【正文】 每年需存入多少 元？ [答疑編號 5686020204] 『正確答案』根據(jù)公式 A＝ FA ＝ 10 000 ＝ 10 000 （ A/F, 10%, 5） ＝ 10 000 ＝ 1 638（元） 由上述計算可知：（ 1）償債基金和普通年金終值互為逆運算；（ 2）償債基金系數(shù) 和普通年金終值系數(shù) 互為倒數(shù)。 [答疑編號 5686020205] 『正確答案』 AB 『答案解析』年償債基金 A＝ FA ，式中 稱為 “ 償債基金系數(shù) ” ，記作（ A/F, i, n）。 【例題】（ 2020年第一大題第 7小題）某公司擬于 5年后一次還清所欠債務(wù) 100 000元，假定銀行利息率為 10%， 5年 10%的年金終值系數(shù)為 ， 5年 10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（ ）。年資本回收額的計算實際上是已知普通年金現(xiàn)值 P，求年金 A。 【例 2－ 13】某企業(yè)借得 1 000萬元的貸款，在 10年內(nèi)以年利率 12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少？ [答疑編號 5686020207] 『正確答案』 A＝ 1 000 ＝ 1 000/ ≈ （萬元） 由上述計算可知：（ 1）年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算；（ 2）資金回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 A.（ P/F， i， n） B.（ P/A， i， n） C.（ F/P， i， n） D.（ F/A， i， n） [答疑編號 5686020208] 『正確答案』 B 『答案解析』資金回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。（ ） [答疑編號 5686020209] 『正確答案』 『答案解析』普通年金現(xiàn)值和年資本回收額互為逆運算；普通年金終值和年償債基金互為逆運算。鄭先生預(yù)計，如果 20年后這筆款項連本帶利達到 250 000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題。 【例 2－ 15】張先生要在一個街道十字路口開辦一個餐館，于是找到十字路口的一家小賣部，提出要求承租該小賣部 3年。張先生覺得現(xiàn)在一次拿 30 000元比較困難，因此請求能否緩期支付。若 銀行的貸款利率為 5%，問張先生 3年后付款是否合算？ [答疑編號 5686020211] 『正確答案』先算出張先生 3年后付款和現(xiàn)在付款金額之間的利息率，再同銀行利率比較，若高于貸款利率，則應(yīng)貸款然后現(xiàn)在支付，而若低 于貸款利率則應(yīng) 3年后支付。 【例 2－ 16】假定在【例 2－ 15】中，徐先生要求張先生不 是 3年后一次支付，而是 3年每年年末支付 12 000元，那么張先生是現(xiàn)在一次付清還是分 3次付清更為合算？ [答疑編號 5686020212] 要回答這個問題，關(guān)鍵是比較分次付款的隱含利率和銀行貸款利率的大小。 i＝ A/P計算 【例 2－ 17】若【例 2－ 11】中，吳先生存入 1 000 000元，獎勵每年高考的文理科狀元各 10 000元，獎學(xué)金每年發(fā)放一次。 （二）名義利率與實際利率 名義利率是指票面利率，實際利率是指投資者得到利息回報的真實利率。如果按照短于一年的計息期計算復(fù)利，這種情況下的實際利率 高于 名義利率。 【例 2－ 18】年利率為 12%，按季復(fù)利計息，試求實際利率。實際利率是指剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息 回報的真實利率。 第一種方式是以金額表示的，稱為資產(chǎn)的收益額，通常以資產(chǎn)價值在一定期限內(nèi)的增值量來表示，該增值量來源于兩部分：一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入；二是期末資產(chǎn)的價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值。 第二 種方式是以百分比表示的，稱為資產(chǎn)的收益率或報酬率，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值（價格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率，二是資本利得的收益率。 如果不做特殊說明的話，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？ [答疑編號 5686020301] 『正確答案』一年中資產(chǎn)的收益為： ＋（ 12－ 10）＝ （元） 其中，股息收益為 ，資本利得為 2元。10 ＝ %＋ 20%＝ % 其中股利收益率為 %，資本利得收益率為 20%。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。 第一種方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后 預(yù)測 各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預(yù) 期收益率就是各種情況下收益率的 加權(quán)平均， 權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率。預(yù)計未來半年內(nèi)不會再發(fā)放紅利 ，且未來半年后市值達到 5 900元的可能性為 50%，市價達到 6 000元的可能性也是 50%。5 000 ＝ 19% 第三種計算預(yù)期收益率的方法是：首先收集能夠代表預(yù)測期收益率分布 的歷史收益率 的樣本，假定 所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的 概率相等 ，那么預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡單算術(shù)平均值。 表 2－ 1 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% [答疑編號 5686020303] 『正確答案』收益率的期望值或預(yù)期收益率 E（ R）＝（ 26%＋ 11%＋ 15%＋ 27%＋21%＋ 32%） 247。 必要 收益率由兩部分構(gòu)成： （ 1）無風(fēng)險收益率 無風(fēng)險收益率也稱無風(fēng)險利率，它是指無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率（資金的時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。通常用短期國債的利率近似地代替無風(fēng)險收益率。（它等于必要收益率與無風(fēng)險收益率之差） 【例題】（ 2020年第一大題第 5小題）投資者對某項資產(chǎn)合理要求的 最低收 益率 ，稱為（ ）。 二、資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量 （一）風(fēng)險的概念 從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益 與預(yù)計收益發(fā)生背離 ，從而 蒙受經(jīng)濟損失的可能性 。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。 【例題】（ 2020年第二 大題第 29小題）下列各項中，能夠 衡量風(fēng)險的 指標有（ ）。 概率就是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。因此，概率必須符合下列兩個要求： （ 1） 0≤P i≤1 （ 2） ＝ 1 將隨機事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進行排列，同時列出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。另一種是連續(xù)型分布，其特點是概率分布在連續(xù)圖像的兩點之間的區(qū)間上。 