【正文】 f為銀行借款籌資費(fèi)率)借款成本(忽略籌資費(fèi)用)=借款利率(1－所得稅率)40. 優(yōu)先股成本Kp= D/〔P0Dt為普通股第t年的股利。這個公式可這么理解：普通股每年股利現(xiàn)值之和。資金邊際成本=目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成本籌資總額分界點=某種籌資方式的成本分界點247。例：A企業(yè)擁有長期資金400萬元，由長期借款與普通股構(gòu)成，其產(chǎn)權(quán)比率為25%。 答案：產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債/所有者權(quán)益＝25%負(fù)債占總資本比率＝25%247。20%＝200(萬元)普通股籌資突破點(2)＝100247。x=銷售收入－變動成本=單位邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量單位變動成本b=變動成本/銷售單價變動成本率=b/p=單位變動成本/銷售單價=變動成本/銷售收入邊際貢獻(xiàn)率=M/px=邊際貢獻(xiàn)/銷售收入(p為銷售單價；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn))50. 息稅前利潤EBIT=M－a=利潤總額+利息費(fèi)用51. 經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率=(ΔEBIT/EBIT)/(Δx/x)=(ΔEBIT/EBIT)/(Δpx/px)=M/EBIT52. 財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=普通股每股變動率/息稅前利潤變動率=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)53. 復(fù)合杠桿系數(shù)DCL=每股利息變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率=(ΔEPS/EPS)/(Δpx/px)=(ΔEPS/EPS)/(Δx/x)=DOLDFL54. 利息保障倍數(shù)=EBIT/I55. 確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)━━EBIT－EPS分析法 (為每股利潤無差異點處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。但把資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響置于視野之外，是不全面的。項目甲方案乙方案籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10%20%借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為15%，按票面值的120%發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%30%債券利率為13%，平價發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%20%發(fā)行普通股發(fā)行價格10元，%，每年固定股利1元50%發(fā)行價格12元，發(fā)行費(fèi)用率為1%，以后每年按5%的固定比例增長30%A公司新建項目的所得稅率為40%。 答案：甲方案：銀行借款的資金成本＝10%(1－40%)＝6%債券的資金成本＝15%(1－40%)/［(1－1%)］＝%普通股的資金成本＝1/［10(1－%)］＝%加權(quán)平均資金成本＝6%20%＋%30%＋%50%＝%（1） 乙方案：銀行借款的資金成本＝12%(1－40%)＝%債券的資金成本＝13%(1－40%)/(1－1%)＝%普通股的資金成本＝［12(1－1%)］＋5%＝%加權(quán)平均資金成本＝%50%＋%20%＋%30%＝%（2） 結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資金成本低于甲方案，故A公司應(yīng)采用乙籌資方案?；镜慕忸}思路是：通過計算兩個方案的加權(quán)平均資金成本，從中選取資金成本較小的籌資方案。57. 例：確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)━━公司價值分析法★★★注意：大綱新增內(nèi)容，今年重點。61.相關(guān)系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1 ρ12為第1種和第2種投資收益率之間的相關(guān)系數(shù)。62. 兩項資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)方差VPVp=W12δ12+W22δ22+2W1W2Cov(R1,R2) (WW2分別為第2項資產(chǎn)在總投資額中所占比重)兩項資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差δp=63. 系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β=某種資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率/市場組合的風(fēng)險報酬率β＝Cov(R1,Rm)/VmVm為當(dāng)全部資產(chǎn)作為一個市場投資組合的方差(即該市場系統(tǒng)風(fēng)險)當(dāng)β＝１表示該單個資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致；如果β＞1，說明該單個資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險；如果β＜１，說明該單個資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。要求：(1)計算該投資組合的期望收益率。解：(1)該投資組合的期望收益率=10%50%+14%50%=12%(2)A資產(chǎn)的期望收益率標(biāo)準(zhǔn)離差δ1=δ2=9%由相關(guān)系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1δ2)=ρ12(9%9%)=當(dāng)ρ12=+1葉，Cov(R1,R2)=1=投資組合收益率的方差VP=W12δ12+W22δ12+2W1W2Cov(R1,R2)=50%29%2+50%29%2+250%50%=投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差δp=0,00811/2=66. 項目計算期n=建設(shè)期s+生產(chǎn)經(jīng)營期p 固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息 凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量＝營業(yè)收入＋回收固定資產(chǎn)余值＋回收流動資金＋其他現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量＝建設(shè)投資＋流動資金投資＋經(jīng)營成本＋銷售稅金及附加＋所得稅＋其他現(xiàn)金流出量某年經(jīng)營成本=該年的總成本費(fèi)用(含期間費(fèi)用)－該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的返銷額－該年計入財務(wù)費(fèi)用的利息支出67. 完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量簡化公式①建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt=－該年發(fā)生的原始投資額②經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量NCFt=該年利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額68. 單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量簡化公式①建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt=－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額②經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量NCFt=該年因使用固定資產(chǎn)新增凈利潤+該年因使用固定資產(chǎn)新增折舊+該年回收固定資產(chǎn)凈殘值69. 更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量簡化公式1) 建設(shè)期≠0，且不涉及追加流動資金投資①建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=－(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價收入)②建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=(賬面價值－變現(xiàn)價值)所得稅率③NCFt(經(jīng)營期)=Δ凈利+Δ折舊+新舊設(shè)備凈殘值之差2) 建設(shè)期=0①建設(shè)期NCF0=－(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入)②經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量=Δ凈利+Δ折舊+抵減所得稅③經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量=Δ凈利+Δ折舊+新舊設(shè)備凈殘值之差70. 投資利潤率ROI=年利潤或年平均利潤額/投資總額(年利潤是指一個正常達(dá)產(chǎn)年份的利潤總額，年平均利潤是指經(jīng)營期內(nèi)全部利潤除以經(jīng)營年數(shù)的平均數(shù)，投資總額指原始投資與資本化利息之和) ROI的缺點：沒考慮資金時間價值因素；不能正確反映建設(shè)期的長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響；無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；分子分母的時間特征不同，不具有可比性。缺點：沒考慮資金時間價值；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。例：已知某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年完成。設(shè)備采用直線法計提折舊。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，要求就以下兩種不相關(guān)情況做出是否更新改造的決策：⑴該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic為8%；⑵該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic為12%。預(yù)計投產(chǎn)后第一年營業(yè)收入90萬元，第一年總成本60萬元。該項目經(jīng)營期5年，到期殘值收入8萬元按直線法計提折舊。該項目投產(chǎn)后，預(yù)計年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本80萬元。要求：(1)計算甲方案第一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量；(2)計算甲方案各年凈現(xiàn)金流量；(3)計算乙方案各年凈現(xiàn)金流量；(4)采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行；(5)采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。解析：計算乙方案凈現(xiàn)金流量時，要注意對資本化利息的處理方法；評價甲、乙兩個方案的可行性與決定應(yīng)采用哪一方案是兩個完全不同的問題。預(yù)期該項目可使企業(yè)銷售收入增加：第1年為2500萬元，第2年為4000萬元，第3年為6200萬元，經(jīng)營成本增加：第1年為500萬元，第2年為1000萬元，第3年為1200萬元；第3年末項目結(jié)束，收回流動資金600萬元。公司要求最低投資報酬率為10%。3〕/6000100%=% (易出錯的地方)由于該項目的凈現(xiàn)值大于0，應(yīng)該接受該項目。證券買價100%79. 長期證券到期收益率i(i為到期收益率,Ft為證券每t年的現(xiàn)金收入,n為期限,P為證券的當(dāng)期市場價格)80. 證券持有期收益率=〔(證券