【正文】 蘭仕、美的等著名家電企業(yè)的出口增勢依然強勁。電冰箱出口 134 萬臺，較上年增長 61%，空調(diào)器出口 77萬臺，較上年增長 48%；格蘭仕微波爐出口量接近 450萬臺，較上年翻了一番，出口占總銷量的比重達(dá) 40%；美的電風(fēng)扇出口近 600 萬臺，較上年增長 25%，在總銷量中占 %。科龍、格力、澳柯瑪、星星、小天鵝、金羚等都表現(xiàn)不俗。合資企業(yè)在空調(diào)器、微波爐的出口中仍然保持強勁實力，占總量的 50%以上。根據(jù)中國輕工業(yè)信息中心對有代表性的白色電器企業(yè)的跟蹤調(diào)查，多數(shù)企業(yè)的銷售利稅率繼續(xù)下降至 %；銷售利潤%率，成本費用利潤率 %；成本費用 /銷售收入 %。 2020 年 112 月白色家電的經(jīng)濟(jì)效益 %%%%% %%% %%% %%%%%%%%%銷售利稅率 銷售利潤率 成本費用率13月 16月 19月 112月 20 2020 年出口家電產(chǎn)品平均價格同比（ %） 空調(diào)器 窗壁式 冷暖 4000大卡 單冷 4000大卡 壓縮式冰 箱 150 升 50， 150 50 冰柜 總計平均價格 % % % % % % % % % 正常出口平均價格 % % % % % % % % 加工貿(mào)易平均價格 % % % % % % % 吸塵器 榨汁機 電吹風(fēng) 面包機 微波爐 咖啡壺 面包器 電飯鍋 電熨斗 總計平均價格 % % % % % % % % % 正常 出口平均價格 % % % % % % % % % 加工貿(mào)易平均價格 % % % % % % % % 數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署 本部分將針對制冷類家電上市公司進(jìn)行綜合分析，重點分析這些企業(yè)的經(jīng)營狀況和績效，以便對該行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢有一步的了解。廣東 TCL 的空調(diào)或冰箱業(yè)務(wù)均不在股份公司內(nèi)進(jìn)行，此處將不予討論；四川長虹、青島海信其主營業(yè)務(wù)均不是制冷業(yè)務(wù)，上菱電器多次進(jìn)行了重組，正在淡出家電行業(yè)，對這三家只作一般性說明。詳見表五（十二家制冷 類家電上市公司概況）。尤其是今年空調(diào)產(chǎn)品的價格戰(zhàn)，更是給市場、消費者和廠商留下了深刻的印象。但由于受到價格戰(zhàn)和上游原材料漲價的影響，各公司的每股收益呈大幅下滑的趨勢。 另外，由于 2020 年上半年一些公司的優(yōu)惠稅收政策業(yè)已到期， 致使其整體所得稅稅率有所提高，與 1999 年同期相比提高了大約 8 個百分點，從而導(dǎo)致這九家企業(yè)的平均凈利潤同比下降不少。在產(chǎn)品銷售價格下降的同時，制冷家電產(chǎn)品的成本卻由于原材料價格的上漲而上升，在這種雙重打擊下，其生產(chǎn)廠家的主營業(yè)務(wù)利潤率呈現(xiàn)了較大的跌幅，科龍電器、陜長嶺、 ST 冰熊便是其中的最大受害者。 績效分析 在進(jìn)行行業(yè)內(nèi)重點企業(yè)的績效分析時，由于企業(yè)財務(wù)指標(biāo)較多，為了能夠系統(tǒng)、全面的反映企業(yè)的績效，我們分別從企業(yè)的財務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運狀況、償債能 力狀況和發(fā)展能力狀況等四個方面來對企業(yè)進(jìn)行考察，選擇凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)增長率、凈資產(chǎn)增長率等等 8 項計量指標(biāo)。 %%%%%%%%%%%凈資產(chǎn)收益率 % % % % % % % % %銷售凈利潤率 % % % % % % % % %青島海爾澳柯瑪美菱電器S T 冰熊 陜長嶺A S T 科龍格力電器春蘭股份粵美的結(jié)論： （ 1）參照上表并接合每股收益，可以得出青島海爾、格力電器、春蘭股份、粵美的這四家企業(yè)的財務(wù)狀況是正常的，企業(yè)運作 良好； （ 2）澳柯瑪、 ST 冰熊兩家企業(yè)財務(wù)狀況一般，需要進(jìn)一步改善； （ 3）美菱電器、陜長嶺 A、 ST 科龍這三家企業(yè)的資產(chǎn)收益水平較差，不能保證企業(yè)投入的基本回報。