【正文】 需求。 上世紀(jì) 90年代末， 國(guó)內(nèi)開(kāi)始關(guān)注海洋產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題，研究 通過(guò)金融市場(chǎng)上的制度創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新和工 具創(chuàng)新來(lái)化解海洋高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)（孫健、林漫 ，2020） ， 建立產(chǎn)業(yè)投資基金促進(jìn)山東 海洋高科技產(chǎn)業(yè) （于謹(jǐn)凱、張婕 ， 2020） 和 區(qū)域海洋產(chǎn)業(yè) （ 張帆 ， 2020） 的發(fā)展 ， 提出初步的融資思路（徐質(zhì)斌 ， 1997） 、 完善漁業(yè)財(cái)政投入機(jī)制的具體對(duì)策（楊林 ， 2020） 和 廣東 海洋經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的初步融資策 略 （吳廬山 ， 2020）。 本 文 基于融資理論并 利用 全國(guó) 65家 海洋 類 上市公司 數(shù)據(jù)等資料 ， 系統(tǒng)分析 和總體把握當(dāng)今金融 市場(chǎng) 不斷創(chuàng)新形勢(shì)下的 現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè)融資問(wèn)題 ， 探討 融資網(wǎng)絡(luò) 框架、 融資模式 、 融資 實(shí)踐及 政策， 為探索現(xiàn)代 海洋產(chǎn)業(yè) 融資機(jī)制 以及 促進(jìn) 現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè) 發(fā)展 提供參考。文責(zé)自負(fù)。 金融學(xué) 家 明確融資在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用，認(rèn)為真正引發(fā)工業(yè)革命的是金融系統(tǒng)的創(chuàng)新 （ Bagehot,1873。Hicks, 1969） ,金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大的促進(jìn)作用 （ Goldsmith， 1969） ，這為 金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)制和資本配置效率 的實(shí)證 研究 所 證實(shí) 。Fisman amp。盡管融資與特定產(chǎn)業(yè)特別是海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究 不多 見(jiàn)，但金融發(fā)展理論揭示論證 的 融資與產(chǎn)業(yè)發(fā)展 的 內(nèi)在關(guān)聯(lián)機(jī)制是研究海洋產(chǎn)業(yè)融資問(wèn)題的理論基礎(chǔ)。 信貸配給理論 認(rèn)為 貸款人通過(guò)配給的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成 （ Jaffee amp。 Stiglitzamp。Scott,1953。 要打破金融抑制所造成的惡性循環(huán)，必須進(jìn)行金融深化（ Shaw,1973。 Stiglitz,1997)，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為資本市場(chǎng)的不完美性會(huì)使企業(yè)資本支出受到企業(yè)內(nèi)部資金流量的限制（ Meyer amp。 Myers amp。金融發(fā)展有助于緩解 融資約束 （ Love,2020）， 內(nèi)部資本市場(chǎng) 也 具有融資約束緩解效應(yīng)（ Williamson,1970。 Stein,1994。Palia, 1999）。 為支持 現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可充分利用現(xiàn)代融資工具，構(gòu)建起以政府投入為引導(dǎo)，以金融 信貸 、行業(yè) 互助 、票證融資、上市融資為主體， 以 抱團(tuán)增信 和 內(nèi)部融資為基礎(chǔ)， 以創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資為補(bǔ)充 的融資網(wǎng)絡(luò)平臺(tái) ， 創(chuàng) 建 相互支持、互為補(bǔ)充、合作共贏 的 海洋產(chǎn)業(yè)生態(tài)金融 （見(jiàn)圖 1）。 