【正文】 仍以【例 2－ 23】中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，分別計(jì)算項(xiàng)目 A和項(xiàng)目 B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： [答疑編號(hào) 5686020308] 項(xiàng)目 A的標(biāo)準(zhǔn)離差率 VA＝ ＝ % 項(xiàng)目 B的標(biāo)準(zhǔn)離差率 VB＝ ＝ 140% 當(dāng)然，在此例中項(xiàng)目 A和項(xiàng)目 B的期望投資收益率是相等的，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。對(duì)于多方案擇優(yōu)，決策者的行動(dòng)準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險(xiǎn)高收益的方案，即選擇 標(biāo)準(zhǔn)離差最低、期望收益最高 的方案。 [答疑編號(hào) 5686020309] 『正確答案』 D 『答案解析』期望投資收益率相等，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。 減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。 接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。 【例題】（ 2020年第三大題第 88小題）對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)采取合資、聯(lián)營(yíng)和聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 （四）風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)偏好是指為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，企業(yè)或個(gè)體投資者在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)、大小等方面的基本態(tài)度。 與風(fēng)險(xiǎn)回避者恰恰相反，風(fēng)險(xiǎn)追求者主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的波動(dòng)勝于喜歡收益的穩(wěn)定。 【例題】（ 2020年第一大題 第 6小題）某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（ ）。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也稱(chēng)為證券資產(chǎn)組合或證券組合。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。這時(shí)， ，即 達(dá)到最大。這時(shí)， ，即 達(dá)到最小，甚至可能是零。 在實(shí)務(wù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。 【例題】（ 2020年第一大題第 9小題）在計(jì)算由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率的方差時(shí)，不需要考慮的因素是（ ）。 【例題】（ 2020年第三大題第 68小題）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。 要求： （ 1）計(jì)算下列指標(biāo)： ① 該證券投資組合的預(yù)期收益率； ②A(yíng) 證券的標(biāo)準(zhǔn)差； ③B 證券的標(biāo)準(zhǔn)差；④A 證券與 B證券的相關(guān)系數(shù)； ⑤ 該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，使用借入資金獲得的利潤(rùn)除了補(bǔ)償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤(rùn)率提高。另外不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。 單項(xiàng)資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度，可以通過(guò)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（ β 系數(shù)）來(lái)衡量。 【例】（ 2020年第一大題第 1小題）已知某種證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 ，當(dāng)前的市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 ，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為 ，則兩者之間的協(xié)方差是（ ）。而市場(chǎng)組合的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)。 【例】（ 2020年第一大題第 6小題）如果某單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則可以判定該項(xiàng)資產(chǎn)的 β 值（ ）。 【例】（ 2020年第二大題第 35小題）在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合 β 系數(shù)的有（ ）。 （ 4200 ＋ 2100 ＋ 10100 ）＝ 40% B股票比例：（ 2100 ） 247。 公式中（ Rm— Rf）稱(chēng)為 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。因此，證劵市場(chǎng)上任意一項(xiàng)資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要收益率都可以在證劵市場(chǎng)線(xiàn)上找到的對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)。 【例 2－ 30】某公司持有由甲、乙、丙三 種股票組成的證券組合，三種股票的 β 系數(shù)分別是 、 ，它們的投資額分別是 60萬(wàn)元、 30萬(wàn)元和 10萬(wàn)元。試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率和必要收益率。 （ 60＋ 30＋ 10）＝ 10% ② 計(jì)算證券組合的 β 系數(shù)： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝ 60% ＋ 30% ＋ 10% ＝ ③ 計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝ （ 10%－ 5%）＝ % ④ 計(jì)算證券組合的必要收益率： 證券組合的必要收益率＝ 5%＋ %＝ % （ 2）調(diào)整組合中各股票的比例后： ① 計(jì)算各股票在組合中的比例： 甲股票的比例＝ 10247。 表 2－ 5 甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測(cè)信息 可能的情況 甲證券在各種 可能情況下的收益率 乙 證券在各種 可能情況下的收益率 丙證券在各種 可能情況下的收益率 15% 20% 8% 10% 10% 14% 5% － 10% 12% 要求：（ 1）應(yīng)該選擇哪一種證券？ （ 2）假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，如果證券市場(chǎng)平均收益率 12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是 5%，計(jì)算所選擇的組合的預(yù)期收益率和 β 系數(shù)分別是多少？ [答疑編號(hào) 5686020409] 『正確答案』 （ 1）甲的預(yù)測(cè)收益率＝ 15% ＋ 10% ＋ 5% ＝ % 乙的預(yù)期收益率＝ 20% ＋ 10% ＋ （－ 10%）＝ 11% 丙的預(yù)期收益率＝ 8% ＋ 14% ＋ 12% ＝ % 乙的標(biāo)準(zhǔn)差 ＝ ＝ % 丙的標(biāo)準(zhǔn)差 ＝ ＝ % 乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ %/11%＝ 丙的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ %/%＝ 由于丙證券的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙證券的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以應(yīng)該選擇丙證券。 [答疑編號(hào) 5686020410] （ 1）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率＝ 30% ＋ 15% ＋ （－ 5%）＝ 10% 乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率＝ 25% ＋ 10% ＋ 5% ＝ 11% 甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差 ＝ ＝ % 乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差 ＝ ＝ % 甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ %/10%＝ 乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ %/11%＝ （ 2） ① 首先計(jì)算甲乙兩項(xiàng)目的 β 系數(shù)： 由資本資產(chǎn)定價(jià)模型知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率＝ 4%＋ β 甲 （ 12%－ 4%） 從（ 1）中的計(jì)算可知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率＝ 10%＝ 4%＋ β 甲 8% 從 上面的式子中求出： β 甲 ＝ 同理，可計(jì)算出乙項(xiàng)目的 β 系數(shù)： 11%＝ 4%＋ β 乙 （ 12%－ 4%） β 乙 ＝ 。 （ ） [答疑編號(hào) 5686020501] 『正確答案』 『答案解析』高收益的方案伴隨著 高風(fēng)險(xiǎn)，低收益低的方案伴隨著低風(fēng)險(xiǎn)。成本習(xí)性分析對(duì)短期經(jīng)營(yíng)決策、長(zhǎng)期投資決策、預(yù)算編制、業(yè)績(jī)考評(píng)，以及成本控制等，具有重要意義。其基本特征是：固定成本總額不因業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但單位固定成本（單位業(yè)務(wù)量負(fù)擔(dān)的固定成本）會(huì)與業(yè)務(wù)量的增減呈反向變動(dòng)。例如：保險(xiǎn)費(fèi)、房屋租金、管理人員的基本工資等。例如：廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、新產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用等。 [答疑編號(hào) 5686020502] 『正確答案』 C 『答案解析』約束性固定成本是指管理當(dāng)局的短期（經(jīng)營(yíng)）決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本。下列各項(xiàng)中，不屬于企業(yè)約束性固定成本的是（ ）。變動(dòng)成本總額因業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)，但單位變動(dòng)成本（單位業(yè)務(wù)量負(fù)擔(dān)的變動(dòng)成本）不變。 【例題 單選題】（ 2020年） ，屬于變動(dòng)成本的是（ ）。 （二）混合成本的分類(lèi) 可進(jìn)一步將其細(xì)分為半變動(dòng)成本、半固定成本、延期變動(dòng)成本和曲線(xiàn)變動(dòng)成本。其成本習(xí)性模型如圖 23所示。其成本習(xí)性模型如圖 24所示。其成本習(xí)性模型如圖 25所示。二是遞減曲線(xiàn)成本，其成本習(xí)性模型如圖 26（ b）所示。這種方法假設(shè)混合成本符合總成本模型，即： Y=a+bX 式中： a為固定成本部分； b為單位變動(dòng)成本。 。在回歸分析法下， a和 b可用回歸直線(xiàn)方程求出，計(jì)算公式如下： 。 固定成本總額＝最高點(diǎn)業(yè)務(wù)量成本－單位變動(dòng)成本 最高點(diǎn)業(yè)務(wù)量 或：＝最低點(diǎn)業(yè)務(wù)量成本－單位變動(dòng)成本 最低點(diǎn)業(yè)務(wù)量 。曲線(xiàn)變動(dòng)成本通常有一個(gè) 不變的初始量，相當(dāng)于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上，隨著業(yè)務(wù)量的增加，成本也逐步變化，但它與業(yè)務(wù)量的關(guān)系是非線(xiàn)性的。延期變動(dòng)成本在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有一個(gè)固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)超出了這個(gè)范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)成正比例變動(dòng)。