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 青島海爾 澳柯瑪 美菱電器 S T 冰熊 陜長嶺A S T 科龍 格力電器 春蘭股份 粵美的結(jié)論： （ 1）青島海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，明顯高于其他企業(yè)，說明了青島海爾的資產(chǎn)運營狀況良好； （ 2）格力電器、粵美的、 ST 科龍這幾家 企業(yè)資產(chǎn)運營狀況屬于正常范圍； （ 3）澳柯瑪、 ST 冰熊的資產(chǎn)運營狀況較差。這兩個指標(biāo)能綜合反映企業(yè)的負(fù)債水平與償債能力。澳柯瑪、 ST 冰熊、陜長嶺 A、格力電器、粵美的這五家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均在 60%以上，已經(jīng)超過了資產(chǎn)安全性的警戒線，說 明這五家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高；青島海爾、春蘭股份這兩家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均在 23%左右，說明它們的資產(chǎn)安全性較高，這主要 是由于增發(fā)新股完成不久，有必要利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，適當(dāng)增加債務(wù)融資比例。青島海爾的已獲利息倍數(shù)高達(dá) ，說明該企業(yè)的經(jīng)營良好，潛在的舉債能力較強；澳柯瑪、 ST 冰熊、粵美的這三家企業(yè)的已獲利息倍數(shù)均大于 1，表明企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營；格力電器和春蘭股份由于財務(wù)費用為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)尚存 有大量資金，企業(yè)的償債能力也屬較好；美菱電器、陜長嶺 A、 ST 科龍這三家的經(jīng)營狀況則很不理想。兩個指標(biāo)綜合反映了企業(yè)成長狀況及企業(yè)應(yīng)付風(fēng)險、持續(xù)發(fā)展的能力。美菱電器、 ST 冰熊、陜長嶺 A、春蘭股份這四家的主營業(yè)務(wù)均有小幅下滑，應(yīng)引起關(guān)注。美菱電器、陜長嶺 A、 ST 科龍的凈資產(chǎn)均有較大幅度的負(fù)增長，將會影響企業(yè)的未來發(fā)展?fàn)顩r。 償債能力處于同行業(yè)領(lǐng)先水平，自有資本與債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，不存在債務(wù)風(fēng)險。 澳柯瑪（ 600336）： 財務(wù)效益狀況一般，凈資產(chǎn)收益率偏低，須尋找新的利潤增長點和提升管理科學(xué)化水平。 長期償債能力令人擔(dān)憂，須適當(dāng)降低債務(wù)比例。 美菱電器（ 0521） 財務(wù)效益狀況處 于行業(yè)下游，產(chǎn)品缺乏競爭力，如沒有積極措施降低成本，提高市場占有率，經(jīng)營前景將令人堪憂。 成長能力非常差，發(fā)展后勁嚴(yán)重不足，規(guī)模萎縮或規(guī)模和效益不成比例，處于經(jīng)營困境，競爭力弱。 長期償債能力令人擔(dān)憂，短期償債風(fēng)險小。在主營呈萎縮狀況下凈資產(chǎn)有所增長，表明其經(jīng)營有所回升，但須進(jìn)一步加強。 長期償債能力較差，存在不能償還到期債務(wù)的較大風(fēng)險。 ST 科龍（ 0921） 財務(wù)效益狀況在行業(yè)中最弱，利潤來源穩(wěn)定性削弱，須積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高管理水平，降低成本。 