任何企業(yè)融資方式的選擇都是在一定的政 府 金融機(jī)構(gòu) 行業(yè)協(xié)會(huì) 龍頭企業(yè) 龍頭企業(yè) 企業(yè) 企業(yè) 企業(yè) 企業(yè) 基地 基地 基地 基地 創(chuàng)業(yè)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資 票證融資 財(cái) 團(tuán) 上市融資 合 作 信貸 投入 支入 助 撐 互入 支入 撐 抱 團(tuán) 補(bǔ)充有異議 圖 1 現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè) 融資網(wǎng)絡(luò) 框架圖 內(nèi)部 融資 3 市場(chǎng)環(huán)境背景下進(jìn)行的。 未來(lái) 我國(guó) 海洋產(chǎn)業(yè) 融資模式的選擇可以分兩步走：一是近期過(guò)渡式的融資模式，即以銀行為主導(dǎo)的間接融資為主的模式，二是未來(lái)目標(biāo)融資模式，即證券融資與銀行貸款并重、市場(chǎng)約束性強(qiáng)的多元化融資模式。 “十一五”期間青島 海洋 產(chǎn)業(yè) 重大建設(shè)項(xiàng)目為 78 個(gè)，投資額達(dá) 億元，涉及港口、旅游業(yè)、海水淡化、船舶工業(yè)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。 （三）行業(yè)互助模式 這種模式借 助行業(yè)協(xié)會(huì)搭建融資平臺(tái) ， 目前 國(guó)內(nèi)海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展中很少采用這種模式，但是，他山之石，可以攻玉，可以借鑒的 典型代表是 韓國(guó)慶北大邱酪農(nóng) 模式和湖南省瀏陽(yáng)花炮企業(yè)互助模式 。 協(xié)會(huì)入會(huì)門(mén)檻較低，只要飼養(yǎng) 5 頭以上的奶牛便可入會(huì) ， 入股資金為 10 萬(wàn)韓元（折合人民幣 7500 元）以上。站在政府的角度考慮，協(xié)會(huì)是必須依賴的中間組織，政府通常通過(guò)協(xié)會(huì)對(duì) 酪農(nóng)進(jìn)行管理，并幫助他們渡過(guò)各種難關(guān)。 這種模式成為 金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供融 資 的載體，解決 融資信息不對(duì)稱問(wèn)題。 2020 年重慶浙江商會(huì) 12 名會(huì)員單位聯(lián)合出資，組建重慶浙商信用擔(dān)保有限公司，成為國(guó)內(nèi)商會(huì)聯(lián)保貸款模式的先河。 協(xié)會(huì) 突破單一銀行格局，與 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行 、 長(zhǎng)沙銀行、招商銀行等 結(jié)成 合作伙伴， 構(gòu)建多元 化融資 渠道， 聯(lián)合金信擔(dān)保開(kāi)發(fā)應(yīng)急“綠色通道”貸款服務(wù) ， 克服 單個(gè)企業(yè)抵押不足的 弊端 ， 為會(huì)員企業(yè)融資提高更多的選擇 ， 園區(qū) 管委會(huì)對(duì)會(huì)員企業(yè)貸 款進(jìn)行貼息 和 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 。 （四） 內(nèi)部融資模式 融資優(yōu)序理論 認(rèn)為 企業(yè)偏好內(nèi)部融資。 廣東恒興集團(tuán)是一家集種苗繁育、飼料生產(chǎn)、水產(chǎn)養(yǎng)殖、水產(chǎn)品加工、進(jìn)出口貿(mào) 易 等 于一體的大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，所屬企業(yè) 40 多 家， 養(yǎng)殖基地 1 萬(wàn)多畝 ， 年產(chǎn)值逾 60 億元， 資金實(shí)力雄厚 。通過(guò)注入資金 和改善治理結(jié)構(gòu) ， 緩解 陷入困境企業(yè)的 融資約束 ，扶持種苗繁殖， 多元化經(jīng)營(yíng)以 拓展產(chǎn)業(yè)鏈，充分發(fā)揮了集團(tuán)公司內(nèi)部融資的效率促進(jìn) 和風(fēng)險(xiǎn) 控制 功能 。 （ 五 ） 票證 融資模式 這種模式主要是利用 應(yīng)收賬款 、 國(guó)際票證 、 未來(lái)貨權(quán) 等 融資工具 進(jìn)行融資 ， 華為公司等 大型企業(yè) 利用應(yīng)收賬款等向海內(nèi)外籌集大量資金。 （六）上市融資模式 公開(kāi)發(fā)行股票 或債券 并上市融資是現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè)的一條重要融資渠道。 2020 年 6 月國(guó)聯(lián)水產(chǎn)公司采用 網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合方式發(fā)行 8000 萬(wàn)股 ， 每股發(fā)行價(jià) 元， 募集資金凈額 近 11 億元，主要用于 水產(chǎn)品加工擴(kuò)建、水產(chǎn)品加工副產(chǎn)品綜合利用、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、 研發(fā) 中心 等項(xiàng)目 建設(shè) ， 負(fù)債比率 由 %下降至 %，低于 % 的 行業(yè)平均值 ，償債能力明顯增強(qiáng)， 為養(yǎng)殖戶提供蝦苗、病蟲(chóng)害防治技術(shù)和資金支持 ， 建立起 了 批發(fā)市場(chǎng)、連鎖商超、餐飲及酒店三大渠道覆蓋的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò) 。 