半固定成本也稱(chēng)階梯式變動(dòng)成本，這類(lèi)成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)的發(fā)生額是固定的，但當(dāng)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)到一定限度，其發(fā)生額就突然跳躍到一個(gè)新的水平，然后在業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的一定限度內(nèi)，發(fā)生額又保持不變，直到另一個(gè)新的跳躍。半變動(dòng)成本是指在有一定初始量基礎(chǔ)上，隨著產(chǎn)量的變化而呈正比例變動(dòng)的成本。 三、混合成本 （一）混合成本的基本特征 混合成本就是 “ 混合 ” 了固定成本和變動(dòng)成本兩種不同性質(zhì)的成本。 [答疑編號(hào) 5686020504] 『正確答案』 BD 『答案解析』采用工作量法計(jì)提的折舊、直接材料費(fèi)屬于變動(dòng)成本。 技術(shù)變動(dòng)成本是指與產(chǎn)量有明確的技術(shù)或 實(shí)物關(guān)系的變動(dòng)成本。 二、變動(dòng)成本 （一）變動(dòng)成本的基本特征 變動(dòng)成本是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。 【例題 【例題 由于約束性固定成本一 般是由既定的生產(chǎn)能力所決定的，是維護(hù)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必不可少的成本，所以也稱(chēng)為 “ 經(jīng)營(yíng)能力成本 ” ，它最能反映固定成本的特性。 圖 21固定成本習(xí)性模型 （二）固定成本的分類(lèi) 固定成本按其支出額是否可以在一定期間內(nèi)改變而分為約束性固定成本和酌量性固定成本。 一、固定成本 （一）固定成本的基本特征 固定成本是指其總額在一定時(shí)期及一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的，市場(chǎng)不存在摩擦，市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。 【例題 【例 2－ 32】某公司現(xiàn)有兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，有關(guān)資料如表 2－ 6所示 表 2－ 6 甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)信息 市場(chǎng)銷(xiāo)售情況 概率 甲項(xiàng)目的收益率 乙項(xiàng)目的收益率 很好 30% 25% 一般 15% 10% 很差 － 5% 5% 要求：（ 1）計(jì)算甲乙兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 （ 60＋ 30＋ 10）＝ 30% 丙股票的比例＝ 60247。 （ 60＋ 30＋ 10）＝ 60% 乙股票的比例＝ 30247。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。 【例 2－ 29】假設(shè)當(dāng)前短期國(guó)債收益率為 3%，股票價(jià)格指數(shù)平均收益率為 12%，并利用【例 2－ 27】中的有關(guān)信息和求出的 β 系數(shù)，計(jì)算 A、 B、 C三種股票組合的必要收益率。反之，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越小。 （ 4200 ＋ 2100 ＋ 10100 ）＝ 50% 然后計(jì)算加權(quán)平均 β 系數(shù)，即為證券資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)： β p＝ 40% ＋ 10% ＋ 50% ＝ 。 【例 2－ 27】某證券資產(chǎn)組合中有三只股票，相關(guān)的信息如表 2－ 4所示，要求計(jì)算證券資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)。 （ 3）證 券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 證券資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn) β 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。 當(dāng)某資產(chǎn)的 β 系數(shù)等于 1時(shí) ，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；當(dāng)某資產(chǎn)的 β 系數(shù)小于 1時(shí) ，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某資產(chǎn)的 β 系數(shù)大于 1時(shí) ，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng) 幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）市場(chǎng)組合 市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上 所有資產(chǎn) 組成的組合。就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 【例】（ 2020年第三大題第 81 小題）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。（ ） [答疑編號(hào) 5686020401] 『正確答案』 『答案解析』在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù) 目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。 值得注意的是，在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性，如供應(yīng)方面、生產(chǎn)方面、銷(xiāo)售方面的風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱(chēng)為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)證券資產(chǎn)組 合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。 【例題】（ 2020年第四大題第 1小題）已知： A、