǒng) ： ABC控制系統(tǒng) 十一、 短期借款 ： 信貸額度 十二、 補(bǔ)償性余額 ： 借款金額＝申請貸款的數(shù)額 （ 1－補(bǔ)償性余額比率） 鯉魚網(wǎng)（ 十三、 貼現(xiàn)法付息 ： 十四、 商業(yè)信用 ： 具體形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)計(jì)未付款、預(yù)收貨款。 （ 二 ） 銷 售 預(yù) 測 的 定 量 分 析 法 ： （ 1）算術(shù)平均法 ： （ 2）加權(quán)平均法 （ 3）移動(dòng)平均法 鯉魚網(wǎng)（ （ 4）指數(shù)平滑法 平滑系數(shù) α 權(quán)數(shù)（ 1α） 平滑系數(shù)通常在 之間 （ 5） 因果預(yù)測分析法 （ 回歸直線法 ）： 二、 銷售定價(jià)管 理 ： 產(chǎn)品定價(jià)方法 以成本為基礎(chǔ)的定價(jià)方法 ： 基本原理： 價(jià)格＝單位成本＋單位稅金＋單位利潤＝單位成本＋價(jià)格 稅率＋單位利潤 價(jià)格 （ 1－稅率）＝單位成本＋單位利潤 單位成本＝單位固定成本＋單位變動(dòng)成本 單位變動(dòng)成本＝ 總成本 / 銷售量 （ 1）全部成本費(fèi)用加成定價(jià)法 ① 成本利潤率定價(jià) ： 單位利潤＝單位成本 成本利潤率 單位產(chǎn)品價(jià)格 （ 1－稅率）＝單位成本＋單位成本 成本利潤率 ＝單位成本 （ 1＋成本利潤率） ② 銷售利潤率定價(jià)： 單位利潤＝單位價(jià)格 銷售利潤率 單位產(chǎn)品價(jià)格 （ 1－稅率）＝單位成本＋價(jià)格 銷售利潤率 （ 2）保本點(diǎn)定價(jià)法 利潤＝ 0 價(jià)格 （ 1－稅率）＝單位成本＝單位固定成本＋單位變動(dòng)成本 （ 3）目標(biāo)利潤定價(jià)法 利潤為已知的目標(biāo)利潤。 三、 價(jià)格運(yùn)用策略 四、 成本費(fèi)用管理 ： 鯉魚網(wǎng)（ 成本歸口分級(jí)管理 ： 成本性態(tài)分析 ：總 成本 =固定成本 +變動(dòng)成本 +混合成本 總成本＝固定成本＋變 動(dòng)成本 ＝固定成本＋（單位變動(dòng)成本 業(yè)務(wù)量） Y＝ a+bx EBIT＝ px(a＋ bx) ＝ (pb)xa 五、 標(biāo)準(zhǔn)成本的制定 ： 成本項(xiàng)目 用量標(biāo)準(zhǔn) 價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)