風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入 快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司 。 我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展較快，是現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè)的新興融資渠道。 產(chǎn)業(yè)選擇是產(chǎn)業(yè)基金能否成功設(shè)立運(yùn)作的重要因素 ，海洋產(chǎn)業(yè)投資大，長(zhǎng)期投資 回報(bào)率高，是 產(chǎn)業(yè)基金 投資的重要方向 。 除了具有公共物品屬性的港口、碼頭等基礎(chǔ)設(shè)施外， 政府對(duì)海洋產(chǎn)業(yè)的投入主要限于 圍繞海洋在生產(chǎn)、研發(fā)中急需解決的關(guān)鍵技術(shù)和瓶頸問(wèn)題， 組織實(shí)施重大科技興海項(xiàng)目 。 然而， 我國(guó)海洋 產(chǎn)業(yè) 創(chuàng)新能力較弱，深海資源勘探和環(huán)境觀測(cè) 的 技術(shù)裝備仍然比較落后 ， 政府 投入同海洋 產(chǎn)業(yè) 發(fā)展的要求相比嚴(yán)重不足 。海洋科技資金的不足，難以 支撐對(duì) 產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸問(wèn)題 的 深入研究，制約了 全國(guó) 海洋科技水平的提升 。 山 數(shù)據(jù)來(lái)源：廣東省各年財(cái)政預(yù)決算報(bào)告 圖 2 廣東省 財(cái)政 海洋 專項(xiàng)投入 5 東 早在 1992 年就拿出 3 億元低息貸款向海洋科技傾斜，目前每年科技興海投入近 3 億元。 然而， 由于 銀行的預(yù)期損失是信貸額的函數(shù)，貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件 ，加之 通貨膨脹、法 定 準(zhǔn)備金率攀升、 預(yù)算 軟 約束、國(guó)際 金融危機(jī) 、美國(guó) 量化寬松貨幣政策 帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視， 銀行必將加強(qiáng) 風(fēng)險(xiǎn)控制 ，嚴(yán)格控制 信貸分配 ， 韓國(guó)銀行擠兌事件 更是 敲響了中國(guó)銀行界的警鐘 。 ② （三）產(chǎn)業(yè)基金 資金雄厚 ， 融資 渠道拓寬 國(guó)家發(fā)改委正加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金擴(kuò)大試點(diǎn) ， 已批 準(zhǔn) 設(shè)立 10 只產(chǎn)業(yè)基金， 2020 年 山東 國(guó)有資產(chǎn)投資控股公司 發(fā)起 設(shè)立 首個(gè)海洋產(chǎn)業(yè)投資基金 ， 此后 天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資公司 、 青島市政府 又 分別發(fā)起設(shè)立 船舶產(chǎn)業(yè)投資基金和青島海洋產(chǎn)業(yè)投資基金 。 作為一種 金融創(chuàng)新 工具 ，海洋產(chǎn)業(yè)投資基金 對(duì)于 拓寬 現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè) 融資渠道 、 促進(jìn) 海洋 科技進(jìn)步 和 優(yōu)化 海洋 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等具有重要作用 ， 為 現(xiàn)代 海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入了強(qiáng)勁動(dòng)力 。 深圳成立 50 家創(chuàng)業(yè)投資公司，資金數(shù)量龐大 ， 例 如 ， 2020 年 深圳寶德集團(tuán)發(fā)起設(shè)立 30 億元的 鵬德創(chuàng)業(yè)投資基金 ，專門(mén)從事股權(quán)投資、資產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)海洋產(chǎn)業(yè)投資興趣濃厚 ，資金投向包括 艦艇 設(shè)計(jì)和生產(chǎn)、工業(yè)化 養(yǎng)殖 和加工 及 飼料等產(chǎn)業(yè) 。 （ 五 ）股權(quán)融 資 效果顯著 ， 融資 需求旺盛 目前我國(guó) 有 65 家 涉 海 企業(yè) 在滬深兩地上市 ④ ， 共 發(fā)行股票 億股，籌資總額 1445 億元，平均每家公司融資 億元， 主要涉及海運(yùn)、海港、海洋石油及加工 、海水養(yǎng)殖 加工 、海水處理與節(jié)能利用、海灣開(kāi)發(fā)等海洋產(chǎn)業(yè) （ 見(jiàn)表 2） 。 近年來(lái) 海洋產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資增長(zhǎng) 迅速 ，已成為支持現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要融資渠道 （見(jiàn)圖 3） 。我國(guó) 不少 企業(yè) 有上市融資 的期望 ， 涉 海 企業(yè) 也不例外，比如恒興集團(tuán)、粵海飼料和湛江港等。 2020~2020 年 美國(guó)公司債券的發(fā)行量占公司債券和股票發(fā)行 總 量的 80%多 。 然 而 ， 我國(guó) 債券市場(chǎng) 品種少、規(guī)模小、流動(dòng)性差， 發(fā)行主體主要是 非上市的 公司制國(guó)有企業(yè) ， 上市公司發(fā)行 債券的只有 20 多家， 2020 年深市企業(yè)債券的成交額只有股票成交額的 %，發(fā)行債券的 海洋類公司則更少 ， 債券 融資工具的 功能 不強(qiáng) ， 企業(yè)過(guò)度依賴銀行信貸和股權(quán)融資 的 機(jī)制 并 沒(méi) 根本改變 。 由于制度建設(shè)滯后、社會(huì)誠(chéng)信缺失和預(yù)算約束軟化直接影響到信用市場(chǎng)的發(fā)育， 票證融資 在涉海企業(yè)的運(yùn)用并不普及。 我國(guó)海洋類企業(yè)并購(gòu)發(fā)展較快， 2020~2020 年海洋類上市公司并購(gòu) 624 次，并購(gòu)交易總價(jià)達(dá) 億元（見(jiàn)表 3）。 表 3 海洋類上市公司并購(gòu)情況 年份 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 合計(jì) 數(shù)量 (次 ) 25 11 26 30 26 43 87 143 118 115 624 金額 (億元 ) 注： ① 2020年債券、股票數(shù)據(jù)分別來(lái)源于 2020年統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)公報(bào)、證監(jiān)會(huì) 2020年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)來(lái)源 于各年《統(tǒng)計(jì)年鑒》。 圖 4 公司債券融資與股票融資比較 7 數(shù)據(jù) 來(lái)源：深圳國(guó)泰安公司的 CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù) 。 由各級(jí)政府海洋管理、財(cái)政 等 部門(mén)組織 領(lǐng)導(dǎo) 小組，堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展、資源節(jié)約、市場(chǎng)主導(dǎo)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)原則， 加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃引導(dǎo)和 資金 政策扶持， 加大對(duì)海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)性投入力度， 安排的財(cái)政預(yù)算內(nèi)投資、專項(xiàng)建設(shè)資金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金以及國(guó)際金融組織貸款和外國(guó)政府貸款等政府性資金， 應(yīng) 重點(diǎn)投向海洋裝備制造、海洋油氣、船舶制造、海洋漁業(yè)、海洋運(yùn)輸、海洋生物醫(yī)藥、海水綜合利用、海洋化工、海洋旅游等海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域， 規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)性扶持資金的競(jìng)標(biāo)程序， 擴(kuò)大政府投入的乘數(shù)效應(yīng)， 促進(jìn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè) 朝著科技引領(lǐng) 、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向 集聚發(fā)展。對(duì)一些重點(diǎn)項(xiàng)目，要給予一定配套資金支持。 