在同行業(yè)中，科龍的成長性表現(xiàn)一般，將面臨行業(yè)領(lǐng)先者的巨大競爭壓力。 資產(chǎn)營運能力領(lǐng)先于同行業(yè)水平，調(diào)配資產(chǎn)能力強 ，并通過運用財務(wù)杠桿使效益大幅度提高。 成長能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，發(fā)展前景良好。 償債能力處于同行業(yè)領(lǐng)先水平，資本與債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，可以適當(dāng)增大負(fù)債率，以便運用財務(wù)杠桿增加效益。 粵美的Ａ（ 0527） 財務(wù)效益狀況處于行業(yè)中上游。 二級市場表現(xiàn)及發(fā)展趨勢 制冷類家電上市公司二級市場表現(xiàn) 序號 代碼 名稱 總股本 流通股 股價 二級市場表現(xiàn) 1 600690 青島海爾 較早上市的家電股， 1997 年股價炒到 元，隨后幾年一直在下降通道運行，流通盤較大，市盈率 20倍左右，現(xiàn)行股價略有支撐，無二級市場運作價值。 3 0521 美菱電器 A: B: 流通盤較之家電股小，股價 1999 年以來徘徊在 510元大箱體間，莊家在場運作跡象明顯，估計后續(xù)有題材配合。 4 600753 ST 冰熊 12800 3200 超級家電類小盤股， 1996 年 9 月上市以來，二級市場表現(xiàn)怪異，可斷定是相關(guān)業(yè)績與題材不配合所致，2020 年初七元左右有新莊活動跡象，后續(xù)若有題材支持，有望支撐目前股價，考慮到屬 ST 類股，風(fēng)險甚大。上市以來，二級市場波段炒作明顯，目前股價低價區(qū)域，但與其業(yè)績相比，股價高估。 6 0921 ST 科龍 99200 A: H: 1999 年 上市以來股價一直處于明顯的下降通道之中， 達(dá)到 元歷史低位， 2020 年 10月 今，明顯有主力活動跡象，估計與格林柯爾重組隱含外資并購題材有關(guān)。業(yè)績有所支撐。現(xiàn)行股價波動穩(wěn)定，有穩(wěn)定業(yè)績支撐。股 價對應(yīng)市盈率 17 倍左右，有穩(wěn)定業(yè)績支撐。冰箱100%。 2 600336 澳柯瑪 9000 冰箱制造 100% 集團(tuán)努力開拓國際市場，母公司澳柯瑪集團(tuán)成為美國通用公司制冰機項目獨家供應(yīng)商。 3 0521 美菱電器 A: B: 電冰箱及配件100% 在主業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和對外宣傳上加大力度，并積極拓展國際市場業(yè)務(wù)，有所收效 4 600753 ST 冰熊 12800 3200 冷柜銷售、電動機械儀器，冰柜100%?，F(xiàn)公司積極朝洗衣機市場拓展。 7 0651 格力電器 53694 21294 空調(diào)及其配件100%。 2020 年 6 月 6 日，格力電器（巴西）有限公司空調(diào)廠正式投產(chǎn)，銷售狀況良好。 9 0527 粵美的 家用電器 87% 電機及壓縮機13% 集團(tuán)家電出口強勁，并加大力度開發(fā)家用中央空調(diào)市場，其事業(yè)部成為通用電器公司三大“優(yōu)秀供應(yīng)商”之一。 美國家電市場分析 美國家電長達(dá)五年的市場繁榮有可能走下坡 根據(jù)芝加哥的家電制造協(xié)會的調(diào)查報告，家電行業(yè)連續(xù)五年持續(xù)增 長， 1999 年主要家電產(chǎn)出為 6， 270 萬臺，去年產(chǎn)出估計為 7， 200 萬臺，以燃?xì)庠睢⒖緺t及微波爐成長最快，其次為洗衣機及烘干機，在 1999 年，美國平均每戶家庭花費 623 美元在家庭用品上，如家電用品及櫥具等?；荻止颈硎?