期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果， 以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的 加權(quán)平均值 ，是加權(quán)平均的中心值，通常用符號 表示。 表 2－ 2 A項目和 B項目投資收益率的概率分布 項目實施情況 該種情況出現(xiàn)的概率 投資收益率 項目 A 項目 B 項目 A 項目 B 好 15% 20% 一般 10% 15% 差 0 － 10% [答疑編號 5686020306] 『正確答案』根據(jù)公式分別計算項目 A和項目 B的期望投資收益率分別為： 項目 A的期望投資收益率＝ ＋ ＋ 0 ＝ 9% 項目 B的期望投資收益率＝ ＋ ＋ （－ ）＝ 9% 離散程度是用以衡量風(fēng)險大小的統(tǒng)計指標。本書主要介紹方差、標準離差和標準 離差率三項指標。 標準離差 以絕對數(shù) 衡量決策方案的風(fēng)險，在 期望值相同 的情況下，標準離差越大，風(fēng)險越大；反之，標準離差越小，則風(fēng)險越小。 [答疑編號 5686020307] 『正確答案』項目 A的方差 ＝ （ － ） 2＋ （ － ） 2＋ （ 0－ ） 2 ＝ 項目 A的標準離差 ＝ 項目 B的方差 ＝ （ － ） 2＋ （ － ） 2＋ （－ － ）2＝ 項目 B的標準離差 ＝ 以上計算結(jié)果表明項目 B的風(fēng)險要高于項目 A的風(fēng)險。方差和標準離差作為絕對數(shù)，只適用于 期望值相同 的決策方案風(fēng)險程度的比較。在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標準離差率越小，風(fēng)險越小。但如比較項目的期望收益率 不同 ，則一定要計算標準離差率才能進行比較。對于單個方案，決策者可根據(jù)其標準離差（率）的大小，并將其同設(shè)定的可接受的此項指標最高限值對比，看前者是否低于后者，然后做出取舍。 然而高收益往往伴有高風(fēng)險，低收益方案其風(fēng)險程度往往也較低。 【例題】（ 2020年第一大題第 1小題）甲方案投資收益率的期望值為 15%，乙方案投資收益率的期望值為 12%，兩個方案都存在投資風(fēng)險，比較甲、乙兩方案風(fēng)險大小應(yīng)采用的指標是（ ）。但如比較項目的期望收益率不同，則一定要計算標準離差率才能進行比較。避免風(fēng)險例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。減少風(fēng)險的常用 方法 有：進行準確的預(yù)測；對決策進行多方案優(yōu)選和相機替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；實行設(shè)備預(yù)防檢修制度以減少設(shè)備事故；選擇有彈性的、抗風(fēng)險能力強的技術(shù)方案，進行預(yù)先的 技術(shù)模擬試驗，采用可靠的保護和安全措施；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險。如向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。風(fēng)險自擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直 接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤；風(fēng)險自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。 [答疑編號 5686020310] 『正確答案』 BCD 『答案解析』選項 A屬于減少風(fēng)險。（ ） [答疑編號 5686020311] 『正確答案』 『答案解析』合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方法。 [答疑編號 5686020312] 『正確答案』 ABCD 『答案解析』財務(wù)管理風(fēng)險對策包括：規(guī)避風(fēng)險；減少風(fēng)險；轉(zhuǎn)移風(fēng)險；接受風(fēng)險。 可以按照其對風(fēng)險的偏好分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。一般的投資者和企業(yè)管理者都是風(fēng)險回避者。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。他們選擇資產(chǎn)的唯一標準是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。 [答疑編號 5686020313] 『正確答案 』 D 『答案解析』風(fēng)險中立者既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。 三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益 兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為 資產(chǎn)組合 。 （一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的 加權(quán)平均數(shù) ，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。 【例 2－ 26】某投資公司的一項投資組合中包含 A、 B和 C三種股票，權(quán)重分別為 30%、 40%和30%，三種股票的預(yù)期收益率分別為 15%、 12%、 10%。 [答疑編號 5686020314] 『正確答案』該投資組合的預(yù)期收益率 E（ RP）＝ 30%15% ＋ 40%12% ＋ 30%10% ＝ % （二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡量 兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式： 公式應(yīng)為 式中， 表示證券資產(chǎn)組合的標準差，它衡量的是組合的風(fēng)險； 和 分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標準差； 分別表示組合中兩項資產(chǎn)分別所占的價值比例； 反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間的相對運動狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。 當(dāng) 等于 1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有 完全正相關(guān)的 關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。由此表明，組合的風(fēng)險等于組合中各項資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均值。 當(dāng) 等于－ 1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有 完全負相關(guān) 的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。由此表明，組合的風(fēng)險等于組合中各項資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均值。因而，這樣的組合能夠 最大程度地降低風(fēng)險 。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有 不完全的相關(guān)關(guān)系 ，即相關(guān)系數(shù)小于 1大于－ 1（大多數(shù)情況下大于零）。因此，大多數(shù)情況，證券資產(chǎn)組合 能夠分散風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險。 β 系數(shù) [答疑編號 5686020315] 『正確答案』 B 『答案解析』兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式： ，由此公式