福州市出臺(tái)的 《關(guān)于培植和發(fā)展水產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)的決定》 ，規(guī)定 鹽堿地轉(zhuǎn)海水養(yǎng)殖免征土地使用費(fèi) ， 基礎(chǔ)設(shè)施投資以零稅率征收 ； 對(duì)封島栽培海生動(dòng)植物 ， 每封一島從漁業(yè)發(fā)展資金中撥款 5 萬(wàn)元無(wú)償支援 ； 對(duì)從國(guó)外引進(jìn)苗種免征關(guān)稅 ， 對(duì)建立境外基地給予財(cái)政補(bǔ)貼等 ，吸引 投資者紛紛集資和貸款上項(xiàng)目 ，推進(jìn)了海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 。 2020 年國(guó)家海洋局公布了第一批開(kāi)發(fā)利用無(wú)居民海島名錄 176 個(gè)，財(cái)政部、國(guó)家海洋局發(fā)布的《無(wú)居民海島使用金征收管理辦法》規(guī)定 ，國(guó)家實(shí)行無(wú)居民海島有償使用制度，可 通過(guò)招標(biāo)、拍賣、掛牌的方式出讓，開(kāi)發(fā)無(wú)居民海島需繳納海島使用金。 （二） 鼓勵(lì)海洋產(chǎn)業(yè) 民間 投資 現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè) 是 資金密集型產(chǎn)業(yè)，需要 進(jìn)一步吸引 大量民間 投資 。 各海洋產(chǎn)業(yè)主管部門(mén)可以此為契機(jī)，制定 鼓勵(lì) 現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè) 民間投資 措施， 引導(dǎo)和鼓勵(lì)內(nèi)陸地區(qū)以合作方式 ， 參與沿海地區(qū)開(kāi)發(fā) ， 鼓勵(lì)內(nèi)陸成熟產(chǎn)業(yè) 、 有實(shí)力的大型集團(tuán)化公司向海洋滲透 ， 實(shí) 施陸海一體化的發(fā)展戰(zhàn)略 。 各類金融機(jī)構(gòu)在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新和靈活運(yùn)用多種金融工具，加 強(qiáng) 對(duì)海洋產(chǎn)業(yè) 民間投資的融資支持 和 金融服務(wù)。 （ 三 ） 發(fā)展 海洋產(chǎn)業(yè)鏈融資 海洋產(chǎn)業(yè) 地域分布廣闊， 種類 眾多，單靠個(gè)別企業(yè)去融資，數(shù)量往往有所局限 ，可以發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈融資。 金融機(jī)構(gòu) 以產(chǎn)業(yè)集群中 龍頭 企業(yè)的資金鏈為出發(fā)點(diǎn)， 對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤、全面授信 ， 將資金有效注入處于相對(duì)弱勢(shì)的上下游配套企業(yè)，解決企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш獾膯?wèn)題 ，同時(shí) 將銀行信用融入上下游企業(yè)的購(gòu)銷行為，增強(qiáng)其商業(yè)信用進(jìn)而促進(jìn) 配套 企業(yè)與 龍頭 企業(yè)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略關(guān)系 ， 拓寬企業(yè)的融資渠道 。我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)開(kāi)始于 2020 年， 深圳發(fā)展銀行 的 “產(chǎn)業(yè)鏈金融” 、 光大銀行 的 “陽(yáng)光供應(yīng)鏈” 、 華夏銀行 的“融資共贏鏈”、 中信銀行 的 “產(chǎn)業(yè)鏈融資” 等為 現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè) 融資提供了很好的渠道 。 8 （ 四 ） 支 持 涉海 企業(yè)上市融資 國(guó)家“十二五”規(guī)劃綱要明確提出要顯著提高 股票和債券 發(fā)行 等 直接融資比重 。國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的上市融資就促進(jìn)了湛江對(duì)蝦出口轉(zhuǎn)型升級(jí)以及“中國(guó)對(duì)蝦之都”品牌的建設(shè)。 例如， 南珠品牌 獨(dú)具 特色 ， 南珠 產(chǎn)業(yè) 是 很好 的創(chuàng)業(yè)板 題材，通過(guò)兼并重組培育具有國(guó)家級(jí)珍珠貝良 種場(chǎng)、精深加工品質(zhì)高端、品牌優(yōu)異的 龍頭企業(yè) ，走“ 基地 +連鎖 +品牌 ”發(fā)展之路，通過(guò)上市 解決企業(yè)籌資 、 價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)交易問(wèn)題 ，可促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群的良性發(fā)展。證