，該公司正面臨萎縮的北美家電市場及價格競爭的壓力，北美家電市場與一年前相比萎縮 78%，遠(yuǎn)高于之前預(yù)期的 23%，惠而浦公司在今年 2月份公布盈余，去年第四季度銷售量較前一年同期下跌 44%，總裁 David Whitwam 認(rèn)為在今年家電業(yè)者將面臨一連串的挑戰(zhàn)，這包括消費者抑制消費及價格競爭壓力，今年家電業(yè)的產(chǎn)出預(yù)期成長持平，在市場需求尚未復(fù)蘇前，惠而浦計劃裁員 6000 人，并且重整全球公司結(jié)構(gòu)，該公司預(yù)期在今年下半年景氣才有可能趨于好轉(zhuǎn)。 Maytag 公司總裁 Leonard Hadley 稱，由于經(jīng)濟(jì)增長趨緩，消費者信心低落，影響到生產(chǎn)及運營效果。 此外電器連鎖店 Circuit City 的停止銷售大型家電以及歷史悠久的百貨公司 Mont gomery Wards 和家用品連鎖店 HeiligMeyers 的宣告破產(chǎn)，也對主要家電者帶來不可避免的沖擊。 2020 年美國小家電市場分析 小家電被列為家用品的主要核心項目之一， 2020 年銷售穩(wěn)定增長，其零售渠道仍是以大型折扣店為主，其中 WalMart 是消費者采購小家電時選擇最多的零售商場，而 WalMart與 GE 合作，擁有 GE 品牌小家電產(chǎn)品專賣權(quán)，更吸引了許多購買人潮。Decker等都是美國小家電市場具知名度的品牌。目前有近 27%的公司設(shè)有網(wǎng)站提供消費者線上采購服務(wù)，其中不少制造商通過網(wǎng)絡(luò)直接銷售產(chǎn)品給消費者。 新加坡家電產(chǎn)品市場分析 新加坡處于馬來半島南端，北面與馬來西亞相接，南面與印度尼西亞隔海相望。 1959 年獨立。雖然新加坡的市場較小。 ：世界著名的家電企業(yè)進(jìn)入了新加坡市場，日本的企業(yè)最多，如 Sony、Sanyo、 Toshiba、 National、 JVC、 Sharp、 Hitachi、 DaiKin、 Fuji eleltric、 Fujitsu，韓國企業(yè)如： LG、 Samsung 也有不俗的表現(xiàn)。D 中心，如 Sanyo 設(shè)有空調(diào)、洗衣機生產(chǎn)廠； Sony 則 生產(chǎn)彩電，同時大部分企業(yè)的區(qū)域總部也設(shè)在新加坡。 各品牌的市場分隔已經(jīng)確定， Sony 彩電、音響是公認(rèn)的高檔產(chǎn)品，其價格比其他品牌高 10%— 20%；空調(diào)則首推 DaiKin。為了吸引消費者，除采用低價格策略外，還處長保修期。 有數(shù)家中國家電企業(yè)已經(jīng)在新加坡設(shè)立公司或指定了代理商，但市場上還是很少看到中國品牌的家電。而小家電如：電飯鍋、電風(fēng)扇則較多以中國品牌售賣。有些家電企業(yè)在新加坡設(shè)有 分公司，但其新加坡的代理權(quán)授予本地公司，如：韓國 LG。代理商參加項目投標(biāo)并進(jìn)行產(chǎn)品的轉(zhuǎn)口（有些代理商同時是幾個國家的總代理）。 新加坡有三家大型跨國的零售商，如： Best， Courts， Electric City 在全島設(shè)有十幾個展示廳（ Show room），每個展示廳有上千平米。他們的價格通常較高， 但提供較長的分期付款，深受印度和馬來族群的喜愛。這類企業(yè)總數(shù)有 10 多家左右，每家公司有 5— 10 間左右的展示廳，展示廳的面積 100 平米左右，他們代理了主要品牌。 小型零售商主要分布于組屋區(qū)，一般企業(yè)只有一間店，往往僅代理一、二個品牌。價格也比較靈活，消費者可以同他們付價還價，為了保住 Dealer 的地位，需要守成一定的指標(biāo)（ Target）。 零售商與代理商之間的關(guān)系非常緊。大部分的售后服務(wù)由代理商提供；同進(jìn)為零售商組織一些娛樂活動，組織零售商到生產(chǎn)企業(yè)訪問，零售商進(jìn)行的促銷活動也得到代理商的支持。 零售商也可以從事出口業(yè)務(wù)，但必須出口到代理商同意的國家，否則可能會被罰款。 新加坡市場不大，但卻是商家必爭之地。 中國家電產(chǎn)品進(jìn)入新加坡市場任重道遠(yuǎn)。新加坡人收入較高，但把家電產(chǎn)品作為耐用消費品，品牌意識特別強。 土耳其白色家電市場分析 土耳其白色家電 制造、銷售及出口量比較表